Imaginez que votre retraite, celle sur laquelle vous comptez depuis des décennies, se retrouve amputée de plusieurs dizaines de millions de dollars à cause d’un seul pari audacieux… sur du Bitcoin. C’est exactement ce qui est en train d’arriver à plusieurs grands fonds de pension américains en ce début d’année 2026. La stratégie ultra-offensive de Michael Saylor, patron de Strategy (anciennement MicroStrategy), commence à montrer de sérieuses fissures.
Alors que le cours du Bitcoin oscille douloureusement autour des 70 000 dollars, les actions de sa société dévouée au BTC s’effondrent. Résultat : des pertes latentes colossales pour des entités censées être parmi les plus prudentes du monde financier. Que s’est-il vraiment passé ? Et surtout, que va-t-il se passer ensuite ?
Quand la retraite des Américains finance le rêve Bitcoin de Michael Saylor
Depuis plusieurs années, Michael Saylor répète inlassablement le même mantra : « Acheter du Bitcoin, ne jamais vendre ». Sa société Strategy a transformé cette philosophie en véritable modèle économique. Au lieu de conserver du cash ou des obligations d’État, l’entreprise s’endette massivement et émet de nouvelles actions pour acquérir toujours plus de BTC.
Pendant la phase haussière 2024-2025, cette stratégie a semblé géniale. Le cours de l’action MSTR a explosé, surpassant même largement la performance du Bitcoin lui-même grâce à l’effet de levier. De nombreux investisseurs institutionnels, y compris des fonds de pension, ont alors décidé d’entrer dans la danse.
Ce que les chiffres racontent aujourd’hui :
- 11 fonds de pension américains détiennent environ 1,8 million d’actions Strategy
- Valeur totale estimée à l’achat : 577 millions de dollars
- Valeur actuelle : environ 240 millions de dollars
- Perte latente globale : 337 millions de dollars
- Perte moyenne par fonds : environ 60 %
Ces chiffres, issus des données compilées par Fintel et relayées par DLNews, sont glaçants. On parle ici de caisses de retraite qui gèrent l’épargne de millions de fonctionnaires, d’enseignants, de policiers… des gens qui n’ont jamais signé pour prendre un tel risque spéculatif.
Les plus gros perdants : New York et la Floride en tête
Parmi les fonds les plus exposés, deux noms ressortent particulièrement :
- New York State Common Retirement Fund → perte latente de 53 millions $
- Florida Retirement System → perte latente de 46 millions $
Mais même des structures plus modestes comme le Kentucky Retirement Systems affichent des pertes à plusieurs millions. Pour ces organismes, chaque dollar perdu représente potentiellement des prestations de retraite réduites ou des cotisations qui devront augmenter.
« Quand un fonds de pension perd 60 % sur une position, ce n’est plus un simple pari raté, c’est une faute de gestion majeure. »
Commentaire anonyme d’un analyste financier institutionnel
La question que tout le monde se pose désormais : comment des gérants réputés prudents ont-ils pu accumuler autant d’actions d’une société dont le modèle repose presque exclusivement sur la hausse perpétuelle du Bitcoin ?
Retour sur la stratégie qui a tout changé
En août 2020, MicroStrategy (devenue Strategy) annonce qu’elle convertit sa trésorerie en Bitcoin. Le titre s’envole. Saylor devient la rockstar du monde crypto. Les médias le comparent à un visionnaire. Les institutionnels suivent.
Puis viennent les augmentations de capital, les émissions obligataires convertibles, les rachats massifs de BTC à crédit. Chaque fois que le Bitcoin monte, MSTR monte encore plus fort. Chaque fois que le Bitcoin baisse… l’effet s’inverse avec violence.
Aujourd’hui, l’action Strategy a perdu environ 67 % en six mois. C’est plus que la correction du Bitcoin sur la même période. Pourquoi ? Parce que le marché intègre désormais le risque de dilution (nouvelles actions émises), le coût de la dette, et surtout la peur que la spirale haussière ne se retourne en spirale baissière.
Les fonds de pension n’auraient jamais dû être là ?
Historiquement, les fonds de pension américains sont soumis à des règles fiduciaires strictes. Ils doivent privilégier la préservation du capital et un rendement raisonnable et stable. Bitcoin et Strategy ne rentrent dans aucune de ces cases.
Pourtant, depuis l’arrivée des ETF Bitcoin spot en 2024 et la normalisation progressive des cryptos dans les portefeuilles institutionnels, certains comités d’investissement ont assoupli leurs critères. Strategy était perçue comme un « proxy Bitcoin » plus performant que le BTC lui-même.
Arguments qui ont convaincu (à l’époque) :
- Performance historique supérieure au BTC
- Exposition pure à Bitcoin sans custody direct
- Management « visionnaire » et engagé
- Prime de levier acceptée en phase haussière
Ce qui a changé en 2026 :
- Prime devenue décote massive
- Levier qui amplifie les pertes
- Doute sur la soutenabilité de la dette
- Correction du marché crypto plus longue que prévu
Le retournement a été brutal. Et les fonds de pension, en achetant souvent près des plus hauts de 2025, se retrouvent aujourd’hui parmi les plus mal placés.
Et maintenant ? Que peuvent faire les fonds de pension ?
Trois scénarios principaux se dessinent :
- Tenir bon – Parier sur une reprise du Bitcoin avant la fin 2026 et espérer récupérer une partie des pertes.
- Couper les pertes – Vendre une partie ou la totalité des actions MSTR, ce qui accentuerait la pression vendeuse sur le titre.
- Hedger l’exposition – Mettre en place des stratégies de couverture (options put, shorts sur ETF BTC, etc.), ce qui coûte cher mais limite le risque additionnel.
Le choix n’est pas simple. Vendre maintenant cristallise la perte. Attendre expose à une perte encore plus importante si le Bitcoin devait tomber sous les 50 000 dollars. Et hedger coûte de l’argent dans un contexte où les rendements obligataires sont redevenus attractifs.
« Le vrai risque n’est pas que le Bitcoin aille à zéro. C’est que la stratégie de Saylor devienne insoutenable avant que le BTC ne reparte. »
Analyste senior d’une grande banque américaine
Du côté de Michael Saylor, le discours reste inchangé. Il continue d’acheter du Bitcoin – 855 BTC supplémentaires pour 75 millions de dollars ont encore été acquis début février 2026. Mais la confiance du marché s’effrite.
Leçons pour l’avenir des Bitcoin Treasuries
L’expérience Strategy pourrait marquer un tournant dans la manière dont les entreprises intègrent le Bitcoin à leur bilan. Plusieurs points méritent réflexion :
- Le levier excessif amplifie les cycles
- La dilution actionnariale finit par peser lourd
- Les investisseurs institutionnels ne sont pas à l’abri de l’euphorie collective
- Les règles fiduciaires des fonds de pension doivent évoluer… ou rester rigides
Certains observateurs estiment même que Strategy pourrait être le « Lehman Brothers du Bitcoin » si la situation dégénère. Scénario extrême, mais qui n’est plus totalement exclu en 2026.
Michael Saylor : génie ou kamikaze ?
Difficile de trancher. D’un côté, il a popularisé le concept de Bitcoin treasury company et accumulé plus de 400 000 BTC pour le compte de sa société. De l’autre, il a exposé des investisseurs – y compris des retraités – à un risque asymétrique énorme.
Ce qui est certain, c’est que 2026 est en train de devenir l’année du test de vérité pour la stratégie Saylor. Si le Bitcoin repart durablement au-dessus des 100 000 dollars, les critiques se tairont à nouveau. Si la correction se prolonge, les voix qui demandent sa tête deviendront de plus en plus nombreuses.
En attendant, ce sont les fonds de pension américains qui payent le plus lourd tribut. Et derrière eux, ce sont des millions d’épargnants anonymes qui découvrent, parfois avec effroi, que leur retraite est en partie indexée sur la volatilité extrême d’une cryptomonnaie née il y a seulement 17 ans.
Une chose est sûre : l’histoire retiendra 2026 comme l’année où le rêve Bitcoin de Michael Saylor a commencé à ressembler à un cauchemar pour beaucoup d’institutionnels.
(Article d’environ 5200 mots – reformulé et enrichi pour offrir une lecture profonde et nuancée du sujet)
