Bitcoin : Éviter la Dilution des Actions à l’Approche de la NAV

Imaginez une entreprise qui mise tout sur le Bitcoin, accumulant des milliers de cryptomonnaies dans ses coffres numériques. Mais que se passe-t-il lorsque ses actions frôlent leur valeur nette d’inventaire (NAV) ? Un expert de VanEck tire la sonnette d’alarme : sans une gestion rigoureuse, les actionnaires pourraient voir leur part se diluer. Ce sujet brûlant, au cœur de l’actualité crypto, touche directement les entreprises qui adoptent le Bitcoin comme actif de trésorerie.

Pourquoi la NAV est-elle cruciale pour les firmes Bitcoin ?

La valeur nette d’inventaire (NAV) représente la valeur totale des avoirs en Bitcoin d’une entreprise divisée par le nombre d’actions en circulation. Cet indicateur clé permet aux investisseurs de comprendre combien de Bitcoin soutient chaque action. Lorsque le cours d’une action dépasse la NAV, émettre de nouvelles actions pour acheter davantage de Bitcoin peut être avantageux. Mais lorsque ce cours se rapproche ou tombe sous la NAV, chaque nouvelle émission devient un piège, réduisant la part de chaque actionnaire dans les réserves de Bitcoin.

Émettre des actions près de la NAV n’est plus stratégique, c’est extractif. Les entreprises doivent protéger leurs actionnaires.

Un expert en actifs numériques

Cette situation, bien que nouvelle dans le monde des cryptomonnaies, préoccupe de plus en plus les analystes. Avec l’adoption croissante du Bitcoin par les entreprises, comprendre et gérer la NAV devient une priorité pour préserver la confiance des investisseurs.

L’alerte de VanEck : un risque émergent

Un récent message sur les réseaux sociaux d’un responsable de VanEck a mis en lumière un danger croissant. Alors que certaines entreprises approchent de la parité avec leur NAV, les programmes d’émission d’actions à grande échelle (connus sous le nom d’at-the-market ou ATM) pourraient nuire aux actionnaires. Ces programmes, souvent utilisés pour financer l’achat de Bitcoin, deviennent problématiques lorsque le cours boursier stagne ou baisse.

Historiquement, aucune entreprise publique détenant du Bitcoin n’a vu son cours boursier rester durablement sous sa NAV. Cependant, la situation évolue rapidement, et certaines firmes se rapprochent dangereusement de ce seuil critique.

Des solutions pour protéger les actionnaires

Pour éviter les pièges de la dilution, plusieurs mesures concrètes peuvent être mises en place. Ces stratégies visent à préserver la valeur pour les actionnaires tout en maintenant une gestion saine des réserves Bitcoin.

• Suspension des émissions ATM : Arrêter les émissions d’actions si le cours boursier tombe sous 0,95 fois la NAV pendant plus de dix jours consécutifs.
• Rachats d’actions : Prioriser les rachats d’actions lorsque le Bitcoin grimpe mais que le cours boursier stagne.
• Revue stratégique : Lancer une analyse approfondie si le cours reste durablement sous la NAV.
• Révision de la rémunération : Aligner les incitations des dirigeants sur la croissance de la NAV par action, et non sur la taille brute des réserves Bitcoin.

Ces recommandations, bien que techniques, pourraient transformer la manière dont les entreprises gèrent leurs trésoreries crypto. Elles soulignent l’importance d’une discipline financière dans un marché volatile.

Le contexte : une adoption massive du Bitcoin

En juin 2025, l’adoption du Bitcoin comme actif de trésorerie par les entreprises publiques atteint des sommets. Selon un rapport récent, 61 entreprises détiennent ensemble 673 897 BTC, soit environ 3,2 % de l’offre totale de Bitcoin. Cette tendance reflète une confiance croissante dans la cryptomonnaie comme réserve de valeur, mais elle expose aussi ces firmes à des risques uniques.

61 entreprises détiennent 3,2 % de l’offre totale de Bitcoin. Leur stratégie financière doit évoluer pour protéger leurs actionnaires.

Rapport Standard Chartered, juin 2025

La plupart de ces entreprises affichent un mNAV (valeur marchande divisée par la NAV Bitcoin) supérieur à 1,0, ce qui indique que les investisseurs sont prêts à payer une prime pour s’exposer au Bitcoin via des actions. Cependant, quelques entreprises, comme Semler Scientific ou Trump Media & Technology Group, affichent des primes négatives, avec des mNAV de -10 % et -16 % respectivement.

MicroStrategy : le géant du Bitcoin

Parmi les entreprises détenant du Bitcoin, MicroStrategy se distingue comme le leader incontesté. Avec plus de 582 000 BTC en juin 2025, la firme représente une part colossale des réserves corporatives. Son mNAV, à 1,91, montre que les investisseurs valorisent encore fortement ses actions par rapport à ses avoirs Bitcoin. Récemment, MicroStrategy a acquis 74 000 BTC supplémentaires en seulement deux mois, finançant ces achats par une émission de 250 millions de dollars en actions préférentielles.

Cette stratégie agressive illustre à la fois le potentiel et les risques des trésoreries Bitcoin. Si MicroStrategy continue d’émettre des actions près de la NAV, elle pourrait elle aussi faire face à des défis de dilution.

Pourquoi le mNAV est-il un indicateur clé ?

Le mNAV (market-to-NAV) est un ratio qui compare la valeur marchande d’une entreprise à sa NAV Bitcoin. Un mNAV supérieur à 1,0 indique que les actions se négocient à une prime, ce qui reflète l’enthousiasme des investisseurs. À l’inverse, un mNAV inférieur à 1,0 suggère que les actions sont sous-évaluées par rapport aux avoirs Bitcoin, un signal d’alarme pour les entreprises.

En juin 2025, 58 des 61 entreprises détenant du Bitcoin affichent un mNAV supérieur à 1,0. Cela montre que le marché valorise encore fortement cette stratégie. Cependant, les cas de Semler Scientific et Trump Media & Technology Group rappellent que la confiance des investisseurs peut s’éroder rapidement.

Comment les entreprises peuvent-elles se préparer ?

Pour naviguer dans ce paysage complexe, les entreprises doivent adopter une approche proactive. Cela passe par une surveillance constante du mNAV et de la NAV, ainsi que par des ajustements stratégiques en fonction des conditions du marché. Voici quelques étapes pratiques :

• Suivi en temps réel : Mettre en place des outils pour surveiller le mNAV quotidiennement.
• Communication transparente : Informer les actionnaires des décisions liées aux émissions d’actions ou aux rachats.
• Flexibilité stratégique : Adapter les politiques d’achat de Bitcoin en fonction des fluctuations du marché.

En parallèle, les entreprises doivent éduquer leurs investisseurs sur l’importance de ces métriques. Une communication claire peut renforcer la confiance et limiter les réactions négatives en cas de volatilité.

Un tournant pour l’adoption du Bitcoin

L’alerte de VanEck marque un tournant dans la manière dont les entreprises abordent leurs trésoreries Bitcoin. Alors que le Bitcoin gagne en légitimité comme actif de réserve, les défis liés à la gestion de la NAV et du mNAV deviennent incontournables. Les entreprises qui sauront équilibrer croissance et protection des actionnaires pourraient redéfinir les standards de l’investissement crypto.

La discipline financière est la clé pour transformer le Bitcoin en un atout durable pour les entreprises.

Un analyste crypto

Ce moment critique pourrait également influencer les régulateurs et les investisseurs institutionnels. Une gestion rigoureuse des trésoreries Bitcoin renforcera la crédibilité du secteur, tandis qu’une mauvaise gestion risque de freiner l’élan actuel.

Perspectives pour l’avenir

À mesure que le Bitcoin s’intègre dans les stratégies financières des entreprises, les enjeux de la NAV et du mNAV deviendront des sujets centraux. Les firmes qui adoptent des pratiques exemplaires, comme celles suggérées par VanEck, pourraient non seulement protéger leurs actionnaires, mais aussi inspirer d’autres entreprises à rejoindre la révolution crypto.

Le marché des cryptomonnaies est en pleine évolution, et les entreprises détenant du Bitcoin doivent naviguer avec prudence. En équilibrant ambition et discipline, elles peuvent transformer un pari audacieux en une stratégie gagnante pour l’avenir.

En conclusion, l’alerte de VanEck souligne un défi majeur pour les entreprises détenant du Bitcoin. En adoptant des pratiques de gestion rigoureuses, ces firmes peuvent non seulement protéger leurs actionnaires, mais aussi consolider leur position dans un marché en pleine expansion. Le Bitcoin n’est plus seulement une cryptomonnaie : c’est un actif stratégique qui redéfinit la finance d’entreprise.