Imaginez un actif qui attire des milliards de dollars institutionnels, promis à devenir la nouvelle classe d’actifs incontournable… et qui pourtant s’effondre de 20 % en quelques heures sur une simple annonce commerciale anodine. C’est exactement ce qui s’est produit récemment sur Bitcoin, et le géant BlackRock vient de pointer du doigt le principal responsable : l’effet de levier démesuré utilisé sur les plateformes de dérivés.
Alors que les ETF Bitcoin spot ont été plébiscités par Wall Street, Robert Mitchnick, responsable des actifs numériques chez BlackRock, a tenu des propos sans détour lors de la Bitcoin Investor Week à New York. Selon lui, la stabilité future de Bitcoin en tant qu’actif sérieux pour les portefeuilles institutionnels est menacée par une spéculation excessive qui n’a rien à voir avec les produits réglementés que son entreprise propose.
BlackRock sonne l’alarme sur la finance débridée du Bitcoin
Le message est clair et inhabituellement direct de la part d’un acteur aussi institutionnel que BlackRock : l’explosion de l’effet de levier sur les marchés crypto, notamment via les contrats à terme perpétuels, crée une volatilité artificielle qui dessert gravement l’image de Bitcoin.
Pour rappel, l’effet de levier permet de contrôler une position beaucoup plus importante que son capital réel. Sur certaines plateformes, on peut aller jusqu’à x100, voire x125 sur des contrats perpétuels. Si le marché bouge de 1 % dans le mauvais sens, la position est liquidée automatiquement et cela crée un effet domino dévastateur.
Ces jours où vous avez une petite chose qui ne devrait pas avoir d’impact sur le prix, comme par exemple le 10 octobre avec les droits de douane, et Bitcoin qui chute de 20 %, c’est à cause des liquidations en cascade et du désendettement automatique.
Robert Mitchnick – Responsable des actifs numériques chez BlackRock
Cette citation résume parfaitement le problème selon BlackRock : ce ne sont pas les flux institutionnels calmes qui font bouger le marché de manière aussi violente, mais bien les mécanismes automatiques de désendettement forcé provoqués par des positions surlevierées.
Pourquoi les ETF BlackRock ne sont PAS responsables de la volatilité
Une idée reçue persistante voudrait que l’arrivée massive des ETF spot Bitcoin ait rendu le marché plus volatile. Robert Mitchnick a pris le temps de démonter cette théorie :
« Il y a une mauvaise perception selon laquelle ce sont les fonds spéculatifs dans les ETF qui créent la volatilité. Ce n’est pas ce que nous voyons. »
Les ETF spot, comme l’iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock, achètent et détiennent directement du Bitcoin physique. Leurs flux sont donc relativement prévisibles et suivent les décisions d’allocation des grands investisseurs institutionnels : caisses de retraite, family offices, fonds souverains, etc.
Ce que les ETF Bitcoin spot font vraiment :
- Accumulent progressivement du BTC en réponse aux entrées de capitaux
- Ne tradent pas activement ni n’utilisent d’effet de levier
- Ont des flux journaliers transparents et prévisibles
- Attirent principalement des capitaux patients et long terme
- Ne participent pas aux liquidations forcées en cascade
À l’opposé, les plateformes de contrats perpétuels (Bybit, Binance Futures, OKX, etc.) concentrent une majorité des volumes de trading crypto et permettent des leviers très élevés. C’est là que se concentrent les spéculateurs à très court terme, souvent des traders retail, mais aussi certains hedge funds agressifs.
Un marché Bitcoin qui ressemble de plus en plus à un « Nasdaq sur levier »
Mitchnick n’a pas hésité à faire une comparaison forte : selon lui, le marché actuel du Bitcoin ressemble de plus en plus à un NASDAQ à effet de levier. Autrement dit, un marché technologique déjà naturellement volatil, mais dont la volatilité est multipliée par l’utilisation massive de produits dérivés à fort levier.
Ce parallèle est particulièrement intéressant car le Nasdaq a connu plusieurs phases de correction violentes précisément à cause de l’effet de levier : bulle internet 2000, crise subprime 2008, correction tech 2022… À chaque fois, les produits dérivés et les appels de marge ont amplifié les mouvements.
Si Bitcoin veut vraiment devenir un actif de réserve sérieux pour les institutions, il doit selon BlackRock s’éloigner de ce profil spéculatif extrême et se rapprocher davantage d’un or numérique stable, même s’il reste volatile par nature.
Les chiffres qui font peur : l’ampleur de l’effet levier en 2026
Bien que les données exactes soient difficiles à obtenir (les plateformes de dérivés ne publient pas toutes leurs statistiques en temps réel), plusieurs indicateurs montrent que l’effet de levier reste à des niveaux historiquement élevés en ce début 2026 :
- Le ratio des positions longues sur les contrats perpétuels reste supérieur à 1,8x sur plusieurs exchanges majeurs
- Les open interest agrégés sur les dérivés Bitcoin dépassent régulièrement les 40 milliards de dollars
- Les liquidations cumulées sur 24h ont plusieurs fois dépassé 1,5 milliard $ lors des récentes corrections
- Le funding rate moyen reste positif et élevé, signe que les positions longues dominent et paient cher les shorts
Ces chiffres montrent que malgré la maturité croissante du marché et l’arrivée des ETF, la spéculation à effet de levier reste extrêmement présente et constitue toujours le moteur principal des mouvements paroxystiques.
Quel impact pour l’adoption institutionnelle à long terme ?
La crainte exprimée par BlackRock est double :
- Dissuader les investisseurs institutionnels conservateurs qui recherchent la stabilité relative
- Maintenir Bitcoin dans une catégorie « actif spéculatif » plutôt que « réserve de valeur » ou « hedge macro »
Pourtant, Robert Mitchnick reste optimiste sur le long terme :
Au fil du temps, il y aura certainement un rôle croissant pour les actifs numériques et cette technologie pour beaucoup de nos clients.
Robert Mitchnick
Il semble donc considérer ces excès de levier comme une phase transitoire, un mal nécessaire de la jeunesse du marché crypto, mais qui devra être corrigé ou au moins fortement atténué pour que Bitcoin puisse réellement jouer le rôle que beaucoup lui prédisent dans les portefeuilles globaux.
Que faire face à cette volatilité amplifiée ?
Face à ce constat, plusieurs approches se dessinent pour les différents acteurs :
Pour les investisseurs institutionnels
- Privilégier les ETF spot et les produits physiques
- Éviter les produits à terme ou à levier intégré
- Adopter une stratégie d’accumulation progressive (DCA institutionnel)
- Utiliser Bitcoin comme allocation satellite (1-5 % du portefeuille)
Pour les traders actifs
- Réduire drastiquement les niveaux de levier (x3 max recommandé)
- Utiliser des stops larges et des tailles de position raisonnables
- Surveiller en permanence le ratio long/short et le funding rate
- Privilégier les exchanges avec des mécanismes de protection avancés
Pour les plateformes de dérivés
- Envisager des limitations dynamiques de levier selon la volatilité
- Améliorer les mécanismes anti-cascade (liquidation par paliers)
- Augmenter les exigences de marge en période de stress
- Communiquer plus clairement les risques réels du levier élevé
Ces différentes mesures, si elles étaient adoptées à grande échelle, pourraient contribuer à réduire l’amplitude des mouvements de liquidation en cascade tout en préservant l’essentiel de la liquidité nécessaire à un marché sain.
Bitcoin à la croisée des chemins en 2026
Nous sommes en février 2026 et le marché crypto se trouve à un moment charnière. D’un côté, l’adoption institutionnelle n’a jamais été aussi forte : ETF qui cumulent des dizaines de milliards, grandes banques qui intègrent progressivement le BTC, États qui accumulent (Bhoutan, El Salvador, potentiellement d’autres à venir).
De l’autre côté, la structure même du marché spot est encore largement influencée par un marché dérivés surlevieré qui crée des distorsions importantes et des mouvements irrationnels à court terme.
La question que pose implicitement BlackRock est la suivante : Bitcoin va-t-il réussir sa transition vers un actif institutionnel mature, ou restera-t-il prisonnier de sa réputation de « casino numérique » à cause de ces excès persistants ?
Les mois et années à venir seront déterminants. Si les flux institutionnels continuent de croître plus vite que les volumes spéculatifs sur levier, la volatilité devrait naturellement diminuer. Dans le cas contraire, les avertissements de BlackRock pourraient se révéler prophétiques et retarder significativement l’adoption massive que beaucoup anticipent.
Une chose est sûre : quand le plus grand gestionnaire d’actifs du monde prend la parole pour exprimer des inquiétudes sur la structure même du marché, il serait sage pour tous les acteurs de tendre l’oreille.
Le futur de Bitcoin en tant qu’actif de réserve mondial pourrait bien dépendre de notre capacité collective à domestiquer cette bête sauvage qu’est l’effet de levier débridé.
Et vous, pensez-vous que le marché crypto saura réduire sa dépendance à l’effet de levier excessif, ou est-ce selon vous une caractéristique intrinsèque qui ne disparaîtra jamais ?
