Gemini Perd 107 Millions Au Deuxième Trimestre

Imaginez une plateforme crypto qui, malgré une introduction en bourse récente et des ambitions grandioses, enchaîne les trimestres dans le rouge. C’est exactement ce qui vient d’arriver à Gemini. Pour le deuxième trimestre clos le 30 juin 2026, l’exchange fondé par les jumeaux Winklevoss a annoncé une perte nette de 107,7 millions de dollars. Quatrième trimestre consécutif de pertes depuis son entrée sur le Nasdaq en septembre 2025. Le volume de trading au comptant s’est littéralement effondré de 66 %, passant de 11,3 milliards à seulement 3,8 milliards de dollars. Pourtant, derrière ces chiffres alarmants se cache une tentative de transformation. Les revenus totaux ont progressé de 37 % sur un an, portés par des activités bien éloignées du simple trading de bitcoins.

Gemini Face À Une Nouvelle Réalité De Marché

Le marché crypto a changé de visage. Après les années d’euphorie, la liquidité se fait plus rare, les investisseurs particuliers sont plus prudents et les institutions recalibrent leurs positions. Gemini, qui avait misé lourdement sur le trading spot, en subit aujourd’hui les conséquences directes. La baisse de 66 % du volume total n’est pas un accident isolé. Elle reflète une tendance plus large observée chez plusieurs acteurs du secteur. Les chiffres officiels déposés auprès de la SEC le 13 août montrent clairement cette dualité : d’un côté une activité historique en berne, de l’autre une diversification qui commence à porter ses fruits.

La perte nette de 107,7 millions de dollars représente tout de même une amélioration de 19 % par rapport aux 133,2 millions enregistrés au deuxième trimestre 2025. L’exploitation pure a également progressé. La perte opérationnelle s’est établie à 76,9 millions, en baisse de 18 % par rapport au trimestre précédent. Les charges d’exploitation ont reculé de 15 % pour s’établir à 122,4 millions de dollars. Ces économies ne sont pas magiques. Elles découlent directement des suppressions de postes annoncées en février et de la décision de se retirer de plusieurs marchés internationaux jugés trop coûteux ou trop risqués réglementairement.

Une chute spectaculaire du volume de trading

Le cœur historique de Gemini bat beaucoup plus faiblement. Les revenus de transaction ont reculé de 15 % sur un an pour atteindre 17,8 millions de dollars. Plus précisément, les revenus issus de l’exchange ont chuté de 38 % à 12,5 millions. Le volume retail a diminué de 53 %, tombant à 700 millions de dollars, tandis que le volume institutionnel a plongé de 68 % à 3,1 milliards. Ces données illustrent un double mouvement : les particuliers tradent moins et les gros acteurs institutionnels ont réduit leurs expositions ou déplacé leurs flux vers d’autres plateformes.

Cette contraction s’explique en partie par un environnement de marché moins favorable. Les prix des actifs numériques ont connu des périodes de consolidation, la volatilité a diminué sur certaines paires majeures et la concurrence s’est intensifiée. Gemini n’est pas le seul exchange à souffrir. Pourtant, la violence de la baisse chez cette plateforme attire particulièrement l’attention, car elle intervient juste après son introduction en bourse, moment où les investisseurs attendaient plutôt une accélération de la croissance.

La diversification qui change la donne

Heureusement pour Gemini, le tableau n’est pas entièrement sombre. Les revenus de services ont explosé de 149 % pour atteindre 23,5 millions de dollars. Cette croissance impressionnante a largement compensé la faiblesse du trading traditionnel. Parmi les moteurs de cette performance, la carte de crédit Gemini se démarque nettement. Ses revenus ont bondi de 231 % pour s’établir à 16,2 millions de dollars. Le staking a progressé de 50 % à 4 millions, tandis que l’activité de gré à gré (OTC) a grimpé à 4,7 millions contre seulement 611 000 dollars un an plus tôt.

Cette bascule stratégique n’est pas nouvelle. Dès le premier trimestre, les observateurs avaient noté que Gemini s’appuyait de plus en plus sur des produits hors exchange. La carte de crédit, en particulier, permet de générer des revenus récurrents liés aux dépenses des utilisateurs plutôt qu’à la pure spéculation sur les cours. C’est un modèle plus stable, moins dépendant des cycles de marché, et que de nombreux exchanges tentent aujourd’hui de développer.

La croissance des services de 149 % montre clairement notre volonté de diversifier les sources de revenus et de réduire notre dépendance au trading purement spéculatif.

Communication Gemini, août 2026

Les pertes liées au crédit et aux actifs crypto

Si les revenus de services progressent, certains coûts liés à ces nouvelles activités pèsent encore lourdement. Gemini a enregistré 20,1 millions de dollars de pertes sur transactions, contre seulement 3,6 millions un an plus tôt. Sur ce total, 16,1 millions correspondent à une provision pour pertes de crédit attendues sur le portefeuille de cartes. Environ 10 millions de cette provision concernent des comptes ouverts au premier trimestre et associés à des activités frauduleuses identifiées.

La direction a précisé avoir renforcé les contrôles de détection de fraude et de surveillance des comptes. Elle affirme que cette provision élevée reste concentrée sur une cohorte spécifique et ne reflète pas une détérioration généralisée de la qualité du portefeuille. Cette affirmation reste, pour l’instant, celle de la direction. Les prochains trimestres permettront de vérifier si les nouvelles mesures suffisent à contenir le phénomène.

Par ailleurs, Gemini a subi une perte réalisée et non réalisée de 60,7 millions de dollars sur ses actifs crypto et créances. Cette charge a été partiellement compensée par un gain de 35,7 millions sur des prêts crypto accordés à des parties liées. Ces mouvements de valorisation restent structurels dans le métier d’exchange et de dépositaire. Ils rappellent que même une plateforme qui se diversifie reste exposée aux fluctuations des prix des actifs numériques qu’elle détient ou gère.

La baisse des actifs sous conservation

Les actifs présents sur la plateforme Gemini ont chuté de 54 % sur un an, passant de 18,2 milliards à 8,4 milliards de dollars. Deux facteurs principaux expliquent ce mouvement : la baisse des valorisations des cryptomonnaies elles-mêmes et des sorties sélectives de clients institutionnels en custody. Cette diminution des actifs sous gestion réduit mécaniquement le potentiel de revenus futurs liés aux frais de conservation et aux services associés.

En parallèle, le nombre d’utilisateurs actifs mensuels a progressé de 11 % sur un an pour atteindre 580 000. Ce chiffre a toutefois légèrement reculé de 2 % par rapport au premier trimestre. L’augmentation du nombre d’utilisateurs alors que le volume et les actifs baissent suggère une base plus large mais moins active ou moins capitalisée. C’est un signal mixte que les investisseurs examineront de près lors de la conférence téléphonique prévue le 14 août à 8 h 30 heure de l’Est.

Les nouveaux relais de croissance : actions et marchés de prédiction

Gemini ne se contente pas d’attendre un rebond du trading crypto. La plateforme a lancé en juillet un service de trading d’actions sans commission pour les clients américains éligibles. Cette offre vise à élargir la proposition de valeur au-delà des seuls actifs numériques. L’objectif est clair : fidéliser les utilisateurs en leur proposant un éventail plus large de produits financiers au sein de la même interface.

Les marchés de prédiction constituent un autre axe de développement. Ils ont généré 524 000 dollars de revenus au deuxième trimestre. Le nombre de contrats d’événements négociés a augmenté de 93 % par rapport au premier trimestre, et le cumul dépasse désormais 225 millions de contrats. Ces chiffres restent modestes en valeur absolue, mais la dynamique de croissance est réelle. Gemini dispose désormais d’une infrastructure réglementée pour les soutenir.

La CFTC a désigné Gemini Titan comme marché à terme réglementé. Gemini Olympus est devenue une organisation de compensation de dérivés enregistrée le 29 avril. La chambre de compensation est devenue opérationnelle le 4 août, permettant à Gemini de régler ses propres contrats de prédiction et d’envisager d’autres produits dérivés américains. Cette infrastructure réglementaire représente un atout stratégique important dans un environnement où la clarté réglementaire reste un avantage concurrentiel décisif.

Le contexte juridique et réglementaire

Gemini n’évolue pas dans un environnement serein. La société reste défenderesse dans une action collective d’investisseurs portant sur les informations fournies lors de son introduction en bourse et sur le changement de stratégie. Le dossier fédéral est toujours actif. Ces procédures judiciaires ajoutent une couche d’incertitude et de coûts potentiels à un moment où la société cherche déjà à réduire ses dépenses.

Sur le plan réglementaire, les avancées auprès de la CFTC offrent toutefois une perspective plus favorable. Disposer d’un marché désigné et d’une chambre de compensation enregistrée place Gemini dans une position intéressante pour développer des produits dérivés et de prédiction sur le marché américain, segment encore relativement peu concurrentiel comparé au trading spot international.

Ce que les investisseurs vont scruter

Lors de la conférence téléphonique du 14 août, plusieurs questions seront prioritaires. La première concerne la capacité des revenus de services à continuer de compenser la faiblesse du trading. La deuxième porte sur la normalisation des pertes de crédit liées à la carte. La direction a indiqué que la provision élevée restait concentrée. Les investisseurs voudront des éléments concrets montrant que les nouveaux contrôles fonctionnent.

La trajectoire des actifs sous conservation sera également examinée. Une stabilisation ou un rebond de ce poste serait un signal positif. Enfin, les avancées sur le trading d’actions et les marchés de prédiction seront scrutées pour évaluer le potentiel de diversification à moyen terme. Gemini doit prouver qu’elle peut transformer une plateforme historiquement centrée sur le crypto en un acteur financier multi-produits rentable.

Une transformation nécessaire dans un marché en mutation

Le cas Gemini illustre parfaitement les défis auxquels font face de nombreux exchanges aujourd’hui. Le modèle purement transactionnel, très rentable en période de forte volatilité et d’afflux de liquidité, devient fragile lorsque les volumes s’effondrent. La diversification vers des services récurrents, le crédit, le staking, les marchés de prédiction et désormais les actions apparaît comme une réponse logique. Elle n’est cependant pas sans risques, comme le montrent les provisions pour pertes de crédit.

La réduction des coûts opérée au premier semestre 2026 témoigne d’une prise de conscience de la direction. Les sorties de certains marchés internationaux et les suppressions de postes ont permis d’alléger la structure de coûts. Cette discipline opérationnelle est indispensable tant que les volumes de trading ne retrouvent pas des niveaux plus élevés. Elle ne peut toutefois pas, à elle seule, garantir le retour à la rentabilité si les revenus de base restent sous pression.

Le positionnement réglementaire de Gemini constitue un point fort. Dans un secteur où de nombreux acteurs naviguent encore dans une zone grise, disposer d’une infrastructure CFTC claire pour les dérivés et les marchés de prédiction offre une différenciation réelle. Cela pourrait attirer des flux institutionnels intéressés par des produits réglementés et ouvrir la voie à de nouveaux types de revenus moins corrélés aux cycles de prix des cryptomonnaies.

Les leçons pour le secteur crypto

L’expérience de Gemini après son introduction en bourse rappelle que l’accès aux marchés publics impose une transparence et une discipline financière accrues. Les pertes trimestrielles successives, même en diminution, pèsent sur la perception des investisseurs. Elles forcent également la direction à accélérer les transformations structurelles qui, en privé, auraient peut-être pris plus de temps.

D’autres exchanges observent sans doute de près cette trajectoire. La capacité à générer des revenus hors trading devient un critère de solidité de plus en plus important. Les cartes de crédit, les produits de staking, les services de custody sophistiqués et les marchés de prédiction font partie des pistes explorées par plusieurs acteurs. Gemini, en raison de sa notoriété et de son statut de société cotée, sert en quelque sorte de laboratoire public pour ces évolutions.

La baisse des actifs sous conservation de 54 % reste l’un des points les plus préoccupants. Elle montre que même une marque forte n’est pas à l’abri de sorties institutionnelles et de l’effet mécanique des baisses de prix. Reconstruire cette base d’actifs prendra du temps et nécessitera probablement une combinaison de performance produit, de conditions de marché plus favorables et d’une confiance renouvelée des clients institutionnels.

Perspectives à moyen terme

À court terme, Gemini devra démontrer que la croissance des services peut se poursuivre à un rythme élevé tout en maîtrisant les coûts liés au crédit. La stabilisation des volumes de trading, même à des niveaux plus bas qu’en 2025, serait déjà un progrès. Le succès du trading d’actions sans commission et le développement des marchés de prédiction constitueront des indicateurs importants de la capacité de la plateforme à élargir son offre.

À plus long terme, la question centrale reste celle de la rentabilité durable. Quatre trimestres de pertes consécutifs depuis l’IPO créent une pression. Les investisseurs publics attendent non seulement une amélioration progressive, mais aussi une visibilité claire sur le chemin vers le break-even. Les économies de coûts réalisées en 2026 aident, mais elles ne suffisent pas si la base de revenus n’évolue pas favorablement.

Le marché crypto lui-même jouera un rôle déterminant. Un retour de la volatilité et des volumes pourrait redonner de l’oxygène à l’activité d’exchange historique. À l’inverse, une période prolongée de faible activité obligerait Gemini à accélérer encore davantage sa transformation vers un modèle multi-produits. Dans les deux cas, la capacité d’exécution de la direction sera scrutée de près.

Un moment charnière pour l’exchange des Winklevoss

Gemini se trouve aujourd’hui à un carrefour. L’héritage d’une plateforme centrée sur le trading crypto de qualité se heurte à une réalité de marché moins porteuse. La réponse stratégique – diversification vers les services, le crédit, les actions et les marchés de prédiction – est cohérente. Elle s’accompagne toutefois de nouveaux risques, notamment en matière de crédit, et d’une nécessité d’exécution irréprochable.

Les résultats du deuxième trimestre 2026 confirment que la transition est engagée, mais qu’elle n’est pas encore aboutie. Les revenus de services progressent fortement, les coûts sont mieux maîtrisés, l’infrastructure réglementaire se renforce. En revanche, le volume de trading reste très faible, les actifs sous conservation ont fortement diminué et les pertes de crédit liées à la carte pèsent encore. Le chemin vers une rentabilité durable reste donc ouvert, mais exigeant.

Les prochaines publications trimestrielles et les annonces opérationnelles sur le trading d’actions et les marchés de prédiction permettront de juger si Gemini parvient à transformer ces initiatives en relais de croissance réellement significatifs. Pour l’instant, le message est clair : l’exchange ne peut plus se contenter de vivre des frais de trading. Il doit devenir autre chose, et cette métamorphose est en cours, avec ses avancées et ses difficultés.

Dans un secteur en pleine maturation, l’histoire de Gemini depuis son introduction en bourse illustre les défis du passage à l’âge adulte. Les investisseurs, les utilisateurs et les observateurs du marché suivront avec attention la capacité de la plateforme à surmonter cette phase de transition et à bâtir un modèle économique plus résilient face aux cycles du marché crypto.