Imaginez un instant : des milliards de dollars en contrats d’options sur Bitcoin et Ethereum qui arrivent à expiration en même temps. Le marché retient son souffle, les traders ajustent frénétiquement leurs positions, et les prix pourraient être irrésistiblement attirés vers certains niveaux précis. C’est exactement ce qui nous attend le 20 décembre 2025.
Cette date n’est pas anodine. Elle marque l’une des plus importantes expirations mensuelles de l’année pour les deux principales cryptomonnaies. Et comme souvent dans ce genre d’événement, le concept de max pain revient au centre des débats. Prêts à plonger dans les coulisses de ce mécanisme fascinant ?
Une expiration massive qui concentre l’attention du marché
Chaque mois, les options sur les plateformes comme Deribit ou CME arrivent à maturité à dates fixes. Mais certaines expirations se distinguent par leur volume exceptionnel. Celle du 20 décembre 2025 fait partie de celles-là.
Des données récentes montrent que l’open interest total – c’est-à-dire la valeur notionnelle des contrats encore ouverts – atteint plusieurs milliards de dollars. Bitcoin représente la part du lion, suivi par Ethereum qui, bien que plus modeste en volume, n’est pas en reste.
Pourquoi cela importe-t-il autant ? Parce que ces expirations agissent comme des aimants sur les prix à court terme. Les market makers et les grands acteurs ajustent leurs hedges, ce qui peut créer des mouvements amplifiés dans les heures précédant la clôture.
Qu’est-ce que le max pain, exactement ?
Le max pain, ou prix de douleur maximale, correspond au niveau de prix où le plus grand nombre d’options (puts et calls confondus) expirent sans valeur. En d’autres termes, c’est le strike qui cause la plus grande perte collective aux détenteurs d’options.
Historiquement, les prix spot ont une tendance marquée à graviter autour de ce niveau dans les jours et heures précédant l’expiration. Ce n’est pas une règle absolue, mais une observation statistique forte sur les marchés dérivés crypto.
Pour décembre 2025, les clusters d’open interest dessinent des zones très nettes pour Bitcoin et Ethereum. Ces zones coïncident précisément avec les estimations actuelles de max pain.
Le max pain n’est pas une prophétie, mais un point d’équilibre naturel où les pertes sont maximisées pour les acheteurs d’options et les gains pour les vendeurs.
Bitcoin : une structure clairement orientée puts
Du côté de Bitcoin, la configuration est particulièrement intéressante. L’open interest est fortement concentré sur les puts, ce qui se traduit par un ratio put/call élevé.
Cela signifie que les investisseurs ont massivement acheté de la protection contre une baisse. Cette demande accrue pour les puts exerce une pression baissière implicite sur le marché spot, car les vendeurs de puts (souvent des market makers) hedgent en vendant du BTC.
Signaux clés observés sur Bitcoin avant l’expiration :
- Ratio put/call supérieur à la moyenne historique
- Concentration majeure d’open interest sur des strikes inférieurs au prix spot actuel
- Skew des volatilités qui penche vers les puts out-of-the-money
- Augmentation du volume sur les puts dans la dernière semaine
Cette asymétrie suggère que le marché anticipe – ou du moins se protège fortement – contre un repli. Le max pain de Bitcoin se situe donc dans une zone qui pourrait agir comme un support magnétique si les vendeurs prennent le dessus.
Cependant, si le prix reste au-dessus de ce niveau jusqu’à l’expiration, un grand nombre de puts expireront sans valeur, libérant potentiellement une pression haussière (gamma squeeze).
Ethereum : un profil plus équilibré
La situation est sensiblement différente pour Ethereum. Bien que l’expiration soit également conséquente, la répartition entre puts et calls apparaît plus symétrique.
Le ratio put/call reste proche de 1, ce qui traduit une hésitation du marché plutôt qu’une conviction directionnelle marquée. Les investisseurs semblent moins pressés de se couvrir contre une chute brutale que sur Bitcoin.
Le max pain d’Ethereum se dessine donc dans une fourchette relativement étroite autour du prix actuel. Cela pourrait limiter l’amplitude des mouvements par rapport à Bitcoin, mais n’exclut pas des oscillations significatives dans les dernières heures.
Pourquoi les expirations influencent-elles autant les prix ?
Le mécanisme est bien connu des traders d’options. À l’approche de l’expiration, les deltas des options changent rapidement, surtout pour celles proches du prix spot (at-the-money).
Les market makers, qui vendent souvent ces options, doivent constamment rééquilibrer leurs positions delta-neutres. Si le prix s’éloigne trop du max pain, ils sont obligés d’acheter ou vendre massivement l’actif sous-jacent, amplifiant le mouvement.
C’est ce qu’on appelle l’effet gamma. Plus on se rapproche de l’expiration et plus le gamma devient explosif, transformant parfois des mouvements modérés en cascades directionnelles.
- Le delta hedging crée des flux automatiques
- Le gamma squeeze peut accélérer brutalement une tendance
- Le charm influence les ajustements dans les toutes dernières heures
- Les pin risks autour des gros strikes augmentent la nervosité
Contexte macro et sentiment actuel
Mi-décembre 2025, le marché crypto évolue dans un environnement contrasté. Bitcoin oscille autour des 89 000 dollars après avoir échoué à franchir durablement les 90 000. Ethereum, quant à lui, peine à retrouver son momentum au-dessus des 3 200 dollars.
Les facteurs macroéconomiques jouent également : anticipation des décisions de la Fed, flux institutionnels en ralentissement, et une certaine fatigue après la forte hausse de fin 2024.
Dans ce contexte, l’expiration du 20 décembre pourrait servir de catalyseur. Soit elle confirme la consolidation en cours, soit elle déclenche un mouvement décisif pour clôturer l’année.
Scénarios possibles après l’expiration
Plusieurs issues sont envisageables une fois les contrats réglés.
Scénario 1 : Respect du max pain
Le prix converge vers le niveau max pain dans les dernières heures et y reste jusqu’à l’expiration. Mouvement limité, volatilité réalisée faible, range serré pour la fin d’année.
Scénario 2 : Dépassement haussier
Les acheteurs reprennent la main, le prix dépasse largement le max pain. Gamma squeeze positif, liquidation de shorts, accélération haussière possible.
Scénario 3 : Chute sous max pain
Les vendeurs dominent, le prix casse sous le niveau clé. Liquidations en cascade, volatilité explosive à la baisse.
Le passé montre que le scénario le plus fréquent reste le respect relatif du max pain, mais les écarts deviennent plus violents lors des expirations à très fort open interest.
Comment suivre cette expiration en direct
Plusieurs outils permettent de surveiller l’évolution en temps réel :
- Les tableaux d’open interest sur Deribit ou Paradigm
- Les heatmaps de strikes et de gamma exposure
- Les flux order book sur les exchanges perpétuels
- Les indicateurs de skew et de volatilité implicite
La journée du 20 décembre commencera tôt pour les traders européens et asiatiques, l’expiration intervenant généralement autour de 8h UTC sur Deribit.
Les heures précédant la clôture sont souvent les plus intenses, avec des pics de volume et des mouvements erratiques.
Conclusion : une date à marquer en rouge
L’expiration du 20 décembre 2025 n’est pas une simple formalité technique. Elle concentre des forces importantes qui pourraient définir la direction du marché pour la fin d’année et même le début 2026.
Que vous soyez trader actif ou investisseur long terme, comprendre ces dynamiques permet d’anticiper les zones de tension et les potentiels points d’inflexion.
Le max pain reste un guide précieux, mais jamais une certitude. Comme toujours en crypto, la prudence et la gestion du risque primeront face à l’incertitude.
Une chose est sûre : le 20 décembre promet d’être une journée riche en émotions sur les marchés Bitcoin et Ethereum.
