Core Scientific et Riot Platforms : Résultats Q4 2025 Décevants

Imaginez un instant : vous êtes à la tête d’une entreprise qui, il y a encore quelques mois, voyait ses revenus exploser grâce à la hausse historique du Bitcoin. Et puis, en quelques semaines seulement, tout s’effondre. Le cours plonge, les coûts d’électricité s’envolent, et les actionnaires commencent à s’inquiéter. C’est exactement la situation que vivent aujourd’hui les deux mastodontes américains du minage de Bitcoin : Core Scientific et Riot Platforms. Leur dernier trimestre 2025 a été rude, très rude même. Mais au-delà des chiffres décevants, c’est une transformation profonde de tout un secteur qui se dessine sous nos yeux.

Un quatrième trimestre 2025 sous le signe de la désillusion

Le secteur du minage de Bitcoin traverse actuellement l’une de ses périodes les plus compliquées depuis plusieurs années. Après des mois de euphorie liés à la montée en puissance du cours du BTC en 2025, la fin d’année a réservé un retournement brutal. Entre octobre et décembre 2025, le Bitcoin a perdu près de la moitié de sa valeur, passant d’un sommet proche de 135 000 dollars à environ 68 000 dollars fin décembre. Cette correction violente a immédiatement impacté les revenus des mineurs, qui dépendent directement du prix de l’actif miné.

Mais la baisse du cours n’est pas le seul coupable. La difficulté du réseau Bitcoin a continué d’augmenter à un rythme soutenu, obligeant les opérateurs à déployer toujours plus de puissance de calcul pour maintenir leur part de hashrate. Résultat : des factures d’électricité qui grimpent en flèche, surtout dans un contexte où les prix de l’énergie restent élevés dans de nombreuses régions des États-Unis.

Core Scientific : la diversification IA comme bouée de sauvetage

Core Scientific a publié des résultats qui ont surpris à la baisse. Le chiffre d’affaires du quatrième trimestre s’élève à 79,8 millions de dollars, soit une diminution de 16 % par rapport à la même période un an plus tôt. Les analystes tablaient sur environ 90 millions de dollars. L’activité historique de self-mining (minage pour compte propre) a particulièrement souffert : elle n’a généré que 42,2 millions de dollars, en chute libre de plus de 50 % en glissement annuel.

Cette dégringolade s’explique principalement par une production de BTC en baisse de 57 %. Moins de bitcoins minés, un prix plus bas, et des coûts fixes qui ne bougent pas : la recette d’un cocktail explosif pour les marges.

Mais Core Scientific ne s’est pas contenté de subir. L’entreprise a réussi à multiplier par trois ses revenus issus de la colocation haute performance, activité qui consiste à louer de l’espace et de l’électricité à des entreprises spécialisées dans le calcul intensif, notamment pour l’entraînement de modèles d’intelligence artificielle. Avec 31,3 millions de dollars générés sur ce segment au dernier trimestre, cette branche représente désormais une part significative et surtout croissante du chiffre d’affaires.

« Le minage de Bitcoin reste notre cœur de métier, mais nous ne pouvons plus dépendre exclusivement de la volatilité du marché crypto. L’IA nous offre des contrats à long terme et des revenus prévisibles. »

Un dirigeant de Core Scientific (novembre 2025)

La société accélère également le développement de son infrastructure. Elle vise désormais 1,5 gigawatt de capacité totale, dont une part croissante sera dédiée à des usages non-crypto. Les partenariats avec des acteurs majeurs du cloud IA, comme CoreWeave, permettent de sécuriser des flux de trésorerie stables sur plusieurs années.

Riot Platforms : croissance timide et pression sur les marges

De son côté, Riot Platforms présente un tableau légèrement moins sombre, mais loin d’être satisfaisant. Avec 152,8 millions de dollars de revenus au quatrième trimestre, l’entreprise affiche une croissance modeste de 7 % sur un an. Pourtant, là encore, les attentes des analystes n’ont pas été atteintes : le consensus visait 157 millions de dollars.

Les raisons de cette sous-performance sont similaires à celles de Core Scientific : un hashrate réseau en forte hausse, une production unitaire en baisse, un cours du Bitcoin divisé par deux en quelques mois, et des coûts opérationnels qui continuent d’augmenter. Riot a investi massivement dans de nouveaux sites et dans l’optimisation de ses installations existantes, mais ces dépenses pèsent sur la rentabilité à court terme.

Comme son concurrent, Riot Platforms explore activement le virage vers l’intelligence artificielle. Cependant, l’entreprise semble un peu plus en retard dans cette transition stratégique. Ses infrastructures sont encore majoritairement calibrées pour le minage de Bitcoin, et les contrats de colocation IA restent marginaux dans le mix de revenus.

Pourquoi le modèle « minage pur » est-il en danger ?

Pendant longtemps, le minage de Bitcoin était considéré comme une activité à la fois simple et extrêmement rentable dès lors que le cours était orienté à la hausse. Les mineurs achetaient des machines, trouvaient de l’électricité bon marché, et récoltaient les récompenses de bloc. Mais ce modèle montre aujourd’hui ses limites.

La réduction de moitié (halving) de 2024 a divisé par deux les récompenses de bloc. La difficulté a continué d’augmenter. Et le marché est devenu mature : les petits mineurs ont été largement éliminés, laissant la place à quelques géants industriels. Ces derniers doivent désormais amortir des centaines de millions, voire des milliards de dollars d’investissements dans des infrastructures colossales.

Dans un tel environnement, dépendre à 80-90 % d’un actif aussi volatil que le Bitcoin devient un pari risqué. Une correction de 50 % comme celle observée fin 2025 peut suffire à faire basculer certaines entreprises dans le rouge, voire menacer leur survie.

« Le minage de Bitcoin seul n’est plus un business model soutenable à long terme. L’IA est devenue la nouvelle frontière pour les data centers. »

Analyste financier spécialisé dans les mineurs cotés (janvier 2026)

C’est pourquoi on observe depuis plusieurs trimestres un mouvement généralisé vers la diversification. Les data centers conçus pour le minage présentent des caractéristiques très intéressantes pour l’hébergement de serveurs IA : consommation électrique massive, refroidissement liquide ou immersion, emplacement souvent excentré mais connecté à des réseaux électriques puissants.

L’intelligence artificielle : une bouée de sauvetage crédible ?

L’essor fulgurant de l’intelligence artificielle générative depuis 2023 a créé une demande colossale en puissance de calcul. Les grands modèles comme ceux développés par OpenAI, Anthropic, xAI ou Google nécessitent des milliers, voire des dizaines de milliers de GPU dernière génération. Or, construire ces superordinateurs demande du temps, des capitaux énormes… et surtout beaucoup d’électricité.

Les anciens sites de minage de Bitcoin, avec leurs infrastructures déjà en place, leurs contrats d’approvisionnement électrique et leurs systèmes de refroidissement, deviennent des actifs stratégiques pour les hyperscalers et les fournisseurs de cloud IA. Les contrats de colocation ou de location de capacité se négocient souvent sur plusieurs années, offrant aux mineurs une visibilité bien plus grande que les récompenses de bloc quotidiennes.

Core Scientific semble avoir pris une longueur d’avance sur ce segment. Ses revenus IA ont triplé en un an et continuent de croître rapidement. Riot Platforms avance plus prudemment, mais a également annoncé plusieurs projets pilotes dans ce domaine.

Quelles perspectives pour 2026 et au-delà ?

Si le cours du Bitcoin parvient à se stabiliser durablement au-dessus des 80 000-90 000 dollars, le minage redeviendra plus attractif. Mais même dans ce scénario, peu d’observateurs pensent que les grandes entreprises du secteur reviendront à un modèle 100 % crypto. La diversification vers l’IA est désormais perçue comme une assurance contre la volatilité.

2026 sera donc une année charnière. Les entreprises qui réussiront leur transition vers des activités mixtes (minage + IA) devraient gagner en résilience et en attractivité auprès des investisseurs. Celles qui tardent trop risquent de se retrouver coincées avec des infrastructures devenues moins compétitives sur le plan du minage pur et sans activité alternative significative.

Le message est clair : l’âge d’or du minage de Bitcoin « pur jus » touche probablement à sa fin. L’avenir appartient aux data centers hybrides capables de basculer d’une activité à l’autre en fonction des opportunités de marché.

Pour les investisseurs, les mineurs cotés restent des actifs à haut risque, mais aussi à haut potentiel. Ceux qui sauront naviguer dans cette période de transition pourraient bien devenir les nouveaux géants de l’infrastructure numérique mondiale, au carrefour de la blockchain et de l’intelligence artificielle.

Une chose est sûre : le quatrième trimestre 2025 restera dans les mémoires comme le tournant où les plus gros mineurs de Bitcoin ont officiellement pris conscience qu’ils ne pouvaient plus compter uniquement sur Satoshi Nakamoto pour payer leurs factures d’électricité.