Tether Réduit ses Ambitions de Levée de Fonds

Imaginez un instant : vous dirigez l’entreprise qui domine outrageusement le marché des stablecoins, vous générez des milliards de bénéfices chaque année, et pourtant, lorsque vous tentez de vendre une petite partie de votre société, les gros investisseurs institutionnels font la grimace. C’est exactement la situation dans laquelle se trouve Tether en ce début février 2026. L’émetteur du célèbre USDT, longtemps perçu comme un géant intouchable, vient de revoir très sérieusement à la baisse ses ambitions de levée de fonds. De quoi s’interroger sur la confiance que le monde financier traditionnel accorde réellement aux acteurs crypto les plus puissants.

Un rêve de valorisation XXL qui s’effrite

Fin 2025, les rumeurs bruissaient dans les cercles financiers : Tether envisageait une levée de fonds colossale, comprise entre 15 et 20 milliards de dollars, ce qui aurait valorisé l’entreprise autour de 500 milliards de dollars. À titre de comparaison, c’est plus que la capitalisation boursière actuelle de nombreuses grandes banques traditionnelles. Ce chiffre astronomique traduisait une confiance très forte de la direction dans la solidité et la croissance future de Tether.

Mais la réalité du marché a rapidement rattrapé ces ambitions. Les investisseurs potentiels, principalement des fonds institutionnels et des family offices, n’ont pas suivi. La valorisation demandée a été jugée déconnectée des réalités financières de l’entreprise. Résultat : Tether a dû revoir ses prétentions à la baisse, très fortement à la baisse même.

Cette correction brutale n’est pas anodine. Elle traduit un décalage important entre la perception qu’a Tether de sa propre valeur et celle que lui accordent les acteurs financiers les plus exigeants.

Paolo Ardoino calme le jeu

Interrogé sur le sujet, Paolo Ardoino, CEO de Tether, a tenu à relativiser l’importance de cette levée. Selon lui, les 20 milliards ne représentaient pas un objectif ferme, mais plutôt le maximum d’actions que la société était prête à céder à ce stade. Une façon élégante de dire que l’entreprise n’était pas désespérée de vendre et qu’elle pouvait se permettre d’attendre de meilleures conditions.

« Ce chiffre n’est pas notre objectif. C’est le maximum que nous étions prêts à vendre. »

Paolo Ardoino – CEO de Tether

Il a même ajouté que Tether serait « très satisfait » même si aucune part n’était finalement vendue. Le message est clair : pas de panique, l’entreprise n’a pas besoin de cet argent pour survivre ou poursuivre son développement. Une posture de confiance, voire de défi face aux investisseurs institutionnels.

Pourquoi une telle méfiance ?

Plusieurs éléments expliquent la frilosité des investisseurs potentiels. Le premier, et sans doute le plus important, reste la question lancinante de la transparence des réserves de Tether.

Malgré des bénéfices records annoncés (plus de 10 milliards de dollars en 2025 selon la société), Tether continue de publier des attestations trimestrielles réalisées par BDO Italia plutôt qu’un véritable audit complet réalisé par l’un des « Big Four » (PwC, Deloitte, EY, KPMG). Cette distinction peut paraître technique, mais elle a son importance pour les institutionnels qui exigent le niveau maximal de certification.

Autre point de friction : la composition même des réserves. Si les bons du Trésor américain restent l’actif principal, Tether a considérablement diversifié ses avoirs ces dernières années :

• Bitcoin (BTC) en quantité significative
• Or physique (plus de 140 tonnes annoncées récemment)
• Prêts garantis dépassant les 17 milliards de dollars
• Divers actifs corporate et métaux précieux

Cette diversification, si elle peut être vue comme une stratégie intelligente pour générer du rendement, soulève aussi des questions sur la liquidité et la qualité réelle de ces actifs en cas de stress majeur sur le marché.

La note S&P qui interpelle

Fin 2025, l’agence de notation S&P Global Ratings a publié une évaluation des réserves de Tether. Le verdict est sans appel : la note attribuée est la plus basse de l’échelle de l’agence pour ce type d’analyse. Même si Tether a contesté la méthodologie employée, cette notation publique pèse lourd dans l’esprit des investisseurs institutionnels qui intègrent systématiquement les avis des grandes agences de rating dans leurs décisions.

Ces éléments cumulés expliquent pourquoi une valorisation à 500 milliards a semblé irréaliste à la majorité des contreparties approchées.

Les capitaux propres : 6,4 milliards seulement ?

Autre chiffre qui interroge : les capitaux propres de Tether s’élèveraient à environ 6,4 milliards de dollars selon les dernières communications. Dans ce contexte, valoriser l’entreprise entière à 500 milliards reviendrait à appliquer un multiple de près de 78x les fonds propres. À titre de comparaison, les banques traditionnelles les mieux valorisées évoluent généralement entre 1x et 2,5x leurs capitaux propres. Même les entreprises technologiques à très forte croissance dépassent rarement 15-20x.

Ce multiple astronomique suppose une croissance exceptionnelle et durable des profits pendant des décennies, ainsi qu’une absence quasi-totale de risques réglementaires majeurs. Deux hypothèses que peu d’investisseurs institutionnels sont prêts à valider en l’état actuel du marché crypto et de l’environnement réglementaire mondial.

Tether reste pourtant indispensable

Malgré ces interrogations, il serait erroné de penser que Tether est en difficulté opérationnelle. Le stablecoin USDT reste de très loin le plus utilisé dans l’écosystème crypto :

• Plus de 70 % de part de marché des stablecoins
• Volumes quotidiens souvent supérieurs à 100 milliards $
• Utilisé massivement sur tous les exchanges centralisés et décentralisés
• Véhicule principal des flux entrants et sortants vers les marchés crypto

Cette position dominante génère des revenus très importants via les intérêts perçus sur les réserves (principalement bons du Trésor US) et d’autres activités connexes. Tether imprime littéralement de l’argent en période de bull market et continue de le faire même en bear market grâce à sa présence sur des dizaines de blockchains.

Les récents développements stratégiques

Plutôt que de se focaliser uniquement sur une levée de fonds, Tether multiplie les initiatives stratégiques ces derniers mois :

• Lancement du stablecoin USAT, conçu pour être conforme au GENIUS Act américain
• Annonce de MiningOS, un système d’exploitation open source dédié au minage Bitcoin
• Accumulation très importante d’or physique (plus de 140 tonnes revendiquées)
• Investissements significatifs en Bitcoin pour les réserves

Ces mouvements montrent que Tether cherche à se diversifier au-delà du simple statut d’émetteur de stablecoin. L’entreprise semble vouloir se positionner comme un acteur majeur de l’infrastructure crypto, voire comme une sorte de « banque centrale parallèle » pour l’écosystème.

Les leçons à retenir pour l’écosystème crypto

Cette séquence autour de la levée de fonds avortée (ou du moins fortement revue à la baisse) de Tether est riche d’enseignements :

• La croissance exponentielle du marché crypto ces dernières années ne s’est pas encore traduite par une normalisation complète auprès des investisseurs institutionnels traditionnels.
• La question de la transparence et de la certification des réserves reste un obstacle majeur pour les gros acteurs du secteur.
• Les valorisations délirantes ne passent plus aussi facilement qu’en 2021, même pour les entreprises les plus dominantes.
• Les acteurs crypto doivent encore faire leurs preuves en termes de gouvernance et de gestion des risques pour espérer des multiples de valorisation comparables à ceux des entreprises technologiques traditionnelles.

Cette prise de conscience pourrait accélérer le mouvement vers plus de transparence et de normalisation dans le secteur, ce qui serait finalement bénéfique pour l’ensemble de l’écosystème à moyen et long terme.

Et maintenant ?

Tether dispose encore de plusieurs cartes à jouer. L’entreprise pourrait :

• Attendre un meilleur moment de marché (bull run plus marqué)
• Publier un véritable audit complet par un Big Four
• Réduire l’exposition aux actifs perçus comme risqués
• Continuer à accumuler des profits et renforcer ses capitaux propres organiquement
• Accepter une valorisation plus modeste pour attirer des investisseurs stratégiques

Dans tous les cas, l’échec (relatif) de cette tentative de levée massive ne remet pas en cause la position dominante de Tether sur le marché des stablecoins. Mais il constitue un rappel salutaire : même le leader incontesté du secteur doit encore convaincre les gardiens traditionnels du capital que sa valorisation mérite d’être alignée sur ses ambitions.

Le feuilleton Tether est loin d’être terminé. Les prochains mois nous diront si l’entreprise opte pour la patience stratégique ou si elle décide d’accélérer sa normalisation pour séduire les institutionnels. Une chose est sûre : le marché observe très attentivement.

Et vous, que pensez-vous de cette correction brutale des ambitions de Tether ? La valorisation à 500 milliards était-elle réaliste ou complètement déconnectée ? La transparence reste-t-elle le principal frein à l’adoption institutionnelle massive des acteurs crypto ?

La discussion est ouverte.