Imaginez une entreprise qui mise tout sur le Bitcoin, accumulant des centaines de milliers de jetons pour des milliards de dollars, portée par la vision audacieuse de son dirigeant. Puis, un jour, une chute brutale : une perte comptable de 5,9 milliards de dollars, suivie d’un recours collectif qui secoue le monde de la cryptomonnaie. C’est l’histoire actuelle de Strategy, anciennement MicroStrategy, et de son emblématique président, Michael Saylor. Cette saga judiciaire, qui fait les gros titres, soulève des questions cruciales : jusqu’où une entreprise peut-elle aller dans sa quête de Bitcoin, et à quel prix pour ses investisseurs ?
Une Stratégie Audacieuse Sous le Feu des Projecteurs
Depuis 2020, Strategy, sous la houlette de Michael Saylor, s’est imposée comme le plus grand détenteur institutionnel de Bitcoin, avec environ 600 000 BTC à son bilan, soit une valeur de plus de 65 milliards de dollars à ce jour. Cette stratégie, qui a transformé une entreprise de logiciels en une « société de trésorerie Bitcoin », a suscité admiration et controverse. Mais en mai 2025, un recours collectif intenté dans le district est de la Virginie a jeté une ombre sur cette ambition, accusant Strategy et ses dirigeants d’avoir trompé les investisseurs sur les risques liés à cette approche.
Les Origines du Litige : Une Perte de 5,9 Milliards
Le cœur du problème réside dans une perte comptable massive de 5,9 milliards de dollars déclarée au premier trimestre 2025. Cette perte, liée à la volatilité du Bitcoin et à l’adoption de nouvelles normes comptables, a fait plonger l’action de Strategy de 8,67 % le 7 avril 2025. Selon les plaignants, menés par Anas Hamza et représentés par le cabinet Pomerantz LLP, l’entreprise n’a pas suffisamment averti les investisseurs des risques inhérents à sa stratégie.
Les défendeurs ont systématiquement fourni des évaluations optimistes de la performance de Strategy comme société de trésorerie Bitcoin, tout en passant sous silence les pertes immenses possibles.
Extrait du recours collectif, mai 2025
Le procès met en lumière l’adoption par Strategy, en janvier 2025, de la norme comptable ASU 2023-08, qui oblige les entreprises à évaluer leurs actifs cryptographiques à leur juste valeur marchande. Cette règle a forcé Strategy à enregistrer les fluctuations de prix du Bitcoin directement dans ses résultats trimestriels, révélant ainsi l’ampleur des pertes potentielles.
Ce qu’il faut retenir de la perte de Strategy :
- Perte comptable de 5,9 milliards de dollars au T1 2025.
- Chute de 8,67 % de l’action MSTR le 7 avril 2025.
- Adoption de la norme ASU 2023-08, imposant une valorisation à la juste valeur.
Une Stratégie Bitcoin Sous Surveillance
Strategy a commencé à accumuler du Bitcoin en 2020, sous l’impulsion de Michael Saylor, qui voyait dans la cryptomonnaie une protection contre l’inflation et une alternative aux devises traditionnelles. Cette vision a conduit l’entreprise à investir massivement, finançant ses achats par des levées de fonds, des dettes et des émissions d’actions. À ce jour, Strategy détient environ 2,8 % de l’offre totale de Bitcoin, une position sans précédent pour une entreprise cotée en bourse.
Cependant, cette approche n’est pas sans risques. La volatilité du Bitcoin, bien connue, peut entraîner des pertes comptables massives, comme l’a démontré le premier trimestre 2025. Les plaignants soutiennent que Strategy a minimisé ces risques, mettant en avant des indicateurs comme le BTC Yield (rendement par action en Bitcoin) et le BTC Gain, tout en omettant de signaler les pertes potentielles sous le nouveau cadre comptable.
Les Accusations : Tromperie et Ventes d’Actions
Le recours collectif ne se limite pas à la question des pertes. Il accuse également Michael Saylor, le PDG Phong Le et le directeur financier Andrew Kang d’avoir vendu des actions de Strategy à des prix gonflés avant que la perte de 5,9 milliards ne soit rendue publique. Selon le plaignant Abhey Parmar, ces ventes auraient rapporté environ 31,5 millions de dollars aux dirigeants, suggérant un possible abus de confiance.
Les dirigeants ont vendu des actions à des prix artificiellement élevés, profitant avant que l’impact des pertes ne soit révélé.
Abhey Parmar, plaignant, juin 2025
Ces allégations renforcent l’idée que les investisseurs n’avaient pas une vision claire des risques financiers encourus. Le procès reproche à Strategy d’avoir violé la section 10(b) du Securities Exchange Act de 1934, qui interdit les déclarations fausses ou trompeuses dans les communications financières.
La Réponse de Strategy : Une Défense Vigoureuse
Face à ces accusations, Strategy a déclaré dans un dépôt auprès de la SEC qu’elle se défendra vigoureusement contre ces allégations. L’entreprise soutient qu’il est impossible, à ce stade, de prédire l’issue du procès ou d’estimer les pertes potentielles. Malgré la tempête judiciaire, Strategy continue d’investir dans le Bitcoin, comme en témoigne l’achat de 7 390 BTC pour 764,9 millions de dollars en mai 2025, à un prix moyen de 103 498 dollars par jeton.
Les récents achats de Bitcoin par Strategy :
- 7 390 BTC pour 764,9 millions de dollars en mai 2025.
- 10 100 BTC pour 1,05 milliard de dollars en juin 2025.
- Total des avoirs : 592 100 BTC, soit environ 59,7 milliards de dollars.
Un Impact Potentiel sur l’Adoption du Bitcoin
Ce procès pourrait avoir des répercussions bien au-delà de Strategy. D’autres entreprises, inspirées par l’approche de Saylor, ont adopté des stratégies de trésorerie Bitcoin, comme Metaplanet au Japon ou AsiaStrategy. Une issue défavorable pourrait freiner l’enthousiasme pour de telles initiatives, incitant les régulateurs à imposer des règles plus strictes sur la gestion des actifs cryptographiques par les entreprises.
Pourtant, certains observateurs, comme le développeur pseudonyme 0xngmi de DefiLlama, estiment que le procès manque de fondement. Dans un message publié sur X, il a déclaré :
Vous achetez une entreprise qui se présente comme un levier sur le Bitcoin. Que vous attendiez-vous ? Les risques étaient clairs.
0xngmi, développeur DefiLlama, mai 2025
Cette perspective souligne le paradoxe : Strategy a toujours été transparente sur son pari risqué sur le Bitcoin. Mais pour les plaignants, la transparence n’a pas été suffisante face à l’ampleur des pertes révélées.
Le Rôle des Normes Comptables dans la Controverse
La norme ASU 2023-08, au centre du litige, a changé la donne pour les entreprises détenant des cryptomonnaies. Auparavant, les pertes n’étaient enregistrées que si le prix du Bitcoin tombait en dessous du coût d’achat, et les gains n’étaient comptabilisés qu’en cas de vente. Avec la nouvelle règle, chaque variation de prix impacte directement les résultats financiers, amplifiant la visibilité des pertes comme des gains.
Pour Strategy, cette transition a été brutale. En avril 2025, l’entreprise a dû reconnaître une perte non réalisée de 5,91 milliards de dollars, un choc pour les investisseurs habitués aux rapports optimistes de l’entreprise. Ce changement réglementaire pourrait redéfinir la manière dont les entreprises intègrent le Bitcoin dans leurs bilans.
Michael Saylor : Visionnaire ou Risque-Tout ?
Michael Saylor est une figure polarisante dans le monde de la cryptomonnaie. Pour ses partisans, il est un visionnaire qui a transformé Strategy en un acteur majeur du Bitcoin, anticipant une adoption massive de la cryptomonnaie. Pour ses détracteurs, son approche agressive expose les actionnaires à des risques financiers démesurés.
En juin 2025, Saylor a continué de promouvoir sa vision, prédisant que le Bitcoin pourrait atteindre 21 millions de dollars d’ici 21 ans. Cette audace contraste avec les critiques croissantes, notamment celles de l’économiste Peter Schiff, qui avertit qu’un effondrement du prix du Bitcoin pourrait plonger Strategy dans une crise financière.
Si le prix du Bitcoin chute de 90 %, Strategy pourrait faire face à des pertes colossales, mettant en péril sa viabilité financière.
Peter Schiff, économiste, mai 2025
Perspectives pour l’Avenir
Ce recours collectif pourrait redéfinir les règles du jeu pour les entreprises investissant dans le Bitcoin. Si Strategy est reconnue coupable, cela pourrait dissuader d’autres sociétés de suivre son exemple, tout en renforçant la surveillance réglementaire. À l’inverse, une victoire pour Strategy pourrait valider sa stratégie et encourager une adoption plus large des cryptomonnaies par les entreprises.
Pour l’instant, Strategy reste fidèle à sa vision. Avec des achats récents, comme les 10 100 BTC acquis en juin 2025, l’entreprise montre qu’elle ne recule pas, même face à la tempête judiciaire. Mais pour les investisseurs, la question demeure : ce pari audacieux est-il une révolution ou une bombe à retardement ?
En résumé : les enjeux du procès de Strategy
- Accusations : déclarations trompeuses sur la rentabilité du Bitcoin.
- Conséquences : perte de 5,9 milliards et chute de l’action.
- Impact potentiel : durcissement des règles pour les entreprises crypto.
Alors que le procès suit son cours, le monde de la finance observe attentivement. Strategy et Michael Saylor, en misant gros sur le Bitcoin, ont redéfini ce que signifie être une entreprise cotée en bourse dans l’ère des cryptomonnaies. Mais à quel prix ? Les mois à venir pourraient apporter des réponses cruciales.
