Et si le plus gros détenteur étranger de dette américaine commençait, tout doucement, à lâcher prise ? Le 9 février 2026, une information discrète mais lourde de sens a traversé les salles de marché : les autorités chinoises auraient demandé aux grandes banques commerciales du pays de fortement réduire leur exposition aux bons du Trésor américain. Pas de communiqué tonitruant, pas d’annonce officielle… juste une « recommandation de prudence » qui sent la géopolitique à plein nez.
Derrière cette formulation polie se cache peut-être l’un des mouvements les plus significatifs des dernières années sur le marché obligataire mondial. Que se passe-t-il vraiment à Pékin ? Pourquoi maintenant ? Et surtout, quelles pourraient être les conséquences pour le dollar, pour le Bitcoin, pour l’or… et pour nous tous ?
Une « simple mesure de prudence »… ou bien plus que cela ?
Sur le papier, la Banque populaire de Chine (PBOC) et l’Administration nationale de régulation financière ont simplement conseillé aux établissements bancaires de limiter leurs nouveaux achats de Treasuries et, lorsque l’exposition est jugée trop importante, de réduire progressivement leurs encours existants. Rien de spectaculaire, nous dit-on. Juste de la gestion de risque face à une volatilité inhabituelle sur le marché obligataire américain.
Mais quand on gratte un peu, plusieurs éléments troublent :
- La Chine reste dans le trio de tête des détenteurs étrangers de dette US (derrière le Japon et le Royaume-Uni selon les dernières données disponibles).
- Les autorités ont choisi de ne pas toucher aux réserves de change officielles détenues directement par l’État… mais uniquement aux portefeuilles des banques commerciales.
- Cette recommandation intervient dans un contexte où Pékin multiplie les achats d’or physique depuis maintenant trois ans.
Coïncidence ? Peut-être. Mais la somme de tous ces signaux commence à ressembler à une stratégie de long terme.
Pourquoi la dette américaine inquiète-t-elle autant en 2026 ?
Depuis l’arrivée de Donald Trump à la Maison Blanche pour son second mandat, les marchés obligataires américains vivent une période de stress presque continu. La perspective d’un retour massif de la relance budgétaire, combinée à la nomination de Kevin Warsh à la tête de la Fed, fait craindre une remontée durable des rendements longs.
Or quand les taux montent, le prix des obligations déjà émises chute. Les portefeuilles qui contiennent beaucoup de Treasuries voient leur valeur fondre. Pour une banque commerciale chinoise, qui doit respecter des ratios prudentiels stricts, c’est un cauchemar potentiel.
« Quand vous détenez plusieurs centaines de milliards en obligations dont la valeur fluctue violemment, vous n’êtes plus vraiment maître de votre bilan. »
Un cadre anonyme d’une grande banque chinoise, cité par Bloomberg le 9 février 2026
À cela s’ajoute une défiance croissante vis-à-vis de la soutenabilité à très long terme de la dette publique américaine, qui approche désormais les 37 000 milliards de dollars. Même si personne n’ose encore parler ouvertement de défaut, la question du « qui va acheter toute cette dette à l’avenir ? » devient de plus en plus pressante.
La distinction subtile : banques commerciales vs réserves de change souveraines
Il est très important de bien comprendre la nuance que Pékin a soigneusement maintenue.
Les réserves de change officielles chinoises (environ 3 300 milliards de dollars fin 2025) restent majoritairement investies en actifs libellés en dollar, dont une très large part en Treasuries. Ces avoirs sont gérés directement par la SAFE (State Administration of Foreign Exchange) sous contrôle étroit de la PBOC. Aucune consigne de réduction n’a filtré à ce niveau.
En revanche, les portefeuilles des banques commerciales chinoises sont une autre histoire :
- Ils servent souvent de canal d’investissement « offshore » complémentaire
- Ils sont soumis aux mêmes règles comptables et prudentielles que n’importe quelle banque occidentale
- Ils doivent dégager une rentabilité et ne peuvent pas accumuler indéfiniment des pertes latentes
En clair : l’État chinois garde la main sur ses réserves stratégiques, mais il demande aux acteurs bancaires « normaux » de se montrer plus prudents. C’est une manière élégante de réduire l’exposition globale sans provoquer de vente massive visible sur le marché.
Un mouvement qui s’inscrit dans une stratégie plus large
Depuis 2022 environ, plusieurs signaux montrent que Pékin cherche activement à diminuer sa dépendance au dollar sans pour autant provoquer une crise brutale :
- Accélération massive des achats d’or physique (plus de 2 200 tonnes dans les réserves officielles fin 2025)
- Développement accéléré du yuan numérique (e-CNY) et des accords de swap en yuan avec de nombreux pays
- Augmentation des échanges bilatéraux en monnaies locales avec la Russie, l’Arabie saoudite, le Brésil, etc.
- Investissements massifs dans les infrastructures du projet « Route de la Soie » payés en yuan
- Création de multiples plateformes de paiement transfrontalières alternatives à SWIFT
La recommandation faite aux banques s’inscrit donc dans cette grande stratégie de dédollarisation progressive… mais à pas mesurés.
Quelles conséquences concrètes attendre sur les marchés ?
À court terme, il est peu probable que l’on assiste à un effondrement brutal des cours des Treasuries. La Chine a tout intérêt à éviter un chaos sur le marché obligataire américain : ses propres réserves en pâtiraient immédiatement.
Mais à moyen et long terme, plusieurs scénarios deviennent plausibles :
- Une demande structurellement plus faible pour les Treasuries à 10 ans et plus → rendements obligataires américains durablement plus élevés
- Une accélération des achats d’or et d’argent par les banques centrales asiatiques
- Un regain d’intérêt pour le Bitcoin et les cryptomonnaies vues comme « or numérique » par certains États et institutions
- Une valorisation plus soutenue des matières premières libellées en dollar (pétrole, métaux industriels)
- Une pression accrue sur le dollar dans les échanges internationaux
« Chaque once d’or achetée par Pékin est une once de moins de dépendance au dollar. C’est aussi simple que cela. »
Analyste anonyme d’une banque d’investissement singapourienne – février 2026
Le plus intéressant reste peut-être l’effet psychologique : lorsque le deuxième plus gros acteur mondial commence à regarder ailleurs, les autres suivent souvent… discrètement.
Et le Bitcoin dans tout ça ?
Beaucoup d’observateurs crypto se demandent logiquement quel rôle pourrait jouer Bitcoin dans ce grand jeu géopolitique.
Si les grandes puissances commencent à douter sérieusement de la viabilité à très long terme du couple dollar-dette américaine, alors les actifs perçus comme « durs », rares et décentralisés pourraient retrouver un intérêt stratégique inattendu.
Certains fonds souverains et États (notamment dans le Golfe et en Asie) ont déjà commencé à allouer de petites fractions de leurs réserves à Bitcoin via des ETF ou des achats OTC discrets. Si la Chine – même indirectement – valide l’idée qu’il faut diversifier loin du dollar, cette tendance pourrait s’accélérer.
Points qui pourraient favoriser Bitcoin dans les années à venir :
- Offre parfaitement connue et plafonnée
- Aucune contrepartie centrale
- Portabilité et divisibilité extrêmes
- Résistance croissante à la censure
- Perception grandissante comme réserve de valeur alternative
Bien évidemment, Bitcoin reste un actif extrêmement volatil et ne remplacera pas le dollar du jour au lendemain. Mais dans un monde où la confiance dans les monnaies fiduciaires vacille, il devient une option que même les plus conservateurs ne peuvent plus totalement ignorer.
Et maintenant ? Scénarios possibles pour 2026-2028
Plusieurs trajectoires se dessinent :
- Scénario prudent – La Chine réduit très progressivement son exposition sans jamais provoquer de panique. Les rendements US montent lentement, l’or et le Bitcoin grimpent par paliers.
- Scénario d’escalade géopolitique – Une nouvelle crise (Taïwan, Mer de Chine méridionale, sanctions financières…) pousse Pékin à accélérer la diversification. Ventes plus visibles de Treasuries, forte volatilité obligataire, ruée vers l’or et les cryptos.
- Scénario de statu quo tendu – Les deux grandes puissances continuent de se menacer sans jamais franchir le point de non-retour. Les banques centrales asiatiques diversifient lentement mais sûrement.
Quel que soit le chemin emprunté, une chose semble claire : l’époque où la Chine achetait massivement et mécaniquement de la dette américaine semble révolue.
Conclusion : la fin d’une ère ?
La décision chinoise de février 2026 n’est probablement pas le début de la fin du dollar. Mais elle pourrait bien marquer le début de la fin de l’hégémonie incontestée du couple dollar-dette américaine sur les réserves mondiales.
En demandant à ses banques de lever le pied sur les Treasuries, Pékin envoie un message subtil mais puissant : nous restons prudents, nous restons patients… mais nous ne sommes plus dupes.
Et dans le monde de la finance globale, quand le deuxième plus gros joueur commence à changer discrètement de stratégie, il est souvent sage de regarder attentivement dans la même direction que lui.
À suivre… de très près.
