Imaginez un instant : d’un côté, un pays qui verrouille presque totalement son économie numérique aux cryptomonnaies, et de l’autre, une région administrative spéciale qui, elle, accélère à fond sur la voie de la légalisation et de l’innovation stablecoin. Cette dualité saisissante entre la Chine continentale et Hong Kong vient de prendre une nouvelle dimension avec une annonce réglementaire publiée le 13 février 2026. La Chine ne se contente plus d’interdire Bitcoin et les transactions crypto classiques : elle étend désormais explicitement son interdiction aux stablecoins libellés en yuans et aux actifs du monde réel tokenisés (RWA). Un durcissement qui fait l’effet d’une bombe dans l’écosystème mondial.
Un nouveau coup de massue réglementaire depuis Pékin
Le 13 février 2026, la Banque populaire de Chine (PBoC), la China Securities Regulatory Commission (CSRC) et plusieurs autres organismes ont publié conjointement une circulaire très attendue. Ce texte ne se limite pas à rappeler les interdictions existantes : il les précise, les élargit et surtout les rend plus difficiles à contourner. Pour la première fois, les autorités chinoises nomment clairement deux catégories jusque-là dans une zone grise : les stablecoins indexés sur le renminbi et les plateformes de tokenisation d’actifs réels.
Concrètement, toute émission de stablecoin adossé au yuan, même réalisée à l’étranger par une entité chinoise ou sous son contrôle, nécessite désormais une autorisation préalable des autorités compétentes. Sans cette approbation, l’opération est considérée comme illégale. Même principe pour la tokenisation : fournir des services technologiques ou intermédiaires liés à la tokenisation d’actifs en Chine, ou y participer directement, peut être qualifié d’activité financière illicite.
« Aucune entité ni aucun individu, qu’il soit domestique ou étranger, ne peut émettre de stablecoin indexé sur le renminbi à l’extérieur du pays sans autorisation appropriée. »
Circulaire conjointe PBoC-CSRC – février 2026
Cette formulation ferme met fin à de nombreuses zones d’ombre que certains acteurs exploitaient en émettant offshore. Pékin affirme ici clairement que la souveraineté monétaire est en jeu dès lors qu’un actif numérique reproduit les fonctions de circulation du yuan.
Pourquoi la Chine cible-t-elle spécifiquement les stablecoins en RMB ?
Les stablecoins indexés sur des devises souveraines posent un problème existentiel pour un État qui exerce un contrôle strict sur sa monnaie. Un stablecoin en yuans qui circulerait massivement à l’international pourrait court-circuiter les canaux officiels de sortie et d’entrée de capitaux, compliquer la politique monétaire et fragiliser le système bancaire traditionnel.
À cela s’ajoute une préoccupation géopolitique croissante : la domination écrasante des stablecoins libellés en dollars américains (USDT, USDC en tête) renforce mécaniquement l’hégémonie du billet vert dans l’économie numérique. Pékin voit donc d’un très mauvais œil l’émergence de tout instrument qui pourrait, même marginalement, concurrencer le yuan tout en restant sous influence étrangère.
Les trois craintes majeures exprimées par les régulateurs chinois :
- Perte de contrôle sur les flux de capitaux transfrontaliers
- Risque accru de blanchiment et de financement du crime organisé
- Concurrence indirecte avec le futur yuan numérique (e-CNY)
Ces arguments reviennent en boucle dans les communiqués officiels depuis plusieurs années, mais la circulaire de février 2026 les rend opérationnels en désignant nommément les stablecoins en RMB comme cibles prioritaires.
La tokenisation d’actifs réels (RWA) dans le viseur
L’autre grande nouveauté du texte concerne la tokenisation des actifs du monde réel. La définition donnée est large : toute utilisation de la technologie blockchain ou de registres distribués pour représenter et négocier des droits de propriété, des revenus ou d’autres intérêts liés à des actifs physiques ou financiers tombe sous le coup de la réglementation.
Les autorités précisent que fournir des services d’intermédiation, des infrastructures techniques ou même simplement participer à ces opérations sur le sol chinois peut être requalifié en activité financière non autorisée. Cela vise directement les plateformes qui proposent de tokeniser de l’immobilier, des obligations, des œuvres d’art ou des matières premières sans licence bancaire ou de valeurs mobilières.
Seules exceptions possibles : les opérations réalisées via des infrastructures financières agréées et sous supervision directe des autorités. Dans ce cas précis, l’entité qui contrôle réellement l’actif sous-jacent doit déposer un dossier complet auprès de la CSRC avant toute opération.
Mining : la traque des data centers fantômes s’intensifie
Le texte réaffirme également la guerre sans merci contre le minage de cryptomonnaies. Outre la fermeture des fermes officielles depuis 2021, les autorités ciblent désormais les structures qui se font passer pour des data centers classiques alors qu’elles abritent des rigs de minage.
Les pratiques de nomadisme du matériel (déplacement fréquent entre provinces pour échapper aux contrôles locaux) et les liens entre minage et trading spéculatif sont explicitement dénoncés. La Commission nationale pour le développement et la réforme (NDRC) est appelée à renforcer les inspections et les coupures d’électricité ciblées.
« Certains opérateurs dissimulent leurs activités minières derrière l’apparence légitime de centres de données. Cette pratique doit cesser. »
Extrait de la circulaire conjointe
Cette mention montre que, même cinq ans après le grand bannissement, une partie non négligeable du hashrate mondial continue de transiter, discrètement, par le territoire chinois.
Hong Kong : l’exception qui confirme la règle ?
Pendant que le continent resserre l’étau, Hong Kong avance à contre-courant. L’Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) prévoit de délivrer ses premières licences de stablecoin dès mars 2026. Une ordonnance spécifique encadrant l’émission de stablecoins a été adoptée fin 2025, obligeant toute entité émettant des stablecoins adossés au dollar hongkongais ou opérant sur le territoire à obtenir une licence.
Des dizaines de dossiers sont déjà en cours d’examen. Parmi les noms cités dans la presse : Ant Group (branche fintech d’Alibaba) et JD.com, deux géants chinois qui cherchent visiblement à profiter du régime plus souple de la région administrative spéciale.
Chiffres clés du projet stablecoin à Hong Kong (début 2026) :
- Objectif : premières licences délivrées en mars 2026
- Nombre de demandes estimées : plusieurs dizaines
- Acteurs majeurs en lice : Ant Group, JD.com, et plusieurs émetteurs internationaux
- Usages visés : paiements transfrontaliers, dépôts tokenisés, règlement wholesale
Cette stratégie contraste fortement avec la position continentale. Elle s’inscrit dans la volonté de Hong Kong de devenir une place forte mondiale pour les actifs numériques réglementés, tout en restant sous l’ombrelle politique de Pékin.
Quelles conséquences pour l’écosystème crypto mondial ?
À court terme, cette clarification réglementaire risque de geler une grande partie des projets RWA et stablecoin qui impliquaient des acteurs chinois, même indirectement. Beaucoup de structures offshore qui utilisaient des capitaux ou des équipes basées en Chine continentale vont devoir repenser leur modèle ou disparaître.
À moyen terme, la divergence entre Hong Kong et le continent pourrait créer un curieux effet de vases communicants : les talents, les capitaux et les projets les plus innovants migrent encore davantage vers la région administrative spéciale, renforçant paradoxalement son statut de hub crypto asiatique.
Enfin, sur le plan géopolitique, cette annonce renforce la fracture entre deux visions du futur monétaire numérique : d’un côté un contrôle étatique quasi-total (continent chinois + e-CNY), de l’autre une approche plus ouverte et régulée (Hong Kong, Singapour, Dubaï, et dans une moindre mesure l’Europe et certains États américains).
Et le yuan numérique dans tout ça ?
Le durcissement vis-à-vis des stablecoins privés intervient alors que le e-CNY poursuit son déploiement progressif. Pékin semble vouloir éviter à tout prix l’émergence d’un concurrent privé qui pourrait diluer l’adoption de sa monnaie numérique de banque centrale.
En interdisant les stablecoins en RMB, les autorités s’assurent que toute demande d’actif numérique stable adossé au yuan passe obligatoirement par le canal officiel du e-CNY. Une stratégie cohérente avec la philosophie de contrôle centralisé qui caractérise la politique économique chinoise depuis des décennies.
Conclusion : deux Chines, deux futurs numériques
La circulaire du 13 février 2026 marque un tournant. Elle ne se contente pas de rappeler des interdictions anciennes : elle les modernise, les précise et les étend à des secteurs jusque-là relativement épargnés. Dans le même temps, elle met en lumière une fracture croissante au sein même de l’espace chinois : pendant que le continent verrouille, Hong Kong ouvre grand les vannes de l’innovation régulée.
Pour les acteurs crypto internationaux, le message est clair : la Chine continentale n’est plus (et ne sera probablement jamais) un terrain de jeu. En revanche, Hong Kong pourrait devenir l’un des laboratoires les plus intéressants de la finance numérique mondiale au cours des prochaines années. À condition, bien sûr, que Pékin laisse effectivement cette expérience aller jusqu’au bout.
Une chose est sûre : la guerre mondiale pour la suprématie monétaire numérique ne fait que commencer, et la Chine vient de rappeler, avec force, qu’elle entend la mener selon ses propres règles.
