Imaginez un instant : une entreprise qui domine le paysage des échanges crypto depuis des années, qui bat des records historiques sur douze mois… et qui, pourtant, annonce soudain une perte colossale de 670 millions de dollars sur un seul trimestre. C’est exactement ce qui vient de se produire chez Coinbase. Ce chiffre choc interpelle forcément tous les observateurs du secteur. Alors, catastrophe ou simple accident de parcours ?
Coinbase sous pression : quand les records cachent une réalité plus nuancée
Le 12 février 2026, Coinbase Global a publié ses résultats financiers pour le quatrième trimestre 2025. Le verdict est sans appel : une perte nette de 670 millions de dollars. Pourtant, l’année entière a été marquée par des performances opérationnelles impressionnantes. Comment expliquer un tel paradoxe ?
Pour comprendre, il faut plonger dans les détails. Le marché crypto a connu une fin d’année 2025 particulièrement difficile. Les volumes d’échange ont chuté, les prix des principaux actifs ont reculé, et la volatilité a repris ses droits. Coinbase, malgré sa position de leader, n’a pas échappé à cette tempête.
Des records annuels qui contrastent avec le T4
Sur l’ensemble de l’année 2025, Coinbase peut se targuer de plusieurs réussites majeures. Le volume total d’échange a bondi de 156 % pour atteindre 5,2 trillions de dollars. La part de marché de la plateforme a plus que doublé, passant à 6,4 %. Les revenus issus des abonnements et services ont eux aussi atteint un sommet historique à 2,8 milliards de dollars.
Le nombre d’abonnés payants à Coinbase One a triplé en trois ans pour frôler le million. Autant de signaux qui montrent que la diversification porte ses fruits. Pourtant, ces excellents résultats annuels n’ont pas suffi à compenser la faiblesse du dernier trimestre.
« Nous avons atteint des sommets historiques sur tous nos produits. L’Everything Exchange fonctionne et nous sommes très bien positionnés pour 2026. »
Brian Armstrong, PDG de Coinbase
Cette citation de Brian Armstrong résume bien l’état d’esprit de l’équipe dirigeante. Malgré la perte trimestrielle, l’optimisme reste de mise. Mais les investisseurs, eux, ont réagi différemment : l’action a perdu environ 8 % après la publication des résultats.
Pourquoi le quatrième trimestre a-t-il été si difficile ?
Plusieurs facteurs expliquent cette contre-performance. D’abord, la baisse générale des prix des cryptomonnaies en fin d’année 2025 a mécaniquement réduit les volumes de transactions. Ensuite, la saisonnalité joue souvent un rôle : le dernier trimestre est rarement le plus dynamique pour les exchanges centralisés.
Mais il y a plus structurel. Coinbase paie aujourd’hui le prix de sa dépendance historique aux revenus de transaction spot. Même si cette part diminue progressivement, elle reste prépondérante. Quand le marché tousse, Coinbase tousse plus fort.
Les principaux éléments qui ont pesé sur le T4 :
- Chute significative des volumes spot en novembre et décembre 2025
- Baisse des prix moyens des actifs numériques
- Concurrence accrue sur les frais de transaction
- Coûts opérationnels élevés liés aux nouvelles initiatives
- Impact comptable GAAP sur certaines provisions et dépréciations
Ces différents éléments cumulés ont créé un cocktail explosif pour la rentabilité trimestrielle. La direction affirme toutefois que ces résultats restent conformes aux prévisions internes.
L’ambitieuse stratégie “Everything Exchange” en action
Face à cette vulnérabilité, Coinbase accélère sa transformation. L’objectif est clair : devenir bien plus qu’un simple exchange crypto. La vision “Everything Exchange” vise à regrouper sur une même plateforme le trading spot, les dérivés, les actions tokenisées, les stablecoins institutionnels, la garde, le staking… et même des marchés de prédiction.
Plusieurs initiatives majeures ont marqué l’année 2025 dans cette direction :
- Lancement de contrats futures perpétuels 24/7 aux États-Unis
- Acquisition de Deribit, leader mondial des options crypto
- Développement accéléré des services autour de l’USDC
- Expansion internationale agressive
- Introduction progressive du trading d’actions tokenisées
- Lancement de produits de marchés de prédiction
Ces efforts commencent à porter leurs fruits. Les soldes moyens d’USDC sur la plateforme ont atteint 17,8 milliards de dollars. Les actifs détenus par les clients ont triplé en trois ans. Coinbase affirme aujourd’hui détenir plus de 12 % de l’ensemble des cryptomonnaies mondiales en garde.
Les stablecoins : nouvelle vache à lait de Coinbase ?
Parmi toutes les briques de diversification, les stablecoins occupent une place centrale. L’USDC, co-géré avec Circle, est devenu un pilier stratégique. Les revenus issus de l’intérêt généré par les réserves USDC représentent désormais une part significative et surtout stable des revenus totaux.
Contrairement aux frais de transaction, ces revenus d’intérêts ne dépendent pas directement de la volatilité du marché. Ils offrent une visibilité et une prévisibilité bienvenues dans un secteur connu pour ses montagnes russes.
« Notre objectif est de rendre nos revenus moins sensibles aux fluctuations des prix crypto. Les stablecoins et les services institutionnels jouent un rôle clé dans cette stratégie. »
Alesia Haas, Directrice financière
Cette citation illustre parfaitement le virage stratégique en cours. Coinbase ne veut plus être uniquement “l’entreprise qui gagne quand Bitcoin monte”. L’ambition est de devenir une infrastructure financière numérique incontournable, indépendamment des cycles crypto.
Situation financière : la solidité derrière la perte
Malgré le choc de la perte trimestrielle, Coinbase conserve une position financière très confortable. À fin 2025, la trésorerie s’élevait à 11,3 milliards de dollars. L’entreprise a également racheté 1,7 milliard de dollars de ses propres actions au cours de l’année.
Ces chiffres montrent que la perte comptable du T4 n’est pas le signe d’une crise de liquidité. Il s’agit plutôt d’un trou d’air temporaire dans un contexte de marché difficile, combiné à des investissements importants dans la diversification.
Points clés de la solidité financière :
- 11,3 milliards $ de cash et équivalents
- Rachats d’actions pour 1,7 milliard $ en 2025
- Revenus récurrents en forte croissance (abonnements + intérêts USDC)
- Base de clients institutionnels en expansion rapide
- Position dominante sur le marché de la garde crypto
Perspectives 2026 : le début de la récompense ?
Les premiers signes de 2026 semblent encourageants. Début février, Coinbase aurait déjà généré environ 420 millions de dollars de revenus de transaction. Si cette tendance se confirme, le premier trimestre pourrait marquer un net rebond.
Plus structurellement, plusieurs catalyseurs pourraient soutenir la croissance :
- Intégration progressive de Deribit et montée en puissance des dérivés
- Possible approbation de nouveaux produits réglementés aux États-Unis
- Expansion continue des services institutionnels
- Croissance soutenue des revenus liés aux stablecoins
- Amélioration progressive de la part des revenus non-transactionnels
La direction reste confiante. Elle parle d’une “multi-year track record of operational discipline” et d’une plateforme prête à capitaliser sur le prochain cycle haussier… tout en étant beaucoup moins dépendante de celui-ci.
Ce que les investisseurs doivent surveiller en priorité
Pour ceux qui suivent Coinbase de près, plusieurs indicateurs seront déterminants dans les prochains trimestres :
- L’évolution de la part des revenus non-transactionnels (objectif : dépasser 50 %)
- La croissance des soldes USDC et des revenus d’intérêts associés
- Le volume de dérivés (surtout après l’intégration complète de Deribit)
- Les progrès dans les nouveaux verticales (actions tokenisées, marchés de prédiction)
- L’évolution des coûts opérationnels et du levier opérationnel
- Les annonces réglementaires aux États-Unis et à l’international
Chacun de ces éléments apportera des indices précieux sur la réussite ou non de la transformation stratégique en cours.
Conclusion : un mal pour un bien ?
La perte de 670 millions de dollars au T4 2025 restera sans doute dans les annales comme l’un des trimestres les plus difficiles de l’histoire récente de Coinbase. Pourtant, paradoxalement, elle pourrait marquer un tournant décisif.
Elle rappelle brutalement que l’ancien modèle économique, centré sur le trading spot, est fragile. Elle valide en même temps l’urgence de la diversification. Elle montre enfin que même un leader incontesté peut souffrir quand le marché plonge.
Si Coinbase parvient à transformer durablement la structure de ses revenus et à réduire sa sensibilité aux cycles crypto, cette perte pourrait apparaître rétrospectivement comme un mal nécessaire, le prix à payer pour passer d’exchange crypto à véritable infrastructure financière de nouvelle génération.
Reste maintenant à savoir si 2026 confirmera cette transition… ou si le marché obligera Coinbase à revoir encore ses ambitions à la baisse. Les prochains trimestres s’annoncent décisifs.
Et vous, que pensez-vous de cette stratégie ? Coinbase peut-il vraiment devenir l’“Everything Exchange” qu’il ambitionne d’être ?
