Imaginez avoir acheté du Bitcoin à 94 000 dollars au début de l’année, célébrer un sommet à 126 000 dollars en octobre, puis terminer décembre sous la barre des 90 000 dollars. Sur le papier, c’est un simple aller-retour. Mais pour les institutions qui détiennent des centaines de milliers de BTC, cette volatilité a révélé un coût bien plus insidieux que la chute des prix : celui du capital qui dort.
Pendant que le cours faisait des montagnes russes, les frais de garde qualifiée continuaient de courir. Et les opportunités de rendement natif sur Bitcoin, pourtant matures en 2025, sont restées largement inexploitées. Résultat ? Des pertes réelles là où il aurait pu y avoir des gains, même dans un marché latéral.
2025 : l’année où Bitcoin a testé la conviction institutionnelle
L’année 2025 a commencé sur des bases solides. Bitcoin oscillait autour de 94 000 dollars en janvier, porté par l’euphorie post-élection américaine et les inflows records dans les ETF spot. Les trésoreries d’entreprises, les fonds privés et même certains États augmentaient leurs positions. Tout semblait aligné pour une ascension continue.
Puis vint le pic d’octobre à 126 200 dollars. Une hausse de plus de 34 % qui validait tous les modèles macro : rareté numérique, adoption institutionnelle, réserve de valeur face à l’inflation. Les bilans explosaient à la hausse. Les dirigeants souriaient en réunion.
Mais la seconde moitié de l’année a tout remis en question. Une correction progressive, puis accélérée, a ramené Bitcoin sous les 88 000 dollars en cette fin décembre. Le cours termine l’année en territoire négatif par rapport à janvier. Les gains illusoires ont fondu.
Le vrai coût n’est pas la baisse, c’est l’inertie
Pour un investisseur individuel, un aller-retour peut être frustrant mais sans conséquence dramatique. Pour une institution qui gère des centaines de millions, voire des milliards en Bitcoin, c’est différent. Car pendant toute cette période, les frais de custody qualifiée ont continué de s’accumuler.
Ces frais, imposés par la réglementation pour toute détention institutionnelle, varient généralement entre 10 et 50 points de base par an. Ils ne sont presque jamais négociables. Auditeurs et régulateurs exigent une garde qualifiée pour tout Bitcoin figurant au bilan.
Pour une position de 100 millions de dollars, cela représente entre 100 000 et 500 000 dollars de frais annuels. À l’échelle du marché institutionnel estimé à environ 2 millions de BTC détenus par des entreprises, fonds et gouvernements, le total des frais payés en 2025 se chiffre facilement en centaines de millions, voire proche du milliard.
Quand les gains s’évaporent et que le prix revient à son point de départ, ces frais deviennent la seule performance réelle de l’année : une perte pure et simple.
Le yield natif Bitcoin : l’opportunité manquée de 2025
Pendant que ces frais ponctionnaient les bilans, une alternative mature existait déjà : l’infrastructure de rendement natif sur Bitcoin, souvent appelée BTCFi. Contrairement aux solutions centralisées du passé ou aux tokens wrappés sur Ethereum, ces protocoles fonctionnent directement sur Bitcoin ou sur des sidechains sécurisées par son proof-of-work.
En décembre 2025, le total value locked dans le BTCFi atteignait environ 8,6 milliards de dollars. Les grands custodians institutionnels avaient déjà intégré ces Layer 2. Les traitements comptables GAAP et IFRS pour les positions en Bitcoin natif étaient établis après plusieurs cycles d’audit.
Les stratégies disponibles couvraient tous les profils de risque :
- Approches conservatrices (prêts et collatéralisation en stablecoins) : 2 à 5 % APY
- Stratégies modérées (voûtes structurées, fourniture de liquidité) : 5 à 7 % APY
- Exposition maintenue à 100 % sur Bitcoin, sans vente ni wrapping
Ces protocoles ont survécu à plusieurs cycles de marché. Ils n’ont pas connu les faillites structurelles qui ont emporté Genesis ou BlockFi en 2022. Leur sécurité repose sur le hashrate de Bitcoin lui-même.
Exemple concret d’une position de 1 000 BTC en 2025
Départ janvier : 1 000 BTC à 94 000 $ = 94 millions de dollars
- Modèle traditionnel (custody à 30 bps, 0 % yield) :
Frais annuels : 282 000 $
Prix fin d’année : ~88 000 $ → Position à 88 millions
Résultat net : -6,282 millions - Modèle yield natif (6 % APY conservateur) :
Yield généré : ~60 BTC
Même prix final → Position totale : ~1 060 BTC valued à ~93,3 millions
Résultat net : perte limitée à moins d’un million, ou positif selon timing
La différence pour une seule position de cette taille dépasse les 5 millions de dollars.
Pourquoi les miners souffrent le plus
Les mineurs de Bitcoin vivent cette problématique à l’extrême. Ils accumulent du BTC via leur activité, mais ont besoin de liquidités pour leurs opérations : énergie, matériel, expansion. Traditionnellement, deux options s’offraient à eux :
- Vendre du BTC → renoncer à l’appréciation future
- Emprunter en fiat → payer des intérêts élevés tout en gardant l’exposition
Le halving d’avril 2024 a comprimé leurs marges. Ceux qui ont tenu leurs réserves tout au long de 2025 sans générer de rendement se retrouvent aujourd’hui avec des trésoreries amputées par les frais de garde et aucune création de valeur additionnelle.
Pourtant, les mineurs sont souvent les premiers à adopter le yield natif. Certains utilisent déjà leurs BTC comme collatéral pour générer des revenus supplémentaires sans vendre. C’est une question de survie dans un environnement post-halving.
Ce que 2025 nous a vraiment appris
L’année a prouvé que Bitcoin fonctionne comme réserve de valeur lors des phases haussières. Les ETF ont absorbé des dizaines de milliards. Les custodians qualifiés ont tenu. Les entreprises ont continué d’accumuler.
Mais elle a aussi révélé la fragilité d’une stratégie purement passive face à la volatilité bidirectionnelle. Quand le prix revient à son point de départ, les coûts fixes deviennent le seul indicateur de performance.
La conviction a poussé les institutions à adopter Bitcoin. L’optimisation stratégique peut maintenant faire travailler ces positions plus dur.
En 2026, la question ne sera plus de savoir si Bitcoin est un bon actif de bilan. Elle portera sur la capacité à combiner exposition au prix et génération de rendement, tout en éliminant les frictions de custody.
Vers une optimisation des bilans Bitcoin en 2026
Les infrastructures existent. Les intégrations avec les grands custodians sont opérationnelles. Les cadres comptables sont validés. Le BTCFi n’est plus expérimental : il a plusieurs années d’historique et des milliards en TVL.
Les institutions qui adopteront ces stratégies pourront :
- Neutraliser totalement les frais de garde
- Générer un rendement positif même en marché latéral
- Maintenir une exposition pure à Bitcoin
- Réduire la pression de vente lors des corrections
- Améliorer la résilience de leurs trésoreries
À l’échelle macro, si seulement la moitié des 2 millions de BTC institutionnels passait en stratégies yield natives à 4 % APY moyen, cela représenterait plus de 7 milliards de dollars de valeur créée annuellement. Un transfert massif de richesse des coûts fixes vers les détenteurs.
2025 a été l’année du test de stress. 2026 pourrait devenir celle de l’optimisation généralisée.
Conclusion : le capital dormant n’a plus sa place
Bitcoin a démontré en 2025 qu’il pouvait offrir des gains spectaculaires… et les reprendre tout aussi vite. Mais il a aussi montré que détenir passivement n’est plus une stratégie neutre. C’est un choix actif qui coûte cher.
Avec des infrastructures matures permettant de générer du rendement sans compromettre l’exposition, laisser son Bitcoin inactif devient une erreur stratégique. Les institutions qui comprendront cela les premières transformeront Bitcoin non seulement en réserve de valeur, mais en actif productif.
La prochaine phase de l’adoption institutionnelle ne portera plus seulement sur l’accumulation. Elle portera sur l’optimisation intelligente.
