Record De 18 Milliards D’Intérêt Ouvert Sur Hyperliquid

Dix-huit milliards de dollars. Ce n’est plus une rumeur de salle de marché, ni un graphique mal calibré. Le 23 septembre 2026, l’intérêt ouvert d’Hyperliquid a franchi pour la première fois ce seuil, au-dessus du précédent sommet de 16,36 milliards atteint quatre jours plus tôt. En quelques semaines, la plateforme a ajouté près de cinq milliards de positions encore ouvertes. La question n’est plus de savoir si le chiffre impressionne. Elle est de comprendre ce qui, précisément, alimente cette accélération, et pourquoi elle ne se limite plus au bitcoin.

Ce Que Dit Vraiment Ce Record D’Intérêt Ouvert

L’intérêt ouvert n’est pas un volume. Il ne raconte pas combien de contrats ont changé de main dans la journée. Il mesure la valeur des positions qui restent actives, ni clôturées ni dénouées. Sur Hyperliquid, le chiffre communiqué est bilatéral : longs et shorts sont additionnés. Quand ce stock gonfle, cela signifie que davantage de capital reste engagé dans le temps, avec un levier, une conviction et un risque encore ouverts.

Fin août, DefiLlama Research situait déjà l’intérêt ouvert au-dessus de 13 milliards, alors que la plateforme traitait environ 220 milliards de dollars de volume mensuel sur les perpétuels. Passer de ce palier à 18 milliards en moins d’un mois n’est pas un simple rebond technique. C’est un déplacement de masse. Les positions ne se ferment plus aussi vite qu’elles s’ouvrent. Le marché accepte de rester exposé.

L’intérêt ouvert ne célèbre pas le bruit d’une séance. Il mesure le capital qui accepte de rester en jeu.

Lecture de marché

Le 19 septembre, le précédent record de 16,36 milliards avait déjà dépassé un plus haut daté du 18 septembre 2025. Quatre jours plus tard, 1,64 milliard supplémentaire s’est ajouté. Cette cadence ressemble moins à une poussée isolée qu’à une pente. Les traders ne testent plus seulement la plateforme. Ils y laissent des livres ouverts.

Le Cœur Crypto Reste Massif, Mais Il N’Est Plus Seul

Les données HyperIntel du 23 septembre placent encore les grands perpétuels crypto au centre de la scène. Le bitcoin concentre environ 4,05 milliards d’intérêt ouvert. L’ether suit à 3,18 milliards. Le jeton HYPE lui-même porte 2,10 milliards. À eux trois, ces marchés pèsent près de 9,33 milliards. C’est plus de la moitié du stock total. Ce n’est plus la totalité.

Zcash apparaît autour de 858,6 millions. Solana se situe près de 763,7 millions. Ces chiffres rappellent une évidence souvent oubliée : l’intérêt ouvert se polarise. Quelques sous-jacents absorbent l’essentiel du levier. Le reste se disperse en dizaines de marchés plus étroits, parfois plus volatils, parfois plus expérimentaux.

Cette concentration n’est pas un défaut. Elle est la signature d’un carnet profond. Un marché de perpétuels ne devient institutionnellement utile que lorsqu’on peut y entrer et en sortir sans faire exploser le prix. Le bitcoin et l’ether jouent encore ce rôle de colonne. HYPE, lui, raconte autre chose : le jeton de la plateforme est devenu un sous-jacent de premier plan. Les participants parient aussi sur l’infrastructure qui les héberge.

HIP 3, Ou Comment Les Perpétuels Ont Quitté Le Seul Univers Crypto

Depuis octobre 2025, le cadre HIP 3 permet à des développeurs tiers de déployer des marchés perpétuels sur Hyperliquid, à condition de staker du HYPE. Ce n’est pas un gadget de testnet oublié. C’est devenu le moteur d’une deuxième économie de carnets. Actions américaines, indices, or, pétrole brut, sociétés privées, y compris des contrats pré-IPO liés à des noms comme SpaceX : le catalogue a cessé de ressembler à une liste d’altcoins.

Début septembre, le volume cumulé des marchés HIP 3 dépassait 548 milliards de dollars, selon les données relayées par Lookonchain. Sur les trente jours précédents, ces marchés représentaient environ 30 % du volume total de la plateforme. Un tiers de l’activité n’est plus « crypto contre crypto ». C’est un changement de nature, pas seulement d’échelle.

Les positions hors crypto ont déjà une taille visible. Un perpétuel lié au S&P 500 affichait près de 418,9 millions d’intérêt ouvert. L’or se situait autour de 301,7 millions. Ces montants restent inférieurs aux livres bitcoin. Ils n’ont plus rien d’anecdotique. Ils prouvent qu’une partie du flux cherche une exposition 24 heures sur 24 à des sous-jacents qui, ailleurs, ferment le soir et le week-end.

Quand un indice boursier se négocie comme un perpétuel, le week-end cesse d’être une pause. Il devient une séance.

Observation de trader

Le déploiement n’est pas centralisé au sens classique. Le lanceur de marché choisit l’oracle de prix, le levier, une partie des paramètres. HyperCore fournit la négociation et la marge. Cette séparation explique à la fois la vitesse d’innovation et le besoin de vigilance. Un marché mal oraclé n’est pas un simple listing raté. C’est un risque de liquidation systémique à l’échelle d’un carnet.

TradeXYZ Et La Preuve Par Les Actions

Au deuxième trimestre, le volume de TradeXYZ a atteint 202,36 milliards de dollars, contre 112,93 milliards au trimestre précédent. L’intérêt ouvert de cette verticale s’établissait à 2,96 milliards en fin de période. Le volume des perpétuels actions a touché 58,9 milliards à travers 55 marchés. Ces chiffres ne parlent pas d’un prototype. Ils parlent d’une habitude qui s’installe.

Pourquoi un trader irait-il chercher une action via un perpétuel on-chain plutôt que via un courtier traditionnel ? La réponse n’est pas unique. Certains veulent du levier hors horaires de New York. D’autres veulent une marge unifiée avec leurs positions crypto. D’autres encore cherchent une friction moindre pour passer d’un thème à l’autre sans ouvrir cinq comptes. Le produit répond à une demande réelle : composer un portefeuille de convictions sans changer de venue à chaque classe d’actifs.

Cela ne supprime pas les limites. Un perpétuel actions n’est pas l’action. Il n’ouvre pas le droit de vote. Il ne verse pas le dividende de la même manière. Il réplique une exposition de prix, avec un financement périodique et un oracle. Comprendre cette différence évite de confondre innovation de marché et substitution complète du titre.

Des Marchés Permissionnés Sans Tuer Les Marchés Ouverts

Hyperliquid a ensuite étendu HIP 3 avec des marchés permissionnés en testnet. L’accès peut être limité par des listes d’autorisation on-chain. L’option reste facultative. Les marchés permissionless déjà déployés ne sont pas remis en cause. Cette architecture à deux vitesses n’est pas cosmétique. Elle prépare une coexistence : d’un côté l’expérimentation ouverte, de l’autre des verticales qui devront parler le langage de la conformité.

Le projet annoncé avec Payward, maison mère de Kraken, va dans ce sens. Bitnomial déploierait et administrerait des marchés perpétuels Hyperliquid destinés à des clients américains éligibles, sous réserve d’approbation. Dans le schéma évoqué, Bitnomial Exchange agirait comme déployeur HIP 3, Bitnomial Clearinghouse assurerait compensation et règlement, NinjaTrader Clearing porterait les comptes clients approuvés. L’accès passerait par des marchés permissionnés, conçus pour s’inscrire dans les règles américaines sur les dérivés.

Ce n’est pas encore un feu vert opérationnel universel. C’est un signal de direction. Une plateforme née dans la logique crypto cherche une rampe vers des flux réglementés sans tout reconstruire ailleurs. Si le dossier aboutit, l’intérêt ouvert actuel pourrait n’être qu’un palier intermédiaire, alimenté demain par des comptes qui n’auraient jamais touché un perpétuel on-chain en 2024.

HIP 4 Et L’Arrivée Des Contrats D’Événement

En mai, HIP 4 a introduit les contrats d’événement. Ici, le sous-jacent n’est plus un prix continu. C’est une issue. Oui ou non. Se produit ou ne se produit pas. Fin août, le déploiement par des tiers a été ouvert, au-delà des marchés lancés directement par la plateforme. Hyperliquid a donc appliqué aux paris d’issue la même logique qu’aux perpétuels : infrastructure commune, création distribuée.

Les marchés de prédiction et les perpétuels ne se cannibalisent pas forcément. Ils répondent à des questions différentes. L’un monétise une trajectoire. L’autre monétise une résolution. Un même utilisateur peut hedger un scénario macro sur un indice tout en prenant une vue binaire sur une décision politique ou un événement d’entreprise. La plateforme cherche à devenir le lieu où ces deux grammaires cohabitent.

Le risque, ici, est sémantique autant que financier. Un contrat d’événement mal spécifié crée des litiges d’oracle. Un perpétuel mal paramétré crée des liquidations en cascade. Dans les deux cas, la qualité de la règle vaut plus que le marketing du listing. Les records d’intérêt ouvert n’ont de valeur durable que si les règles tiennent quand le marché devient violent.

Prêt Natif, Types D’Ordres Et Trailing Stops

Le trading n’est pas le seul levier d’activité. Le prêt natif permet d’emprunter de l’USDC et de l’USDT contre des collatéraux supportés. Cela relie le bilan au carnet. Un utilisateur peut financer une position sans sortir de l’écosystème. Cette boucle augmente la densité du capital présent. Elle augmente aussi le risque de procyclicalité : quand les prix chutent, collatéral, marge et liquidations se répondent.

Le 21 septembre, Hyperliquid a lancé les trailing stops sur l’ensemble des marchés perpétuels. L’ordre suit une distance en pourcentage par rapport au meilleur prix atteint après activation. Pour un long, le déclencheur accompagne le plus haut mark price. Pour un short, il suit le plus bas. Ce n’est pas une révolution conceptuelle. C’est un outil que les desks professionnels considèrent comme un minimum pour gérer une tendance sans rester collés à l’écran.

Des micro-améliorations de microstructure expliquent souvent mieux un record d’intérêt ouvert qu’un récit grandiloquent. Quand sortir d’une position devient plus propre, on ose la laisser vivre plus longtemps. L’intérêt ouvert est, aussi, une fonction de la confiance dans les outils de sortie.

Pourquoi L’Activité Monte Maintenant

Plusieurs forces se cumulent. Premièrement, la profondeur crypto historique attire encore le levier directionnel. Deuxièmement, HIP 3 a ouvert des thèmes que les perpétuels classiques ne couvraient pas. Troisièmement, le volume actions de TradeXYZ a montré qu’une demande existait déjà, mesurable, trimestre après trimestre. Quatrièmement, les contrats d’événement élargissent le public au-delà des traders de prix. Cinquièmement, la perspective d’une rampe américaine donne un récit d’avenir à ceux qui n’aiment pas seulement spéculer, mais aussi anticiper des flux institutionnels.

Il faut aussi parler de réflexivité. Un record attire l’attention. L’attention attire de nouvelles positions. Les nouvelles positions alimentent le prochain record. Ce mécanisme n’est pas magique. Il s’arrête dès que le financement devient trop cher, dès qu’un oracle dérape, dès qu’une liquidation visible casse la confiance. Les 18 milliards d’aujourd’hui ne garantissent pas les 25 milliards de demain. Ils disent seulement que, pour l’instant, le marché choisit de rester.

Lire Un Intérêt Ouvert Sans Se Mentir

Un intérêt ouvert élevé peut signifier conviction. Il peut aussi signifier entêtement. Des positions zombies, mal hedées, trop levéragées, gonflent le même compteur qu’une allocation disciplinée. C’est pourquoi le chiffre brut doit être lu avec le financement, la répartition long-short, la concentration par compte et la qualité des oracles. Sans ces couches, le record devient une affiche.

Le caractère bilatéral du chiffre a une autre implication. Si les deux côtés du carnet grossissent ensemble, le marché est dense. Si un seul côté explose, le prochain mouvement violent peut liquider plus vite que le récit ne l’admet. Les records d’août à septembre se sont faits dans un climat d’expansion de catalogue. Ils devront un jour se tester dans un climat de contraction de liquidité.

Il est aussi utile de distinguer intérêt ouvert et open interest « utile ». Un contrat illiquide de 20 millions affiché n’offre pas la même option réelle qu’un contrat bitcoin de 4 milliards. La négociabilité, les écarts, la robustesse de l’oracle et la capacité de liquidation ordonnée pèsent davantage que le communiqué.

Ce Que Change L’Arrivée De L’Or, Du Brut Et Des Indices

Un perpétuel or à plus de 300 millions d’intérêt ouvert n’est pas un jouet. Il attire des profils qui pensent en couverture, pas seulement en momentum. Un perpétuel S&P 500 au-delà de 400 millions attire ceux qui veulent une exposition indice sans attendre l’ouverture de cash. Le pétrole introduit une sensibilité macro et géopolitique différente de celle d’un memecoin.

Cette diversité de sous-jacents modifie la corrélation interne de la plateforme. Autrefois, un choc crypto pouvait suffire à expliquer presque tout le book. Demain, un choc sur l’or, un gap d’indice ou une publication de stocks pétroliers pourra déplacer des liquidations pendant que le bitcoin reste calme. La gestion des risques de la venue devient multi-facteurs. C’est plus riche. C’est plus difficile.

Les sociétés privées et les pré-IPO ajoutent une couche encore plus délicate. Le prix n’est pas un last print de Bourse. Il dépend d’un oracle, de sources secondaires, parfois d’une rareté d’information. Le produit répond à une fascination réelle du marché pour des noms inaccessibles. Il exige une pédagogie brutale : ce n’est pas une introduction en Bourse, c’est un dérivé d’attente.

HYPE Au Centre Du Jeu, Plus Seulement Comme Jeton De Gouvernance

Avec 2,10 milliards d’intérêt ouvert, HYPE n’est plus un satellite. Staker pour déployer un marché, spéculer sur le jeton, utiliser la plateforme : les trois gestes se renforcent. Cette boucle peut être vertueuse tant que l’usage réel croît. Elle devient fragile si le jeton se transforme surtout en miroir de l’activité qu’il est censé mesurer.

Les revenus récemment mis en avant autour de la plateforme, dont un chiffre de 429 millions évoqué dans la couverture sectorielle de 2026, nourrissent ce récit d’usage. Un marché de dérivés qui encaisse des frais tout en listant son propre actif crée une narration puissante. Elle doit rester ancrée dans la microstructure, pas seulement dans le cours du token.

Pour un observateur, la bonne question n’est pas « HYPE va-t-il monter parce que l’intérêt ouvert monte ? ». C’est « l’intérêt ouvert hors HYPE continue-t-il de croître si le jeton corrige ? ». La réponse à cette seconde question dira si Hyperliquid est devenu une infrastructure ou reste un trade réflexif.

Comparaison Implicite Avec L’Ancien Monde Des Dérivés

Les places historiques de futures ont mis des décennies à assembler indices, métaux, énergie et actions. Hyperliquid comprime ce catalogue dans une logique on-chain, avec listing plus rapide et horaires continus. L’avantage est la vitesse. Le coût est l’absence, encore partielle, des rails de compensation auxquels les institutions sont habituées. Le projet Bitnomial cherche précisément à recoudre ce fil.

Dans l’ancien monde, un intérêt ouvert record sur un contrat phare est un événement de filière. Ici, le record agrège bitcoin, ether, un jeton de plateforme, un indice, de l’or et une nébuleuse HIP 3. Lire 18 milliards comme on lirait l’open interest d’un seul future CME serait une erreur de focale. C’est un agrégat de mondes.

Cette agrégation est pourtant la thèse du produit. Une marge, plusieurs réalités. Un compte, plusieurs thèses. Si la thèse tient, Hyperliquid n’est plus seulement un concurrent d’autres perps crypto. Il devient une tentative de carnet universel. Si elle casse, le marché se recentrera sur les trois ou quatre contrats qui ont vraiment de la profondeur.

Ce Que Les Prochaines Semaines Devraient Trancher

Trois indicateurs vaudront plus que le prochain communiqué. D’abord, la part de l’intérêt ouvert hors bitcoin, ether et HYPE. Si elle monte sans explosion des écarts, la diversification est réelle. Ensuite, la stabilité des oracles HIP 3 pendant un mouvement violent. Enfin, l’avancée concrète, ou l’enlisement, du schéma américain permissionné.

Les trailing stops et le prêt natif devront aussi faire leurs preuves dans un régime de stress. Un outil de gestion de tendance est utile tant que les gaps restent raisonnables. Un marché 24 heures réduit certains gaps. Il n’élimine pas les sauts d’oracle ni les absences de contrepartie au pire moment.

Du côté des contrats d’événement, la qualité des questions listées décidera de la crédibilité. Un catalogue trop bruyant attire le volume court. Un catalogue sobre attire l’intérêt ouvert long. Hyperliquid a déjà montré, avec HIP 3, qu’il savait industrialiser des listings. HIP 4 demandera d’industrialiser le bon sens rédactionnel des clauses de résolution.

Une Plateforme Qui N’Attend Plus Que Le Crypto Cycle

Le récit le plus paresseux consisterait à dire que l’intérêt ouvert grimpe parce que le marché crypto est « risk-on ». Ce n’est pas faux. C’est incomplet. Une partie du stock nouveau vient de thèmes qui existent même lorsque l’ether stagne : un indice, une once d’or, un baril, une issue politique, une société encore privée. Hyperliquid tente de découpler une fraction de son activité du seul sentiment crypto.

Ce découplage n’est jamais total. La marge reste souvent libellée en stables. Les liquidations restent liées à des collatéraux numériques. Un krach crypto peut encore forcer la fermeture de positions or ou indice, simplement parce que le collatéral a fondu. La diversification des sous-jacents n’est pas une diversification parfaite des bilans.

Malgré cette limite, le mouvement de septembre 2026 a une lisibilité rare. On voit le stock. On voit la composition. On voit le cadre HIP 3. On voit un début de HIP 4. On voit une tentative américaine. Rarement une plateforme de perpétuels a empilé autant de chantiers en même temps tout en affichant un record d’encours.

Garder La Tête Froide Face Au Chiffre Rond

Dix-huit milliards est un chiffre rond, donc médiatique. Il faut lui résister un peu. Le vrai sujet n’est pas le 18. C’est le +5 milliards depuis fin août, le 30 % de volume HIP 3, les 548 milliards cumulés sur ces marchés, les 4,05 milliards encore perchés sur le bitcoin, et cette ébauche de pont réglementaire. Ensemble, ces éléments dessinent une plateforme qui n’essaie plus seulement d’être le lieu du levier crypto. Elle essaie d’être le lieu du levier, point.

Cette ambition est excitante. Elle est aussi coûteuse en exigence. Plus le catalogue s’élargit, plus une erreur d’oracle, de paramétrage ou de communication de marché peut coûter cher à la réputation. Les records d’intérêt ouvert sont des compliments du marché. Ils sont aussi des factures en devenir : il faudra honorer la liquidité promise le jour où tout le monde voudra sortir en même temps.

Un record d’intérêt ouvert n’est un trophée que s’il survit à la première vraie panique.

Principe de microstructure

Pour l’heure, le marché a choisi de rester. Bitcoin, ether, HYPE, or, indice, pétrole, événements, actions : le même moteur de matching porte des thèses qui, il y a deux ans, n’auraient pas partagé la même phrase. C’est cela, au fond, que racontent les 18 milliards. Pas seulement une hausse. Un mélange. Et c’est ce mélange, plus que le chiffre isolé, qui mérite d’être suivi dans les semaines qui viennent.

Les lecteurs pressés retiendront le record. Les lecteurs utiles retiendront la composition. Entre les deux, il y a toute la différence entre une actualité et une carte. Hyperliquid vient de publier, sans le dire ainsi, une carte de ce que le marché veut trader quand on lui donne la possibilité de tout mettre sur le même carnet. La suite dira si cette carte est un territoire durable ou une photographie de septembre.