Imaginez un instant : après avoir frôlé les sommets historiques à plus de 126 000 dollars en octobre 2025, le Bitcoin chute brutalement de près de 50 % en quelques mois seulement. Février 2026 s’achève dans le rouge avec une perte mensuelle avoisinant les 28 %. Pourtant, certains observateurs repèrent un semblant de rebond autour des 63 000-65 000 dollars. Est-ce le début d’une véritable reprise ou simplement un sursaut technique dans un marché toujours dominé par les vendeurs ?
Les données les plus fiables ne laissent guère place à l’optimisme immédiat. La société d’analyse on-chain Glassnode vient de publier une étude qui fait froid dans le dos : le ratio profits/pertes réalisé sur 90 jours est passé durablement sous la barre symbolique de 1. Un signal historique qui, dans les cycles précédents, a systématiquement précédé de longues phases de consolidation baissière.
Un indicateur on-chain qui ne ment jamais
Le ratio Realized Profit/Loss (profits et pertes réalisés) mesure très concrètement ce qui se passe sur la blockchain. Chaque fois qu’un Bitcoin change de mains, on calcule si le vendeur empoche un gain ou encaisse une perte par rapport au prix auquel il avait acquis ses BTC. En prenant une moyenne mobile sur 90 jours, on obtient une vision lissée et très fiable du sentiment dominant parmi les participants actifs du marché.
Lorsque ce ratio tombe et reste sous 1 pendant plusieurs semaines, cela signifie que les pertes réalisées dépassent désormais les profits réalisés. En langage clair : la majorité des mouvements récents sur la chaîne se font à perte. Les holders qui vendent le font en moyenne plus bas que leur prix d’achat moyen récent. C’est le signe d’un marché où la panique et la capitulation prennent le dessus sur l’avidité.
Quand le ratio 90D-SMA passe et reste sous 1, cela annonce généralement 5 à 6 mois supplémentaires où les pertes réalisées dominent massivement les profits réalisés.
Glassnode – février 2026
Cet indicateur n’est pas nouveau. Il a déjà prouvé sa robustesse à plusieurs reprises. Examinons ce qu’il s’est passé lors des deux derniers grands marchés baissiers.
Retour sur 2018 : -50 % en cinq mois après le signal
Fin 2017 – début 2018, le Bitcoin atteignait un premier cycle haussier historique autour de 19 800 $. Puis le ratio profits/pertes 90 jours est passé sous 1. Résultat : entre mars et août 2018, le cours a perdu plus de 50 % supplémentaires, tombant jusqu’à environ 6 200-6 500 $.
La phase de dominance des pertes réalisées a duré environ cinq mois et demi avant que le ratio ne repasse durablement au-dessus de 1. Ce n’est qu’à partir de ce moment que le marché a commencé à poser les bases d’un vrai plancher.
2022 : -25 % supplémentaires sur six mois
Le scénario s’est répété avec une violence moindre mais une régularité frappante lors du bear market 2021-2022. Après le sommet de novembre 2021 autour de 69 000 $, le ratio est repassé sous 1 début 2022. Six mois plus tard, Bitcoin avait cédé environ 25 % de valeur supplémentaire.
Points communs observés dans les deux cas :
- Passage et maintien du ratio 90D sous 1 pendant plusieurs semaines
- Phase de capitulation progressive des holders à perte
- Durée moyenne de 5 à 6 mois avant retour au-dessus de 1
- Drawdown supplémentaire de 25 % à plus de 50 % selon la violence du cycle
Si l’histoire se répète – et les cycles crypto ont jusqu’ici montré une mémoire étonnamment fidèle –, février 2026 pourrait marquer le début d’une nouvelle longue phase où les vendeurs continuent de dominer.
Situation actuelle : où en est-on exactement ?
À la fin février 2026, Bitcoin oscille autour de 63 000 à 65 500 dollars après avoir touché un plus bas mensuel proche de 62 800 $. Cela représente toujours un drawdown de 47-50 % par rapport au plus haut historique d’octobre 2025 à environ 126 000 $.
Le rebond observé depuis les plus bas n’a pour l’instant pas réussi à reconquérir les 70 000 $. Les volumes restent médiocres, la dominance Bitcoin stagne et les altcoins continuent de sous-performer. Autant de signes que le marché n’a pas encore retrouvé un appétit réel pour le risque.
Glassnode souligne que le ratio 90D est non seulement sous 1, mais qu’il s’enfonce progressivement. Cela indique que la vague de réalisations à perte s’intensifie plutôt que de s’atténuer.
Qui vend ? Les profils des acteurs en mouvement
Dans les grands cycles baissiers, plusieurs catégories d’acteurs ont tendance à craquer à des moments différents :
- Les short-term holders (moins de 155 jours) capitulent généralement en premier
- Les mid-term holders (3-12 mois) suivent quand la douleur devient insupportable
- Les long-term holders (plus d’un an) tiennent généralement jusqu’aux plus bas macro avant de commencer à vendre
En février 2026, les données montrent que les short-term holders ont déjà largement capitulé. On observe désormais des signes de distribution chez certains mid-term holders. Les long-term holders, eux, restent majoritairement stoïques… pour le moment.
Facteurs macroéconomiques aggravants
Le contexte macro n’aide pas. Même si les taux directeurs ont amorcé un cycle d’assouplissement en 2025 dans plusieurs grandes économies, l’inflation résiduelle reste tenace. Les bilans des banques centrales restent historiquement élevés et les craintes de récession technique persistent dans plusieurs zones.
Dans cet environnement, les actifs à risque – dont le Bitcoin fait partie – subissent une pression structurelle. Les investisseurs institutionnels, après avoir massivement acheté en 2024-2025, semblent aujourd’hui en mode dé-risque ou purement opportuniste sur repli.
Que faudrait-il pour inverser la tendance ?
Pour que le marché sorte réellement de cette spirale baissière, plusieurs conditions devraient être réunies simultanément :
- Retour et maintien du ratio Realized P/L 90D au-dessus de 1
- Reprise franche des volumes d’achat spot (surtout institutionnels)
- Capitulation visible des derniers holders à perte (souvent marquée par un pic de volume + capitulation des LTH)
- Amélioration marquée du sentiment macro (baisse des taux réels, appétit pour le risque)
- Entrée d’un nouveau catalyseur narratif fort (adoption institutionnelle massive, évolution réglementaire favorable…)
À ce jour, aucune de ces conditions n’est remplie de manière convaincante. Le ratio reste sous 1, les volumes spot sont faibles, la capitulation des LTH n’est pas encore massive et le macro reste hésitant.
Scénarios possibles pour les 6 prochains mois
En croisant l’historique, les données actuelles et le contexte macro, trois grands scénarios se dessinent :
Scénario 1 – Bear market classique (probabilité la plus élevée)
Le ratio reste sous 1 pendant 5 à 6 mois. Bitcoin perd encore 20 à 40 % depuis les niveaux actuels (soit un range possible entre 38 000 $ et 52 000 $). Capitulation finale des derniers LTH vers le bas. Accumulation discrète par les mains fortes.
Scénario 2 – Consolidation prolongée en range
Le ratio oscille autour de 1 sans direction claire. Bitcoin évolue dans un large range entre 55 000 $ et 80 000 $ pendant plusieurs mois. Épuisement progressif des vendeurs sans crash violent. Préparation d’un nouveau cycle haussier en 2027.
Scénario 3 – Reprise anticipée (le moins probable à court terme)
Un catalyseur externe puissant (annonce institutionnelle majeure, assouplissement monétaire brutal, crise géopolitique favorisant le Bitcoin…) fait repasser rapidement le ratio au-dessus de 1. Reprise haussière en V vers 90-100k+ avant l’été 2026.
Aujourd’hui, le scénario 1 reste le plus aligné avec l’historique des cycles et les données on-chain actuelles.
Comment se positionner dans ce contexte ?
Face à un signal aussi clair, plusieurs approches peuvent être envisagées selon le profil de risque de chacun :
- Stratégie patiente (majorité des investisseurs long terme) : accumuler progressivement sur replis, viser les zones 45-55k si elles sont atteintes, ignorer le bruit quotidien
- Stratégie opportuniste : swing trading sur zones de support/résistance majeures avec stop serrés, profiter des rebonds techniques sans conviction directionnelle forte
- Stratégie défensive : réduction significative de l’exposition, passage en stablecoins ou cash en attendant le signal de retournement clair (ratio >1 + volume + cassure haussière)
- Stratégie avancée (hedging) : delta-neutral, vente couverte, options… pour ceux qui maîtrisent ces instruments
Quelle que soit la voie choisie, la discipline et la gestion du risque restent les deux piliers les plus importants dans un marché où la pression vendeuse domine encore.
Conclusion : patience, capitulation et accumulation
Le message principal de l’analyse Glassnode est limpide : le rebond actuel du Bitcoin reste fragile tant que le ratio profits/pertes réalisé reste sous 1. Historiquement, ce signal a précédé des phases de 5 à 6 mois de dominance vendeuse.
Cela ne signifie pas que le marché va forcément s’effondrer de 50 % supplémentaires. Mais cela indique avec une probabilité élevée que la douleur n’est pas terminée et que la vraie capitulation – celle qui marque souvent les grands planchers – n’a peut-être pas encore eu lieu.
Pour les investisseurs qui croient fondamentalement au projet Bitcoin, ces périodes sont celles où les plus belles opportunités d’accumulation se présentent… à condition d’avoir les nerfs solides et les liquidités nécessaires.
Reste désormais à surveiller trois choses dans les semaines et mois qui viennent : l’évolution du ratio 90D, le comportement des long-term holders, et l’apparition d’un catalyseur externe capable de renverser la vapeur. Tant que ces trois éléments ne s’alignent pas clairement en faveur des acheteurs, la prudence reste de mise.
Le marché crypto n’a jamais récompensé l’impatience. 2026 pourrait bien être l’année de la patience, de la capitulation finale… et, pour ceux qui savent attendre, de l’accumulation aux prix les plus attractifs du cycle.
