Imaginez une application que des centaines de millions de personnes utilisent tous les jours pour discuter en toute confidentialité. Cette messagerie, Telegram, est devenue bien plus qu’un simple outil de communication : elle s’est lancée dans l’univers des cryptomonnaies avec la blockchain TON. Mais en 2025, la réalité rattrape les ambitions. Les revenus grimpent en flèche… pourtant, l’entreprise affiche des pertes importantes. Comment expliquer ce paradoxe ?
Derrière cette histoire se cache une dépendance croissante à un actif numérique ultra-volatil : le Toncoin. Alors que l’entreprise prépare une éventuelle entrée en bourse, les chiffres du premier semestre 2025 révèlent à la fois des succès et des fragilités profondes. Plongeons dans les détails de cette trajectoire mouvementée.
Une croissance impressionnante des revenus opérationnels
Telegram a franchi un cap symbolique au cours des six premiers mois de 2025. Selon des données financières non auditées relayées par le Financial Times, la société a généré pas moins de 870 millions de dollars de revenus. C’est une progression de plus de 65 % par rapport aux 525 millions enregistrés un an plus tôt. Cette performance illustre la réussite de la stratégie de monétisation mise en place ces dernières années.
La messagerie, longtemps critiquée pour son absence de modèle économique clair, a su diversifier ses sources de revenus. Publicité ciblée, abonnements Premium, et surtout partenariats liés à l’écosystème blockchain représentent désormais les piliers de sa croissance.
Les trois grandes sources de revenus de Telegram en 2025
- Publicité et fonctionnalités Premium pour les utilisateurs classiques
- Accords d’exclusivité avec des projets bâtis sur la blockchain TON
- Ventes de services aux développeurs et entreprises intégrant Telegram
Parmi ces leviers, les accords liés à TON pèsent lourd. Environ 300 millions de dollars, soit un tiers des revenus totaux, proviennent directement de cette blockchain. Des partenariats exclusifs avec des applications décentralisées, des jeux play-to-earn et des mini-apps ont généré des flux financiers conséquents. Cette intégration profonde montre à quel point Telegram mise sur le Web3 pour assurer sa pérennité.
La face cachée : une perte nette de 220 millions de dollars
Malgré cette envolée des revenus, le bilan global reste dans le rouge. Telegram affiche une perte nette supérieure à 220 millions de dollars sur la période. Un contraste saisissant avec le bénéfice de 334 millions réalisé au premier semestre 2024. La raison principale ? La dégringolade du cours du Toncoin.
Le jeton natif de la blockchain TON a perdu près de 69 % de sa valeur au cours de l’année 2025. Cette chute brutale a directement impacté les réserves détenues par Telegram. L’entreprise, qui conserve une part importante de ses actifs en TON, a vu une portion significative de sa trésorerie fondre comme neige au soleil.
La volatilité des cryptomonnaies reste le talon d’Achille des entreprises qui s’y exposent trop fortement.
Pour limiter les dégâts et financer ses opérations courantes, Telegram a vendu plus de 450 millions de dollars de Toncoin depuis janvier 2025. Cela représente environ 10 % de la capitalisation totale du jeton à certains moments de l’année. Une stratégie de dérisquage forcée qui illustre les dangers d’une trésorerie trop concentrée sur un seul actif numérique.
Une structure financière renforcée par les obligations convertibles
Face à ces turbulences, Telegram a su attirer des investisseurs institutionnels de premier plan. En mai 2025, la société a levé 1,7 milliard de dollars via des obligations convertibles. Des géants comme BlackRock et le fonds souverain Mubadala d’Abou Dhabi ont participé à cette opération. Un signal fort de confiance dans le potentiel à long terme de la plateforme.
Ces obligations offrent aux détenteurs la possibilité de les convertir en actions lors d’une future introduction en bourse. Elles constituent donc un pont vers une éventuelle cotation publique, tout en apportant des liquidités immédiates sans diluer les actionnaires actuels.
- Avantages des obligations convertibles : financement sans dilution immédiate
- Participation de fonds prestigieux : légitimité accrue auprès des marchés
- Préparation à l’IPO : structure capitalistique adaptée aux exigences boursières
Cependant, tout n’est pas rose sur le front du financement. Environ 500 millions de dollars d’obligations émises en 2021 restent bloqués dans le dépositaire russe en raison des sanctions internationales. Telegram a tenu à préciser qu’elle n’était plus dépendante du capital russe et que les nouvelles émissions excluaient délibérément les investisseurs de cette zone.
L’introduction en bourse : un projet toujours en suspens
L’objectif ultime de Pavel Durov reste l’entrée en bourse de Telegram. Une IPO permettrait de lever des fonds massifs et d’offrir une liquidité aux premiers investisseurs. Mais plusieurs obstacles freinent ce projet ambitieux.
Le premier frein est juridique. Pavel Durov fait l’objet d’une enquête formelle en France pour des faits liés à la modération des contenus sur la plateforme. Telegram a communiqué à ses créanciers qu’une résolution claire de cette affaire était indispensable avant toute cotation.
Le second obstacle est conjoncturel. La volatilité persistante des marchés cryptos et les incertitudes macroéconomiques rendent les investisseurs prudents. Une entreprise dont une part significative des revenus dépend d’un écosystème blockchain reste perçue comme risquée.
Les principaux freins à l’IPO de Telegram
- Situation judiciaire de Pavel Durov en France
- Volatilité des actifs numériques détenus
- Conditions de marché défavorables aux techs exposées à la crypto
- Gel partiel d’anciennes obligations à cause des sanctions
La dépendance à TON : épée à double tranchant
L’intégration de la blockchain TON a été un coup de génie marketing et technique. Des millions d’utilisateurs ont découvert les cryptomonnaies directement via Telegram. Mini-apps, wallets intégrés, jeux blockchain : tout cela a créé un écosystème florissant.
Mais cette proximité présente aussi des risques majeurs. Quand le cours du Toncoin s’effondre, ce n’est pas seulement un jeton qui perd de la valeur : c’est une partie de la trésorerie de Telegram qui s’évapore. L’entreprise se retrouve dans une position délicate : elle doit soutenir l’écosystème pour maintenir ses revenus, tout en limitant son exposition pour protéger son bilan.
Les ventes massives de TON réalisées en 2025 montrent que la direction a choisi de prioriser la stabilité financière à court terme. Une décision pragmatique, mais qui pourrait décourager certains acteurs de l’écosystème qui comptaient sur un soutien inconditionnel de Telegram.
Perspectives pour 2026 : diversification ou recentrage ?
L’année 2026 s’annonce charnière. Telegram devra probablement accélérer la diversification de ses revenus pour réduire sa dépendance à TON. Le développement de nouvelles fonctionnalités Premium, l’expansion publicitaire et les partenariats avec des entreprises traditionnelles pourraient prendre le relais.
En parallèle, une stabilisation du cours du Toncoin serait un soulagement bienvenu. Si la blockchain continue d’attirer des développeurs et des utilisateurs, le jeton pourrait retrouver des couleurs. Mais cela dépendra aussi de l’évolution globale du marché crypto.
Le succès futur de Telegram passera par un équilibre délicat entre innovation Web3 et prudence financière.
Enfin, l’issue de l’enquête française concernant Pavel Durov sera déterminante. Une résolution favorable ouvrirait la voie à une IPO dans de meilleures conditions. Dans le cas contraire, Telegram pourrait devoir explorer d’autres options de financement ou reporter sine die son projet boursier.
En définitive, l’histoire de Telegram en 2025 illustre parfaitement les opportunités et les pièges du mariage entre messagerie grand public et cryptomonnaies. Une croissance spectaculaire portée par l’innovation blockchain, mais freinée par la réalité impitoyable de la volatilité crypto. L’entreprise de Pavel Durov n’a pas fini de nous surprendre.
(Article rédigé sur la base des informations financières publiées début janvier 2026. Les données sont non auditées et susceptibles d’évoluer.)
