Imaginez un colosse de l’investissement, tenant fermement les rênes d’une entreprise en pleine transformation, prêt à défier une opération de 9 milliards de dollars. C’est exactement ce que fait Two Seas Capital, le plus grand actionnaire actif de Core Scientific, en s’opposant à la vente de cette entreprise pivotant du minage de Bitcoin vers l’informatique pour l’intelligence artificielle (IA). Cette bataille, qui secoue le monde des cryptomonnaies et de l’IA, soulève des questions cruciales : la transaction est-elle équitable ? Core Scientific est-elle sous-évaluée ? Et quelles sont les implications pour l’avenir de l’industrie ? Plongeons dans ce conflit captivant, où la stratégie financière rencontre l’innovation technologique.
Un Bras de Fer à 9 Milliards de Dollars
Le 7 juillet 2025, CoreWeave, un acteur majeur de l’infrastructure pour l’IA, a annoncé son intention d’acquérir Core Scientific dans une transaction tout en actions, évaluée à 9 milliards de dollars. Cette opération vise à intégrer le réseau de centres de données de 1,3 GW de Core Scientific dans les activités d’IA de CoreWeave, renforçant ainsi sa capacité à répondre à la demande croissante en calcul haute performance. Cependant, Two Seas Capital, détenant 6,3 % des actions de Core Scientific, a publiquement déclaré son opposition à ce deal, qualifiant la valorisation de “sous-évaluée” et la structure de la transaction de “risquée”.
Pourquoi cette opposition ?
- Une valorisation jugée insuffisante : Two Seas estime que les 20,40 dollars par action proposés ne reflètent pas la valeur réelle de Core Scientific.
- Une structure tout en actions : L’absence de protection contre la volatilité des actions de CoreWeave expose les actionnaires à des risques financiers.
- Un potentiel de croissance indépendant : Core Scientific pourrait prospérer seule grâce à la demande en infrastructure pour l’IA.
Core Scientific : De Bitcoin à l’IA
Core Scientific, autrefois leader du minage de Bitcoin aux États-Unis, a opéré un virage stratégique audacieux. Après avoir profité de la frénésie crypto de 2021, avec une introduction en bourse à 4,3 milliards de dollars, l’entreprise a été durement touchée par la chute du Bitcoin à 16 000 dollars en 2022, la conduisant à une restructuration sous le régime de la faillite. Depuis, elle s’est repositionnée comme un acteur clé dans l’informatique haute performance pour l’IA, capitalisant sur ses infrastructures énergétiques robustes.
Core Scientific est l’une des rares entreprises disposant de l’énergie, des installations et de l’échelle nécessaires pour répondre à la demande croissante en IA.
Sina Toussi, Fondateur de Two Seas Capital
Ce pivot stratégique a attiré l’attention de CoreWeave, qui voit en Core Scientific un moyen d’accélérer son expansion dans le domaine de l’IA. Mais pour Two Seas, la vente à ce stade priverait les actionnaires de la valeur future que Core Scientific pourrait générer en restant indépendante.
Pourquoi Two Seas Capital Dit Non
Two Seas Capital, fondé en 2020 par Sina Toussi, est un fonds d’investissement spécialisé dans les situations spéciales et les investissements axés sur les événements. Avec 1,4 milliard de dollars sous gestion, le fonds est un acteur influent, détenant 19 122 842 actions de Core Scientific. Leur opposition repose sur plusieurs arguments solides, qu’ils ont détaillés dans une lettre ouverte aux actionnaires.
Les critiques clés de Two Seas :
- Structure non protégée : La transaction, entièrement en actions, expose les actionnaires à la volatilité du titre CoreWeave, sans mécanismes de protection.
- Chute de 30 % : La baisse immédiate du cours de Core Scientific après l’annonce du deal reflète un manque de confiance des investisseurs.
- Potentiel inexploité : Core Scientific bénéficie d’une position unique pour répondre à la demande en centres de données pour l’IA.
Two Seas ne s’oppose pas fondamentalement à une fusion avec CoreWeave, dont ils sont également actionnaires. Cependant, ils exigent des termes plus justes, reflétant la véritable valeur stratégique des actifs de Core Scientific.
Les Enjeux de la Transaction
La transaction proposée par CoreWeave offrirait aux actionnaires de Core Scientific 0,1235 action de CoreWeave pour chaque action détenue, ce qui représenterait environ 10 % de la nouvelle entité combinée. Mais depuis l’annonce, le cours de CoreWeave a chuté de 26 à 30 %, réduisant la valeur implicite de l’offre à environ 13 dollars par action, contre 20,40 dollars initialement. Cette volatilité illustre les préoccupations de Two Seas concernant l’absence de garanties financières.
Nous sommes déçus que le conseil d’administration ait choisi de vendre à une valorisation inadéquate.
Sina Toussi, Fondateur de Two Seas Capital
En outre, CoreWeave envisage de céder les activités de minage de Bitcoin de Core Scientific après la fusion, ce qui pourrait réduire encore davantage la valeur pour les actionnaires actuels. Two Seas insiste sur le fait que Core Scientific, avec ses 1,3 GW de capacité, est bien positionnée pour capitaliser sur la demande mondiale en infrastructure d’IA, sans avoir besoin de se vendre à ce prix.
Impact sur le Marché et Réactions
L’annonce de l’opposition de Two Seas a eu un impact immédiat sur le marché. Le cours de Core Scientific a grimpé de 3 % à 14,38 dollars après la publication de la lettre, suggérant que certains investisseurs partagent l’idée que l’entreprise est sous-évaluée. De son côté, CoreWeave a vu son cours augmenter de près de 9 % le même jour, reflétant peut-être un optimisme quant à une renégociation des termes.
Scénarios possibles :
- Offre révisée : CoreWeave pourrait proposer une valorisation plus élevée ou des termes plus favorables.
- Bataille par procuration : Two Seas pourrait rallier d’autres actionnaires pour bloquer le deal.
- Volatilité boursière : Les actions de Core Scientific resteront probablement instables tant que l’incertitude persiste.
Les analystes, comme ceux de la banque KBW, avaient anticipé une résistance des actionnaires en raison de l’absence de composante en espèces et de la volatilité des actions de CoreWeave. Cette opposition pourrait forcer CoreWeave à revoir son offre ou à explorer d’autres stratégies pour renforcer son infrastructure d’IA.
L’Avenir de Core Scientific
Core Scientific se trouve à un carrefour. Rester indépendante pourrait lui permettre de capitaliser sur la demande croissante en centres de données pour l’IA, un secteur en pleine expansion. Cependant, une fusion avec CoreWeave, si les termes sont améliorés, pourrait créer une synergie puissante, combinant l’expertise de Core Scientific en infrastructure énergétique avec les capacités d’IA de CoreWeave.
Nous croyons en la capacité de Core Scientific à créer une valeur significative à long terme, en particulier dans un marché où la demande en IA explose.
Sina Toussi, Fondateur de Two Seas Capital
Two Seas Capital a promis de publier des analyses supplémentaires dans les semaines à venir, détaillant sa vision de la valorisation de Core Scientific. Cette démarche pourrait influencer d’autres actionnaires et intensifier la pression sur le conseil d’administration pour obtenir de meilleures conditions.
Une Leçon pour le Marché des Cryptomonnaies
Ce conflit illustre une dynamique plus large dans le secteur des cryptomonnaies et de la technologie. Les entreprises qui ont prospéré pendant le boom crypto doivent désormais naviguer dans un paysage en mutation, où l’IA et les infrastructures associées deviennent des moteurs de croissance. L’opposition de Two Seas Capital montre que les actionnaires ne sont pas prêts à accepter des deals qui ne reflètent pas la valeur stratégique de leurs investissements.
Points clés à retenir :
- Two Seas Capital, actionnaire majeur, s’oppose à la vente de Core Scientific à CoreWeave pour 9 milliards de dollars.
- La transaction est critiquée pour sa structure tout en actions et sa valorisation jugée insuffisante.
- Core Scientific pourrait prospérer seule grâce à la demande en infrastructure pour l’IA.
- La volatilité boursière et les réactions du marché soulignent l’incertitude entourant le deal.
En conclusion, cette bataille entre Two Seas Capital et le conseil d’administration de Core Scientific est bien plus qu’un simple différend financier. Elle reflète les tensions entre l’ancien monde des cryptomonnaies et le nouveau paradigme de l’IA. Alors que la demande pour les centres de données explose, les entreprises comme Core Scientific sont au cœur d’une révolution technologique. Reste à savoir si Two Seas parviendra à rallier suffisamment d’actionnaires pour bloquer la vente ou si CoreWeave ajustera son offre pour apaiser les tensions. Une chose est sûre : l’issue de ce conflit aura des répercussions bien au-delà des deux entreprises impliquées.
