Imaginez un monde où les investisseurs peuvent échanger des parts d’ETF directement contre des Bitcoin ou des Ethereum, sans passer par la case liquide. Ce scénario, longtemps rêvé par les acteurs du marché crypto, est désormais réalité. En juillet 2025, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a franchi une étape majeure en approuvant les remboursements in-kind pour les ETF spot Bitcoin et Ethereum. Cette décision, saluée comme une avancée décisive, pourrait transformer la manière dont les cryptomonnaies s’intègrent aux marchés financiers traditionnels. Mais que signifie vraiment cette annonce, et pourquoi suscite-t-elle autant d’enthousiasme ?
Une Révolution pour les ETF Crypto
La récente décision de la SEC marque un tournant pour l’industrie des cryptomonnaies. En permettant les créations et remboursements in-kind, l’agence offre une flexibilité inédite aux émetteurs d’ETF et aux investisseurs. Cette évolution, qui aligne les ETF crypto sur les pratiques des fonds traditionnels, promet d’améliorer l’efficacité et de réduire les coûts. Mais avant d’explorer les implications, penchons-nous sur ce que signifie concrètement le modèle in-kind.
Qu’est-ce que le Remboursement In-Kind ?
Le mécanisme de création et de remboursement in-kind permet aux participants autorisés, généralement des institutions ou des teneurs de marché, d’échanger des parts d’ETF directement contre les actifs sous-jacents, ici des cryptomonnaies comme Bitcoin ou Ethereum. Contrairement au modèle précédent, qui imposait des transactions en cash, ce système élimine le besoin de convertir les actifs en liquide.
Pourquoi ce modèle est-il important ?
- Il réduit les coûts de transaction en évitant la liquidation des actifs.
- Il limite les événements imposables, améliorant l’efficacité fiscale pour les investisseurs.
- Il permet une meilleure adéquation entre le prix de l’ETF et la valeur réelle des cryptomonnaies sous-jacentes.
Cette approche, déjà courante pour les ETF traditionnels, était très attendue dans le secteur crypto. Les experts estiment qu’elle pourrait attirer davantage d’investisseurs institutionnels, séduits par une structure plus fluide et moins coûteuse.
Les remboursements in-kind offrent une flexibilité et des économies de coûts significatives pour les émetteurs d’ETF et les investisseurs.
Jamie Selway, Directeur de la Division des Marchés et du Trading, SEC
Un Changement de Cap Réglementaire
Pour comprendre l’ampleur de cette décision, il faut remonter à janvier 2024, lorsque les premiers ETF Bitcoin spot ont été approuvés sous la présidence de Gary Gensler. À l’époque, la SEC imposait des remboursements exclusivement en cash, une contrainte qui limitait l’efficacité des fonds. Cette approche rigide reflétait une certaine prudence face à l’innovation crypto.
Tout a changé avec l’arrivée de Paul Atkins à la tête de la SEC en 2025. Connu pour son approche favorable au marché, Atkins a rapidement signalé une volonté de moderniser la régulation crypto. En coordination avec Hester Peirce, surnommée Crypto Mom pour son soutien à l’innovation, la SEC a créé une Task Force Crypto pour revoir les règles restrictives. Le résultat ? Une approbation accélérée des mécanismes in-kind pour les principaux échanges comme Nasdaq, NYSE Arca et Cboe BZX.
Je salue les créations et remboursements in-kind pour les ETP crypto, une fonctionnalité réclamée par les sponsors et les investisseurs depuis les premières approbations.
Hester Peirce, Commissaire de la SEC
Impact sur les ETF Bitcoin et Ethereum
Les ETF Bitcoin et Ethereum, gérés par des géants comme BlackRock, Fidelity, Ark Invest et VanEck, sont les premiers bénéficiaires de cette réforme. Ces fonds, qui attirent déjà des milliards de dollars, pourraient voir leurs flux d’investissement s’accélérer grâce à une structure plus efficace.
Pourquoi ? Parce que le modèle in-kind réduit les frictions. Les participants autorisés peuvent désormais créer de nouvelles parts en déposant directement des Bitcoin ou des Ethereum, et récupérer ces actifs lors des remboursements. Cela minimise les écarts de prix et améliore la liquidité sur le marché secondaire.
Avantages concrets pour les investisseurs
- Efficacité fiscale : Moins de distributions de gains en capital, donc moins d’impôts pour les porteurs de parts.
- Liquidité accrue : Une meilleure correspondance entre le prix de l’ETF et la valeur des actifs sous-jacents.
- Attrait institutionnel : Une structure alignée sur les standards des ETF traditionnels attire les grands acteurs.
Vers des ETF Altcoins In-Kind ?
La décision de la SEC ne se limite pas aux ETF Bitcoin et Ethereum. Les analystes prédisent que les futures propositions d’ETF pour d’autres cryptomonnaies, comme Solana ou XRP, intégreront directement le modèle in-kind. James Seyffart, analyste chez Bloomberg, est optimiste :
Les prochaines approbations pour les ETF altcoins permettront probablement l’in-kind dès le départ. Un pas dans la bonne direction.
James Seyffart, Analyste ETF, Bloomberg
Cette anticipation reflète une confiance croissante dans la capacité de la SEC à adapter ses régulations aux besoins du marché crypto. Les altcoins, souvent perçus comme plus risqués, pourraient bénéficier d’une structure in-kind pour attirer des investisseurs institutionnels et stabiliser leurs prix.
Les Défis à Venir
Malgré l’enthousiasme, des défis subsistent. La mise en œuvre des mécanismes in-kind nécessitera des ajustements techniques de la part des échanges et des émetteurs. De plus, la volatilité inhérente aux cryptomonnaies pourrait compliquer la gestion des ETF, même avec une structure optimisée.
Enfin, la SEC devra maintenir un équilibre entre innovation et protection des investisseurs. Si Paul Atkins et Hester Peirce prônent une approche favorable au marché, certains critiques estiment que des régulations trop souples pourraient exposer les investisseurs à des risques accrus.
Un Avenir Prometteur pour les Crypto ETP
En résumé, l’approbation des remboursements in-kind par la SEC est une étape clé vers l’intégration des cryptomonnaies dans la finance traditionnelle. Cette réforme, portée par une nouvelle direction pro-innovation, ouvre la voie à des ETF plus efficaces et attractifs. Les investisseurs, qu’ils soient individuels ou institutionnels, peuvent désormais envisager un marché crypto plus accessible et moins coûteux.
Récapitulatif des impacts
- Approbation des remboursements in-kind pour tous les ETF Bitcoin et Ethereum spot.
- Flexibilité accrue pour les émetteurs comme BlackRock, Fidelity et VanEck.
- Potentiel d’extension aux ETF altcoins dans un futur proche.
- Réduction des coûts et amélioration de l’efficacité fiscale pour les investisseurs.
Alors que le marché crypto continue d’évoluer, cette décision pourrait marquer le début d’une nouvelle ère pour les ETF. Les prochaines semaines seront cruciales pour observer comment les échanges et les émetteurs s’adaptent à ce changement. Une chose est sûre : le paysage des cryptomonnaies n’a jamais été aussi proche des standards de la finance traditionnelle.
