Imaginez un instant : des milliards de dollars en stablecoins circulent chaque jour sur la planète, représentant une promesse ferme de valeur fixe en dollars américains. Mais derrière cette stabilité apparente se cache une question cruciale : où et comment ces réserves sont-elles réellement conservées ? Le 19 février 2026, ProShares, un acteur respecté de la gestion indicielle, a apporté une réponse concrète et ambitieuse à cette interrogation en lançant un produit inédit.
Ce nouveau venu s’appelle l’IQMM – ProShares GENIUS Money Market ETF. Derrière ce nom un peu technique se dessine une innovation majeure pour tout l’écosystème des stablecoins réglementés. Pour la première fois, un ETF monétaire est explicitement conçu et communiqué comme une solution de réserve conforme au cadre législatif américain le plus avancé sur le sujet : le GENIUS Act.
Un pont entre Wall Street et l’univers des stablecoins
Depuis plusieurs années, les régulateurs américains exercent une pression croissante sur les émetteurs de stablecoins. L’objectif est clair : s’assurer que chaque unité émise est intégralement adossée à des actifs de très haute qualité, liquides et peu risqués. Les seules acceptations vraiment indiscutables sont les bons du Trésor américain à court terme et les dépôts auprès d’institutions financières solides. C’est précisément dans cet espace étroit que ProShares vient de positionner son nouvel ETF.
Qu’est-ce que le GENIUS Act et pourquoi change-t-il la donne ?
Promulgué fin 2025 après de longs débats au Congrès, le GENIUS Act (Generating Efficient Novel Infrastructure for United States Stablecoins) fixe un cadre fédéral clair pour les payment stablecoins. Parmi ses exigences phares :
- Réserves obligatoirement composées à 100 % d’actifs de niveau 1 (principalement des Treasuries ≤ 3 mois et dépôts bancaires assurés)
- Publication quotidienne de la composition des réserves
- Interdiction formelle d’investir dans des titres de créance d’entreprises ou des actifs plus risqués
- Exigence de liquidité immédiate en cas de rachats massifs
Avant cette loi, chaque État américain pouvait appliquer ses propres règles, créant un patchwork réglementaire complexe. Désormais, un émetteur qui souhaite opérer à l’échelle nationale sait exactement à quoi il doit se conformer. Et c’est là que l’IQMM entre en scène.
Point clé : l’ETF IQMM est le premier produit du marché à être lancé avec la mention explicite « conçu pour répondre aux exigences de réserve du GENIUS Act ».
Comment fonctionne concrètement cet ETF ?
L’objectif affiché par ProShares est limpide : offrir aux émetteurs de stablecoins un véhicule d’investissement qui coche toutes les cases réglementaires tout en simplifiant considérablement la gestion de trésorerie.
Composition du portefeuille (février 2026) :
- ≥ 95 % Bons du Trésor américain (T-Bills) de maturité ≤ 397 jours
- ≤ 5 % Opérations de reverse repo garanties par des Treasuries
- Aucune exposition aux obligations d’entreprises, papier commercial ou autres actifs
Caractéristiques opérationnelles qui intéressent particulièrement les institutions :
- Trading intraday sur le Nasdaq
- Règlement T+0 (même jour) possible via certains courtiers institutionnels
- Deux NAV publiées quotidiennement : NAV flottante + NAV stabilisée à $1 (share class spéciale)
- Distribution hebdomadaire des revenus
- Frais de gestion : 0,15 % seulement
Pourquoi les émetteurs de stablecoins sont-ils les premiers clients visés ?
Fin 2025, les estimations les plus fiables situaient le montant total des réserves en Treasuries détenues par les principaux émetteurs de stablecoins autour de 152 à 168 milliards de dollars. Ce chiffre continue de croître rapidement avec l’adoption institutionnelle et l’intégration des stablecoins dans les systèmes de paiement transfrontaliers.
Gérer plusieurs dizaines (voire centaines) de milliards en bons du Trésor n’est pas une mince affaire. Il faut :
- Constituer une équipe de trésoriers expérimentés
- Mettre en place des systèmes de gestion de portefeuille conformes
- Assurer une comptabilisation quotidienne irréprochable
- Réaliser des reportings réglementaires complexes
- Maintenir une liquidité extrême en permanence
« Plutôt que de construire une usine interne de gestion de Treasuries, de nombreux émetteurs préfèrent désormais déléguer cette fonction à un gestionnaire spécialisé qui leur fournit un produit clé en main, audité, transparent et conforme par construction. »
Michael L. Sapir, PDG de ProShares
C’est exactement la promesse de l’IQMM : externaliser la complexité tout en conservant une maîtrise totale de la conformité.
Les avantages compétitifs par rapport aux solutions existantes
Avant l’arrivée de l’IQMM, les émetteurs utilisaient principalement trois stratégies :
- Gestion directe de portefeuille de T-Bills via un compte custody
- Fonds monétaires institutionnels non-ETF (souvent à 0,20-0,45 % de frais)
- Produits structurés privés proposés par certaines banques d’investissement
L’ETF IQMM se distingue sur plusieurs points cruciaux :
- Transparence accrue : composition publiée en temps réel
- Liquidité supérieure : trading en continu + création/rachat en nature
- Coût très compétitif : 0,15 % contre souvent 0,25-0,40 % ailleurs
- Reconnaissance réglementaire : mention explicite du GENIUS Act dans le prospectus
- Double NAV : NAV comptable + NAV stabilisée à 1 $ pour faciliter la comptabilisation
Les risques et limites qu’il ne faut pas ignorer
Même si le produit semble taillé sur mesure, plusieurs points de vigilance subsistent.
Premier risque : la concentration sectorielle. Si plusieurs gros émetteurs décident simultanément de sortir du fonds (par exemple suite à une crise de confiance sur un stablecoin concurrent), l’ETF pourrait subir des rachats massifs. Même si le portefeuille est composé d’actifs ultra-liquides, un stress extrême reste théoriquement possible.
Deuxième sujet : la dépendance au marché des repo overnight. Une partie minime du fonds peut être investie en reverse repo. En cas de gel brutal du marché repo (comme observé en septembre 2019), cela pourrait créer une légère tension sur la liquidité.
À retenir : l’IQMM reste un produit à faible risque, mais pas à risque nul. Les émetteurs doivent toujours conserver une diversification minimale de leurs contreparties et de leurs véhicules de réserve.
Impact plus large sur l’écosystème crypto-financier
La sortie de cet ETF s’inscrit dans une tendance de fond beaucoup plus profonde : la convergence accélérée entre finance traditionnelle et finance décentralisée.
Depuis 2024, on observe :
- L’arrivée massive des asset managers traditionnels sur le segment des stablecoins et du rendement on-chain
- La multiplication des produits structurés « compliant »
- Une normalisation réglementaire qui rend les stablecoins de plus en plus assimilables à des instruments monétaires classiques
- Une adoption institutionnelle qui dépasse désormais largement le simple trading spéculatif
Avec l’IQMM, ProShares ne se contente pas de proposer un produit de niche. L’entreprise positionne clairement son offre comme une brique essentielle de l’infrastructure financière du futur, où stablecoins réglementés et produits monétaires traditionnels cohabitent étroitement.
Et maintenant ? Perspectives à 12-24 mois
Plusieurs scénarios se dessinent pour 2026-2027 :
- Scénario optimiste : l’IQMM capte rapidement 15 à 25 % des réserves institutionnelles de stablecoins → encours > 30 milliards $ d’ici fin 2027
- Scénario réaliste : plusieurs concurrents (BlackRock, Fidelity, State Street…) lancent leurs propres versions → marché fragmenté mais globalement plus institutionnalisé
- Scénario prudent : adoption plus lente à cause de la préférence persistante pour la gestion directe ou pour des comptes custody chez les grandes banques
Quoi qu’il arrive, le lancement de l’IQMM marque un tournant symbolique : les stablecoins ne sont plus perçus uniquement comme un outil spéculatif ou une commodité DeFi. Ils deviennent un segment d’actifs institutionnel à part entière, avec ses propres produits structurés, ses exigences réglementaires et ses géants de la gestion d’actifs traditionnels.
Conclusion : une petite révolution silencieuse
Derrière l’apparente simplicité d’un ETF monétaire classique se cache une innovation structurelle majeure. En créant un véhicule explicitement calibré pour les besoins des émetteurs de stablecoins réglementés, ProShares ne fait pas qu’ajouter un ticker de plus sur le Nasdaq. L’entreprise pose une brique fondamentale dans l’infrastructure financière hybride qui se construit sous nos yeux.
Pour les investisseurs particuliers, l’IQMM reste un fonds monétaire conservateur parmi d’autres. Mais pour les acteurs du monde crypto, il représente bien davantage : une preuve tangible que la finance traditionnelle ne se contente plus de regarder le train passer. Elle monte désormais à bord, et elle le fait avec des produits taillés sur mesure.
Le futur des stablecoins ne s’écrira plus uniquement sur les blockchains. Il s’écrira aussi – et peut-être surtout – dans les salles de marché de Wall Street.
Et vous, comment voyez-vous l’évolution de la relation entre stablecoins et produits financiers traditionnels dans les 24 prochains mois ?
