Imaginez un instant que votre argent censé être « stable » perde soudainement 30 % de sa valeur en quelques heures. C’est exactement ce qui est arrivé aux détenteurs d’USDe début octobre 2025. Un événement qui a déclenché une panique massive et une fuite record de 7,7 milliards de dollars. Pendant que certains pleurent, d’autres se frottent les mains : PYUSD et RLUSD n’ont jamais connu une croissance aussi fulgurante. Bienvenue dans la guerre sans merci des stablecoins.
La chute vertigineuse d’un géant : l’USDe d’Ethena perd plus de la moitié de sa valeur
Octobre 2025 restera gravé dans les mémoires comme le mois où l’USDe a failli disparaître. Le stablecoin synthétique d’Ethena, qui promettait des rendements alléchants grâce à une stratégie delta-neutre sur les dérivés, a brutalement décroché de son peg. En quelques minutes, il est passé sous la barre symbolique des 0,70 dollar. Un cauchemar pour les holders.
Même si le cours est rapidement remonté autour de 0,99 $, le mal était fait. La confiance, une fois brisée, ne se recolle pas facilement dans la crypto. Les données CoinGecko sont implacables : la capitalisation est passée de 14,7 milliards de dollars début octobre à moins de 7 milliards aujourd’hui. C’est simple : plus de 52 % de la valeur totale évaporée en moins de deux mois.
Les chiffres qui font mal :
- Capitalisation avant depeg : ~14,7 milliards $
- Capitalisation actuelle : ~6,9 milliards $
- Perte totale : 7,8 milliards $
- Variation : -52,9 %
- Temps écoulé : moins de 60 jours
Ce n’est pas seulement une correction. C’est une hémorragie. Des protocoles DeFi entiers qui utilisaient l’USDe comme collatéral ont vu leurs liquidations s’enchaîner. Les pools de liquidité se sont vidés plus vite qu’un portefeuille après une soirée trop arrosée.
Pourquoi l’USDe a-t-il perdu son ancrage si violemment ?
Ethena repose sur une stratégie sophistiquée mais risquée : elle short des contrats perpétuels ETH tout en détenant du stETH et du BTC comme collatéral. Quand le marché a commencé à douter de la solidité de ce mécanisme (surtout après les rumeurs sur des positions trop concentrées chez certains contreparties), la spirale a été immédiate.
Ajoutez à cela une liquidité parfois fragile sur certains exchanges, et vous obtenez la recette parfaite d’un bank run version 2.0. Les utilisateurs ont retiré leurs fonds en masse, forçant les arbitreurs à vendre à perte pour maintenir le peg. Résultat : le trou s’est creusé au lieu de se combler.
« Dans les stablecoins algorithmiques ou synthétiques, la confiance est tout. Dès qu’elle vacille, c’est la ruée vers la sortie. Ethena en paie le prix fort aujourd’hui. »
Un analyste DeFi anonyme sur X
Pendant ce temps, les « safe » stablecoins se gavent
La fuite des capitaux n’est pas partie dans le vide. Elle a atterri directement dans les bras des stablecoins perçus comme plus solides. Et là, le spectacle est impressionnant.
Novembre 2025 a été le mois de tous les records pour plusieurs émetteurs :
- USDT (Tether) : +1,4 milliard $ → 184,7 milliards de capitalisation
- USDC (Circle) : +600 millions $ → 76,6 milliards
- PYUSD (PayPal) : +1 milliard $ en un mois (+36 %) → 3,8 milliards
- RLUSD (Ripple) : +300 millions $ (+31 %) → 1,26 milliard
Oui, vous avez bien lu. Les deux « petits » nouveaux, PYUSD et RLUSD, ont été les grands gagnants du mois. Alors que tout le monde parlait encore d’eux comme de simples outsiders il y a six mois, ils viennent de réaliser les plus fortes progressions relatives du marché.
PYUSD : quand PayPal passe la seconde
PayPal n’a pas fait les choses à moitié. Après un lancement discret, le géant des paiements a multiplié les partenariats : intégration directe dans Venmo, cashback en PYUSD, et surtout une transparence irréprochable avec des réserves 100 % en cash et Treasuries auditées mensuellement.
Résultat ? Les institutionnels qui fuyaient l’USDe ont vu en PYUSD l’option « grand public » parfaite. +36 % en un mois, c’est historique pour un stablecoin aussi jeune.
RLUSD : Ripple joue enfin dans la cour des grands
Ripple, après des années à se battre contre la SEC, a sorti son stablecoin RLUSD comme une arme de destruction massive. Réserves entièrement en dollars et Treasuries, audits en temps réel, et surtout une intégration native sur le XRP Ledger et Ethereum.
Le timing est parfait : alors que le GENIUS Act se précise aux États-Unis et promet un cadre réglementaire clair pour les stablecoins, RLUSD apparaît comme le candidat idéal pour les institutions qui veulent rester dans les clous.
Top 5 des stablecoins dollar – Décembre 2025
- USDT – 184,7 milliards $
- USDC – 76,6 milliards $
- USDe – 6,9 milliards $ (ex-3e place)
- DAI – ~5,2 milliards $
- PYUSD – 3,8 milliards $ (en forte hausse)
Le GENIUS Act, le vrai game changer à venir
Derrière cette guerre, il y a une raison profonde : les États-Unis s’apprêtent à légiférer massivement sur les stablecoins avec le GENIUS Act. Ce texte, soutenu par une partie des Républicains et certains Démocrates, vise à créer un cadre fédéral clair : réserves 100 % en actifs liquides, audits obligatoires, et surtout une licence bancaire pour les gros émetteurs.
Traduction : les stablecoins « exotiques » ou trop opaques risquent de se retrouver hors-jeu. Ethena, avec son modèle synthétique, pourrait être directement menacé. À l’inverse, PYUSD, RLUSD, USDC et même USDT (qui a déjà commencé à se mettre en conformité) sortent grands favoris.
Et maintenant ? Ethena peut-elle se relever ?
L’équipe d’Ethena a déjà annoncé plusieurs mesures : augmentation massive des réserves de liquidité, réduction de la dépendance aux contreparties centralisées, et même une proposition de gouvernance pour migrer une partie du collatéral vers des Treasuries tokenisés.
Mais le temps presse. Chaque jour qui passe voit des milliards fuir vers des options plus « boring » mais perçues comme plus sûres. Dans la crypto, la mémoire est courte… mais pas celle des portefeuilles.
« Le rendement c’est bien. Ne pas perdre 30 % de son argent en une nuit, c’est mieux. »
Dicton populaire dans la DeFi post-USDe crash
En conclusion, décembre 2025 marque un tournant. La guerre des stablecoins n’est plus une affaire de rendement ou de technologie. C’est devenu une question de survie réglementaire et de confiance. Les vainqueurs ne seront pas forcément les plus innovants, mais ceux qui sauront rassurer dans un monde où la moindre faille peut coûter des milliards.
Et vous, dans quel stablecoin placez-vous votre confiance aujourd’hui ? La réponse n’a jamais été aussi cruciale.
