Crypto : 2,3 milliards $ d’options expirent aujourd’hui

Imaginez : en ce 23 janvier 2026, plus de deux milliards trois cents millions de dollars en contrats d’options sur Bitcoin et Ethereum arrivent simultanément à expiration. C’est énorme. C’est aujourd’hui. Et surtout, les prix spot de BTC et ETH se promènent pile sous les niveaux que les traders aimeraient le moins voir valider à l’heure de la clôture. Coïncidence ? Pas vraiment. Le marché crypto est en train de passer un examen de maturité grandeur nature.

Depuis plusieurs mois, on observe un changement profond dans la structure même du marché des cryptomonnaies. Les options prennent de plus en plus le pas sur les contrats futures classiques. Aujourd’hui, ce basculement est mis à l’épreuve comme jamais auparavant. Va-t-on assister à une absorption fluide des flux de couverture ou à un retour brutal des grosses secousses dignes des plus folles années 2021 ?

Un test décisif pour la nouvelle ère des options crypto

Ce vendredi 23 janvier marque donc la première grande échéance options de l’année 2026. Et pas n’importe laquelle : environ 2,3 milliards de dollars de notionnel vont disparaître des carnets d’ordres dans les prochaines heures. Bitcoin représente la très large majorité avec près de 1,94 milliard $, tandis qu’Ethereum suit avec environ 348 millions $.

Pourquoi est-ce si important ? Parce que la façon dont le marché va digérer cette expiration massive va révéler si la nouvelle donne « options-dominante » est capable de stabiliser les prix… ou si elle peut au contraire amplifier les mouvements quand les conditions deviennent tendues.

Bitcoin colle au strike maudit : 92 000 $ en ligne de mire

Actuellement, Bitcoin oscille autour de 89 700 $. Pas très loin de la barre psychologique des 90 000 $, mais nettement en dessous du niveau de max pain estimé à environ 92 000 $. Le max pain, pour ceux qui ne le connaissent pas encore, représente le prix auquel la valeur totale des options expirant devient la plus faible possible pour les acheteurs de calls et de puts réunis. En d’autres termes : le prix que les market makers aimeraient voir à l’expiration pour minimiser leurs paiements.

Quand le spot se trouve nettement en dessous du max pain, la « gravité » exercée par ce niveau peut devenir très forte en fin de séance. Les market makers, qui vendent massivement des options (surtout des calls quand le marché monte), ont tendance à acheter du spot pour se couvrir (delta hedging). Plus on approche de l’expiration, plus ce mécanisme peut créer une force haussière… à condition que le marché ait encore suffisamment d’élan.

« Le max pain agit comme un aimant invisible. Plus l’échéance approche, plus la pression devient visible… jusqu’à ce qu’elle casse ou qu’elle colle. »

Un analyste anonyme sur les desks options institutionnels

Pour l’instant, Bitcoin refuse de lâcher les 89 000 $. Mais il refuse également de franchir durablement les 90 500 $. Une sorte de no man’s land inconfortable qui maintient la tension maximale.

Ethereum encore plus sous pression autour de 3 200 $

Du côté d’Ethereum, la situation est encore plus tendue. Le prix spot flotte entre 2 950 $ et 2 980 $ tandis que le max pain se situe aux alentours de 3 200 $. L’écart est donc plus important qu’en Bitcoin, ce qui rend la « pin » potentielle encore plus violente.

Le ratio put/call sur ETH est légèrement plus élevé que sur BTC (0,84 contre 0,81), signe d’une prudence un peu plus marquée. Pourtant, le volume d’open interest reste massif : plus de 117 000 contrats rien que sur cette échéance. De quoi rendre nerveux même les plus aguerris.

Si ETH parvient à repasser au-dessus des 3 000 $ avant la clôture, le gamma positif des market makers pourrait créer une accélération haussière brutale. Dans le cas contraire… la chute vers 2 800 $ voire 2 700 $ n’est pas exclue.

Pourquoi les options dominent désormais les futures ?

Pour la première fois dans l’histoire du marché crypto, l’open interest en options Bitcoin dépasse celui des contrats futures perpétuels sur la plupart des plateformes principales. On parle de 74,1 milliards $ contre environ 65,2 milliards $ pour les futures. Ce renversement n’est pas anodin.

Pendant des années, les traders crypto se contentaient essentiellement de positions directionnelles très levierées sur les perpetuals. Aujourd’hui, une part croissante du positionnement passe par des stratégies plus élaborées : straddles, strangles, call spreads, put calendars, iron condors… Autant de constructions qui obligent les teneurs de marché à ajuster constamment leur delta, gamma, vega et theta.

Résultat : les mouvements de prix ne proviennent plus seulement des liquidations en cascade, mais aussi – et surtout – des flux de couverture mécanique des market makers. C’est une évolution majeure.

Que se passe-t-il vraiment après une grosse expiration ?

Historiquement, les grosses expirations options ont souvent donné lieu à des phases de faible volatilité juste après le règlement… suivies parfois d’explosions quelques jours ou semaines plus tard, une fois les flux de couverture retirés.

Pourquoi ? Parce que pendant plusieurs jours (voire semaines) avant l’expiration, les market makers achètent ou vendent du spot en quantité importante pour rester neutres en delta. Une fois l’expiration passée, cette demande artificielle disparaît. Si le marché n’a pas d’autres catalyseurs solides, il peut alors retomber comme un soufflé.

« Les options ne créent pas la tendance, elles l’amplifient… ou la freinent. Tout dépend de la direction du flux initial. »

Trader options senior chez une firme crypto asiatique

Dans le cas présent, plusieurs scénarios se dessinent :

• Scénario haussier : BTC casse 92 000 $ et ETH 3 200 $ → validation du positionnement globalement optimiste → squeeze des shorts et poursuite du trend.
• Scénario neutre : prix restent collés aux max pain jusqu’à la clôture → volatilité très faible post-expiration → range trading pendant plusieurs jours.
• Scénario baissier : échec à tenir les niveaux actuels → unwinding brutal des positions longues → retour rapide vers les lows de décembre/janvier.

Solana, memecoins et altcoins : les dommages collatéraux

Même si l’attention est focalisée sur BTC et ETH, les altcoins ne sont pas épargnés. Solana évolue autour de 128 $, en léger repli, mais sans cassure majeure pour l’instant. Les memecoins (WIF, POPCAT, PEPE, BONK…) montrent des baisses quotidiennes entre 1,5 % et 3,5 %, signe que l’appétit pour le risque reste mesuré.

Dans un contexte d’expiration massive sur les deux leaders, les altcoins ont tendance à surperformer quand le sentiment est très positif… et à sous-performer violemment quand la peur domine. Pour l’instant, on est plutôt dans le second cas.

Les facteurs externes à surveiller ce week-end

Au-delà des flux purement techniques, plusieurs éléments macro et crypto-spécifiques pourraient influencer la réaction post-expiration :

• Décision de la Banque du Japon sur les taux (maintien à 0,75 % attendu)
• Données macro US de fin de semaine (PCE, emploi, PMI…)
• Flux ETF Bitcoin spot (toujours positifs mais ralentissement récent)
• Positionnement institutionnel sur les carnets OTC
• Évolution du dollar index (DXY) et du rendement des Treasuries 10 ans

Tous ces éléments vont interagir avec les flux mécaniques liés à l’expiration. C’est ce qui rend la période particulièrement imprévisible.

Conclusion : le verdict tombera dans quelques heures

Aujourd’hui, le marché des cryptomonnaies passe un test crucial. Il ne s’agit plus seulement de savoir si Bitcoin va dépasser 90 000 $ ou si Ethereum va reperdre 3 000 $. Il s’agit de comprendre si la nouvelle architecture dominée par les options est capable de produire une volatilité plus contrôlée… ou si elle cache en réalité une bombe à retardement encore plus puissante que les anciens cycles de liquidations futures.

Dans quelques heures, nous aurons une première réponse. Et elle pourrait bien conditionner l’ambiance de tout le premier trimestre 2026.

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