L’affaire Usual Money a récemment secoué la communauté DeFi. Son stablecoin vedette, l’USD0++, a brutalement perdu 8,5% de sa valeur suite à un changement inattendu des conditions de rachat. Initialement échangeable à un ratio de 1:1 contre l’USD0 via le protocole, il est désormais rachetable à seulement 0,87 USD0 par USD0++, révélant sa vraie nature d’obligation à échéance de 4 ans. Retour sur cette affaire qui divise la communauté entre hold-up stratégique et transition nécessaire.
Usual Money et USD0++ : aux origines de la controverse
Pour comprendre les ressorts de l’affaire, revenons d’abord sur le fonctionnement d’Usual Money et de ses produits phares. Usual se présente comme une alternative aux stablecoins classiques, adossé à des actifs du monde réel plutôt qu’à des réserves en dollars ou en crypto :
- USD0 : un stablecoin adossé entièrement à des bons du Trésor américain à court terme, le rendant résistant aux fluctuations des marchés cryptos.
- USD0++ : version “améliorée” permettant de convertir des USD0 pour bénéficier d’un rendement supplémentaire, basé sur les intérêts des obligations sous-jacentes (réinvestis dans le protocole) et des récompenses en USUAL (token natif).
Sauf qu’en réalité, l’USD0++ n’est pas un stablecoin au sens strict, mais plutôt une obligation zéro-coupon. Achetée à prix réduit (environ 0,85$), elle atteint sa pleine valeur de 1$ au bout de 4 ans, sans verser d’intérêts entre-temps. Sur le papier, pas de problème, à condition que les utilisateurs en soient bien informés.
Le péché originel : une fausse parité en trompe-l’œil
C’était sans compter sur un détail crucial : jusqu’au 9 janvier, les utilisateurs pouvaient échanger leurs USD0++ contre des USD0 à un taux fixe de 1:1 directement via l’interface du protocole. Cette possibilité, supprimée brutalement sans préavis, a été remplacée par un seuil minimum de rachat à 0,87$, plus en phase avec la nature d’obligation de l’USD0++.
Résultat : tous les détenteurs d’USD0++ pensant pouvoir les récupérer à tout moment à parité avec l’USD0 ont vu leur actif chuter de 13%. La période de grâce instaurée initialement par le protocole a attiré massivement les liquidités, piégeant de nombreux investisseurs lorsqu’elle a pris fin sans avertissement.
Le problème a été de changer le prix du jour au lendemain et d’empêcher les gens de sortir sans perte, bloquant plus d’un milliard et les revenus qu’il génère.
Pascal0x
L’affaire MEV Capital : le coup de grâce
La polémique a pris une autre dimension quand il a été révélé qu’Adli.eth, fondateur d’Usual Money, détenait aussi une participation dans MEV Capital via Shift Capital. Or, MEV Capital a lancé un vault USD0 sur le protocole Morpho avec 10% de frais de performance, attirant des centaines de millions en TVL.
Après le revirement d’Usual Money, de nombreux utilisateurs se sont retrouvés piégés dans ce vault, incapables de sortir leurs USD0++ sans subir une perte, tout en continuant à payer des frais conséquents sur leurs positions bloquées. Même si peu de liquidations ont eu lieu grâce à une marge de sécurité, la situation a suscité l’indignation.
La réponse d’Usual Money : des solutions pour enrayer la crise
Face au déluge de critiques, Usual Money a réagi en reconnaissant son erreur de communication et en proposant des solutions pour restaurer la confiance :
- Un mécanisme d’early unstaking permettant de récupérer ses USD0++ à un ratio de 1:1 contre USD0 avant l’échéance de 2028, moyennant une contribution en USUAL ajustée selon l’offre et la demande.
- Un nouveau vault iUSD0++ pour rendre l’USD0++ plus attractif en le convertissant en sUSDe, un actif générant des rendements supplémentaires.
- Une nouvelle pool de liquidités USD0++/USD0 avec un programme de récompenses pour rééquilibrer le marché secondaire.
Malgré ces efforts, le mal était fait. L’affaire aura mis en lumière les risques inhérents à la finance décentralisée, où la complexité des modèles économiques peut masquer des dangers pour les investisseurs non avertis. Usual Money en a fait les frais, perdant une partie de son capital confiance chèrement acquis.
Les leçons à retenir de l’affaire USD0++
- En DeFi, rien n’est gravé dans le marbre : les conditions peuvent changer du jour au lendemain
- Toujours bien lire la documentation et comprendre les mécanismes avant d’investir
- Se méfier des rendements trop beaux pour être vrais ou des périodes de grâce trop alléchantes
- Diversifier ses investissements pour ne pas mettre tous ses œufs dans le même panier protocolaire
Après ce bad buzz retentissant, Usual Money va devoir redoubler d’efforts et de transparence pour regagner la confiance des investisseurs échaudés. La route s’annonce longue et semée d’embûches, à l’image de cet USD0++ devenu boulet au pied du protocole. Mais au-delà de ce cas particulier, c’est toute la DeFi qui doit tirer les enseignements de ce genre de déconvenues pour gagner en maturité et solidité. En attendant, comme le dit si bien l’adage : « Fas est et ab hoste doceri » – « Il est juste d’apprendre, même de son ennemi ».
