Le bitcoin a de nouveau franchi la barre symbolique des 70 000 dollars. En une seule séance, l’actif a enchaîné l’une de ses plus fortes progressions de l’année 2026, entraînant dans son sillage l’ether au-dessus de 2 200 dollars et une large partie des altcoins. Sur les réseaux sociaux, l’enthousiasme est palpable. Pourtant, derrière ces bougies vertes, une analyse on-chain publiée par Glassnode invite à la prudence. Trois signaux précis continuent de dessiner un marché encore fragile, loin d’avoir validé un véritable changement de tendance structurelle.
Un rebond spectaculaire nourri par trois catalyseurs majeurs
La hausse n’est pas arrivée par hasard. Elle s’appuie sur un cocktail de facteurs macroéconomiques et politiques qui ont momentanément réduit la pression sur les actifs risqués. Le premier élément, et sans doute le plus déterminant, vient du marché obligataire américain. À partir du 9 septembre, le Trésor des États-Unis a décidé de porter le montant de ses rachats d’obligations de 2 milliards à au moins 4 milliards de dollars par opération pour les maturités comprises entre 10 et 30 ans. L’objectif affiché est d’améliorer la liquidité des titres anciens, souvent difficiles à échanger. Mais l’effet collatéral a été immédiat : les rendements à long terme ont reculé, soulageant temporairement les actifs considérés comme risqués, dont le bitcoin.
Cette détente a provoqué une vague de liquidations de positions vendeuses sur le marché crypto. Les shortistes, déjà sous pression, ont été contraints de racheter leurs contrats, amplifiant mécaniquement la progression du prix. Le mouvement a gagné en intensité au fil des heures, transformant une simple reprise technique en une véritable accélération.
Deux annonces politiques sont venues renforcer ce climat favorable. Donald Trump a réuni à la Maison-Blanche des dirigeants du secteur crypto ainsi que plusieurs régulateurs fédéraux. Dans le même temps, la Securities and Exchange Commission a présenté son cadre Regulation Crypto Assets. Ce texte prévoit des exemptions pour certaines levées de fonds en tokens et un régime de protection conditionnelle permettant de dissocier un cryptoactif du contrat d’investissement utilisé lors de sa vente. Pour de nombreux acteurs du marché, cette clarification réglementaire représente un signal de long terme positif.
Les trois leviers qui ont propulsé le bitcoin :
- Augmentation des rachats d’obligations du Trésor américain, faisant baisser les rendements longs.
- Réunion crypto à la Maison-Blanche réunissant dirigeants et régulateurs.
- Proposition de cadre réglementaire de la SEC offrant des clarifications sur les tokens.
La combinaison de ces éléments a créé un environnement propice à la reprise. Pour autant, Glassnode rappelle avec insistance que ce contexte favorable ne suffit pas à valider la fin de la phase baissière. Le rebond, aussi impressionnant soit-il, doit encore être confronté à plusieurs indicateurs on-chain qui, eux, restent prudents.
La Relative Unrealized Loss : un niveau de douleur encore trop faible
Le premier signal qui interroge les analystes de Glassnode concerne la Relative Unrealized Loss. Cet indicateur mesure les pertes latentes des détenteurs de bitcoin par rapport à la capitalisation totale de l’actif. Lors du dernier repli, il a culminé autour de 25 %. Un chiffre significatif, certes, mais bien loin des niveaux atteints lors des grandes capitulations de 2018 et 2022, où il avait dépassé les 60 %.
Cette différence est importante. Elle ne signifie pas automatiquement qu’une nouvelle chute doit survenir. Le marché a profondément évolué. Les ETF bitcoin, les trésoreries d’entreprise et l’arrivée massive d’investisseurs institutionnels ont modifié la structure de la détention. Une partie des bitcoins est aujourd’hui détenue par des acteurs moins sensibles aux mouvements de court terme. Pourtant, l’absence d’un niveau de pertes comparable aux précédents points bas majeurs suggère que le marché n’a pas encore « purgé » suffisamment de positions faibles.
Les détenteurs n’ont pas subi un niveau de pertes comparable aux précédents points bas majeurs. Cette réalité invite à la prudence quant à la solidité du rebond actuel.
Glassnode, rapport on-chain
Historiquement, les grands retournements de tendance s’accompagnent souvent d’une phase de capitulation intense, où une large partie des participants abandonne ses positions à perte. Ici, la douleur reste relative. Une partie du marché continue de croire à un simple pullback dans une tendance baissière plus large. Tant que ce sentiment n’évolue pas, le risque d’un nouveau test des supports reste présent.
Le ratio profits/pertes réalisés : les vendeurs ne sont pas encore épuisés
Le deuxième indicateur scruté de près par Glassnode est le ratio entre profits et pertes réalisés sur une fenêtre de 90 jours. Ce ratio se situe actuellement autour de 0,75. Or, l’histoire du marché montre que l’épuisement des vendeurs apparaît généralement lorsque ce ratio descend sous 0,5. C’est à ce moment-là que les participants les plus faibles ont déjà vendu, et que le marché commence à se stabiliser avant de rebondir plus solidement.
Lorsque le ratio remonte ensuite vers 2, cela traduit souvent une reprise plus convaincante, marquée par un retour des acheteurs et une diminution progressive de la pression vendeuse. Aujourd’hui, avec un niveau proche de 0,75, le marché se trouve dans une zone intermédiaire. Les vendeurs ne sont pas encore totalement épuisés, et les acheteurs n’ont pas encore pris un contrôle durable.
Cette situation explique en partie pourquoi le rebond actuel, bien que spectaculaire, reste fragile. Une partie des participants continue de réaliser des profits à chaque remontée significative, limitant la capacité du prix à s’installer durablement au-dessus de certains seuils techniques et on-chain.
Deux seuils techniques et on-chain à surveiller de près
Glassnode complète son analyse par deux niveaux de prix particulièrement importants. Le bitcoin a récemment repris la base de coût des détenteurs à court terme, située autour de 68 500 dollars. Ce seuil représente le prix moyen d’acquisition des bitcoins détenus depuis moins de 155 jours. Le franchissement de cette zone constitue un premier signal favorable. Tant que le prix reste au-dessus, les détenteurs récents sont en moyenne en position de profit, ce qui réduit la pression de vente immédiate.
En revanche, le bitcoin reste sous la True Market Mean, estimée à 75 800 dollars. Ce niveau correspond au prix de revient moyen des bitcoins détenus par les investisseurs actifs. Il s’agit d’un indicateur plus robuste que la simple moyenne mobile, car il intègre uniquement les bitcoins qui ont réellement changé de main et non ceux dormants depuis des années. Tant que le prix n’a pas franchi durablement cette zone, une partie importante des acteurs actifs reste en perte latente, ce qui limite la solidité de la tendance haussière.
Les deux seuils clés selon Glassnode :
- Base de coût des détenteurs à court terme : environ 68 500 dollars (franchie).
- True Market Mean : 75 800 dollars (encore non atteinte de manière durable).
Le franchissement durable des 75 800 dollars apparaît donc comme une condition nécessaire pour distinguer un simple rebond technique d’un véritable retournement structurel. Sans ce passage, le risque de voir le prix revenir tester des supports plus bas reste bien réel.
Coinbase Premium et demande américaine : l’accumulation spot manque encore
Le troisième signal mis en avant par Glassnode concerne la demande américaine au comptant. Lors de la publication du rapport, la prime Coinbase restait négative. Cela signifie que le prix du bitcoin sur Coinbase, la plateforme privilégiée par de nombreux investisseurs institutionnels et particuliers américains, s’échangeait en dessous des prix observés sur d’autres places de marché.
Une prime négative traduit généralement une demande spot américaine relativement faible. Or, historiquement, les phases de hausse les plus solides s’accompagnent d’une accumulation visible de la part des acteurs américains. Aujourd’hui, le rebond repose davantage sur les marchés de dérivés et sur les rachats de positions vendeuses que sur une véritable accumulation au comptant.
Les flux des ETF bitcoin se stabilisent, ce qui est positif, et la demande sur les contrats perpétuels s’améliore. Mais sans un retour clair d’une prime Coinbase positive et d’une accumulation spot visible, le marché manque encore d’un moteur de demande durable. Cette absence de confirmation côté acheteurs américains constitue l’un des points de vigilance majeurs soulignés par les analystes on-chain.
Pourquoi le marché actuel n’est plus celui de 2018 ou 2022
Il serait trop simpliste de comparer directement la situation actuelle aux cycles précédents. Le bitcoin de 2026 évolue dans un environnement radicalement différent. L’arrivée des ETF au comptant a transformé la structure de la demande. Des entreprises cotées détiennent désormais des quantités importantes de bitcoins dans leurs trésoreries. Les investisseurs institutionnels, autrefois absents ou marginaux, jouent aujourd’hui un rôle central.
Cette évolution explique en partie pourquoi la Relative Unrealized Loss n’a pas atteint les niveaux extrêmes des cycles antérieurs. Une partie des bitcoins est détenue par des acteurs moins sensibles aux fluctuations de court terme et plus orientés vers une stratégie de long terme. Les phases de capitulation pure et dure, où des millions de participants particuliers abandonnent leurs positions dans la panique, deviennent plus rares.
Cependant, cette transformation du marché n’efface pas les mécanismes de base de l’offre et de la demande. Tant que les indicateurs de rentabilité on-chain et de demande spot ne confirment pas un changement de régime, la prudence reste de mise. Glassnode ne nie pas le caractère positif du rebond. L’entreprise insiste simplement sur le fait qu’il manque encore plusieurs confirmations pour parler d’un retournement structurel.
Les conditions nécessaires pour valider un vrai changement de tendance
Pour que le franchissement des 70 000 dollars se transforme en un véritable signal de retournement, plusieurs éléments devront se confirmer dans les semaines à venir. Le premier est le passage durable au-dessus de la True Market Mean, autour de 75 800 dollars. Ce niveau représente un seuil psychologique et on-chain important. Une installation claire au-dessus de cette zone renforcerait la conviction que les investisseurs actifs sont majoritairement revenus en profit.
Le deuxième élément attendu est le retour d’une prime Coinbase positive. Cela indiquerait que la demande américaine au comptant reprend de la vigueur et que les acheteurs institutionnels et particuliers américains interviennent de manière significative. Enfin, une amélioration durable du ratio profits/pertes réalisés, avec un passage sous 0,5 suivi d’une remontée vers 2, confirmerait l’épuisement des vendeurs et le retour d’une dynamique plus saine.
Sans ces confirmations, le rebond actuel risque de rester un mouvement technique amplifié par les liquidations de short et par un contexte macroéconomique temporairement favorable. Les marchés crypto ont déjà connu de nombreux faux départs. L’histoire récente montre qu’un franchissement de seuil psychologique, même important, ne garantit pas à lui seul un changement de cycle.
Le rôle des dérivés dans l’accélération actuelle
Une part importante de la hausse récente s’explique par le fonctionnement des marchés de dérivés. Lorsque le prix commence à monter et que les positions vendeuses deviennent perdantes, les liquidations forcées créent un effet d’accélération. Cet effet, parfois appelé « short squeeze », peut produire des mouvements très violents sur de courtes périodes. Le bitcoin a déjà connu plusieurs épisodes de ce type au cours des dernières années.
Le problème de ces hausses alimentées principalement par les dérivés est qu’elles manquent souvent de fondation solide. Une fois les positions vendeuses liquidées, le moteur de la hausse s’essouffle si la demande spot ne prend pas le relais. C’est précisément ce que Glassnode observe actuellement : une amélioration de la demande sur les contrats perpétuels, mais une prime Coinbase encore négative, signe que l’accumulation au comptant reste insuffisante.
Les investisseurs avertis surveillent donc attentivement l’évolution de ces flux. Une stabilisation des flux ETF combinée à un retour de la prime positive sur Coinbase constituerait un signal beaucoup plus robuste qu’un simple mouvement de prix sur quelques séances.
Que retenir de cette analyse on-chain ?
Le message de Glassnode n’est pas purement baissier. L’entreprise reconnaît que le franchissement des 70 000 dollars et la reprise de la base de coût des détenteurs à court terme constituent des signaux favorables. Elle souligne simplement que plusieurs conditions restent à remplir pour parler d’un retournement structurel. Le marché a évolué, les acteurs ont changé, mais les mécanismes fondamentaux de l’offre et de la demande n’ont pas disparu.
Dans un environnement où les annonces politiques et macroéconomiques peuvent provoquer des mouvements rapides, la discipline d’analyse on-chain prend une importance particulière. Elle permet de distinguer les hausses alimentées par des flux de court terme des mouvements soutenus par une réelle accumulation. Aujourd’hui, le bitcoin se trouve dans une zone intermédiaire : au-dessus de certains supports importants, mais encore en dessous de seuils critiques pour valider un changement de régime.
Les prochaines semaines seront donc décisives. Le comportement du prix autour de la True Market Mean, l’évolution de la prime Coinbase et le ratio profits/pertes réalisés offriront des indices précieux sur la solidité réelle de ce rebond. En attendant, la prudence reste de mise, même si l’enthousiasme des marchés est compréhensible après plusieurs mois de pression baissière.
Une leçon plus large pour les investisseurs crypto
Cette situation rappelle une vérité essentielle du marché des cryptomonnaies : les niveaux psychologiques et les catalyseurs macroéconomiques peuvent créer des mouvements spectaculaires, mais ils ne remplacent pas les fondamentaux on-chain. Un prix qui franchit un seuil symbolique n’a de valeur durable que s’il s’accompagne d’une amélioration de la structure de détention, d’une diminution de la pression vendeuse et d’un retour de la demande réelle.
Les cycles précédents ont montré à quel point il est facile de se laisser emporter par l’euphorie des bougies vertes. Les phases de hausse les plus solides, celles qui se transforment en tendances haussières multi-années, s’appuient presque toujours sur une combinaison de capitulation préalable, d’épuisement des vendeurs et de retour progressif de l’accumulation. Aujourd’hui, certains de ces éléments manquent encore.
Pour les investisseurs de long terme, ce contexte invite à la patience. Le bitcoin a déjà démontré sa capacité à rebondir fortement après des phases de consolidation. Mais chaque cycle a ses particularités. L’arrivée des ETF et des acteurs institutionnels a modifié les règles du jeu. Les indicateurs on-chain doivent donc être interprétés avec une nuance supplémentaire, sans pour autant être ignorés.
Perspectives à court et moyen terme
À court terme, le marché reste dépendant des flux de dérivés et des annonces politiques ou macroéconomiques. Une nouvelle détente des rendements obligataires ou des avancées concrètes sur le cadre réglementaire américain pourraient prolonger le mouvement haussier. À l’inverse, un retour de la pression sur les taux longs ou une déception réglementaire pourraient rapidement remettre le prix sous pression.
À moyen terme, l’évolution de la structure on-chain sera déterminante. Si le bitcoin parvient à s’installer durablement au-dessus de 75 800 dollars, si la prime Coinbase redevient positive et si le ratio profits/pertes réalisés s’améliore franchement, alors les conditions d’un changement de tendance plus structurel seront réunies. Dans le cas contraire, le scénario d’un rebond dans un marché encore baissier restera le plus probable.
Glassnode ne prétend pas prédire le futur avec certitude. L’entreprise fournit des outils et des niveaux de référence qui permettent de mieux comprendre où se situe réellement le marché. Dans un univers où le bruit médiatique et les mouvements de prix spectaculaires peuvent facilement brouiller les pistes, ces indicateurs offrent une lecture plus froide et plus objective.
Conclusion : un premier signal, mais pas encore une validation
Le franchissement des 70 000 dollars marque un moment important pour le bitcoin en 2026. Il arrive dans un contexte de détente macroéconomique et de signaux politiques favorables. Pourtant, l’analyse on-chain de Glassnode montre que trois éléments manquent encore à l’appel : un niveau de pertes latentes plus profond, un épuisement clair des vendeurs et une demande américaine au comptant plus affirmée.
Le rebond est réel. Il n’est pas artificiel. Mais il n’est pas encore suffisant pour affirmer que le marché a changé de régime. Les prochains seuils techniques et les prochains indicateurs on-chain diront si cette reprise se transforme en une tendance plus durable ou si elle reste un épisode de soulagement dans un cycle encore fragile. Pour l’instant, la vigilance reste le mot d’ordre, même si l’espoir d’un retournement commence à refaire surface.
