Imaginez la scène : vous avez investi dans le tout premier produit financier qui permet aux institutions d’acheter du Bitcoin comme on achète une action Apple. Tout le monde applaudit, les milliards pleuvent, le cours explose. Et puis, du jour au lendemain, ces mêmes institutions appuient sur le bouton « vendre » comme jamais auparavant. C’est exactement ce qui vient de se passer en novembre 2025.
Près de 3,8 milliards de dollars se sont évaporés des ETF Bitcoin spot en un seul mois. Un record absolu de sorties. Un choc pour ceux qui pensaient que l’arrivée des ETF allait transformer Bitcoin en un roc inattaquable. Spoiler : même les rocs peuvent saigner.
Novembre 2025 : le mois où les ETF Bitcoin ont craqué
Pour bien comprendre l’ampleur du phénomène, remettons les chiffres en perspective. Depuis leur lancement en janvier 2024 aux États-Unis, les ETF Bitcoin spot n’avaient connu qu’un seul vrai mois négatif : février 2024, avec environ 500 millions de sorties liées à la conversion du Grayscale Bitcoin Trust. Novembre 2025 pulvérise ce record avec sept fois plus de retraits.
Le 20 novembre restera dans les annales : 903 millions de dollars sortis en une seule journée. À titre de comparaison, c’est plus que ce qu’avait drainé l’ensemble des ETF lors de leur meilleure semaine de lancement.
Les deux mastodontes ont porté l’essentiel du choc :
- BlackRock IBIT : environ 2,1 milliards de dollars de sorties
- Fidelity FBTC : environ 1,4 milliard de dollars de sorties
- Les huit autres ETF (ARKB, BITB, HODL, BTCO, etc.) : environ 300 millions au total
À eux deux, IBIT et FBTC représentent plus de 90 % des retraits. Preuve que ce ne sont pas les petits porteurs qui paniquent, mais bien les grandes salles de marché.
Pourquoi maintenant ? Les quatre déclencheurs majeurs
Le timing n’a rien d’un hasard. Plusieurs forces se sont alignées en novembre pour transformer une simple consolidation en véritable débandade.
- Prise de bénéfices après le rallye post-élection américaine
- Retour de l’aversion au risque macro (dollar fort, craintes sur les taux longs)
- Rotation sectorielle massive vers les altcoins
- Effet calendrier de fin d’année (réduction de la liquidité, rebalancement des portefeuilles)
Chacun de ces facteurs mérite qu’on s’y attarde.
1. Le rallye post-Trump a créé une fenêtre de sortie parfaite
Après l’élection de Donald Trump début novembre, Bitcoin a flambé de 90 000 $ jusqu’à frôler les 109 000 $. Beaucoup d’institutions qui avaient accumulé à 60-70 000 $ se sont retrouvées avec des plus-values de 50 à 80 %. Quand le prix a commencé à montrer des signes d’essoufflement mi-novembre, la tentation de sécuriser les gains est devenue irrésistible.
« On a vu exactement le même schéma en 2021 : rallye post-halving + événement politique positif = pic, puis prise de bénéfices massive des institutionnels. L’histoire bégaie. »
Analyste senior chez Glassnode (anonyme)
2. Le retour en force du dollar et des taux longs
Depuis mi-novembre, le DXY (indice dollar) a repris plus de 4 %. Les rendements des Treasuries à 10 ans sont remontés vers 4,6 %. Dans ce contexte, tous les actifs risqués souffrent, Bitcoin en tête. Les ETF, qui sont le véhicule privilégié des institutionnels, deviennent alors la porte de sortie la plus liquide et la plus réglementée.
Et contrairement à 2022, il n’y a plus de « Fed put » clair. Jerome Powell a répété que la lutte contre l’inflation n’était pas terminée. Résultat : moins d’appétit pour les actifs à beta élevé comme Bitcoin.
3. La rotation vers les altcoins n’a jamais été aussi visible
Voici le point le plus important – et le plus sous-estimé par beaucoup d’observateurs : l’argent n’a pas quitté la crypto. Il a simplement changé de poche.
Où est allé l’argent sorti des ETF Bitcoin ?
- ETF Solana (SOLF, SOLB…) : +531 millions de dollars d’entrées nettes
- ETF XRP (XRPI, XRPF…) : +412 millions de dollars
- ETF thématiques (Web3, RWA, DeFi) : +180 millions environ
En résumé : pendant que Bitcoin perdait 3,8 milliards, les altcoins en récupéraient près d’1,2 milliard via les mêmes véhicules réglementés.
C’est une première historique. Jamais on n’avait vu une rotation aussi claire et aussi mesurable entre ETF crypto. Cela signe la fin du « Bitcoin only » pour une partie non négligeable des institutionnels.
Pourquoi Solana et XRP en particulier ?
Solana d’abord, parce qu’elle est devenue la blockchain de référence pour la DeFi, les memecoins et les applications réelles (PayPal stablecoin, projets RWA, etc.). Son narratif « Ethereum killer » a repris du poil de la bête avec des frais ridicules et une vitesse folle.
XRP ensuite, grâce à la résolution (partielle) de son litige avec la SEC et à l’espoir d’une adoption bancaire massive sous une administration Trump perçue comme pro-crypto.
En clair : les institutionnels ne parient plus uniquement sur la « réserve de valeur ». Ils parient aussi sur les réseaux qui tournent.
4. L’effet mécanique de fin d’année
Novembre-décembre, c’est traditionnellement la période où les gérants nettoient leurs portefeuilles. Réduction du risque, réalisation des performances annuelles, préparation des reportings. Avec un Bitcoin à -20 % depuis son ATH, beaucoup ont préféré encaisser plutôt que de terminer l’année dans le rouge sur leur ligne « crypto ».
Est-ce la fin de l’histoire des ETF Bitcoin ?
Non. Loin de là.
Il faut se souvenir que les ETF ont déjà connu des périodes de sorties massives (mai-juin 2024 notamment) avant de reprendre leur marche en avant. Le stock total de Bitcoin détenu par les ETF reste colossal : plus de 1,1 million de BTC, soit environ 5,5 % de l’offre totale. Une seule semaine d’entrées à 2 milliards suffirait à effacer la moitié du trou de novembre.
Mais il y a un changement structurel : Bitcoin n’est plus seul dans l’arène réglementée. La concurrence est désormais directe, dans les mêmes véhicules, avec les mêmes clients. Cela force Bitcoin à justifier en permanence son premium de valorisation (ratio Network Value to Transaction, fees, adoption réelle…).
Ce que cela nous dit sur le cycle actuel
Nous sommes probablement dans la phase « mid-cycle correction » classique des bull markets Bitcoin post-halving. Historiquement :
- 2013 : -70 % en milieu de cycle
- 2017 : -40 % en juillet puis reprise explosive
- 2021 : -50 % en mai-juillet
Une correction de 25-30 % après un x3 depuis les bas de 2024 reste parfaitement dans les clous. Ce qui change, c’est que la rotation vers les altcoins se fait désormais via des produits réglementés, ce qui rend le phénomène plus visible et plus rapide.
Conclusion : un avertissement, pas une condamnation
Novembre 2025 ne signe pas la mort des ETF Bitcoin. Il signe la fin de leur monopole absolu sur les flux institutionnels crypto. Bitcoin reste le roi, mais il doit désormais partager la couronne – au moins temporairement – avec des prétendants crédibles.
Pour les investisseurs de long terme, ce genre de purge est même plutôt sain : elle évacue l’excès de levier et les mains faibles. Pour les traders, c’est un signal clair : tant que les sorties ETF restent élevées et que Solana/XRP continuent d’attirer les flux, la pression baissière sur Bitcoin risque de perdurer.
Le prochain chiffre à surveiller ? Les flux de la première semaine de décembre. S’ils repassent en territoire positif, le pire sera probablement derrière nous. Sinon… attachez vos ceintures, la route vers les nouveaux sommets pourrait être plus sinueuse que prévu.
