Coinbase Q4 2025 : Volume +156% Malgré le Scepticisme

Imaginez un instant : une entreprise qui voit son volume d’échanges exploser de 156 % sur une année entière, double sa part de marché dans un secteur en pleine effervescence, triple les actifs confiés par ses clients en seulement trois ans… et pourtant, les analystes de Wall Street continuent de froncer les sourcils. C’est exactement la situation dans laquelle se trouve Coinbase en ce début 2026, après la publication de ses résultats du quatrième trimestre 2025.

Alors que le marché crypto semble enfin sortir d’une longue période d’incertitudes, le leader américain des plateformes d’échange continue d’empiler les records… mais sans vraiment convaincre les investisseurs traditionnels. Pourquoi un tel paradoxe ? Plongeons dans les détails de cette performance hors norme et dans les arguments percutants de Brian Armstrong pour expliquer ce décalage persistant.

Une croissance spectaculaire qui ne passe pas inaperçue… sauf à Wall Street

Les chiffres parlent d’eux-mêmes. En 2025, le volume total d’échanges sur Coinbase a bondi de 156 % par rapport à l’année précédente. Cette progression n’est pas seulement impressionnante en valeur absolue : elle s’accompagne d’une prise de parts de marché significative. La plateforme a pratiquement doublé sa part dans le trading crypto mondial sur l’ensemble de l’année.

Les actifs confiés par les clients (ce qu’on appelle souvent les « assets on platform ») ont eux aussi connu une trajectoire fulgurante : ils ont été multipliés par trois en l’espace de trois petites années. Quand on sait à quel point la concurrence s’est intensifiée dans le secteur, ce chiffre prend encore plus de relief.

Ces données montrent clairement que Coinbase n’est plus seulement une plateforme d’achat et de vente de Bitcoin et d’Ethereum. L’entreprise est devenue un véritable écosystème financier crypto avec une diversification très avancée.

Brian Armstrong contre-attaque : « Wall Street ne comprend pas encore »

Face aux interrogations récurrentes des analystes sur la valorisation de l’action COIN, Brian Armstrong n’a pas mâché ses mots. Le PDG de Coinbase a publié plusieurs messages très directs sur les réseaux sociaux juste après la traditionnelle session avec les analystes financiers.

Il compare l’attitude actuelle des institutions financières traditionnelles face à la crypto à celle des compagnies de taxis new-yorkaises face à l’arrivée d’Uber au milieu des années 2010. Selon lui, on assiste au même schéma : un incumbent puissant qui sous-estime profondément la vitesse et l’ampleur de la disruption en cours.

« Les sceptiques de la crypto ressemblent aux compagnies de taxis qui pensaient qu’Uber n’était qu’une mode passagère. Aujourd’hui, tout le monde sait qui a gagné cette bataille. »

Brian Armstrong, PDG de Coinbase

Armstrong va même plus loin en citant des chiffres concrets sur l’adoption institutionnelle. D’après ses déclarations, environ cinq des grandes banques systémiquement importantes au niveau mondial (les fameuses GSIBs) ont déjà entamé des partenariats actifs avec Coinbase. Près de la moitié des grandes institutions financières mondiales seraient également en phase d’expérimentation ou d’intégration des services crypto proposés par la plateforme.

Autant dire que l’adoption institutionnelle n’est plus un fantasme lointain : elle est déjà bien entamée, même si elle reste discrète et progressive.

La diversification réussie : 12 produits à plus de 100 M$ de revenus annuels

L’un des arguments les plus solides avancés par Brian Armstrong concerne la diversification des revenus. Coinbase ne dépend plus uniquement des frais de transaction spot, ce qui était son talon d’Achille lors des précédents bear markets.

Aujourd’hui, la société compte douze lignes de produits différentes qui génèrent chacune plus de 100 millions de dollars de revenus annualisés. Parmi les plus emblématiques :

• USDC, le stablecoin qui continue de gagner des parts de marché
• Coinbase One, l’offre d’abonnement premium qui explose
• Les services de custody institutionnelle
• Les produits de staking
• Les solutions de paiement crypto pour les entreprises
• Les outils avancés de trading (futures, perpetuals…)

Cette multiplication des sources de revenus constitue l’une des transformations les plus importantes de Coinbase ces dernières années. Même en période de faible volatilité sur les marchés crypto, la société parvient à maintenir une croissance et une rentabilité solides.

Les chiffres GAAP vs la réalité économique

Un point qui revient souvent dans les critiques des analystes traditionnels concerne les résultats comptables publiés selon les normes GAAP. Ceux-ci intègrent en effet les variations non réalisées sur les positions crypto détenues par Coinbase elle-même.

Quand le Bitcoin chute fortement, ces pertes latentes peuvent faire apparaître des trimestres déficitaires… même si l’activité opérationnelle reste très rentable. Brian Armstrong insiste lourdement sur ce point et invite les investisseurs à se concentrer sur les métriques ajustées.

« Si vous regardez uniquement les chiffres GAAP, vous passez à côté de l’essentiel. Regardez plutôt notre rentabilité opérationnelle ajustée : elle est positive même dans les périodes difficiles. »

Brian Armstrong

Selon le PDG, cette distorsion comptable crée un décalage important entre la perception du marché et la réalité économique de l’entreprise. Coinbase serait rentable sur une base opérationnelle ajustée dans presque tous les scénarios de marché récents.

Un environnement réglementaire qui s’améliore enfin

Autre élément mis en avant par Armstrong : l’amélioration sensible du cadre réglementaire aux États-Unis et dans plusieurs grandes juridictions. Après des années de flou juridique et d’actions très agressives de la SEC, plusieurs signaux positifs se multiplient depuis 2024-2025 :

• Clarifications progressives sur le statut des principales cryptomonnaies
• Arrivée de nouvelles règles plus prévisibles pour les stablecoins
• Meilleure coordination internationale sur la régulation crypto
• Intégration croissante de la blockchain dans les projets pilotes des banques centrales

Ces évolutions réduisent considérablement les risques perçus par les investisseurs institutionnels et facilitent l’entrée de nouveaux capitaux dans l’écosystème.

Pourquoi Wall Street reste-t-il si prudent ?

Malgré tous ces éléments très positifs, le cours de l’action Coinbase continue d’évoluer avec une décote importante par rapport à ses pairs technologiques ou même par rapport à certaines banques d’investissement traditionnelles. Plusieurs facteurs expliquent cette prudence persistante :

• Volatilité historique très élevée du secteur crypto
• Dépendance encore perçue (à tort) aux cycles de marché crypto
• Concurrence accrue des plateformes décentralisées et des exchanges internationaux
• Manque de track record long dans un environnement réglementaire stable
• Complexité comptable liée aux normes GAAP pour les actifs numériques
• Perception d’un risque politique toujours présent aux États-Unis

Ces éléments créent une forme de « scepticisme structurel » qui maintient la valorisation de Coinbase en deçà de ce que ses fondamentaux actuels pourraient justifier selon de nombreux observateurs.

Vers une réévaluation inéluctable ?

Si l’on en croit Brian Armstrong et les données opérationnelles présentées, Coinbase serait aujourd’hui sous-évaluée par rapport à son potentiel réel et à sa position stratégique unique dans l’écosystème crypto mondial.

Plusieurs catalyseurs pourraient contribuer à réduire cet écart dans les mois ou années à venir :

• Continuation de la croissance institutionnelle
• Nouvelles clarifications réglementaires majeures
• Augmentation continue du nombre de produits à forte récurrence
• Éventuelle intégration plus profonde avec la finance traditionnelle
• Retour d’un marché haussier crypto soutenu
• Amélioration de la communication financière et des métriques présentées

Dans tous les cas, 2025 aura marqué un tournant important pour Coinbase : celui de la maturité opérationnelle et de la diversification réussie, même si la reconnaissance du marché tarde encore à suivre.

Ce que les investisseurs retail doivent retenir

Pour les investisseurs particuliers qui suivent le secteur crypto, la situation actuelle de Coinbase offre plusieurs enseignements intéressants :

• La plateforme reste le leader incontesté aux États-Unis et gagne rapidement du terrain à l’international
• Sa diversification réduit fortement la dépendance aux seuls cycles haussiers du Bitcoin
• L’adoption institutionnelle progresse beaucoup plus vite que ce que la plupart des commentateurs imaginent
• Les métriques ajustées montrent une rentabilité réelle même dans des marchés difficiles
• Le décalage entre perception et réalité crée potentiellement une opportunité asymétrique

Bien entendu, investir dans Coinbase (ou dans n’importe quelle action liée à la crypto) reste une opération risquée et très volatile. Mais pour ceux qui croient au potentiel à long terme de la tokenisation de l’économie et de la blockchain, Coinbase apparaît aujourd’hui comme l’un des véhicules les plus solides pour capter cette transformation majeure.

Le paradoxe est saisissant : jamais Coinbase n’a semblé aussi solide sur le plan opérationnel… et jamais Wall Street ne l’a autant boudée. L’histoire dira si Brian Armstrong a raison de comparer la situation actuelle à celle d’Uber face aux taxis traditionnels. En attendant, les chiffres continuent de s’empiler du côté de la plateforme… et les sceptiques de se demander quand le marché acceptera enfin de regarder la réalité en face.

À suivre de très près dans les prochains trimestres.