Gary Gensler Revient : Bitcoin Marchandise Unique ?

Imaginez la scène : vous pensiez enfin être débarrassé de la figure qui a incarné pendant quatre ans la régulation la plus dure contre les cryptomonnaies aux États-Unis… et voilà que Gary Gensler refait surface, presque un an après avoir quitté la SEC, avec exactement le même discours. Ou presque. Car cette fois, une nuance de taille apparaît : Bitcoin serait bel et bien une marchandise, distincte du reste du marché crypto qu’il continue de qualifier de « hautement spéculatif ». Ce n’est pas tous les jours que l’on voit l’ancien shérif de Wall Street adoucir – même légèrement – sa position sur le roi des cryptos.

Gary Gensler de retour : l’interview qui fait trembler la crypto-sphère

Décembre 2025. Gary Gensler n’occupe plus le bureau ovale de la Securities and Exchange Commission depuis janvier, date à laquelle la nouvelle administration Trump a nommé un régulateur bien plus crypto-friendly. Pourtant, l’homme n’a pas disparu des radars. Invité sur le plateau de Bloomberg Television, il a accepté de revenir sur son bilan et, évidemment, sur sa vision du secteur qui l’a rendu célèbre… et détesté par une large partie de la communauté.

Et le moins que l’on puisse dire, c’est qu’il n’a pas changé d’un iota sur le fond. Mais sur Bitcoin ? Une petite évolution se fait sentir. Assez pour parler d’un Gensler 2.0 ? Probablement pas. Assez pour que les bitcoiners du monde entier retiennent leur souffle ? Clairement oui.

Bitcoin : une marchandise, pas un security

La phrase est tombée, nette et sans ambiguïté :

« Bitcoin est un actif hautement spéculatif, mais il est plus proche d’une marchandise. Il n’offre ni dividende, ni rendement. »

Gary Gensler – Bloomberg, décembre 2025

Cette déclaration n’est pas totalement nouvelle. Déjà en 2023, lors de plusieurs auditions au Congrès, Gensler avait laissé entendre que Bitcoin pouvait être considéré comme une commodity relevant de la juridiction de la CFTC plutôt que de la SEC. Mais l’entendre le répéter en 2025, après avoir quitté ses fonctions, avec cette fermeté tranquille, prend une tout autre dimension.

Pourquoi est-ce important ? Parce que dans le droit américain, la distinction entre security et commodity change tout :

• Les securities relèvent de la SEC → obligations d’enregistrement, prospectus, règles strictes
• Les commodities relèvent de la CFTC → cadre bien plus souple, surtout pour les produits dérivés et les ETF

En reconnaissant publiquement Bitcoin comme une marchandise, Gensler valide indirectement tout l’édifice institutionnel qui s’est construit autour du BTC ces dernières années : ETF spot, contrats futures sur le CME, accumulation par les entreprises cotées, etc.

Les autres cryptos dans le collimateur… toujours

Mais que personne ne se méprenne : si Bitcoin bénéficie d’un traitement de faveur relatif, le reste du marché crypto reste dans la ligne de mire de l’ancien régulateur.

Écoutez plutôt :

« Tous les milliers d’autres tokens – hors stablecoins adossés au dollar – vous devez vous demander quels sont les fondamentaux ? Qu’est-ce qui les sous-tend vraiment ? Le public investisseur doit être conscient de ces risques. »

Gary Gensler

Traduction : 99,9 % des altcoins n’ont selon lui aucune valeur intrinsèque et relèvent très probablement du régime des securities non enregistrés. Une position qu’il défendait déjà avec acharnement quand il était à la tête de la SEC, et qui avait conduit à des poursuites historiques contre Binance, Coinbase, Kraken, Ripple, et bien d’autres.

Même les stablecoins ne sont épargnés que partiellement : seuls ceux adossés au dollar (USDT, USDC, etc.) trouvent grâce à ses yeux. Les stablecoins algorithmiques ? Probablement toujours dans le viseur.

Gensler se félicite… des ETF futures (et oublie un peu les spot)

Petit moment savoureux de l’interview : Gary Gensler n’a pas manqué de rappeler qu’il était à l’origine de l’approbation des premiers ETF Bitcoin futures en octobre 2021.

Ce qu’il oublie gentiment de préciser ? Que les ETF Bitcoin spot, ceux qui ont réellement fait entrer des centaines de milliards de dollars institutionnels sur le marché, ont été approuvés en janvier 2024… contre son gré, suite à une décision de justice cinglante dans l’affaire Grayscale qui avait humilié la SEC en pleine audience.

Difficile de ne pas y voir une petite pointe d’orgueil mal placé. Mais reconnaissons-lui une chose : sans les ETF futures de 2021, les ETF spot de 2024 n’auraient peut-être jamais vu le jour aussi vite.

La crypto politisée ? « Non, juste des règles de marché »

Interrogé sur la nouvelle orientation pro-crypto de l’administration Trump (nomination de Paul Atkins à la SEC, promesse de réserves stratégiques de Bitcoin, etc.), Gensler reste fidèle à lui-même :

« Ce n’est pas une question Démocrates contre Républicains. C’est une question de règles de marché. »

En clair : peu importe qui est au pouvoir, les lois sur les valeurs mobilières doivent s’appliquer. Point final. Une position intellectualisée qui évite habilement de commenter l’évidente politisation du sujet ces dernières années.

Et maintenant ? Les implications pour 2026 et au-delà

Alors, faut-il voir dans ces déclarations un virage ? Un adoucissement ? Un Gensler qui prépare doucement sa conversion au bitcoin-maximalisme ? Soyons sérieux deux minutes.

Ce qui est intéressant, en réalité, c’est que l’ancien président de la SEC valide a posteriori la distinction que le marché opère déjà depuis plusieurs années :

• Bitcoin → store of value numérique + réserve de valeur institutionnelle
• Altcoins → majorité de projets spéculatifs, souvent centralisés, avec des fondations qui lèvent des fonds comme des ICO non régulées
• Stablecoins dollarisés → infrastructure de paiement

Cette tripartition (BTC / stablecoins / le reste) est exactement celle que défendent aujourd’hui les plus grands acteurs institutionnels : BlackRock, Fidelity, même la Banque des Règlements Internationaux.

En reconnaissant publiquement Bitcoin comme une commodity, Gary Gensler – volontairement ou non – légitime définitivement le narratif dominant : il n’y a que deux cryptos qui comptent vraiment (Bitcoin et les stablecoins USD), tout le reste n’est que spéculation.

Et ça, mesdames et messieurs, même venant de l’ancien ennemi public numéro 1 de la crypto, c’est une victoire éclatante pour les bitcoiners.

Quant à savoir si un jour on verra Gary Gensler avec un hoodie « Laser Eyes »… on peut toujours rêver. Mais quelque part, dans une timeline parallèle, ça doit bien exister.