Imaginez la scène : pendant presque deux ans, les ETF Bitcoin au comptant n’ont fait qu’avaler des milliards comme une machine insatiable. Puis, d’un seul coup, en novembre 2025, le robinet s’est inversé. Près de 3,5 milliards de dollars ont fui les fonds en un mois à peine. Pour la première fois depuis février, le rouge domine les tableaux de flux. Panique ? Fin de cycle ? Ou simple respiration d’un marché qui a pris 120 % en un an ?
Non, Bitcoin n’est pas mort. Loin de là. Mais ces chiffres brutaux méritent qu’on s’y arrête, qu’on les décortique et qu’on comprenne ce qui se passe vraiment derrière les headlines alarmistes.
Novembre 2025 : le mois où les ETF Bitcoin ont saigné
Les données publiées par SoSoValue ne laissent aucun doute : sur les trente jours de novembre, les onze ETF Bitcoin spot américains ont enregistré 3,48 milliards de dollars de sorties nettes. C’est le pire mois depuis que ces produits existent, hors février 2024 qui avait été perturbé par les conversions du Grayscale Bitcoin Trust.
Pour mettre cela en perspective : depuis leur lancement en janvier 2024, ces ETF avaient accumulé plus de 57,7 milliards de dollars d’entrées nettes cumulées. Les 3,5 milliards de novembre représentent donc seulement 6 % de tout l’argent entré en 22 mois. Mais symboliquement, c’est énorme.
Les chiffres qui font mal :
- 4 semaines consécutives de flux négatifs (record)
- IBIT de BlackRock : -2,34 milliards de dollars en novembre
- Journée record : 523 millions sortis de l’IBIT en 24 h
- Total sorties sur les 4 semaines rouges : plus de 4,34 milliards
- Seule éclaircie : un rebond de +800 millions autour de Thanksgiving
BlackRock, le géant qui vacille… temporairement
L’IBIT de BlackRock, c’est un peu le thermomètre du marché institutionnel. Quand il tousse, tout le monde s’affole. Et là, il a toussé fort : près de 40 % des sorties totales du mois proviennent de ce seul fonds. Pourtant, l’IBIT reste largement positif depuis sa création (+36 milliards d’entrées nettes cumulées). Ce n’est donc pas une désaffection, mais bien une prise de bénéfices massive.
« Les institutionnels ne quittent pas Bitcoin. Ils verrouillent simplement leurs gains après une hausse de 120 % en 12 mois. C’est exactement ce qu’on voit sur l’or ou le S&P 500 en fin d’année. »
Analyste senior chez Bitwise
Pourquoi maintenant ? Les trois grandes raisons
Derrière ces sorties, trois phénomènes se superposent.
- Prises de bénéfices de fin d’année : les gestionnaires de portefeuille rééquilibrent, vendent les gagnants (Bitcoin +120 % depuis janvier 2025), achètent les perdants.
- Contexte macro incertain : hausse des taux longs américains, discours plus hawkish de la Fed, crainte d’un ralentissement en 2026.
- Rotation vers les altcoins : l’argent ne quitte pas forcément la crypto, il migre vers des ETF plus récents (Solana, XRP, bientôt Chainlink).
Les ETF Ethereum dans le même bateau
Preuve que le phénomène n’est pas spécifique à Bitcoin : les ETF Ethereum spot ont eux aussi vécu leur pire mois, avec 1,42 milliard de dollars de sorties. Là encore, la fin novembre a été plus clémente, mais le signal est clair : les deux grands leaders institutionnels traversent une zone de turbulence synchronisée.
Pendant ce temps… les altcoins boivent le lait
Le plus ironique ? Au moment où BTC et ETH saignent, les nouveaux ETF altcoins explosent littéralement.
Flux entrants records sur les petits nouveaux :
- ETF XRP : +600 millions en quelques semaines
- ETF Solana : entrées hebdomadaires à trois chiffres
- ETF Litecoin et Hedera : déjà plusieurs centaines de millions
- Prochain sur la liste : ETF Chainlink (annoncé cette semaine par Nate Geraci)
Cette rotation est fascinante. Après avoir sécurisé leur exposition « cœur de portefeuille » via Bitcoin et Ethereum, les grandes maisons diversifient. Elles cherchent le prochain x3, x5, x10 là où Bitcoin, à 98 000 $, paraît déjà « cher » à certains.
Ce que cela nous dit sur la maturité du marché
Paradoxalement, ces sorties sont une formidable preuve de maturité. Bitcoin n’est plus cet actif spéculatif acheté uniquement à la hausse et vendu à la panique. Il est traité comme n’importe quel actif traditionnel : on achète bas, on vend haut, on réalloue, on arbitre.
Les positions ouvertes sur les contrats futures Bitcoin n’ont jamais été aussi élevées. L’appétit spéculatif est intact. Il s’est simplement déplacé vers des instruments plus flexibles que les ETF (qui imposent des frais et des contraintes de rachat).
Et maintenant ? Trois scénarios pour décembre et 2026
- Scénario 1 – La simple pause de fin d’année : les sorties se calment, les flux redeviennent positifs dès janvier avec les nouveaux budgets institutionnels. Objectif 120-150 k$ mi-2026.
- Scénario 2 – Correction plus profonde : nouvelle vague de prises de bénéfices liée à un durcissement monétaire, Bitcoin retombe vers 70-80 k$ avant de repartir.
- Scénario 3 – Rotation complète : l’argent continue de fuir les ETF BTC pour aller sur les altcoins, Bitcoin consolide longuement tandis que le « altseason » démarre enfin.
Pour l’instant, le scénario 1 reste le plus probable. Les ETF Bitcoin ont déjà repris des couleurs fin novembre (+1,2 milliard la dernière semaine). Et les annonces continuent : Fidelity, VanEck, 21Shares préparent de nouveaux produits thématiques.
« Les 3,5 milliards de sorties de novembre ne sont qu’une goutte dans l’océan des 119 milliards d’actifs sous gestion. Le train institutionnel n’a pas déraillé, il a juste ralenti avant le prochain virage haussier. »
En résumé, novembre 2025 restera comme le premier vrai test de résistance des ETF Bitcoin. Ils ont plié, mais n’ont pas rompu. Et pendant que certains crient à la fin du bull run, d’autres remplissent tranquillement leurs carnets d’ordres sur Solana, XRP ou le futur ETF Chainlink.
Le marché crypto entre dans une nouvelle phase : celle de l’institutionnalisation à plusieurs vitesses. Bitcoin reste le roi, mais il partage désormais la couronne avec une ribambelle de prétendants. Et ça, finalement, c’est plutôt une excellente nouvelle pour tout l’écosystème.
