Imaginez un instant : une victoire tant attendue pour les investisseurs en cryptomonnaies, soudainement stoppée net par un revirement inattendu. C’est exactement ce qui s’est produit avec le fonds Digital Large Cap de Grayscale, dont la conversion en ETF (fonds négocié en bourse) a été approuvée par la SEC le 1er juillet 2025, avant d’être mise en pause le lendemain. Ce coup de théâtre soulève des questions brûlantes : pourquoi ce revirement ? Quelles sont les implications pour le marché des cryptomonnaies ? Plongeons dans cette saga réglementaire qui secoue le monde de la finance décentralisée.
Grayscale et la Quête de l’ETF Crypto
Grayscale Investments, un pionnier dans l’univers des cryptomonnaies, a marqué l’histoire en 2018 avec le lancement de son Digital Large Cap Fund (GDLC). Ce fonds, qui suit l’indice CoinDesk 5, offre une exposition diversifiée aux principales cryptomonnaies : Bitcoin (80 %), Ethereum (11,4 %), XRP (4,8 %), Solana (2,8 %) et Cardano (0,8 %). L’objectif ? Permettre aux investisseurs traditionnels d’accéder à ces actifs numériques sans passer par les plateformes d’échange crypto, souvent perçues comme complexes ou risquées.
Depuis plusieurs années, Grayscale milite pour transformer ses fonds en ETF, un format qui offre plus de liquidité et une structure réglementée plus stricte. Après une bataille juridique remportée contre la SEC en 2023 pour son ETF Bitcoin, l’approbation initiale du GDLC semblait être une nouvelle victoire. Mais le revirement soudain de la SEC a jeté un froid sur cette ambition.
Un Revirement Inattendu de la SEC
Le 1er juillet 2025, la SEC, via sa Division of Trading and Markets, avait donné son feu vert pour que le GDLC soit listé sur le NYSE Arca en tant qu’ETF. Cette décision, prise sous une autorité déléguée, promettait de permettre des créations et rachats quotidiens de parts, offrant ainsi une flexibilité accrue aux investisseurs. Mais dès le lendemain, un courrier de la SEC a annoncé une révision de cette décision, suspendant immédiatement l’approbation.
La SEC semble vouloir établir un cadre réglementaire clair avant de laisser les ETF multi-actifs entrer sur le marché.
James Seyffart, analyste ETF chez Bloomberg
Ce revirement, bien que surprenant, n’est pas sans précédent. Selon les règles de la SEC, tout commissaire peut demander une révision des décisions prises par délégation. Cette procédure, bien que rare, reflète souvent des divergences internes ou une volonté de prudence face à des produits financiers innovants.
Pourquoi ce Blocage ?
Les raisons exactes de cette suspension restent floues, mais plusieurs théories émergent. D’une part, la SEC pourrait chercher à établir un cadre réglementaire unifié pour les ETF crypto, notamment ceux incluant des altcoins comme Solana, XRP ou Cardano, qui n’ont pas encore obtenu d’approbation pour des ETF mono-actifs. D’autre part, certains analystes, comme Eric Balchunas de Bloomberg, suggèrent que la SEC pourrait vouloir prioriser les ETF mono-actifs avant d’autoriser des fonds multi-actifs comme le GDLC.
Les hypothèses clés sur la décision de la SEC :
- Attente d’un cadre réglementaire clair pour les ETF crypto multi-actifs.
- Priorisation des ETF mono-actifs (Bitcoin, Ethereum) avant les fonds diversifiés.
- Possible révision interne des critères d’approbation des altcoins.
Ce manque de clarté réglementaire crée une incertitude palpable pour Grayscale et d’autres gestionnaires d’actifs comme Bitwise ou Franklin Templeton, qui attendent également l’approbation de leurs propres ETF crypto.
Impact sur le Marché des Cryptomonnaies
La suspension de l’ETF Grayscale a des répercussions immédiates sur le marché. Le GDLC, avec ses 755 millions de dollars d’actifs sous gestion, représente une porte d’entrée majeure pour les investisseurs institutionnels. Sa conversion en ETF aurait pu accroître la liquidité et attirer de nouveaux capitaux, notamment vers des altcoins comme XRP ou Solana, qui restent sous-représentés dans les produits financiers réglementés.
Les données récentes montrent une volatilité accrue pour ces actifs. Par exemple, le Bitcoin, qui domine le fonds à 80 %, a enregistré une hausse de 3,69 % sur 24 heures, atteignant 109 471,74 $. En revanche, des altcoins comme Solana (+4 %) et XRP (+3,96 %) pourraient voir leur élan freiné par cette incertitude réglementaire.
Ce retard pourrait affecter la confiance des investisseurs dans les altcoins inclus dans le fonds.
Analyste crypto anonyme
Pour les investisseurs, ce blocage signifie une attente prolongée avant de pouvoir accéder à un produit diversifié via une structure ETF. Cela pourrait également ralentir l’adoption institutionnelle des cryptomonnaies, un secteur pourtant en pleine expansion.
Un Contexte Réglementaire en Évolution
La décision de la SEC s’inscrit dans un contexte plus large de transformation réglementaire. Depuis l’approbation des premiers ETF Bitcoin en 2024, le régulateur américain semble vouloir accélérer les processus d’approbation tout en imposant des garde-fous. Des rapports récents indiquent que la SEC travaille avec les bourses pour établir des normes génériques pour les ETF crypto, réduisant potentiellement le délai d’approbation de 240 jours à 75 jours.
Évolution des ETF crypto aux États-Unis :
- 2024 : Approbation des premiers ETF Bitcoin spot.
- 2025 : Approbation des ETF Ethereum, marquant une ouverture aux altcoins.
- En cours : Discussions sur un cadre unifié pour les ETF multi-actifs.
Cette initiative pourrait, à terme, bénéficier à Grayscale et à d’autres gestionnaires, mais pour l’instant, elle alimente l’incertitude. La SEC semble jongler entre l’innovation financière et la protection des investisseurs, un équilibre délicat dans un secteur aussi volatil que celui des cryptomonnaies.
Perspectives pour Grayscale et le Marché
Pour Grayscale, cette suspension est un revers temporaire, mais pas insurmontable. La société a déjà prouvé sa résilience en remportant son procès contre la SEC en 2023. Cependant, l’attente d’une décision finale pourrait retarder ses plans d’expansion et affecter la confiance des investisseurs.
Pour le marché dans son ensemble, ce blocage met en lumière les défis persistants de la régulation des cryptomonnaies. Alors que des institutions comme Deutsche Bank ou BlackRock se lancent dans des produits crypto, la prudence de la SEC pourrait freiner l’élan de cette adoption. À l’inverse, une résolution positive pourrait ouvrir la voie à une vague d’ETF multi-actifs, renforçant la légitimité des altcoins.
Ce n’est qu’une question de temps avant que les ETF multi-actifs ne deviennent la norme.
Eric Balchunas, analyste ETF chez Bloomberg
En attendant, les investisseurs doivent se contenter du statu quo : le GDLC reste un fonds fermé, sans les avantages de liquidité d’un ETF. Mais l’histoire de Grayscale montre que la persévérance finit souvent par payer dans ce secteur en constante évolution.
Que Retenir de Cette Saga ?
Le blocage de l’ETF Grayscale par la SEC est bien plus qu’un simple contretemps administratif. Il reflète les tensions entre innovation et régulation dans l’univers des cryptomonnaies. Voici les points clés à retenir :
Récapitulatif des enjeux :
- Incertitude réglementaire : La SEC cherche à établir un cadre clair avant d’approuver des ETF multi-actifs.
- Impact sur les altcoins : Le retard pourrait freiner l’adoption de Solana, XRP et Cardano.
- Opportunité future : Un cadre unifié pourrait accélérer les approbations d’ETF crypto.
Pour les investisseurs et les passionnés de cryptomonnaies, cette situation est un rappel que le chemin vers l’adoption massive est semé d’embûches. Mais chaque obstacle surmonté rapproche le secteur d’une intégration plus large dans la finance traditionnelle. Alors, la SEC finira-t-elle par donner son feu vert ? L’avenir nous le dira, mais une chose est sûre : le monde des cryptomonnaies n’a pas fini de nous surprendre.
