Tesla a évité de justesse une contre-performance financière au Q4 grâce à un facteur inattendu : le rebond spectaculaire du cours du Bitcoin. Mais derrière ce coup d’éclat ponctuel se cache une réalité plus sombre pour le constructeur automobile, qui peine à maintenir ses marges face au ralentissement des ventes et à la hausse des coûts opérationnels.
Un sauvetage inespéré par le Bitcoin
La publication des résultats du quatrième trimestre de Tesla était attendue avec anxiété par les investisseurs. Les ventes de véhicules ralentissaient, le chiffre d’affaires était inférieur aux attentes et les coûts d’exploitation continuaient de grimper. Mais alors que tous s’attendaient à de mauvais chiffres, un élément inattendu a soudainement gonflé les finances de Tesla : le Bitcoin.
Grâce à une nouvelle règle comptable mise en place en décembre par le Financial Accounting Standards Board (FASB), les avoirs en Bitcoin de Tesla ont fait l’objet d’une substantielle réévaluation, ajoutant pas moins de 600 millions de dollars au résultat net de l’entreprise. Auparavant, les normes comptables obligeaient les entreprises à enregistrer le Bitcoin à sa valeur la plus basse depuis son acquisition, sans tenir compte de son appréciation ultérieure.
Le timing n’aurait pas pu être plus parfait pour Tesla. La flambée du Bitcoin au quatrième trimestre a permis à la société de refléter enfin la valeur réelle de ses avoirs, pile au moment où l’actif s’envolait.
Décryptage du tour de passe-passe comptable
Les résultats du Q4 de Tesla dépeignent une entreprise sous pression financière croissante. Le chiffre d’affaires trimestriel de 25,71 milliards de dollars n’a augmenté que de 2 % par rapport à l’année précédente, bien en deçà des attentes des analystes qui tablaient sur 27,22 milliards de dollars.
Pendant ce temps, les charges d’exploitation ont bondi de 9 % par rapport au trimestre précédent pour atteindre 2,59 milliards de dollars, comprimant encore davantage la rentabilité. Mais c’était sans compter sur le Bitcoin.
À la fin du troisième trimestre, Tesla avait déclaré ses avoirs en Bitcoin à hauteur de 184 millions de dollars, même si leur valeur marchande réelle dépassait le milliard de dollars à l’époque. Les anciennes règles comptables obligeaient les entreprises à enregistrer le Bitcoin à sa plus faible valorisation, en ignorant toute reprise des cours.
Cependant, le vif rebond du Bitcoin au quatrième trimestre, combiné à la nouvelle règle du FASB, a permis à Tesla de réévaluer ses avoirs en Bitcoin en fonction des prix du marché. Cet ajustement a ajouté 589 millions de dollars au bilan de Tesla, gonflant ses bénéfices déclarés.
Malgré des ventes de voitures en berne, la réévaluation liée au Bitcoin a aidé Tesla à afficher un bénéfice net GAAP de 2,3 milliards de dollars, dont 600 millions proviennent directement du Bitcoin. Les investisseurs ont réagi négativement à cette annonce, faisant chuter l’action Tesla de plus de 3 % en deux jours, à 385 dollars au 30 janvier.
Au-delà de la façade
À première vue, les résultats du quatrième trimestre de Tesla semblaient corrects, avec un bénéfice par action (BPA) non GAAP de 0,73 dollar. Cependant, l’analyste financier Gordon Johnson a rapidement souligné que ce chiffre ne reflétait pas toute la réalité.
Un examen plus approfondi a révélé que 17 cents du BPA non GAAP déclaré – soit environ 23 % – provenaient du gain de réévaluation de 600 millions de dollars du Bitcoin de Tesla.
~$600mn, or 17c of the 73c $TSLA reported in Q4 came from the marking up the value of their #Bitcoin (NOT selling it, but, rather, marking it up). And, that ~$600mn carried with it 100% net margins.
Gordon Johnson
Ce gain était purement comptable, ce qui signifie que Tesla n’a pas vendu son Bitcoin ; il a simplement enregistré l’augmentation de valeur due à la hausse du prix du Bitcoin, qui avait grimpé à environ 105 000 $ au 30 janvier.
En éliminant cet ajustement, le BPA non GAAP réel de Tesla aurait été plus proche de 0,53 $, soit 27 % de moins que le chiffre annoncé. Plus important encore, ce chiffre est inférieur à l’estimation consensuelle de 0,77 $, manquant les attentes d’environ 31 %.
Pour clarifier, le BPA non GAAP est ajusté pour tenir compte d’éléments tels que la rémunération en actions et, dans le cas de Tesla, inclut les gains non réalisés sur le Bitcoin. Cependant, selon les règles comptables GAAP, les gains ou pertes non réalisés sur les cryptomonnaies n’ont pas d’impact sur le BPA déclaré, ce qui explique pourquoi le BPA GAAP de Tesla s’élevait à 0,66 $ – un reflet plus précis de sa performance de base.
Tesla : constructeur automobile, acteur de la fintech ou autre chose ?
La hausse des bénéfices de Tesla grâce au Bitcoin reflète une tendance plus large d’intégration du Bitcoin dans les bilans des entreprises cotées en bourse. Au 30 janvier, 78 entreprises cotées en bourse détenaient collectivement plus de 3 millions de BTC, représentant environ 14,3 % de l’offre totale de 21 millions de Bitcoins.
Pendant ce temps, alors que Tesla est soumis à des pressions financières, Elon Musk élargit son champ d’action dans la finance numérique. Sa plateforme de médias sociaux, X, a annoncé le 30 janvier un partenariat avec Visa pour lancer un portefeuille numérique et un service de paiement entre particuliers.
Un regard plus attentif sur les dernières manœuvres de Musk suggère une stratégie plus large. Alors que la présence de Bitcoin dans les trésors des entreprises s’accroît, les frontières entre la finance d’entreprise, l’influence gouvernementale et les actifs numériques deviennent de plus en plus floues.
Si les marges de Tesla continuent de s’éroder et que les fluctuations du prix du Bitcoin continuent de façonner ses finances, que se passera-t-il lorsque les chiffres ne correspondront plus au récit ?
Tesla reste-t-il un constructeur automobile, ou se transforme-t-il en autre chose – une entreprise dont le sort est lié non seulement aux lignes de production mais aussi aux actifs numériques, aux manœuvres comptables et aux ambitions de plus en plus imprévisibles de Musk ?
Cependant, le vif rebond du Bitcoin au quatrième trimestre, combiné à la nouvelle règle du FASB, a permis à Tesla de réévaluer ses avoirs en Bitcoin en fonction des prix du marché. Cet ajustement a ajouté 589 millions de dollars au bilan de Tesla, gonflant ses bénéfices déclarés.
Malgré des ventes de voitures en berne, la réévaluation liée au Bitcoin a aidé Tesla à afficher un bénéfice net GAAP de 2,3 milliards de dollars, dont 600 millions proviennent directement du Bitcoin. Les investisseurs ont réagi négativement à cette annonce, faisant chuter l’action Tesla de plus de 3 % en deux jours, à 385 dollars au 30 janvier.
Au-delà de la façade
À première vue, les résultats du quatrième trimestre de Tesla semblaient corrects, avec un bénéfice par action (BPA) non GAAP de 0,73 dollar. Cependant, l’analyste financier Gordon Johnson a rapidement souligné que ce chiffre ne reflétait pas toute la réalité.
Un examen plus approfondi a révélé que 17 cents du BPA non GAAP déclaré – soit environ 23 % – provenaient du gain de réévaluation de 600 millions de dollars du Bitcoin de Tesla.
~$600mn, or 17c of the 73c $TSLA reported in Q4 came from the marking up the value of their #Bitcoin (NOT selling it, but, rather, marking it up). And, that ~$600mn carried with it 100% net margins.
Gordon Johnson
Ce gain était purement comptable, ce qui signifie que Tesla n’a pas vendu son Bitcoin ; il a simplement enregistré l’augmentation de valeur due à la hausse du prix du Bitcoin, qui avait grimpé à environ 105 000 $ au 30 janvier.
En éliminant cet ajustement, le BPA non GAAP réel de Tesla aurait été plus proche de 0,53 $, soit 27 % de moins que le chiffre annoncé. Plus important encore, ce chiffre est inférieur à l’estimation consensuelle de 0,77 $, manquant les attentes d’environ 31 %.
Pour clarifier, le BPA non GAAP est ajusté pour tenir compte d’éléments tels que la rémunération en actions et, dans le cas de Tesla, inclut les gains non réalisés sur le Bitcoin. Cependant, selon les règles comptables GAAP, les gains ou pertes non réalisés sur les cryptomonnaies n’ont pas d’impact sur le BPA déclaré, ce qui explique pourquoi le BPA GAAP de Tesla s’élevait à 0,66 $ – un reflet plus précis de sa performance de base.
Tesla : constructeur automobile, acteur de la fintech ou autre chose ?
La hausse des bénéfices de Tesla grâce au Bitcoin reflète une tendance plus large d’intégration du Bitcoin dans les bilans des entreprises cotées en bourse. Au 30 janvier, 78 entreprises cotées en bourse détenaient collectivement plus de 3 millions de BTC, représentant environ 14,3 % de l’offre totale de 21 millions de Bitcoins.
Pendant ce temps, alors que Tesla est soumis à des pressions financières, Elon Musk élargit son champ d’action dans la finance numérique. Sa plateforme de médias sociaux, X, a annoncé le 30 janvier un partenariat avec Visa pour lancer un portefeuille numérique et un service de paiement entre particuliers.
Un regard plus attentif sur les dernières manœuvres de Musk suggère une stratégie plus large. Alors que la présence de Bitcoin dans les trésors des entreprises s’accroît, les frontières entre la finance d’entreprise, l’influence gouvernementale et les actifs numériques deviennent de plus en plus floues.
Si les marges de Tesla continuent de s’éroder et que les fluctuations du prix du Bitcoin continuent de façonner ses finances, que se passera-t-il lorsque les chiffres ne correspondront plus au récit ?
Tesla reste-t-il un constructeur automobile, ou se transforme-t-il en autre chose – une entreprise dont le sort est lié non seulement aux lignes de production mais aussi aux actifs numériques, aux manœuvres comptables et aux ambitions de plus en plus imprévisibles de Musk ?
