Imaginez pouvoir investir dans la puissance de calcul qui sécurise Bitcoin sans jamais brancher une seule machine. Sans signer de contrat d’électricité, sans négocier l’hébergement en Sibérie ou au Texas, sans même savoir changer un ventilateur d’ASIC. Ce qui ressemblait encore à de la science-fiction il y a deux ans est en train de devenir la nouvelle norme.
Le hashrate, cette mesure brute de la force de calcul dédiée au réseau Bitcoin, est en train de muter. Il n’est plus seulement un indicateur technique suivi par les geeks : il devient une classe d’actifs à part entière, négociable, fractionnable, hedgeable. Bref, il se commoditise à vitesse grand V.
Le hashrate devient la nouvelle matière première du XXIe siècle
Depuis 2024, le marché du mining Bitcoin a franché un cap décisif. Les chiffres parlent d’eux-mêmes : l’industrie devrait générer plus de 20 milliards de dollars de revenus en 2025. Pourtant, la majorité des investisseurs reste coincée dans des schémas du passé : acheter des actions de mineurs cotés (Marathon, Riot, CleanSpark…) ou, pire, tenter de monter soi-même une ferme de mining.
Ces deux approches présentent les mêmes défauts : trop de risques opérationnels pour la première, trop de complexité et de capitaux immobilisés pour la seconde. Et si on pouvait avoir une exposition directe aux récompenses de mining, propre, liquide et sans les casseroles corporate ? C’est exactement ce qui est en train d’arriver.
La tokenisation : le premier pas vers la démocratisation
Le concept est d’une simplicité biblique. Une entreprise de mining prend une partie de sa puissance de calcul (disons 100 PH/s) et la découpe en millions de petits tokens. Chaque token représente, par exemple, 1 TH/s pendant une durée donnée (1 an, 3 ans, perpétuel…).
Vous achetez 1 000 tokens ? Vous possédez l’équivalent de 1 PH/s. Chaque jour, les bitcoins minés par cette puissance vous sont reversés proportionnellement, nets de frais d’électricité et de gestion. L’opérateur s’occupe de tout : machines, courant, maintenance, upgrades. Vous, vous touchez vos BTC comme des dividendes.
« C’est l’équivalent du cloud mining, mais en version honnête et liquide. »
Un gérant de fonds crypto européen, octobre 2025
Des plateformes comme GoMining, Luxor ou Hashrate Marketplace proposent déjà ces produits. En août 2025, Luxor annonçait avoir échangé près de 200 millions de dollars de contrats forwards sur hashrate en OTC. Le marché existe. Il grossit. Et il n’a pas encore vraiment commencé.
Les contrats forwards : le hedging dont les mineurs rêvaient
Les mineurs vivent dans la terreur de deux variables : le prix du Bitcoin et la difficulté du réseau. Quand l’une baisse ou que l’autre monte trop vite, les marges fondent comme neige au soleil.
Les contrats forwards sur hashrate résolvent élégamment ce problème. Un mineur peut vendre dès aujourd’hui la production future de ses machines à un prix fixe (exprimé en $/TH/s/jour). Peu importe si la difficulté explose de 30 % ou si le BTC perd 40 % : il sait exactement combien il va toucher.
Exemple concret (novembre 2025)
- Un mineur possède 500 PH/s
- Il vend 400 PH/s forward à 0,055 $/TH/s/jour pour 2026
- Revenu garanti : 400 000 TH/s × 0,055 $ × 365 = 8 millions de dollars
- Il garde 100 PH/s pour profiter d’une éventuelle hausse du hashprice
De l’autre côté de la transaction ? Des fonds, des family offices, des traders qui veulent une exposition longue au mining sans acheter une seule machine. Exactement comme on achète du pétrole papier sans jamais voir un baril.
Pourquoi ça marche maintenant (et pas avant)
Plusieurs étoiles se sont alignées simultanément :
- Le hashrate total du réseau dépasse régulièrement 1 ZH/s – assez gros pour être découpé en produits financiers standardisés
- Les institutions détiennent désormais plus de 10 % du supply Bitcoin total
- Les banques traditionnelles (Sygnum, Standard Chartered…) acceptent le hashrate comme collatéral de prêt
- La liquidité des produits dérivés explose : +400 % de volumes sur Luxor en 18 mois
Le cercle vertueux est lancé : plus de liquidité attire plus de capitaux attire plus de liquidité.
Vers une véritable bourse du hashrate
À court terme (2026-2027), on verra apparaître :
- Des indices régionaux de coût du hashrate (Texas, Kazakhstan, Scandinavie…)
- Des ETF synthétiques sur hashrate (déjà en discussion chez plusieurs émetteurs américains)
- Des produits structurés grand public (type capital protégé + rendement mining)
- Des contrats listés sur CME ou Bakkt – c’est écrit
À moyen terme, le trading de hashrate pourrait devenir aussi banal que celui du Brent ou du cuivre. Les gérants de portefeuille alloueront 1-3 % de leurs actifs à cette nouvelle classe : rendement réel (6-15 % annualisé selon les cycles), corrélation faible avec les actions et obligations, inflation-proof.
« Dans cinq ans, voir un contrat BTC Hashrate 2029 sur son terminal Bloomberg sera aussi normal que de voir le WTI Crude. »
Un trader dérivés énergie reconverti crypto, anonyme
Les risques (parce qu’il y en a)
Tout n’est pas rose. Le marché reste jeune et présente des spécificités :
- Risque de contrepartie : si l’opérateur fait faillite ou débranche les machines
- Risque de base : la difficulté peut monter plus vite que prévu, réduisant le rendement réel
- Risque réglementaire : certains pays pourraient vouloir taxer ou limiter ces produits
- Risque de liquidité : on est encore loin des milliards quotidiens du marché actions
Mais ces risques existent déjà dans toutes les classes d’actifs naissantes. Ils diminueront avec la maturité du marché, les audits indépendants, les assurances et la régulation adaptée.
Ce que ça change pour chaque acteur
Pour le mineur → Revenus prévisibles, accès au financement bancaire, capacité à scaler sans diluer
Pour l’investisseur institutionnel → Exposition longue Bitcoin + rendement réel sans les inconvénients du spot
Pour le retail → Participer au mining avec 100 euros au lieu de 100 000
Pour le réseau Bitcoin → Décentralisation renforcée : plus d’acteurs, moins de concentration géographique du hashrate physique
Le paradoxe est savoureux : en financiarisant le hashrate, on renforce la robustesse fondamentale du protocole. Plus il y aura d’investisseurs exposés directement aux récompenses de bloc, plus ils auront intérêt à ce que le réseau reste sain et décentralisé.
Conclusion : on est au tout début
Le hashrate commoditisé n’est pas une mode passagère. C’est l’étape logique suivante après les ETF Bitcoin spot. On a d’abord financiérisé le Bitcoin lui-même. On financiarise maintenant la production de Bitcoin.
Dans dix ans, les historiens de la finance regarderont 2024-2026 comme le moment où le mining est passé de l’artisanat industriel à l’industrie financière globale. Ceux qui comprennent cela aujourd’hui auront une longueur d’avance colossale.
Le train est en gare. Il ne va pas attendre éternellement.
