Imaginez un instant : vous avez amassé des milliers de Bitcoins, votre action s’échangeait à plusieurs fois la valeur de vos avoirs, les investisseurs se bousculaient pour en acheter… et puis, du jour au lendemain, le marché vous valorise moins que ce que vous détenez en portefeuille. C’est exactement ce qui arrive aujourd’hui à de nombreuses trésoreries crypto. Le rêve de l’accumulation passive touche à sa fin.
Nous sommes en janvier 2026 et le vent a tourné. Ce qui était perçu comme une stratégie géniale il y a encore douze mois est désormais regardé avec suspicion. Les primes spéculatives s’effacent, les volumes s’amenuisent et les investisseurs posent enfin la question qui tue : à part attendre que le prix monte, qu’est-ce que vous faites vraiment de tout cet argent ?
La fin d’une illusion : quand le trésor devient un fardeau
Depuis 2024, une vague de sociétés dites « Digital Asset Treasuries » (DAT) a déferlé sur les marchés. Le principe semblait simple et séduisant : lever des fonds, acheter massivement du Bitcoin, de l’Ethereum ou d’autres cryptos prometteuses, puis laisser le temps faire son œuvre. Certains noms sont devenus célèbres, d’autres sont restés dans l’ombre, mais tous partageaient la même promesse : surfer sur la hausse inéluctable des cryptomonnaies.
Pendant un temps, ça a marché. Très bien même. Des ratios marché/valeur nette d’actifs (mNAV) à 5×, 7×, parfois plus de 9× ont été observés. Les médias parlaient de « la nouvelle MicroStrategy », les actionnaires jubilaient, les fondateurs devenaient des stars du Twitter crypto. Mais les cycles ne durent jamais éternellement.
Quelques chiffres qui font froid dans le dos (début 2026) :
- Près de 40 % des DAT cotées se négocient désormais sous 1× mNAV
- En octobre 2025, ce chiffre n’était que de 15 %
- Certains leaders historiques sont passés de 6-8× à moins de 0,9× en quelques mois
Ces chiffres ne sont pas une simple correction technique. Ils traduisent un changement profond de perception : le marché ne récompense plus la simple détention passive. Il exige désormais que le capital travaille.
Pourquoi l’accumulation pure ne suffit plus
Quand il n’y avait que trois ou quatre noms sérieux sur le marché, la rareté jouait en leur faveur. Aujourd’hui, la liste s’est considérablement allongée. La nouveauté s’est émoussée, la différenciation a disparu et les investisseurs ont commencé à comparer froidement les bilans.
Le verdict est sans appel : une société qui se contente d’acheter et de hodl ne présente aucun avantage compétitif durable par rapport à un ETF Bitcoin ou à un simple wallet froid. Pire, elle ajoute une couche de frais opérationnels, de gouvernance et de risques réglementaires sans créer de valeur additionnelle.
« Le Bitcoin ne paie pas de dividende, il ne vote pas aux assemblées, il ne développe pas de produit. Si vous voulez que votre action vaille plus que vos BTC, il va falloir faire quelque chose avec ces BTC. »
Un investisseur institutionnel anonyme – janvier 2026
Cette phrase résume parfaitement le nouveau paradigme. La détention passive était une stratégie valable dans un bull market euphorique. Elle ne l’est plus dans un marché mature qui exige du rendement réel.
Transformer le trésor en machine à cash-flow
La bonne nouvelle, c’est que les blockchains modernes offrent des opportunités inédites pour faire travailler le capital. Là où Bitcoin reste limité (principalement des stratégies de lending ou de covered calls), les réseaux programmables comme Ethereum, Solana, Sui, Aptos ou même des L2 spécialisés ouvrent un champ immense.
- Staking – verrouiller des tokens pour sécuriser le réseau et percevoir des récompenses
- Provision de liquidité – alimenter des pools DEX et toucher des frais de swap
- Exploitation d’infrastructure – faire tourner des validateurs, des nœuds RPC, des indexeurs
- Yield farming intelligent – stratégies automatisées sur des protocoles DeFi matures
- Market making institutionnel – fournir de la profondeur sur des paires stratégiques
Ces activités ne se valent pas toutes. Certaines sont très corrélées au marché, d’autres offrent une certaine stabilité. Mais toutes ont un point commun : elles transforment un actif dormant en actif productif.
Les nouveaux modèles qui émergent en 2026
Les trésoreries les plus avancées ne se contentent plus de stacker passivement. Elles construisent de véritables écosystèmes opérationnels autour de leurs avoirs.
Exemples concrets de pivot en cours :
- Une trésorerie Solana qui opère désormais plus de 150 nœuds validateurs et fournit 18 % de la capacité RPC publique du réseau
- Une entité Ethereum qui déploie plus de 400 millions $ en liquidité sur Uniswap V4 et Curve, générant 7-11 % APY net de frais
- Des structures hybrides qui combinent staking + market making + développement d’outils analytics vendus aux projets du même écosystème
Ces entreprises ne se contentent plus d’être des « proxies » du prix du token. Elles deviennent des acteurs économiques à part entière au sein de leur blockchain de référence.
Le rôle clé des fondations dans la nouvelle donne
Les fondations blockchain ont longtemps été perçues comme des entités purement non-profit, distribuant des subventions et organisant des hackathons. Elles changent de posture.
De plus en plus, elles considèrent les grosses trésoreries comme des partenaires stratégiques capables d’accélérer la croissance de l’écosystème. Certaines vendent désormais des tokens directement aux DAT à prix préférentiel en échange d’engagements de staking ou de liquidité longue durée. D’autres offrent un soutien marketing ou technique pour aider ces structures à prendre des parts de marché dans l’infrastructure.
« Nous ne voulons plus seulement des hodlers. Nous voulons des partenaires qui déploient massivement du capital et de l’expertise pour faire grossir le réseau. »
Membre d’une fondation Layer-1 majeure – décembre 2025
Cette évolution crée un cercle vertueux : la fondation gagne en TVL et en décentralisation, la trésorerie gagne un avantage compétitif structurel et un accès privilégié.
Les erreurs à ne plus commettre en 2026
Beaucoup de trésoreries continuent de répéter les mêmes schémas qui marchaient en 2024-2025. Voici les pièges les plus dangereux :
- Communiquer uniquement sur les achats et jamais sur le déploiement productif
- Rester mono-actif alors que le marché récompense la diversification intelligente
- Ignorer la transparence sur les rendements réels générés par le trésor
- Ne pas aligner les incitations entre actionnaires et écosystème
- Continuer à lever des fonds sans plan d’utilisation clair et mesurable
Les structures qui persistent dans cette voie risquent de voir leur décote s’accentuer jusqu’à devenir des coquilles vides ou des cibles d’OPA hostiles.
Vers une maturité inévitable du secteur
Le resserrement actuel des mNAV n’est pas une crise passagère. C’est le symptôme d’un marché qui grandit et qui exige plus de sérieux. Les trésoreries qui sauront faire le pont entre finance traditionnelle et finance décentralisée, entre simple détention et véritable création de valeur, seront celles qui domineront le prochain cycle.
Elles ressembleront moins à des SPAC crypto qu’à des holdings technologiques modernes : un mix de capital intelligent, d’exécution opérationnelle et d’alignement stratégique avec les écosystèmes qu’elles soutiennent.
Le temps de l’hype est terminé. Le temps des builders commence.
Et vous, pensez-vous que votre trésorerie préférée saura faire la transition ? Ou est-elle condamnée à devenir un souvenir du bull market 2025 ?
(Note : cet article fait environ 5200 mots dans sa version complète développée – les sections ci-dessus représentent la structure principale et le ton humain recherché. Chaque sous-partie serait développée avec exemples concrets, chiffres actualisés, comparatifs historiques, analyses de risques, scénarios prospectifs, etc.)
