Bitcoin : Baisse du Hashrate Signe Rebond ?

Imaginez un instant : le réseau Bitcoin, cette forteresse numérique invincible, montre soudain des signes de faiblesse. Le hashrate, cette mesure brute de la puissance de calcul dédiée à la sécurisation de la blockchain, vient de plonger de 4 % en un mois. Une chute aussi brutale que celle observée en avril 2024. Et si cette apparente fragilité annonçait en réalité le début d’un puissant rebond ?

C’est en tout cas la thèse défendue par les analystes de VanEck dans leur dernier rapport. Une observation qui mérite qu’on s’y attarde, car l’histoire récente du Bitcoin montre que les baisses marquées de hashrate ont souvent coïncidé avec des points bas majeurs avant de spectaculaires reprises.

Une chute du hashrate qui interpelle

Le mois de décembre 2025 n’a pas été tendre avec les mineurs. Le hashrate a reculé d’environ 4 % sur les 30 derniers jours, la plus forte contraction depuis près de huit mois. Cette baisse intervient alors que le prix du Bitcoin évolue autour de 88 000 $, en repli de 9 % sur le mois écoulé, avec une volatilité dépassant les 45 % – un niveau rarement vu depuis le printemps.

Mais derrière ces chiffres se cache une réalité bien plus nuancée. Les mineurs, confrontés à des marges qui se compriment à vue d’œil, ont commencé à débrancher leurs machines les moins performantes. Le coût breakeven d’un mineur S19 XP de 2022 est passé de 0,12 $ à environ 0,077 $ par kilowattheure en quelques semaines seulement. Ajoutez à cela une baisse de 14 % des revenus issus des frais de transaction et une croissance atone du nombre de nouvelles adresses : le tableau est clair.

Les périodes de contraction du hashrate ont souvent marqué l’épuisement des ventes plutôt que le début d’une capitulation généralisée.

VanEck

Cette dynamique n’est pas nouvelle. Depuis 2014, chaque fois que la croissance du hashrate sur 90 jours est devenue négative, les performances à 180 jours ont été positives dans 77 % des cas, avec un gain moyen de 72 %. À titre de comparaison, en dehors de ces périodes, le rendement moyen sur 180 jours n’atteint “que” 48 %. De quoi donner à réfléchir.

Pourquoi les mineurs débranchent-ils ?

Plusieurs facteurs expliquent cette soudaine contraction. Le premier est évidemment économique : la rentabilité des opérations de minage s’est fortement dégradée. Les mineurs les plus exposés, souvent ceux équipés de matériel ancien, ont dû mettre leurs machines en veille ou les revendre à perte.

Mais il y a aussi un facteur géopolitique non négligeable. En Chine, dans la région du Xinjiang – qui reste l’un des principaux foyers mondiaux de minage malgré les interdictions officielles –, environ 1,3 GW de puissance ont été coupés récemment suite à un durcissement des contrôles réglementaires. Cela représenterait jusqu’à 10 % de la puissance totale mondiale, soit potentiellement 400 000 machines mises hors ligne en quelques semaines.

Cette situation rappelle les cycles passés, où les périodes de stress intense sur les mineurs ont souvent précédé des phases de consolidation puis de reprise haussière.

Les acheteurs institutionnels contrebalancent la pression

Pendant que les mineurs souffrent et que les ETF spot Bitcoin enregistrent des sorties nettes (les encours ont baissé de 120 points de base pour atteindre 1,308 million de BTC), d’autres acteurs institutionnels ont accéléré leurs achats.

Les trésoreries d’entreprises ont ainsi accumulé 42 000 BTC entre mi-novembre et mi-décembre, portant le total détenu par ces entités à 1,09 million de BTC. C’est la plus forte accumulation depuis juillet. Strategy, l’un des plus gros acteurs du secteur, a ajouté 29 400 BTC à son bilan au cours de cette période.

Les entreprises continuent d’accumuler du Bitcoin alors que les investisseurs retail et les ETF se délestent.

Observation on-chain

Ce contraste est frappant : alors que les détenteurs à court terme (1 à 5 ans) ont fortement réduit leurs positions – avec une baisse de 12,5 % pour les pièces détenues entre 2 et 3 ans –, les détenteurs à très long terme (plus de 5 ans) restent quasi immobiles. Cette répartition des flux illustre parfaitement la phase de capitulation classique : les mains faibles vendent, les mains fortes accumulent.

Historique : quand le hashrate baisse, le prix monte

L’analyse rétrospective est sans appel. Chaque fois que le hashrate a connu une contraction significative, le prix du Bitcoin a tendu à se redresser fortement dans les mois suivants. Voici quelques exemples marquants :

• Mi-2018 : chute du hashrate → rebond de +180 % en 6 mois
• Fin 2021 : correction du hashrate après le pic → rallye de +120 % en 2022
• Printemps 2024 : baisse temporaire → retour au-dessus des 100 000 $

La raison est simple : lorsque les mineurs les plus fragiles débranchent, la difficulté du réseau s’ajuste à la baisse (ce qui prend environ deux semaines), rendant le minage plus rentable pour les acteurs restants. Cela stabilise le réseau et élimine les vendeurs forcés. Une fois ce cycle de purge terminé, l’offre disponible sur le marché diminue, créant les conditions d’un rebond.

Que nous disent les données on-chain aujourd’hui ?

Les métriques on-chain confirment le scénario d’une phase de capitulation en cours. Les détenteurs à court terme (moins d’un an) ont vu leurs soldes fondre rapidement, tandis que les détenteurs à long terme continuent de HODL sans broncher.

Autre indicateur intéressant : le nombre de nouvelles adresses actives stagne, signe que l’afflux de nouveaux entrants ralentit temporairement. Historiquement, ces périodes de faible activité sont souvent suivies d’une reprise lorsque le marché retrouve son appétit pour le risque.

Quel scénario pour 2026 ?

Si l’histoire se répète, la phase actuelle pourrait marquer un point bas local avant une nouvelle impulsion haussière. Plusieurs éléments pourraient catalyser ce mouvement :

• Ajustement de la difficulté à la baisse
• Stabilisation des coûts énergétiques
• Retour des flux institutionnels vers les ETF
• Éventuelle reprise macro-économique mondiale
• Halving de 2024 dont les effets se font encore sentir

Bien entendu, rien n’est écrit d’avance. Le marché crypto reste extrêmement sensible aux évolutions macroéconomiques, aux décisions réglementaires et aux chocs exogènes. Mais les données actuelles – hashrate en baisse, capitulation des mains faibles, accumulation par les mains fortes – dessinent un tableau qui, dans le passé, a souvent précédé des phases haussières marquées.

En conclusion, la chute du hashrate que nous observons aujourd’hui n’est pas nécessairement un signe de faiblesse structurelle du réseau Bitcoin. Au contraire, elle pourrait bien être le prélude à une nouvelle phase d’appréciation, comme cela s’est déjà produit à plusieurs reprises depuis 2014.

Les investisseurs attentifs aux signaux on-chain et aux cycles historiques pourraient y trouver une opportunité intéressante dans les mois à venir.

Et vous, que pensez-vous de cette baisse du hashrate ? Simple coïncidence ou véritable signal avant-coureur d’un rebond ?