Imaginez un peu la scène : vous êtes mercredi soir, le Bitcoin oscille mollement autour des 88 000 dollars après avoir perdu près de 10 % depuis le début du mois. Et soudain, vous vous souvenez qu’il reste exactement 48 heures avant l’expiration du plus gros paquet d’options jamais vu sur le roi des cryptos. 14 milliards de dollars. Pas de petits contrats jouets. Du lourd. Du genre qui peut faire trembler tout le marché en une seule journée.
C’est exactement ce qui nous attend vendredi 29 novembre 2025. Et franchement, ça sent la poudre.
14 milliards d’options BTC : le compte à rebours est lancé
Chaque fin de mois, les marchés dérivés crypto retiennent leur souffle. Mais cette fois, on bat tous les records. Selon les données agrégées de Deribit, CME et autres plateformes réglementées, ce sont près de 172 000 BTC sous forme d’options qui arrivent à échéance. À 88 000 $ le BTC au moment où j’écris, cela représente très précisément 14,04 milliards de dollars de notionnel. Un chiffre qui donne le vertige.
Et le plus inquiétant ? L’équilibre entre acheteurs et vendeurs est complètement déséquilibré.
84 % des calls déjà perdants
Commençons par les options d’achat (calls). Il y en a pour 104 300 BTC, soit environ 9,12 milliards de dollars. Problème : avec un cours spot à 88 000 $, 84 % de ces calls sont hors de la monnaie. Pour être exercés, il faudrait que le Bitcoin dépasse les 91 000 $ d’ici vendredi soir. Autant dire mission quasi-impossible en moins de 48 heures.
Concrètement, cela signifie que des milliers de traders qui avaient misé sur un Bitcoin à 100 000 $ ou plus avant la fin novembre vont voir leurs primes partir en fumée. C’est brutal, mais c’est le jeu.
Les puts, eux, sentent le sang
De l’autre côté du ring, les options de vente (puts) totalisent 67 877 BTC, soit 5,92 milliards de dollars. Et là, c’est une tout autre histoire : 31 % sont déjà dans la monnaie. Si le Bitcoin reste sous les 90 000 $ vendredi à la clôture, ces contrats vont s’exercer et les vendeurs empocheront une plus-value colossale.
Scénarios clés selon les niveaux de prix à l’expiration :
- Sous 87 000 $ → les puts écrasent le marché, avantage vendeurs de +2,3 milliards $
- 87 000 – 90 000 $ → légère domination des puts (+1,9 milliard)
- 90 001 – 92 000 $ → retournement brutal, les calls reprennent l’avantage (+3,8 milliards)
- Au-dessus de 95 000 $ → carnage pour les vendeurs de calls nus, gamma squeeze possible
Pourquoi cette expiration est plus dangereuse que les autres
Habituellement, les expirations mensuelles provoquent un petit sursaut de volatilité le vendredi, puis le calme revient le lundi. Mais plusieurs éléments font de celle de novembre 2025 un cocktail explosif.
D’abord, le max pain – ce niveau de prix où le plus grand nombre d’options expirent sans valeur – se situe actuellement autour de 85 000 $. C’est-à-dire 3 000 $ en dessous du cours actuel. Historiquement, le Bitcoin a une fâcheuse tendance à se diriger vers son max pain en fin de mois quand les déséquilibres sont aussi marqués.
Ensuite, le gamma exposure des market makers est négatif et massif. En langage simple : plus le prix baisse, plus ils seront obligés de vendre du Bitcoin spot pour rester delta-neutre. C’est la recette parfaite pour une accélération baissière auto-renforcée.
« On a rarement vu un gamma aussi négatif sur une expiration mensuelle. Si on casse les 86 000 $, ça peut partir très vite vers les 80 000 $. À l’inverse, un rebond surprise au-dessus de 92 000 $ déclencherait un short squeeze monumental. »
Un trader options sur Deribit, sous couvert d’anonymat
Les données macro qui pèsent sur le Bitcoin
Mais l’expiration des options n’arrive pas dans le vide. Elle tombe en plein milieu d’une tempête macro-économique.
Les derniers chiffres de l’emploi américain sont catastrophiques : les créations d’emplois privés sont passées sous la barre des 100 000, la confiance des consommateurs s’est effondrée à 88,7 et les indicateurs avancés pointent tous vers un ralentissement brutal. Résultat : le dollar reprend des couleurs et les actifs risqués, Bitcoin en tête, souffrent.
Le marché commence même à douter d’une baisse de taux de la Fed en décembre. Pourtant, c’est précisément cet espoir qui avait porté le BTC jusqu’à 108 000 $ début novembre. La douche froide est violente.
Et pourtant… certains accumulent encore
Curieusement, pendant que les petits porteurs paniquent et que les médias crient à la fin du bull run, les données on-chain montrent autre chose.
- Les baleines (adresses > 1 000 BTC) ont accumulé plus de 47 000 BTC cette semaine
- Le nombre d’adresses en profit a baissé de seulement 4 % malgré la chute de 20 % du cours
- Les sorties des exchanges ont repris de plus belle depuis 72 heures
Comme toujours, quelqu’un sait quelque chose que le grand public ignore encore.
Que faire avant vendredi soir ?
Si vous êtes exposé au Bitcoin, trois stratégies se dégagent :
- Conserver du cash : attendre l’expiration et racheter le dip éventuel lundi
- Straddle/strangle : profiter de la volatilité dans n’importe quel sens (mais attention au theta burn)
- Hedger avec des puts si vous êtes long spot et que vous craignez la chute vers 80 000 $
Personnellement, je garde 60 % en stablecoins et je surveille comme le lait sur le feu les niveaux 86 000 $ et 92 000 $. Un cassure dans un sens ou dans l’autre déclenchera probablement une mouvement de 8 à 15 % en quelques heures.
Une chose est sûre : vendredi 29 novembre 2025 entrera dans les annales. Soit comme le jour où le bear market a vraiment commencé… soit comme le plus beau piège à bears de l’histoire du Bitcoin.
Dans les deux cas, on va vivre un moment historique.
Et vous, vous êtes prêts ?
