Imaginez un instant : le Bitcoin vient de toucher 126 000 dollars, l’euphorie est à son comble, les réseaux sociaux s’enflamment, et puis… plus rien. Ou plutôt si : une chute lente, implacable, presque hypnotique. Depuis plusieurs mois, le marché des cryptomonnaies s’enfonce dans le rouge sans sembler vouloir s’arrêter. Alors que les liquidités mondiales continuent de couler à flots, pourquoi la reine des cryptos et ses altcoins frères semblent-ils les seuls actifs à bouder cette manne financière ?
Ce paradoxe apparent cache en réalité plusieurs dynamiques profondes qui se combinent pour créer l’un des bear markets les plus inhabituels et les plus tenaces que le secteur ait connus. Nous allons décortiquer ensemble les véritables raisons de cette descente aux enfers, sans langue de bois et avec le plus de clarté possible.
Les raisons structurelles et psychologiques d’un bear market inhabituel
Historiquement, chaque fois que les grandes banques centrales ouvraient les vannes monétaires, le Bitcoin finissait par en profiter copieusement. Ce schéma s’est répété lors des crises de 2008, 2020 et même en 2022-2023. Pourtant, depuis mi-2025, quelque chose a changé. Radicalement.
La masse monétaire globale augmente toujours, les bilans des grandes institutions financières gonflent, les taux restent relativement bas dans un contexte historique… et pourtant le BTC s’effrite semaine après semaine. Cette décorrélation avec la liquidité mondiale constitue le premier signal d’alerte majeur.
Ce qui a changé en profondeur :
- Les investisseurs institutionnels ne considèrent plus le Bitcoin comme l’actif principal de capture de liquidité
- Une rotation sectorielle massive vers l’intelligence artificielle et les valeurs technologiques « classiques »
- Une fatigue générale après plusieurs cycles haussiers successifs très rapprochés
- Une perte de confiance dans la narrative « or numérique » face à la surperformance de l’or physique
Cette rotation des capitaux n’est pas anodine. Lorsque BlackRock, Fidelity, Vanguard et les autres géants de la gestion d’actifs décident de réallouer massivement vers les « Magnificent 7 » ou vers les pure players IA, le Bitcoin devient soudain un actif de second rang dans leur allocation. Et quand les gros joueurs se détournent, les volumes s’effondrent, la volatilité augmente à la baisse, et le momentum disparaît.
Quand la psychologie des marchés bascule
Le deuxième étage de la fusée baissière provient directement du comportement des participants. Après avoir échoué à plusieurs reprises à maintenir des niveaux techniques et psychologiques majeurs (notamment les 100 000 $ puis les 90 000 $), le marché a perdu ce que les traders appellent le « narrative momentum ».
Plus personne n’ose crier « this is the dip » avec conviction. Les influenceurs les plus suivis ont ralenti leurs publications haussières. Les fils Twitter qui comptaient 15 000 likes sur chaque appel d’air sont désormais à 800-1 200 interactions. C’est discret, mais c’est symptomatique d’un changement profond de sentiment.
« Le marché ne monte pas parce qu’il y a des acheteurs, il monte parce qu’il y a plus d’acheteurs que de vendeurs prêts à capituler. Quand les acheteurs disparaissent, même les vendeurs timides deviennent agressifs. »
Un trader anonyme sur TradingView – janvier 2026
Ce vide d’acheteurs se matérialise par des volumes en chute libre, des carnets d’ordres de plus en plus fins, et des rebonds de plus en plus courts et de moins en moins puissants. Chaque tentative de reprise est immédiatement vendue par des algorithmes ou par des acteurs qui souhaitent sortir au meilleur prix possible.
Le choc des liquidations record : 20 milliards en quelques jours
Quelques jours seulement après avoir inscrit son plus haut historique à 126 000 $, le marché a connu l’une des plus violentes purges de son histoire. Pas moins de 20 milliards de dollars de positions liquidées en l’espace de 72 heures selon les données agrégées par Coinglass et Bybit.
Ce chiffre est proprement ahurissant. Pour comparaison :
- Le crash de mai 2021 avait généré environ 12 milliards de liquidations
- Le « Black Thursday » de mars 2020 environ 8 milliards
- Le crash FTX fin 2022 environ 14 milliards
Nous sommes donc face à un record absolu. Et ce record n’est pas anodin : il traduit une utilisation massive et dangereuse de l’effet de levier à tous les étages de la pyramide crypto (particuliers, fonds, market makers, etc.).
Quand un marché aussi levieré part à la baisse, le mécanisme est implacable : perte → appel de marge → vente forcée → prix encore plus bas → nouvel appel de marge → et ainsi de suite. C’est une véritable spirale de mort financière qui s’est déclenchée en octobre 2025 et dont les répliques se font encore sentir aujourd’hui.
Régulation : l’épée de Damoclès qui s’abat lentement
Le contexte réglementaire n’arrange rien. Aux États-Unis, le projet de loi GENIUS Act, qui vise à interdire purement et simplement les rendements sur les stablecoins, continue de progresser au Congrès malgré l’opposition virulente de l’industrie.
Si ce texte venait à être adopté, il couperait l’une des principales sources de liquidité organique du marché : les yield farming sur stablecoins et les stratégies de carry-trade qui consistent à emprunter en fiat pour prêter en USDC/USDT à 8-15 % annualisés.
Parallèlement, plusieurs grandes banques centrales (Fed, BCE, BoE) ont durci leur discours sur les « crypto-actifs non régulés » et sur les risques systémiques qu’ils représenteraient. Même si personne n’envisage sérieusement d’interdire le Bitcoin, l’ambiance est clairement devenue hostile aux expérimentations financières décentralisées.
Les trois menaces réglementaires majeures en 2026 :
- Interdiction potentielle des rendements sur stablecoins (GENIUS Act)
- Classification plus stricte des staking rewards comme revenus financiers imposables
- Surveillance renforcée des mixers et des blockchains anonymes type Monero, Zcash
Ces menaces, même si elles ne se concrétisent pas toutes, créent un climat d’incertitude qui éloigne les capitaux prudents et institutionnels.
La capitulation silencieuse des mineurs
Autre signal peu médiatisé mais extrêmement important : le hashrate du réseau Bitcoin a chuté à son plus bas niveau depuis quatre mois. Cette baisse traduit une sortie massive de machines non rentables, principalement en raison du prix bas combiné à la difficulté qui reste élevée.
Quand les mineurs ne sont plus rentables, deux choses se produisent :
- Ils arrêtent leurs machines → le hashrate baisse
- Ils vendent les BTC qu’ils minent pour payer leurs factures d’électricité → pression vendeuse supplémentaire
Cette boucle négative renforce la baisse et crée un cercle vicieux difficile à briser tant que le prix ne remonte pas durablement au-dessus du coût moyen de production (actuellement estimé autour de 68 000-72 000 $ selon les analystes de Hashrate Index).
Et maintenant ? Scénarios pour les 6-12 prochains mois
À ce stade, plusieurs scénarios se dessinent :
- Scénario 1 – Pourrissement lent : continuation du bear market jusqu’à un plancher autour de 45 000-55 000 $, capitulation finale des derniers hodlers tardifs, puis accumulation discrète par les « smart money » avant un nouveau cycle.
- Scénario 2 – Reprise macro : assouplissement surprise de la Fed ou crise majeure sur les marchés traditionnels qui ramène les capitaux vers le Bitcoin perçu comme valeur refuge.
- Scénario 3 – Décrochage systémique : événement black swan (panne majeure d’exchange, scandale réglementaire, cyberattaque massive) qui fait tester les 30 000 $ voire plus bas.
Le scénario le plus probable aujourd’hui reste le premier : un lent pourrissement qui teste la patience des derniers optimistes avant de voir apparaître les signes d’un vrai plancher.
Ce bear market n’est pas comme les autres. Il est plus lent, plus insidieux, plus structurel. Il ne s’agit plus seulement d’un excès spéculatif qui se corrige violemment. Nous assistons à une remise en question profonde de la place du Bitcoin et des cryptos dans le paysage des actifs financiers mondiaux.
Et c’est précisément cette remise en question qui rend la période actuelle à la fois dangereuse… et potentiellement extrêmement riche en opportunités pour ceux qui sauront garder la tête froide.
À suivre de très près dans les prochains mois.
