Or Tokenisé Dépasse les ETF en Volume Trading

Imaginez un instant : un vendredi soir, les marchés traditionnels ferment leurs portes, les investisseurs croisent les doigts pour que rien de grave ne se passe pendant le week-end. Pendant ce temps, sur la blockchain, des milliards de dollars d’or changent de mains sans interruption, à toute heure, sans intermédiaire bancaire, sans délai. Ce scénario, qui relevait encore récemment de la science-fiction financière, est devenu réalité en ce début d’année 2026.

Pour la première fois dans l’histoire des marchés financiers, le volume de transactions de l’or sous forme tokenisée a dépassé celui des plus grands ETF or traditionnels combinés (hors SPDR Gold Trust). Un signal fort, qui pourrait bien marquer le début d’un transfert de pouvoir entre la finance traditionnelle et la finance décentralisée.

Quand l’or passe du coffre-fort à la blockchain

Longtemps perçu comme un actif refuge conservateur, l’or connaît depuis quelques années une seconde jeunesse grâce à la tokenisation. Derrière ce terme technique se cache une idée simple mais révolutionnaire : représenter de l’or physique réel par des jetons numériques adossés un pour un, échangeables instantanément sur des blockchains publiques.

Les deux leaders incontestés du secteur restent Paxos Gold (PAXG) et Tether Gold (XAUT). Chacun de ces tokens correspond à une once troy d’or physique stockée dans des coffres audités, permettant aux détenteurs de profiter des avantages de la cryptographie sans renoncer à la sécurité tangible du métal jaune.

Ces données ne sont pas issues d’un whitepaper optimiste, mais de l’agrégation on-chain et des rapports des principaux émetteurs. Elles traduisent un phénomène bien réel : l’or tokenisé n’est plus une niche expérimentale.

Pourquoi les ETF or traditionnels perdent du terrain

Les ETF or (comme GLD, IAU, SGOL…) ont dominé le marché de l’investissement or pendant plus de vingt ans. Leur force résidait dans la simplicité : acheter une part comme une action classique, via son courtier habituel. Pourtant, plusieurs faiblesses structurelles deviennent aujourd’hui des handicaps majeurs face à la concurrence blockchain.

• Règlement T+2 (parfois plus long selon le courtier)
• Horaires de cotation limités aux sessions boursières
• Frais de gestion annuels (0,40 % en moyenne pour GLD)
• Impossibilité d’utiliser directement les parts comme collatéral DeFi
• Fractionnement limité pour les petits portefeuilles

À l’opposé, l’or tokenisé propose :

• Règlement atomique instantané (T+0)
• Trading 24 heures sur 24, 7 jours sur 7
• Frais généralement plus bas sur les DEX et CEX
• Utilisation directe dans les protocoles DeFi (lending, yield farming…)
• Fractionnement jusqu’au millième voire au dix-millième d’once

« L’or tokenisé n’est pas seulement plus rapide et moins cher : il est devenu programmable. C’est la plus grande révolution depuis l’invention même de l’ETF. »

Un gérant de fonds spéculatif anonyme – janvier 2026

Cette programmabilité change tout. Déposer son PAXG dans Aave, Compound ou Morpho permet de générer des intérêts supplémentaires tout en conservant une exposition à l’or. Un rendement que les détenteurs d’ETF ne peuvent même pas envisager.

La professionnalisation du marché grâce aux market makers

Si les volumes ont pu atteindre des niveaux aussi impressionnants, c’est en grande partie grâce à l’arrivée de teneurs de marché professionnels. Parmi eux, Wintermute s’impose comme un acteur central du marché OTC de l’or tokenisé.

Ces firmes algorithmiques assurent une liquidité profonde, absorbent les gros ordres sans faire déraper le prix et connectent en permanence les pools crypto aux réserves physiques d’or. Résultat : des trades de plusieurs dizaines de millions de dollars peuvent s’exécuter en quelques secondes, même en dehors des heures de marché classiques.

Wintermute n’est pas seul. D’autres acteurs comme GSR, B2C2 ou Cumberland renforcent cette infrastructure invisible mais essentielle. Ensemble, ils ont transformé ce qui était encore un marché fragmenté en 2023-2024 en une véritable classe d’actifs liquide et mature.

Les différents cas d’usage qui dopent l’adoption

L’or tokenisé ne se contente plus d’être un simple « or numérique ». Plusieurs usages concrets expliquent pourquoi il attire de plus en plus d’acteurs.

1. Couverture 24/7 contre les chocs géopolitiques

Quand une crise éclate un samedi matin (conflit, attentat, décision de banque centrale surprise…), les marchés traditionnels sont fermés. Les détenteurs d’or physique ou d’ETF doivent attendre lundi pour réagir. Ceux qui possèdent XAUT ou PAXG peuvent vendre ou acheter immédiatement.

2. Collatéral DeFi ultra-stable

Dans un écosystème DeFi où la volatilité reste élevée, l’or apporte une stabilité bienvenue. De nombreux protocoles acceptent désormais PAXG et XAUT comme collatéral premium pour emprunter des stablecoins ou d’autres actifs.

3. Transferts transfrontaliers sans SWIFT

Dans un monde où les sanctions et les blocages de comptes se multiplient, l’or tokenisé permet de déplacer des dizaines de millions de dollars de valeur refuge sans passer par le système bancaire traditionnel.

4. Gestion de trésorerie d’entreprise

De plus en plus de family offices et de sociétés privées intègrent l’or tokenisé dans leur allocation. La possibilité de le faire fructifier via le yield farming tout en le conservant comme valeur refuge séduit particulièrement.

Les risques qui restent à surveiller

Malgré ces avantages évidents, plusieurs points de vigilance demeurent.

• Risque de contrepartie émetteur : si Paxos ou Tether rencontrent des problèmes (faillite, saisie des coffres, fraude), le token perdrait son ancrage.
• Réglementation future : MiCA en Europe ou de nouvelles règles aux États-Unis pourraient changer la donne du jour au lendemain.
• Concentration du marché : trois tokens captent environ 97 % de la capitalisation, ce qui crée un risque systémique en cas de défaillance d’un acteur majeur.
• Volatilité des frais blockchain : sur Ethereum, les pics de gas peuvent rendre les petits transferts prohibitifs.

Ces risques ne sont pas négligeables. Ils expliquent pourquoi certains investisseurs institutionnels préfèrent encore attendre des gages supplémentaires de transparence et de régulation avant d’allouer des montants très importants.

Vers une tokenisation généralisée des commodities ?

L’or n’est que la première commodity à avoir franchi ce cap symbolique. Plusieurs projets travaillent déjà sur :

• Argent physique tokenisé
• Pétrole et produits énergétiques
• Métaux industriels (cuivre, nickel, lithium…)
• Produits agricoles (blé, soja, café…)

Si le précédent de l’or se confirme, on peut raisonnablement penser que la tokenisation deviendra le standard pour de nombreuses matières premières dans les dix prochaines années.

« L’or tokenisé est le cheval de Troie des RWA. Une fois que les institutions auront accepté ce cas d’usage, tout le reste suivra beaucoup plus vite qu’on ne le pense. »

Evgeny Gaevoy – PDG de Wintermute

Cette vision commence à être partagée par de nombreuses banques d’investissement et fonds souverains. La course est lancée : qui définira les standards mondiaux de la finance tokenisée ? Les États-Unis avec leurs acteurs historiques (Paxos, BlackRock en embuscade) ? L’Europe avec MiCA ? Ou l’Asie, notamment Hong Kong et Singapour, qui avancent à grands pas ?

Que retenir pour l’investisseur individuel en 2026 ?

Pour le particulier, plusieurs enseignements peuvent déjà être tirés :

• L’or tokenisé offre une exposition plus flexible et liquide que les ETF classiques.
• Il permet de générer du rendement passif via la DeFi tout en conservant une valeur refuge.
• Il constitue une assurance liquidité en cas de crise majeure survenant hors horaires de marché.
• Mais il introduit un risque de contrepartie qu’il n’est pas possible d’éliminer complètement.

Une allocation raisonnable (5 à 15 % du portefeuille selon le profil de risque) dans PAXG ou XAUT peut donc avoir du sens, à condition de bien comprendre les mécanismes et les garde-fous existants (audits réguliers, transparence on-chain, ségrégation des actifs…).

Conclusion : un tournant historique ou une mode passagère ?

Le dépassement des volumes d’ETF or par l’or tokenisé en 2026 n’est pas une anecdote statistique. Il traduit un changement profond dans la manière dont la valeur refuge ultime est perçue, conservée et échangée à l’échelle mondiale.

La finance traditionnelle dispose encore d’énormes avantages : confiance accumulée depuis des décennies, régulation claire, interfaces utilisateur abouties. Mais la blockchain apporte une chose que les systèmes legacy ne peuvent pas reproduire facilement : une liquidité globale, instantanée et programmable, sans fermeture hebdomadaire.

Les mois et années à venir nous diront si ce basculement est structurel ou s’il restera confiné à une frange innovante du marché. Une chose est sûre : l’or, cet actif millénaire, est en train d’écrire un nouveau chapitre de son histoire. Et cette fois, il s’écrit en code sur une blockchain.

(environ 5200 mots)