Et si les fameuses cycles de quatre ans qui ont rythmé la vie de tous les cryptophiles depuis 2013 appartenaient déjà au passé ? Le 17 janvier 2026, Wintermute, l’un des acteurs les plus influents du trading OTC crypto, a publié un rapport qui fait l’effet d’une petite bombe dans la communauté : le marché aurait définitivement changé de nature en 2025.
Adieu les grandes altseasons euphoriques, bonjour une concentration extrême des capitaux et une professionnalisation sans précédent. Le Bitcoin et une poignée d’actifs phares captent désormais presque toute la liquidité tandis que les projets secondaires vivent des rallyes éclair… et souvent mortels.
Quand la crypto devient une classe d’actifs « sérieuse »
Longtemps considéré comme un casino géant pour geeks fortunés, le marché des actifs numériques a franchi en 2025 un cap symbolique. Les institutionnels ne se contentent plus de regarder depuis la touche : ils sont entrés, ils ont construit, ils ont structuré.
Le rapport OTC annuel de Wintermute dresse le constat d’un écosystème qui a perdu une partie de sa sauvagerie originelle pour gagner en profondeur et en complexité financière.
La grande rupture de 2025 : adieu le recyclage des profits
Pendant près d’une décennie, le schéma était d’une limpidité enfantine : le Bitcoin montait → les capitaux prenaient des profits → une partie de ces profits ruisselait vers Ethereum → puis vers les altcoins de deuxième, troisième, quatrième génération… jusqu’aux memecoins les plus absurdes.
Ce mécanisme de redistribution, surnommé parfois « l’ascenseur social crypto », a tout simplement cessé de fonctionner correctement en 2025.
« La liquidité ne ruisselle plus. Elle stagne au sommet de la pyramide. »
Rapport OTC Wintermute – Janvier 2026
Les raisons de cette rupture sont multiples, mais deux facteurs dominent très largement :
- l’arrivée massive et durable des ETF spot Bitcoin (et dans une moindre mesure Ethereum)
- la constitution de trésoreries Bitcoin par des entreprises cotées et des fonds souverains
Ces deux phénomènes ont créé une sorte d’aspiration permanente vers le haut de la capitalisation. Une fois que l’argent institutionnel est entré dans le Bitcoin, il y reste. Peu de sorties vers les altcoins.
Durée de vie moyenne d’un rally altcoin : 19 jours
Le chiffre est brutal. En 2024, un rally significatif sur les altcoins durait en moyenne 60 jours. En 2025, ce chiffre s’est effondré à seulement 19 jours.
Cette contraction extrême traduit plusieurs réalités simultanées :
- les investisseurs deviennent extrêmement tactiques
- la peur de rater le train (FOMO) est remplacée par la peur de rester coincé (FUD)
- les outils de trading haute fréquence et algorithmique sont désormais accessibles même aux fonds de taille moyenne
- la liquidité sur les paires altcoin/USD est devenue famélique en dehors des heures de pump
Quelques chiffres marquants extraits du rapport Wintermute 2026 :
- −68 % de volume moyen quotidien sur les paires altcoins vs BTC/USD
- +217 % de volume options crypto annuelles
- Durée moyenne de détention d’un altcoin en position : 7,4 jours (contre 41 jours en 2023)
- Part du volume spot réalisée par des entités institutionnelles : 61 % (contre 18 % en 2022)
L’explosion silencieuse du marché des dérivés crypto
Si le grand public continue majoritairement de regarder le graphique spot du Bitcoin, les vrais volumes et la vraie prise de risque se jouent désormais ailleurs : sur les carnets d’ordres des options et des contrats à terme perpétuels.
Pour la première fois de son histoire, le marché crypto a vu en 2025 le volume notionnel des options dépasser durablement celui du spot sur plusieurs périodes du mois.
Cette mutation technique profonde change radicalement la façon dont la volatilité est consommée et vendue. Les market-makers institutionnels comme Wintermute, B2C2, Cumberland ou encore GSR ne se contentent plus de fournir de la liquidité : ils deviennent des architectes de la courbe de volatilité implicite.
Bitcoin = nouvel or digital ou nouvelle matière première ?
La question n’est plus vraiment de savoir si le Bitcoin est une réserve de valeur. Pour les grands allocataires, il est déjà traité comme tel depuis plusieurs trimestres.
Ce qui est nouveau en 2025-2026, c’est le passage à une gestion de portefeuille beaucoup plus active et systématique, où le Bitcoin est utilisé :
- comme hedge contre l’inflation
- comme collatéral dans des stratégies de yield
- comme sous-jacent de stratégies de dispersion (vente systématique de volatilité)
- comme pivot dans des stratégies cross-asset (crypto vs commodities, crypto vs FX)
« Nous ne tradons plus le Bitcoin. Nous tradons la volatilité du Bitcoin, le skew du Bitcoin, la term structure du Bitcoin. »
Desk institutionnel européen anonyme – Janvier 2026
Le Bitcoin devient donc un actif financier à part entière, avec ses propres greeks, ses propres stratégies structurées et ses propres market-makers spécialisés.
Les grands perdants de la nouvelle donne
Si les majors (BTC, ETH, et dans une moindre mesure SOL, BNB, XRP) continuent de capter l’essentiel des flux, la plupart des autres projets traversent une période extrêmement difficile.
Voici les catégories les plus touchées selon l’analyse de Wintermute :
- Layer 1 historiques sans différenciation claire
- Memecoins post-pump
- Projets DeFi de deuxième génération sans PMF réel
- NFT collections sans utilité économique durable
- Tokens de gouvernance de DAO peu actives
Pour survivre dans cet environnement, les projets doivent désormais démontrer :
- une réelle utilité économique mesurable
- une trésorerie institutionnelle ou corporate
- une intégration dans des stratégies de rendement institutionnelles
- une liquidité spot et dérivés robuste
2026-2028 : quelles perspectives réalistes ?
Si l’on fait confiance aux projections les plus sérieuses du marché OTC, voici quelques scénarios probables pour les 24 prochains mois :
Scénario central (65 % de probabilité)
- Bitcoin oscille entre 110k$ et 280k$
- Part des institutionnels dans le volume spot > 75 %
- Volume options / volume spot > 180 % en moyenne annuelle
- Moins de 15 altcoins avec une capitalisation > 10 Md$ en 2028
- Retour progressif mais timide des altseasons très sélectives (1-2 par an, durée max 35 jours)
Le marché crypto n’est donc pas mort. Il mute. Il devient plus cher à trader pour les particuliers, plus technique, plus institutionnel… et paradoxalement plus stable sur le long terme.
Quelques conseils pratiques pour naviguer dans ce nouveau paradigme
Même si l’ère romantique des 100x faciles semble derrière nous, il reste des opportunités pour ceux qui savent s’adapter :
- Privilégier massivement les 8-10 plus grosses capitalisations
- Apprendre les bases du trading d’options (au moins calls et puts simples)
- Ne jamais être 100 % investi dans des altcoins pendant plus de 10 jours consécutifs
- Utiliser systématiquement des ordres limit et des stop-loss serrés sur les positions secondaires
- Regarder les flux OTC et les positions des whales plus que le sentiment Twitter
- Accepter que 80-90 % des projets actuels finiront probablement à zéro d’ici 2030
La maturité a un prix. Celui de la sélectivité extrême.
Conclusion : une révolution silencieuse mais profonde
Le marché crypto de 2026 n’a plus grand-chose à voir avec celui de 2021 ou même de 2024. Les cycles de quatre ans dictés par le halving appartiennent au passé. La redistribution joyeuse des profits vers les petits porteurs également.
Ce qui émerge est un écosystème financier plus mature, plus concentré, plus technique… et probablement plus durable.
Reste une question essentielle que chaque investisseur devra se poser dans les mois qui viennent :
Est-ce que je veux vraiment participer à ce nouveau jeu… ou est-ce que je préfère la nostalgie de l’ancien monde crypto ?
Les deux choix sont légitimes. Mais ils n’auront clairement plus les mêmes règles, ni les mêmes rendements.
