Tether Et Circle Dominent Les Revenus Crypto Hebdomadaires

Qui aurait cru que les véritables machines à cash du secteur crypto ne seraient pas les plateformes d’échange décentralisées ou les protocoles de trading les plus médiatisés ? Pourtant, les dernières données publiées ce 28 octobre 2026 le confirment sans appel. Tether et Circle ont généré ensemble près de 169 millions de dollars de revenus en seulement sept jours, laissant loin derrière les acteurs les plus dynamiques du marché. Pendant que les volumes sur les DEX reculent, les émetteurs de stablecoins continuent d’encaisser tranquillement grâce à leurs réserves. Cette situation soulève une question simple mais essentielle : pourquoi ces deux géants dominent-ils autant les classements de revenus alors que l’activité trading ralentit ?

Une Domination Sans Conteste Dans Les Classements De Revenus

Les chiffres fournis par DeFiLlama ce 28 octobre dessinent un tableau très clair. Tether arrive en tête avec 121,23 millions de dollars de revenus estimés sur sept jours. Circle suit avec 48,11 millions de dollars. À elles deux, ces entreprises totalisent 169,34 millions de dollars. Derrière elles, Hyperliquid affiche 14,18 millions et Pump 13,04 millions. L’écart est impressionnant. Les deux leaders du stablecoin génèrent presque six fois plus que leurs deux poursuivants réunis.

Sur 24 heures, le tableau global affiche 35,72 millions de dollars. Sur trente jours, le montant atteint 1,247 milliard. La tendance hebdomadaire reste toutefois négative, avec une variation de moins 11,83 %. Malgré ce léger tassement, la hiérarchie ne bouge pas. Les stablecoins restent solidement installés en haut du classement.

Une image circulant sur X montrait des chiffres légèrement plus élevés : 121,55 millions pour Tether et 48,29 millions pour Circle, soit un total combiné de 169,84 millions. Les données actualisées du 28 octobre se situent à environ 500 000 dollars en dessous. La différence reste minime et ne change rien à l’analyse globale.

Comment DeFiLlama Calcule Ces Revenus

Il est important de comprendre la méthodologie utilisée. Pour Tether, DeFiLlama prend en compte les rendements issus des investissements qui adossent l’USDT. Cela inclut principalement les bons du Trésor américain, les opérations de pension livrée (repo), les fonds monétaires et les prêts garantis. Le modèle de revenus repose donc largement sur les intérêts générés par ces actifs sûrs et liquides.

Pour Circle, le calcul regroupe les rendements des actifs adossant l’USDC ainsi que les frais liés au protocole de transfert inter-chaînes Cross-Chain Transfer Protocol. Cette approche reflète la réalité économique de l’émetteur : une grande partie des gains provient directement de la gestion des réserves, complétée par des revenus annexes liés à l’infrastructure.

Cette distinction explique pourquoi les stablecoins se placent dans une catégorie à part par rapport aux plateformes de dérivés ou aux launchpads. Leur modèle économique ne dépend pas uniquement des volumes de trading quotidiens. Il s’appuie sur une base d’actifs stables qui produit des intérêts de manière continue.

La Baisse D’Activité Sur Les DEX Ne Freine Pas Les Leaders

Pendant que Tether et Circle encaissent, les plateformes d’échange décentralisées ralentissent. Sur le tableau dédié aux volumes spot, DeFiLlama enregistre 5,554 milliards de dollars de volume quotidien. Sur trente jours, le total atteint 210,029 milliards. La variation hebdomadaire s’établit à moins 11,30 %.

Uniswap reste le leader des volumes avec 12,274 milliards de dollars sur sept jours. PancakeSwap suit avec 5,801 milliards et Aero avec 3,829 milliards. Ces chiffres restent conséquents, mais la tendance baissière est nette.

Les frais collectés par les protocoles confirment ce ralentissement. Uniswap affiche 14,93 millions de dollars de frais sur sept jours contre 88,64 millions sur trente jours. La moyenne quotidienne sur la dernière semaine se situe autour de 2,13 millions, soit environ 27,8 % de moins que la moyenne des trente derniers jours.

Pump présente un profil similaire. Ses frais s’élèvent à 36,95 millions sur sept jours et 187,42 millions sur trente jours. La moyenne journalière récente se situe environ 15,5 % en dessous de la moyenne mensuelle. Les frais de Pump englobent les opérations sur courbe de liaison, les frais de graduation, l’activité des terminaux de trading et les frais de swap, y compris les parts destinées aux fournisseurs de liquidité et aux créateurs de tokens.

Sur l’ensemble du tableau des frais, DeFiLlama indique 64,36 millions de dollars en vingt-quatre heures et 2,276 milliards sur trente jours, avec une variation hebdomadaire de moins 8,87 %. Le ralentissement touche plusieurs catégories : stablecoins, plateformes de prêt et lieux de dérivés.

Les Rendements Des Réserves Sous Pression

Circle a déjà ressenti l’impact de la baisse des rendements. Dans ses résultats du deuxième trimestre publiés le 5 août, l’entreprise a annoncé 668 millions de dollars de revenus de réserve, en hausse de 5 % sur un an. Cette progression s’explique par une augmentation de 25 % de la circulation moyenne d’USDC, partiellement compensée par une baisse de 66 points de base du taux de rendement des réserves.

Le chiffre d’affaires total et les revenus de réserve ont atteint 701 millions de dollars. Les coûts de distribution, de transaction et autres se sont élevés à 412 millions. Les charges d’exploitation se sont montées à 254 millions. Le résultat net s’est établi à 48 millions de dollars. À fin juin, la circulation d’USDC s’élevait à 73,3 milliards de dollars, en progression de 19 % sur un an.

Pour illustrer l’impact des taux, une simple estimation est utile. Sur un portefeuille théorique de 100 milliards de dollars, une réduction de 25 points de base du rendement annuel diminuerait les revenus bruts d’environ 250 millions de dollars par an, soit près de 4,8 millions de dollars par semaine. Ce calcul reste purement indicatif. Il suppose un portefeuille stable, un taux appliqué sur l’ensemble des actifs et aucune charge déduite.

Une baisse de quelques dizaines de points de base sur les rendements peut représenter plusieurs millions de dollars de moins chaque semaine pour les grands émetteurs de stablecoins.

Tether Affiche Une Solidité Financière Remarquable

Tether a de son côté attribué ses bénéfices opérationnels du deuxième trimestre principalement à son portefeuille de bons du Trésor américain et à ses opérations de repo. L’entreprise a annoncé environ 1,5 milliard de dollars de bénéfices pour le trimestre. Au 31 juillet, ses actifs s’élevaient à 187,75 milliards de dollars pour des passifs de 183,64 milliards, laissant un excédent de réserves de 4,11 milliards de dollars.

Une analyse publiée le 1er août a détaillé la composition des réserves. Tether détenait 18,84 milliards de dollars en or et 5,80 milliards en Bitcoin à la fin du trimestre. Ces deux positions totalisaient 24,64 milliards de dollars. Cette diversification partielle vers des actifs alternatifs n’empêche pas l’entreprise de générer l’essentiel de ses revenus grâce aux instruments monétaires traditionnels.

La solidité du bilan de Tether reste un argument de poids. L’excédent de réserves offre une marge de sécurité significative et renforce la confiance des utilisateurs dans la capacité de l’émetteur à honorer les rachats d’USDT.

Le Modèle De Distribution De Circle Expliqué

Circle a récemment clarifié l’économie de l’USDC. Au premier semestre 2026, l’entreprise a généré près de 1,4 milliard de dollars de revenus. Sur ce montant, 819 millions ont été versés aux partenaires de distribution et aux coûts de transaction. Cela représente 59 cents par dollar de revenu. Trente-quatre cents ont été consacrés à l’infrastructure, à la conformité et à d’autres investissements. Il ne restait que sept cents de bénéfice net.

Les partenaires de distribution reçoivent une part des revenus de réserve en contrepartie de la détention et de la croissance des soldes USDC sur leurs plateformes. Circle précise également que les liquidités maintenues dans les banques partenaires pour assurer les rachats rapportent moins que les mêmes fonds placés en bons du Trésor. Ce choix de liquidité a un coût d’opportunité réel.

Le 22 septembre, Circle a annoncé un accord de cinq ans avec Binance. Ce partenariat prévoit des incitations mensuelles liées aux soldes USDC éligibles détenus via l’infrastructure Modular Smart Contract Wallet. L’accord remplace des conventions antérieures signées en novembre 2024 et août 2025. Binance a par ailleurs acquis 1 237 011 actions de catégorie A à 80,84 dollars chacune dans le cadre d’un placement privé de 100 millions de dollars clos le 17 septembre. L’échange a conservé ses droits de vote mais a accepté des restrictions sur la vente, le transfert, le nantissement ou la couverture des titres pour une durée pouvant aller jusqu’à deux ans.

Pourquoi Les Stablecoins Génèrent Tant De Revenus

Le modèle économique des grands stablecoins repose sur un principe simple mais puissant. Les utilisateurs déposent des dollars ou des équivalents pour obtenir des tokens. Ces fonds sont ensuite investis dans des actifs peu risqués et liquides. Les intérêts générés constituent la principale source de revenus de l’émetteur. Plus la masse en circulation est importante, plus les revenus potentiels augmentent, à condition que les taux restent attractifs.

Contrairement aux protocoles de trading qui dépendent des volumes quotidiens et de la volatilité, les émetteurs de stablecoins bénéficient d’une base de revenus plus prévisible. Même lorsque l’activité de marché ralentit, les réserves continuent de produire des intérêts. Cette stabilité relative explique en grande partie leur place en haut des classements de revenus.

La taille compte également. Avec des dizaines de milliards de dollars en circulation, même un rendement modeste se traduit par des montants très importants. Un taux de quelques pourcents appliqué à une base de 100 milliards génère déjà plusieurs milliards de dollars de revenus bruts annuels.

Impact Des Taux D’Intérêt Sur Les Performances Futures

La baisse progressive des rendements des bons du Trésor américain constitue le principal risque pour ce modèle. Circle a déjà vu son taux de rendement des réserves diminuer de 66 points de base. Si cette tendance se poursuit, les revenus bruts pourraient ralentir même si la circulation continue de croître.

Les émetteurs devront alors arbitrer entre plusieurs options. Ils peuvent chercher à optimiser encore davantage la composition des réserves, réduire les coûts de distribution ou développer de nouvelles sources de revenus. Certains pourraient aussi choisir de conserver une part plus importante des intérêts plutôt que de les redistribuer largement aux partenaires.

La concurrence entre Tether et Circle joue également un rôle. Chaque émetteur cherche à maximiser sa part de marché tout en préservant sa rentabilité. Les accords commerciaux, comme celui signé avec Binance, deviennent des outils stratégiques pour stimuler la demande d’USDC ou d’USDT sur les grandes plateformes.

Comparaison Avec Les Autres Acteurs Du Secteur

Hyperliquid et Pump, bien que loin derrière, restent des acteurs notables. Hyperliquid génère des revenus importants grâce à son activité de trading de dérivés. Pump tire ses revenus d’un modèle spécifique lié au lancement et au trading de tokens. Ces modèles restent toutefois plus volatils et directement liés à l’appétit du marché pour le risque.

Lorsque les volumes baissent, les frais collectés par ces plateformes diminuent rapidement. Les stablecoins, en revanche, conservent une base de revenus plus résiliente. Cette différence de modèle explique en grande partie l’écart observé dans les classements de revenus.

Les plateformes de prêt et les protocoles de liquidité présentent des profils intermédiaires. Leurs revenus dépendent à la fois des volumes et des taux d’intérêt. Ils sont donc sensibles à la fois à l’activité de marché et à l’environnement monétaire global.

Les Enjeux De Transparence Et De Confiance

La domination des revenus s’accompagne d’exigences croissantes en matière de transparence. Les utilisateurs et les régulateurs veulent savoir précisément comment sont gérées les réserves. Tether publie régulièrement des attestations et des détails sur la composition de ses actifs. Circle, cotée ou en voie de l’être selon les contextes, doit répondre à des standards de reporting plus stricts.

La présence d’or et de Bitcoin dans les réserves de Tether illustre une volonté de diversification. Cette approche permet de réduire légèrement la dépendance aux seuls bons du Trésor, tout en maintenant une liquidité globale élevée. Circle privilégie quant à elle une approche plus traditionnelle centrée sur les instruments monétaires et les liquidités bancaires.

La confiance reste le capital le plus précieux pour un émetteur de stablecoin. Un doute sur la qualité des réserves ou sur la capacité à honorer les rachats peut provoquer des sorties massives de capitaux. Les excédents de réserves et la communication régulière jouent donc un rôle central dans la stabilité du modèle.

Perspectives Pour Les Prochains Mois

À court terme, Tether et Circle devraient conserver leur position dominante dans les classements de revenus. La taille de leurs bases d’actifs leur confère un avantage structurel difficile à rattraper pour les autres acteurs. Même en cas de légère baisse des taux, les montants absolus resteront élevés.

Le ralentissement des volumes sur les DEX pourrait se poursuivre ou s’inverser selon l’évolution de la volatilité du marché. Une reprise des prix des crypto-actifs stimulerait probablement les volumes de trading et donc les frais collectés par les protocoles. Dans ce scénario, l’écart avec les stablecoins pourrait se réduire quelque peu, sans pour autant remettre en cause le leadership des deux grands émetteurs.

Les partenariats stratégiques, comme celui entre Circle et Binance, joueront un rôle important. Ils permettent d’ancrer l’usage des stablecoins dans les écosystèmes des grandes plateformes et de soutenir la croissance de la masse en circulation. Tether, de son côté, continue de s’appuyer sur sa position historique de leader et sur son réseau d’adoption déjà très large.

Ce Que Révèle Cette Situation Sur L’Économie Crypto

La domination des revenus par les émetteurs de stablecoins met en lumière une réalité parfois sous-estimée. Une part importante de la création de valeur dans le secteur crypto ne provient pas uniquement de la spéculation ou des innovations de trading. Elle repose aussi sur des mécanismes financiers relativement classiques : la gestion de trésorerie et le portage d’intérêts.

Les stablecoins agissent comme un pont entre la finance traditionnelle et l’écosystème crypto. Ils capturent une partie de la valeur générée par les taux d’intérêt du monde réel et la redistribuent, sous forme de bénéfices pour les émetteurs et parfois de récompenses pour les partenaires. Cette capacité à monétiser la stabilité explique en grande partie leur succès financier.

Pour les observateurs du marché, ces chiffres rappellent que la taille et la stabilité peuvent générer autant, voire plus de revenus que l’innovation pure ou la volatilité. Dans un environnement où les volumes de trading fluctuent fortement, les modèles basés sur des réserves importantes offrent une résilience appréciable.

Les Risques À Surveiller De Près

Plusieurs facteurs pourraient modifier la donne. Une baisse marquée et durable des taux d’intérêt réduirait mécaniquement les revenus bruts. Une réglementation plus stricte pourrait imposer des contraintes supplémentaires sur la composition des réserves ou sur les modalités de distribution des intérêts. Une perte de confiance, même temporaire, pourrait entraîner des rachats massifs et forcer les émetteurs à liquider une partie de leurs actifs.

La concurrence entre stablecoins reste également un élément à suivre. Si un nouvel acteur parvenait à gagner rapidement des parts de marché grâce à une politique plus attractive de partage des revenus ou à une meilleure intégration technologique, la situation pourrait évoluer. Pour l’instant, Tether et Circle conservent une avance considérable.

Les coûts de conformité et d’infrastructure pèsent déjà de manière significative, comme le montrent les chiffres de Circle. Toute augmentation de ces charges réduirait encore la marge nette. Les émetteurs doivent donc constamment arbitrer entre croissance, rentabilité et sécurité.

Une Leçon Pour L’Ensemble Du Secteur

Les performances de Tether et Circle offrent une leçon utile à l’ensemble de l’écosystème. Dans un marché souvent fasciné par les innovations spectaculaires et les hausses de prix, les modèles économiques solides et prévisibles continuent de générer les flux de trésorerie les plus importants. La capacité à transformer une base d’actifs stables en revenus récurrents s’avère particulièrement efficace.

Cette situation ne signifie pas que les protocoles de trading ou les plateformes innovantes n’ont pas d’avenir. Elle rappelle simplement que la génération de revenus pérennes repose souvent sur des fondamentaux solides : une large base d’utilisateurs, une gestion prudente des risques et un modèle économique clair.

Alors que les volumes sur les DEX reculent temporairement, les deux géants des stablecoins continuent d’afficher des performances financières impressionnantes. Leur domination dans les classements de revenus illustre la maturité croissante d’une partie de l’industrie crypto. Derrière les fluctuations quotidiennes des prix, une économie plus structurelle s’est mise en place, et elle génère déjà des centaines de millions de dollars chaque semaine.

Les prochaines publications de données DeFiLlama et les résultats trimestriels des émetteurs permettront de suivre l’évolution de cette tendance. Pour l’instant, Tether et Circle restent les champions incontestés des revenus dans l’univers crypto, et rien n’indique que cette situation soit près de changer radicalement à court terme.