46% du Bitcoin en Perte : Niveaux Ours 2022

Imaginez un instant : près de la moitié de tous les Bitcoins en circulation sont aujourd’hui détenus par des personnes qui perdraient de l’argent si elles vendaient maintenant. 46 %. Ce chiffre, à première vue alarmant, cache en réalité une histoire bien plus nuancée du marché crypto en ce début d’année 2026. Nous sommes loin des sommets euphoriques de 2024-2025, et les données on-chain nous racontent une réalité brutale mais peut-être annonciatrice de retournement.

Ce n’est pas la première fois que le Bitcoin traverse une telle zone de stress pour ses détenteurs. Pourtant, quelque chose a changé depuis le grand bear market de 2022. Les prix absolus restent historiquement élevés, même dans cette phase corrective. Alors, simple coïncidence ou véritable signal de marché ? Plongeons ensemble dans les chiffres, les comportements des investisseurs et les leçons des cycles passés.

Quand près de la moitié du Bitcoin souffre

Selon les données les plus récentes compilées par CryptoQuant, environ 9,09 millions de BTC – soit 46 % de l’offre circulante d’environ 19,8 millions de pièces – se trouvent actuellement en perte par rapport au prix de leur dernière transaction on-chain. Ce niveau est le deuxième plus élevé jamais enregistré depuis mi-2020, juste derrière le pic d’environ 10 millions de BTC en perte observé durant l’automne 2022.

Pour bien comprendre ce que cela signifie concrètement : sur deux Bitcoins qui ont bougé récemment sur la blockchain, presque un appartient à quelqu’un qui regrette probablement son point d’entrée. Cette proportion impressionnante mérite qu’on s’y attarde.

Pourquoi ce niveau est différent de 2022

En novembre-décembre 2022, après l’effondrement de FTX et les retombées de l’écosystème Terra-Luna, le Bitcoin oscillait autour de 16 000 à 20 000 $. Aujourd’hui, même après une correction significative, nous parlons encore de prix situés entre 65 000 $ et 70 000 $. C’est une différence majeure.

Cela signifie que la très grande majorité des pièces actuellement en perte proviennent d’achats effectués durant la puissante phase haussière de 2024 et début 2025. Les anciens holders, ceux qui ont accumulé patiemment entre 2018 et 2023, restent majoritairement en profit, parfois très largement.

« Les bear markets ne détruisent pas seulement les prix, ils détruisent surtout les convictions récentes. Les vrais diamond hands d’avant 2021 sont toujours largement gagnants aujourd’hui. »

Un analyste on-chain anonyme

Les flux de capitaux : du profit réalisé massif à la douleur latente

Fin 2025, les indicateurs de profit/réalisation nette (Net Realized Profit/Loss) ont basculé en territoire négatif pour la première fois depuis la fin du précédent cycle haussier. CryptoQuant rapporte des périodes où les pertes réalisées agrégées atteignaient jusqu’à 69 000 BTC en valeur. C’est le genre de capitulation que l’on observe typiquement lors des transitions bull → bear.

Pourtant, la vitesse à laquelle ces pertes se matérialisent reste relativement contenue par rapport à 2021-2022. Cela pourrait indiquer deux choses :

• Une partie importante des holders récents préfère HODL malgré la douleur
• Les ventes paniquées sont moins massives que lors des précédents krachs
• La structure du marché a évolué avec plus d’institutionnels et moins de levier retail

Que nous apprennent les cycles précédents ?

Regardons en arrière. À chaque grand bear market Bitcoin, le pourcentage de supply en perte a atteint des sommets impressionnants :

• Fin 2018 – début 2019 : ~55-60 %
• Novembre 2022 : ~52 % (pic à ~10 M BTC)
• Mars 2020 (COVID crash) : ~50 % brièvement
• Actuellement (début 2026) : 46 %

Dans chaque cas, le pic de supply en perte a coïncidé – ou précédé de peu – avec le bottom de prix. Une fois ce niveau atteint, la pression vendeuse s’essouffle progressivement, les acheteurs opportunistes reviennent, et la proportion de pièces en profit recommence à augmenter.

Les profils psychologiques des holders actuels

Il existe aujourd’hui trois grandes catégories d’investisseurs Bitcoin :

1. Les OG (2010-2020) → toujours très largement en profit, conviction très forte
2. Les accumuleurs 2021-2023 → majoritairement en profit ou break-even, résilients
3. Les FOMO 2024-2025 → majoritairement en perte, conviction la plus faible

C’est ce troisième groupe qui alimente aujourd’hui la statistique des 46 %. La question cruciale devient : combien de temps tiendront-ils avant de vendre ? Et surtout : qui achètera leurs BTC une fois qu’ils capituleront ?

Impact macroéconomique et géopolitique

Le contexte macro n’aide pas. Hausse des taux maintenue plus longtemps que prévu, tensions géopolitiques persistantes au Moyen-Orient, incertitudes autour des politiques monétaires des grandes banques centrales… Autant de facteurs qui maintiennent une aversion au risque sur les actifs spéculatifs comme le Bitcoin.

Pourtant, paradoxalement, c’est souvent dans ces périodes de stress maximal que les flips capitaux les plus importants se produisent. Quand la majorité souffre, c’est généralement que les smart money accumulent discrètement.

« Le bear market le plus douloureux est celui qui arrive après que tout le monde pensait que le bull était définitivement installé. »

Trader anonyme sur X

Les indicateurs contradictoires à surveiller

Malgré la douleur apparente, plusieurs signaux restent haussiers à moyen/long terme :

• Le hashrate continue de progresser → mineurs confiants
• Les ETF Bitcoin spot américains enregistrent toujours des entrées nettes (quoique ralenties)
• Le MVRV Z-Score reste historiquement bas par rapport aux précédents sommets
• Le pourcentage de supply détenu par les whales (1k+ BTC) est en légère augmentation

Ces éléments suggèrent que, même si la douleur est réelle pour une partie du marché, les fondamentaux long terme n’ont pas fondamentalement changé.

Scénarios possibles pour les prochains mois

Plusieurs trajectoires se dessinent :

• Scénario 1 – Capitulation finale : Le prix casse les plus bas récents → supply en perte passe à 55 %+ → vrai bottom macro
• Scénario 2 – Consolidation longue : Le prix range entre 58k et 72k pendant 6-12 mois → douleur lente, accumulation institutionnelle
• Scénario 3 – Reprise surprise : Catalyseur macro positif (baisse des taux + résolution géopolitique) → supply en perte redescend rapidement sous 30 %

Le scénario 2 semble actuellement le plus probable, mais les marchés crypto ont toujours adoré surprendre.

Ce que les investisseurs particuliers peuvent faire aujourd’hui

Face à cette situation, plusieurs approches coexistent :

1. DCA systématique – continuer d’acheter régulièrement, indépendamment du sentiment
2. Attendre la capitulation – guetter les signes d’épuisement vendeur (spike volume + capitulation sociale)
3. Profit taking partiel – vendre une partie des positions en profit pour racheter plus bas
4. HODL stoïque – ignorer le bruit et se concentrer sur la thèse long terme

Aucune stratégie n’est universellement meilleure. Tout dépend de votre tolérance au risque, de votre horizon temporel et de votre conviction dans le projet Bitcoin.

Conclusion : douleur passagère ou début de bear prolongé ?

Les 46 % de supply en perte que nous observons aujourd’hui sont impressionnants, mais ils ne racontent pas toute l’histoire. Le marché crypto reste jeune, volatile, et sujet à des cycles d’euphorie et de désespoir intenses. Ce qui est certain, c’est que nous sommes dans une phase où les convictions sont testées, où les faibles mains tremblent, et où les plus solides renforcent généralement leurs positions.

Comme à chaque fois dans l’histoire du Bitcoin : la vraie question n’est pas “est-ce que ça va remonter ?”, mais “est-ce que vous serez encore là quand ça remontera ?”

Et vous, quelle est votre lecture de ce niveau de supply en perte ? Capitulation finale imminente ou simple correction dans un bull market encore jeune ? Les commentaires sont ouverts.