Imaginez une baleine de plusieurs centaines de millions de dollars qui observe l’océan crypto sans oser plonger. C’est exactement ce qui se passe avec les plus gros porteurs d’Ethereum en cette fin novembre 2025. L’Ether a bien repris 15 % depuis son point bas à 2 623 $, mais personne parmi les « whales » ne semble convaincu que le plus dur soit derrière nous.
Pourquoi les baleines d’Ethereum sont-elles paralysées ?
Depuis le lundi 24 novembre, les signaux sont au rouge vif sur presque tous les tableaux. Les données on-chain et les marchés dérivés racontent la même histoire : les gros joueurs préfèrent rester à quai plutôt que de prendre le risque d’un nouveau coup de tabac.
Le traumatisme du 10 octobre n’est toujours pas digéré
Retour en arrière. Le 10 octobre 2025, Ethereum perd 20 % en quelques heures. Les liquidations cascadent, plus d’un milliard de dollars de positions longues sautent en même temps sur les plateformes centralisées et décentralisées. Résultat ? La confiance des traders à effet de levier est brisée net.
Aujourd’hui encore, le taux de financement des perpétuels ETH reste désespérément plat, parfois même légèrement négatif. Dans un marché sain, ce taux oscille entre 6 % et 12 % annualisé pour rémunérer les longs. Là, il frôle zéro. Traduction : personne ne veut payer pour rester haussier.
« Les liquidations d’octobre ont laissé des cicatrices profondes. Beaucoup de whales qui avaient 50-100 millions en levier se sont fait sortir à 2 800-3 000 $. Elles n’ont pas envie de revivre ça. »
Un trader institutionnel anonyme sur CT
La valeur totale bloquée (TVL) raconte une autre histoire
Regardez les chiffres bruts : le 9 octobre, la TVL Ethereum culminait à 99,8 milliards de dollars. Aujourd’hui ? À peine 72,3 milliards. C’est 27,5 milliards qui se sont évaporés en moins de deux mois.
Évolution de la TVL Ethereum (en milliards USD)
- 9 octobre → 99,8
- 10 octobre (krach) → 88,4
- 1er novembre → 79,2
- 20 novembre → 74,1
- 28 novembre → 72,3
Moins de capitaux bloqués = moins de frais brûlés = pression inflationniste accrue sur l’ETH. Le cercle vicieux que tout le monde redoute.
Les frais en chute libre malgré un nombre de transactions stable
C’est peut-être le signal le plus inquiétant. Sur les sept derniers jours, les frais moyens sur Ethereum ont baissé de 13 % alors que le nombre de transactions reste stable autour de 1,1 million par jour.
Quand les utilisateurs paient moins cher pour la même activité, cela signifie une chose : ils utilisent majoritairement les layer 2. Le réseau principal se vide doucement de son activité économique. Et moins d’activité = moins d’ETH brûlés via EIP-1559.
En novembre 2025, seulement 312 000 ETH ont été brûlés contre plus d’1,1 million émis (récompenses validateurs + couche 2). Résultat : l’offre d’Ethereum est redevenue inflationniste pour la première fois depuis le Merge. Un détail que les maximalistes ETH préfèrent passer sous silence.
Ce que disent vraiment les positions des top traders
Sur OKX, le ratio long/short agrégé des top traders (whales + market makers) penche désormais à 23 % en faveur des shorts. C’est du jamais vu depuis mars 2023.
Même chose sur Binance et Bybit : l’open interest total en ETH a fondu de 38 % depuis le 1er novembre et la prime des futures reste négative (contango inversé). Les pros parient sur une poursuite de la baisse ou, au mieux, sur une consolidation longue et douloureuse.
Le facteur macro qui plombe tout
Et puis il y a le contexte économique américain. Plus de 25 000 licenciements annoncés rien qu’en novembre. Les dépenses de consommation ralentissent. La fermeture du gouvernement jusqu’au 12 novembre a laissé des traces.
« Vous n’avez pas de licenciements massifs quand l’économie est forte. »
Adam Sarhan, 50 Park Investments
Dans ce contexte, même si la Fed devrait couper de 25 points de base en décembre (86,9 % de probabilité selon le CME), les marchés actions commencent à douter. Et quand les techs toussent, les cryptos éternuent deux fois plus fort.
Alors, quel signal attendent réellement les baleines ?
Plusieurs catalyseurs pourraient débloquer la situation :
- Une TVL qui repart à la hausse (retour au-dessus de 85 milliards)
- Des frais moyens qui repassent durablement au-dessus de 10-15 $ par transaction
- Un taux de financement perpétuel qui redevient positif et stable
- Une annonce claire de la Fed sur un rythme de baisse des taux plus agressif en 2026
- Le retour des institutionnels américains (ETF staking, entrées BlackRock/Grayscale)
Tant qu’aucun de ces signaux n’est validé, les baleines resteront en mode survie. Elles accumulent doucement en spot (on voit des wallets 10 000+ ETH qui remplissent discrètement), mais refusent de prendre du levier.
Les scénarios possibles pour les prochaines semaines
Scénario baissier (probabilité 45 %)
Le marché de l’emploi US continue de se dégrader → risque-off général → ETH reteste les 2 400-2 600 $ avant toute reprise sérieuse.
Scénario neutre/consolidation (probabilité 40 %)
Range 2 800 – 3 600 $ jusqu’à la réunion de la Fed mi-décembre. Les whales continuent d’accumuler en spot sans prendre de levier.
Scénario haussier (probabilité 15 %)
Entrées massives sur les ETF ETH + annonce staking + TVL qui repart → attaque directe des 4 000 $ avant la fin de l’année.
Pour l’instant, la prudence reste le maître-mot. Les baleines n’ont pas dit leur dernier mot, mais elles attendent un signal clair, net et précis avant de remettre les gaz. Et vous, quel scénario vous semble le plus probable ?
Une chose est sûre : quand ces géants se décideront à nager à nouveau, le sillage risque d’être impressionnant.
