Hype Devient La Plus Grande Position De Multicoin

Alors que la majorité des fonds d’investissement crypto semblent se précipiter vers l’intelligence artificielle, une maison de premier plan vient de prendre le contre-pied de manière spectaculaire. Multicoin Capital a officiellement indiqué que le token HYPE d’Hyperliquid représente désormais la plus importante position de son hedge fund. Cette déclaration, faite par Spencer Applebaum, associé général et co-responsable des investissements en capital-risque, marque un moment important dans la stratégie de la firme. Loin de céder à la mode du moment, Multicoin réaffirme haut et fort sa préférence pour les actifs numériques purs.

Pourquoi Multicoin Misent Tout Sur Hyperliquid

Le choix de placer HYPE en tête du portefeuille n’est pas le fruit du hasard. Il s’inscrit dans une logique construite depuis plusieurs mois. Dès le mois de juin, Multicoin avait déjà signalé qu’elle détenait une position significative dans le token. Aujourd’hui, cette position est devenue la première. Applebaum a précisé que les achats ont été réalisés sur les marchés publics et que la firme a l’habitude de conserver ses actifs cotés pendant plusieurs années. Aucun chiffre exact n’a été communiqué quant à la taille de cette exposition, ce qui laisse place à toutes les interprétations.

Cette discrétion est classique dans le monde des hedge funds. Pourtant, le simple fait d’annoncer qu’il s’agit de la plus grosse ligne parle déjà beaucoup. Cela signifie que Multicoin considère Hyperliquid comme l’un des paris les plus prometteurs du cycle actuel. Le protocole s’est imposé comme une plateforme de trading décentralisé ultra-rapide, spécialisée dans les contrats perpétuels. Son architecture technique et sa capacité à absorber d’énormes volumes en ont fait un acteur incontournable du secteur des dérivés on-chain.

Une accumulation commencée très tôt

Les premières positions ont été prises dès le début de l’année 2026. Multicoin a ensuite continué à renforcer progressivement son exposition. Dans une note de recherche publiée en juin, la société expliquait déjà que HYPE figurait parmi les plus importantes lignes de son fonds liquide. Cette continuité dans l’approche rassure. Elle montre que la firme n’agit pas sous le coup d’une émotion de marché, mais suit un plan réfléchi.

Les données de trading de 2025 avaient déjà donné des arguments solides. Hyperliquid aurait généré environ 873 millions de dollars de revenus pour un volume d’échanges avoisinant les 2,9 billions de dollars. Le nombre d’utilisateurs actifs serait passé d’environ 301 000 à plus de 923 000 sur la même période. L’open interest aurait atteint 6 milliards de dollars. Ces chiffres, même s’ils datent un peu, restent impressionnants et ont clairement servi de base au positionnement de Multicoin.

Le rejet clair du pivot vers l’intelligence artificielle

Lors de son entretien, Spencer Applebaum a été particulièrement net. Multicoin n’a pas l’intention de forcer des ponts artificiels entre la blockchain et l’intelligence artificielle. La firme estime que son vrai avantage concurrentiel réside dans sa connaissance approfondie des actifs numériques. Tenter de se transformer en investisseur IA généraliste reviendrait à diluer cette expertise. Cette position contraste fortement avec celle d’autres acteurs du secteur.

Plusieurs fonds ont récemment élargi leur mandat. Paradigm a levé 1,2 milliard de dollars pour un véhicule qui couvre désormais la crypto, l’IA, la robotique et d’autres technologies. Framework Ventures a fait de même avec un fonds de 400 millions. Haun Ventures a levé un milliard pour l’infrastructure crypto, la tokenisation et les agents IA. Multicoin, elle, choisit délibérément de rester concentrée. Ce choix peut sembler contre-intuitif dans un contexte où l’IA attire tous les regards et les capitaux. Pourtant, il témoigne d’une conviction profonde.

Nous restons fidèles à ce que nous savons faire le mieux. Forcer des liens entre blockchain et intelligence artificielle n’est pas notre approche.

Spencer Applebaum, Multicoin Capital

Les scénarios de valorisation présentés en juin

Dans sa note de recherche, Multicoin avait détaillé plusieurs hypothèses. Le scénario de base aboutissait à un prix de 319 dollars par HYPE à l’horizon 2028. Ce chiffre reposait sur une estimation d’environ 8 milliards de dollars de bénéfices annuels, valorisés avec un multiple de 20 fois, pour une capitalisation d’environ 160 milliards de dollars. L’offre ajustée retenue était de 502 millions de tokens.

Le scénario baissier donnait 109 dollars tandis que le scénario haussier montait jusqu’à 689 dollars. Ces projections dépendaient fortement de la croissance du marché des dérivés et de la part que les plateformes décentralisées réussiraient à capturer. Il s’agissait clairement de scénarios d’investissement et non de prévisions certifiées. Pourtant, le simple fait que Multicoin ait publié ces chiffres montre le niveau de conviction de l’équipe.

Les risques n’étaient pas ignorés. La note évoquait la décentralisation et la gouvernance, le cadre réglementaire, la concurrence, l’interopérabilité entre HyperCore et HyperEVM, la dilution potentielle du token, ainsi que le risque de mauvaise dette. Sur ce dernier point, Multicoin soulignait que des marchés peu liquides et des écarts de liquidation pouvaient laisser le protocole avec des pertes. Cette transparence renforce plutôt la crédibilité de l’analyse.

Les transferts vers Coinbase ne disent pas tout

Au mois de septembre, plusieurs mouvements de tokens ont attiré l’attention. Des wallets associés à Multicoin ont déposé des quantités importantes de HYPE sur Coinbase Prime. Un dépôt unique de 130 331 tokens, valorisé à un peu plus de 12 millions de dollars, a été repéré le 24 septembre. Sur une période plus longue, depuis fin juillet, les dépôts cumulés auraient atteint 4,23 millions de HYPE, soit environ 285 millions de dollars aux prix alors en vigueur.

Il serait pourtant trop rapide de conclure à des ventes massives. Coinbase Prime est avant tout un service de garde et d’exécution institutionnelle. Les tokens peuvent y être déposés pour des raisons de liquidité, de reporting ou de préparation d’opérations futures sans que des ventes aient nécessairement lieu. Aucun bilan complet du hedge fund n’a été publié. Toute affirmation d’une réduction nette de la position resterait donc spéculative.

Dans le même temps, d’autres acteurs institutionnels continuaient d’acheter. Une société de trésorerie cotée, Hyperliquid Strategies, aurait acquis 494 200 HYPE pour 45,8 millions de dollars en seulement seize heures. Sur le mois précédent, le même wallet aurait accumulé 5,51 millions de tokens pour près de 476 millions de dollars. Ces flux montrent que l’intérêt institutionnel pour HYPE ne se limite pas à Multicoin.

Hyperliquid au-delà des seuls dérivés crypto

L’argument d’investissement de Multicoin ne se limitait pas aux performances passées. La firme mettait en avant la capacité d’Hyperliquid à s’étendre vers d’autres marchés. Les marchés HIP-3, qui concernent des actifs comme les matières premières ou les indices actions, étaient cités comme des axes de croissance. Les marchés de prédiction, les options et le portfolio margining figuraient également parmi les opportunités évoquées.

Cette ambition de devenir une infrastructure de trading multi-actifs est ambitieuse. Elle suppose de résoudre des défis techniques et réglementaires importants. Pourtant, si Hyperliquid réussit à capturer même une fraction des volumes traditionnels, le potentiel de création de valeur devient considérable. C’est précisément cette vision à moyen terme qui semble motiver Multicoin.

Le protocole a déjà démontré une certaine capacité d’exécution. Sa vitesse et sa liquidité ont attiré des traders sophistiqués. L’enjeu maintenant est de transformer cette base d’utilisateurs en une plateforme plus large, capable de rivaliser avec des acteurs centralisés sur de nouveaux segments. Multicoin parie clairement sur cette trajectoire.

Une stratégie qui tranche avec le reste du marché

Alors que beaucoup de sociétés de capital-risque crypto élargissent leur univers d’investissement, Multicoin choisit de rester focalisée. Cette discipline peut sembler risquée si l’IA continue de dominer les flux de capitaux pendant plusieurs années. Elle peut aussi s’avérer payante si le prochain cycle haussier majeur se concentre à nouveau sur les protocoles de trading et de liquidité décentralisée.

L’histoire des marchés montre que les allocations trop diversifiées diluent parfois les performances. Les meilleurs résultats viennent souvent d’une concentration sur les domaines où l’investisseur dispose d’un véritable avantage informationnel. Multicoin semble appliquer ce principe à la lettre. En refusant le pivot IA, la firme envoie un signal clair à ses investisseurs : elle reste convaincue que la crypto pure offre encore d’excellentes opportunités.

Cette conviction se traduit concrètement par le poids donné à HYPE. Faire d’un seul token la plus grande position d’un hedge fund n’est jamais anodin. Cela implique une acceptation élevée du risque idiosyncratique. Multicoin assume pleinement ce choix.

Les enjeux réglementaires restent présents

Aucun investissement dans les dérivés décentralisés n’échappe à la question réglementaire. Les autorités américaines et européennes continuent de préciser leurs positions sur les plateformes de trading on-chain. Hyperliquid devra naviguer dans un environnement qui peut se durcir. Multicoin a explicitement listé ce risque dans sa note de juin. La firme n’ignore donc pas les obstacles potentiels.

La gouvernance du protocole constitue un autre point de vigilance. Plus un protocole gagne en taille, plus les décisions collectives deviennent complexes. La capacité d’Hyperliquid à évoluer tout en maintenant un niveau de décentralisation acceptable sera suivie de près. L’interopérabilité entre ses différentes couches techniques devra également prouver sa solidité dans la durée.

Malgré ces points d’attention, Multicoin a décidé que le couple rendement-risque restait favorable. Cette évaluation est la sienne. Les autres investisseurs sont libres de la partager ou de la contester. Ce qui est certain, c’est que la position prise par le fonds place désormais HYPE sous un projecteur particulièrement puissant.

Ce que cette annonce change pour le marché

Lorsqu’un fonds de la stature de Multicoin annonce que HYPE est sa plus grande position, cela a des effets secondaires. D’autres investisseurs institutionnels et family offices prêtent davantage attention. Les analystes se penchent de nouveau sur le token. La liquidité peut s’améliorer grâce à un intérêt accru. En même temps, les attentes se renforcent. Toute déception future sera d’autant plus durement sanctionnée.

Le marché des dérivés décentralisés reste encore jeune. Les volumes, bien qu’impressionnants, ne représentent qu’une fraction de ceux des plateformes centralisées. Si la tendance vers la décentralisation se poursuit, les protocoles comme Hyperliquid ont une fenêtre d’opportunité importante. Multicoin mise précisément sur l’élargissement de cette fenêtre.

La concurrence ne reste pas inactive. D’autres projets travaillent sur des architectures similaires ou complémentaires. La capacité d’Hyperliquid à conserver son avance technologique et son attractivité pour les traders professionnels sera déterminante. Le pari de Multicoin repose en grande partie sur cette capacité d’exécution continue.

Une conviction construite sur plusieurs mois

Il est rare de voir une telle continuité entre une note de recherche publiée en juin et une déclaration publique en octobre. Multicoin n’a pas changé de discours. Elle a même renforcé son message en indiquant que HYPE est désormais la plus grande ligne. Cette cohérence renforce la crédibilité de la démarche. Elle montre que l’équipe d’investissement suit un fil conducteur clair.

Applebaum a insisté sur le fait que les positions publiques sont généralement conservées plusieurs années. Cela suggère que Multicoin n’envisage pas de sortir rapidement de HYPE. Le fonds joue clairement le scénario de moyen-long terme. Dans un univers où beaucoup d’acteurs tournent leurs portefeuilles à très haute fréquence, cette approche se distingue.

Le fait de refuser le pivot IA s’inscrit dans la même logique. Plutôt que de suivre la mode, Multicoin préfère approfondir son domaine d’excellence. Cette discipline peut paraître démodée à certains. Elle peut aussi s’avérer payante si le prochain grand mouvement de marché se produit précisément dans les segments que la firme connaît le mieux.

Les chiffres qui ont convaincu Multicoin

Revenons un instant sur les données qui ont nourri la conviction. Un volume de près de 3 billions de dollars et près de 900 millions de revenus sur une année constituent des performances rares pour un protocole décentralisé. La croissance du nombre d’utilisateurs, multipliée par trois, montre une adoption réelle. L’open interest à 6 milliards de dollars indique que les positions ouvertes sont significatives.

Ces indicateurs ne garantissent rien pour l’avenir. Ils montrent cependant qu’Hyperliquid a déjà réussi à créer une traction solide. Pour un investisseur qui cherche des protocoles capables de générer des cash-flows réels, ces éléments ont du poids. Multicoin a clairement privilégié cette réalité économique plutôt que des récits purement narratifs.

La projection à 8 milliards de bénéfices annuels en 2028 reste ambitieuse. Elle suppose une forte croissance continue et une capacité à maintenir des marges élevées. Le multiple de 20 fois appliqué à ces bénéfices place Hyperliquid dans une catégorie de valorisation premium. Seul le temps dira si ces hypothèses se réalisent. En attendant, Multicoin a décidé d’allouer une part importante de son capital à ce scénario.

Une place particulière dans le paysage des fonds crypto

Multicoin n’est pas un acteur mineur. Sa voix compte dans l’écosystème. Lorsque la firme décide de mettre autant de poids sur un seul token, cela influence les perceptions. Les gérants de portefeuille, les analystes et même certains développeurs regardent ce signal. HYPE bénéficie désormais d’une visibilité institutionnelle renforcée.

Cette visibilité peut être à double tranchant. Elle attire de nouveaux acheteurs mais augmente aussi la pression sur l’équipe d’Hyperliquid. Les attentes en matière de développement produit, de sécurité et de gouvernance deviennent plus élevées. Le protocole se trouve désormais dans une position où chaque décision sera scrutée avec davantage d’attention.

Pour Multicoin, l’enjeu est également important. Une performance exceptionnelle de HYPE renforcerait sa réputation de sélectionneur de gagnants. Une déception prolongée pourrait au contraire soulever des questions sur la concentration du portefeuille. Le fonds a accepté ce risque de manière consciente.

Le contexte plus large du marché des dérivés

Le marché des contrats perpétuels reste l’un des segments les plus dynamiques de la crypto. Les traders professionnels et les market makers y trouvent une profondeur et une liquidité souvent supérieures à celles des marchés spot. Les protocoles capables d’offrir une expérience proche des plateformes centralisées tout en restant non-custodial capturent progressivement des parts de marché.

Hyperliquid s’est positionné précisément sur ce créneau. Sa promesse de vitesse élevée et de coûts maîtrisés a séduit une partie de la communauté trading. Si le protocole réussit à élargir son offre vers les matières premières, les indices et d’autres instruments, il pourrait toucher une clientèle encore plus large. C’est cette perspective d’élargissement qui a particulièrement intéressé Multicoin.

La concurrence s’intensifie cependant. De nouveaux entrants apparaissent régulièrement avec des propositions techniques innovantes. Les plateformes existantes améliorent constamment leurs performances. Dans cet environnement, rester leader exige une exécution quasi parfaite. Multicoin estime qu’Hyperliquid dispose des atouts nécessaires pour y parvenir.

Une leçon de discipline d’investissement

Au-delà du cas précis de HYPE, l’attitude de Multicoin offre une leçon intéressante. Dans un secteur souvent dominé par les modes successives, la capacité à rester concentré sur ses forces constitue un avantage. Beaucoup d’investisseurs se dispersent en essayant de couvrir tous les thèmes à la mode. Multicoin choisit l’inverse.

Cette discipline n’est pas toujours confortable. Elle expose le fonds à des périodes où d’autres thématiques surperforment. Elle peut aussi créer des opportunités lorsque le marché revient vers les fondamentaux que la firme maîtrise. En annonçant publiquement que HYPE est sa plus grande position, Multicoin assume pleinement sa vision.

Les prochains trimestres diront si ce choix était le bon. En attendant, le message est clair. Pour Multicoin Capital, l’avenir proche de son hedge fund passe d’abord par Hyperliquid et son token HYPE. Le reste du marché observera avec attention la suite de cette histoire.

La firme a pris position de manière décidée. Elle a refusé de diluer son expertise. Elle a accepté une concentration élevée sur un seul actif. Ces trois éléments combinés font de cette annonce l’un des signaux institutionnels les plus marqués de ces derniers mois dans l’univers des cryptomonnaies. Reste maintenant à voir comment le marché et le protocole lui-même y répondront dans la durée.

Hyperliquid dispose désormais d’un soutien institutionnel de premier plan. Multicoin a mis son capital et sa réputation derrière ce pari. Cette alliance de circonstances place le token HYPE dans une position particulière. Les prochains développements techniques et commerciaux du protocole seront suivis de très près, non seulement par les traders particuliers, mais aussi par une partie significative de la communauté institutionnelle.

Dans un environnement où les récits changent rapidement, Multicoin a choisi de s’ancrer dans une conviction durable. Cette approche peut sembler simple. Elle est en réalité exigeante. Elle demande de résister aux tentations du moment et de rester fidèle à une analyse de fond. C’est précisément ce que la firme a décidé de faire avec HYPE.

L’histoire reste évidemment ouverte. Les marchés évoluent, les technologies progressent et les cadres réglementaires se précisent. Pourtant, à cet instant précis, Multicoin Capital a clairement indiqué où se situait sa plus grande conviction. Le token HYPE d’Hyperliquid occupe désormais la première place de son hedge fund. Ce signal fort mérite d’être analysé avec attention par tous ceux qui s’intéressent à l’évolution des protocoles de trading décentralisé.