Keel Quitte Le Mining Bitcoin Us Pour L’Ia

Imaginez une entreprise qui, après avoir misé des centaines de millions sur le minage de Bitcoin, décide du jour au lendemain d’éteindre ses machines aux États-Unis. Pas une réduction progressive. Pas un simple ralentissement. Une fermeture totale. C’est exactement ce que vient d’annoncer Keel Infrastructure, l’ancienne Bitfarms, après avoir enregistré une perte nette d’environ 65 millions de dollars au deuxième trimestre. Derrière ce chiffre brutal se cache une bascule stratégique qui dit beaucoup sur l’état actuel du secteur minier et sur la séduction irrésistible de l’intelligence artificielle.

Keel Éteint Ses Mines Américaines Et Mise Tout Sur L’Ia

Le 10 août 2026, la société a officialisé ce que beaucoup pressentaient depuis plusieurs mois. Toutes les opérations de minage de Bitcoin sur le sol américain ont été arrêtées. Les sites de Washington et de Pennsylvanie ne produisent plus un seul satoshi. À la place, Keel prépare activement la conversion de ces installations en centres de données haute performance destinés à l’intelligence artificielle et au calcul intensif.

Ce n’est pas une simple annonce de communication. Les dates sont précises. Le site de Washington a cessé ses activités de minage dès le 28 avril. Les trois sites de Pennsylvanie – Panther Creek, Scrubgrass et Sharon – ont suivi le 29 juin. Depuis, les équipements miniers sont en cours de déclassement et destinés à la revente. L’entreprise a clairement choisi son camp.

Une perte de 65 millions qui change la donne

Le deuxième trimestre a été rude. Le chiffre d’affaires des activités poursuivies est tombé à 30,4 millions de dollars, soit une chute de 50 % par rapport aux 60,9 millions enregistrés un an plus tôt. La perte nette atteint environ 65 millions. La perte opérationnelle grimpe à 141 millions, contre un résultat opérationnel positif de 11 millions l’année précédente.

Plusieurs facteurs se conjuguent. Le prix moyen du Bitcoin a baissé. La difficulté du réseau a augmenté. Et surtout, l’activité minière américaine a été progressivement réduite jusqu’à disparaître. À elle seule, la baisse du revenu issu du minage représente 29,6 millions de dollars. La part des États-Unis dans le chiffre d’affaires total est passée de 51 % à 37 %.

Ces résultats montrent que la transition a un coût immédiat et élevé. Les amortissements non monétaires liés à la mise hors service des machines de minage ont pesé lourd. Les frais généraux et administratifs ont grimpé à 31,3 millions, contre 19,4 millions l’année précédente. Keel explique cette hausse par les coûts de rémunération en actions, les frais liés à la redomiciliation aux États-Unis et le recrutement de personnel pour développer l’activité data centers.

La fin d’une époque pour le minage américain de Keel

Keel n’abandonne pas totalement le minage. Les actifs canadiens restent opérationnels. Mais le message est clair : le futur de l’entreprise se joue désormais du côté de l’intelligence artificielle et du calcul haute performance. Les sites américains, conçus à l’origine pour le minage, disposent d’une infrastructure électrique que peu d’acteurs peuvent rivaliser. C’est précisément cet atout que la direction veut monétiser autrement.

À Panther Creek et Scrubgrass, les machines se sont arrêtées, mais l’électricité continue d’être vendue sur le marché. Ces deux sites disposaient respectivement d’environ 60 MW et 63 MW de capacité énergisée non encore contractualisée sous un contrat d’approvisionnement électrique au 7 août. Sharon, de son côté, se prépare à accueillir un projet de data center de 110 MW.

Le site de Washington, lui, est déjà en conversion vers un data center de 18 MW. Pour l’instant, aucun de ces sites n’a encore généré le moindre revenu lié à l’hébergement HPC. La transition reste donc à un stade de développement. Les négociations commerciales avancent, selon le dirigeant Ben Gagnon, qui évoque « plusieurs locataires potentiels en discussion pour chacun des trois sites prioritaires ». Aucun contrat signé n’a cependant été annoncé publiquement.

Une liquidité renforcée grâce aux ventes de Bitcoin

Pour financer cette bascule, Keel a liquidé une partie significative de sa trésorerie en Bitcoin. Entre le 1er avril et le 7 août, 1 085 BTC ont été vendus pour environ 75 millions de dollars. Il reste 1 861 BTC, valorisés par l’entreprise à environ 121 millions. La direction a clairement indiqué son intention de liquider l’intégralité de la position Bitcoin au cours de l’année 2026.

Résultat : la liquidité totale atteint environ 819 millions de dollars au 7 août, dont 698 millions en cash non restreint et 121 millions en Bitcoin non grevé. C’est nettement plus que les 533 millions annoncés en mai. À cela s’ajoute une levée de 458 millions de dollars via des notes convertibles senior à 1,25 % échéant en 2032, destinées notamment à financer l’augmentation de capacité électrique sur les sites de Pennsylvanie.

Notre intention est de liquider notre position en Bitcoin en 2026.

Direction de Keel Infrastructure

Cette stratégie de trésorerie agressive montre que l’entreprise ne veut pas dépendre du prix du Bitcoin pour financer sa transformation. Elle transforme ses réserves en liquidités immédiatement disponibles pour accélérer les investissements dans les data centers.

Redomiciliation et nouvelle identité américaine

Le changement de nom et de structure n’est pas anecdotique. L’ancienne Bitfarms a finalisé sa redomiciliation du Canada vers les États-Unis le 1er avril 2026. Keel est devenue une société du Delaware, un émetteur domestique américain, et la société mère ultime de l’ensemble des activités. L’action se négocie désormais sous le ticker KEEL sur le Nasdaq.

Cette bascule juridique s’accompagne d’un repositionnement stratégique. L’entreprise se présente désormais comme un développeur d’infrastructures énergétiques et de data centers plutôt que comme un pure player du minage. Le minage devient une activité secondaire, limitée pour l’instant au Canada, en attendant d’éventuelles conversions supplémentaires.

Le grand défi des data centers HPC

Arrêter les machines de minage est une chose. Faire générer des revenus stables à des data centers haute performance en est une autre. Pour l’instant, Keel n’a encore enregistré aucun chiffre d’affaires lié à l’hébergement IA ou HPC sur ses sites américains. Les jalons restants sont nombreux et complexes.

Sur le plan réglementaire, Panther Creek et Sharon ont obtenu les approbations de zonage et d’aménagement du territoire. Les permis environnementaux, en revanche, sont encore en cours. Panther Creek dispose de 350 MW de capacité électrique sécurisée auprès du réseau. La direction table sur une mise en service au plus tôt en 2027.

Au Canada, le projet d’un campus de data center de 96 MW à Sherbrooke, au Québec, avance. L’approbation locale pour le transfert de puissance a été obtenue, mais le passage à un usage HPC et IA reste soumis à l’examen provincial.

Tant que ces étapes ne sont pas franchies, le modèle économique de Keel repose encore largement sur la vente d’électricité, la liquidation progressive du Bitcoin et les liquidités levées. Le succès de la stratégie se mesurera réellement le jour où les premiers revenus récurrents d’hébergement IA apparaîtront dans les comptes.

Un mouvement qui dépasse Keel

Keel n’est pas seule dans cette direction. Depuis 2025 et surtout en 2026, plusieurs mineurs cotés ont commencé à réorienter une partie de leur capacité électrique vers l’hébergement de charges de travail d’intelligence artificielle. La logique est simple : les marges du minage se sont compressées sous l’effet de la hausse de la difficulté et de la volatilité du prix du Bitcoin, tandis que la demande de puissance de calcul pour l’IA explose.

Les infrastructures conçues pour le minage présentent des atouts non négligeables. Elles disposent déjà d’accès à des volumes importants d’électricité, souvent à des tarifs compétitifs, de systèmes de refroidissement dimensionnés et d’emplacements parfois isolés qui facilitent l’obtention de permis. Transformer ces sites en data centers revient à monétiser un actif déjà amorti d’une nouvelle manière.

Cependant, le passage du minage à l’hébergement HPC n’est pas anodin. Les exigences de fiabilité, de latence, de redondance et de contractualisation sont très différentes. Un mineur peut accepter des coupures ponctuelles. Un client d’intelligence artificielle, beaucoup moins. Les négociations avec les hyperscalers ou les entreprises spécialisées en IA sont longues et techniques. Keel le reconnaît implicitement en indiquant que les discussions sont en cours sans pour autant annoncer de signatures.

Les risques d’une transition aussi radicale

Toute bascule de cette ampleur comporte des risques. Le premier est purement opérationnel : les délais de construction et d’obtention des permis peuvent s’allonger. Un report de la mise en service de 2027 à 2028 ou au-delà ferait peser plus longtemps le coût de la structure sur une base de revenus réduite.

Le deuxième risque concerne le pricing des contrats d’hébergement. Le marché des data centers IA est en pleine expansion, mais il est aussi concurrentiel. Les grands acteurs historiques disposent d’une expertise et d’une crédibilité que les anciens mineurs doivent encore construire. Les tarifs obtenus pourraient être moins élevés que ceux espérés, réduisant la rentabilité attendue.

Le troisième risque est lié à la liquidité du Bitcoin restant. Si l’entreprise vend l’intégralité de sa position en 2026 comme annoncé, elle s’expose au prix du marché au moment des cessions. Une forte baisse du Bitcoin réduirait les liquidités disponibles pour financer la construction.

Enfin, il existe un risque de perception de marché. Les investisseurs qui avaient acheté Keel comme un proxy du Bitcoin pourraient se détourner d’une société devenue développeur de data centers. Inversement, les investisseurs intéressés par l’infrastructure IA pourraient juger le profil encore trop hybride et trop risqué.

Ce que révèle cette décision sur le secteur minier

La décision de Keel illustre une réalité plus large. Le minage de Bitcoin aux États-Unis, tel qu’il s’est développé après 2020, a créé un parc d’infrastructures énergétiques considérable. Lorsque les conditions économiques du minage se détériorent, ces infrastructures ne disparaissent pas. Elles cherchent un nouveau usage. L’intelligence artificielle, avec sa demande quasi insatiable de puissance de calcul, apparaît comme la destination naturelle.

Cette convergence entre minage et IA n’est pas sans ironie. Pendant des années, les critiques ont reproché au minage sa consommation énergétique. Aujourd’hui, c’est précisément cette capacité à consommer et à gérer de grands volumes d’électricité qui devient un atout concurrentiel pour accueillir les clusters de GPU nécessaires à l’entraînement et à l’inférence des modèles d’intelligence artificielle.

Keel a choisi de ne plus attendre. En arrêtant complètement le minage américain, elle force le rythme de la transition. Les prochaines publications de résultats seront scrutées non plus pour le nombre de Bitcoin minés, mais pour les avancées concrètes sur les contrats d’hébergement et les dates de mise en service des data centers.

Une liquidité confortable mais une pression sur l’exécution

Avec près de 820 millions de dollars de liquidité, Keel dispose d’une marge de manœuvre confortable pour financer les travaux. Les 458 millions levés via les notes convertibles renforcent encore cette position. L’enjeu n’est donc pas tant la capacité financière à court terme que la capacité d’exécution.

Transformer un site de minage en data center HPC implique des travaux importants : adaptation des systèmes électriques, renforcement éventuel du refroidissement, mise aux normes de sécurité et de redondance, connexion aux réseaux de fibre, et bien sûr commercialisation auprès de clients exigeants. Chaque retard se traduit par des coûts supplémentaires et un allongement de la période pendant laquelle les revenus restent limités.

La direction semble consciente de cet enjeu. Les déclarations restent prudentes. On parle de « discussions avancées » plutôt que de « contrats signés ». On indique une mise en service possible en 2027 plutôt qu’une date ferme. Cette prudence est compréhensible, mais elle laisse aussi les investisseurs dans l’attente de preuves concrètes.

Le Canada comme base arrière du minage

Pendant que les États-Unis basculent vers l’IA, le Canada reste le bastion du minage pour Keel. Les actifs historiques de Bitfarms continuent de tourner. L’entreprise n’a pas annoncé de fermeture de ces sites. Elle explore en parallèle des conversions, comme le projet de 96 MW à Sherbrooke, mais le minage n’y a pas encore été abandonné.

Cette dualité géographique a du sens. Le Canada offre souvent un accès à une électricité hydroélectrique abondante et relativement peu chère. Les conditions de minage y restent plus favorables qu’aux États-Unis dans le contexte actuel. Maintenir une activité minière au Canada permet de générer encore un peu de cash-flow pendant que les sites américains sont en travaux.

À moyen terme, cependant, la logique de conversion pourrait s’étendre au Canada si les conditions économiques du minage continuent de se dégrader ou si la demande pour de la capacité HPC continue de croître fortement.

Une histoire qui reste à écrire

Keel a franchi un point de non-retour. Les machines américaines sont éteintes. Les équipements sont destinés à la vente. Le capital a été levé. La trésorerie Bitcoin est en cours de liquidation. La structure juridique a été transformée. Tout est en place pour la bascule.

Ce qui reste à prouver, c’est la capacité à transformer ces actifs en une source de revenus récurrents et prévisibles. Les data centers HPC et IA offrent des perspectives de contrats pluriannuels beaucoup plus stables que le minage, dont la rentabilité dépend du prix du Bitcoin et de la difficulté du réseau. Mais ces contrats ne se signent pas en un claquement de doigts.

Les prochains trimestres seront donc décisifs. Les investisseurs regarderont si les permis avancent, si des locataires s’engagent, si les travaux démarrent et si les premiers revenus d’hébergement apparaissent. Tant que ces éléments ne sont pas au rendez-vous, Keel restera une société en transition, avec tous les espoirs et tous les risques que cela implique.

Le minage de Bitcoin a créé, en quelques années, un parc d’infrastructures énergétiques unique. Keel a décidé de le réaffecter à une autre révolution technologique. L’intelligence artificielle a besoin d’électricité. Les anciens mineurs en ont à vendre. Le mariage semble logique. Reste à voir s’il sera fructueux pour ceux qui, comme Keel, ont choisi de tout miser sur cette nouvelle donne.

Dans un secteur où les cycles sont courts et violents, cette décision marque un tournant. Elle montre que le minage n’est plus seulement une activité spéculative liée au prix du Bitcoin, mais aussi un point d’entrée vers des infrastructures numériques de nouvelle génération. Keel a pris le risque de l’anticiper. Le marché, lui, attend désormais les preuves.