Le monde des cryptomonnaies est en ébullition depuis le lancement officiel du cadre réglementaire MiCA (Markets in Crypto Assets) en Europe cette semaine. Si cette étape marque indéniablement un tournant pour le secteur crypto européen, elle soulève également des inquiétudes, notamment du côté des stablecoins. Le leader incontesté USDT, émis par Tether, se retrouve particulièrement dans le viseur, peinant à obtenir la certification nécessaire pour opérer sereinement sur le Vieux Continent. Décryptage d’une situation pour le moins incertaine.
MiCA, un cadre réglementaire ambitieux mais contraignant
Fruit d’un long processus législatif, MiCA ambitionne de clarifier et d’uniformiser le traitement des cryptoactifs au sein de l’Union Européenne. Si cette volonté de régulation est globalement saluée par les acteurs de l’écosystème, désireux d’évoluer dans un environnement plus stable et transparent, force est de constater que le cadre imposé s’avère particulièrement contraignant, notamment pour les stablecoins.
Tether, entreprise à l’origine de l’USDT, premier stablecoin en termes de capitalisation, fait les frais de ces nouvelles exigences. Déjà contraint de mettre un terme à sa version adossée à l’euro (EURT) fin novembre, le géant des stablecoins voit désormais son produit phare, l’USDT, devenir indisponible sur les principales plateformes d’échange implantées en Europe, à l’image de Binance ou Coinbase.
Des exigences incompatibles avec le fonctionnement de Tether ?
Le cœur du problème réside dans les conditions émises par MiCA concernant la gestion des réserves des stablecoins. Comme le souligne Agne Linge, responsable du développement chez WeFi, société spécialisée dans les stratégies crypto :
La nouvelle loi de l’UE exige désormais que les petits émetteurs de stablecoins conservent 30% de leurs réserves dans une banque commerciale à faible risque au sein de l’UE, tandis que les grands acteurs comme Tether doivent conserver 60% ou plus dans les banques.
Agne Linge
Une demande jugée économiquement intenable par Agne Linge, qui estime qu’elle risque de “perturber l’écosystème crypto dans son ensemble”, compte tenu de l’importante capitalisation et de l’adoption mondiale de Tether.
USDC de Circle, mieux armé pour répondre aux exigences ?
Dans ce contexte troublé, l’USDC, stablecoin émis par Circle, semble mieux positionné pour se conformer aux prérequis de MiCA. Avec une part de marché trois fois inférieure à celle de l’USDT (43,8 milliards de dollars contre 138 milliards), l’impact sur ses réserves serait nettement plus limité.
Reste que les implications de MiCA vont bien au-delà de la seule question des stablecoins. Agne Linge évoque ainsi le risque de voir “les petites entreprises, et même certaines grandes entreprises” quitter l’Union Européenne, confrontées à des contraintes réglementaires et fiscales de plus en plus lourdes.
Quel avenir pour les cryptos en Europe ?
Si l’objectif affiché de MiCA est d’offrir un cadre propice au développement des cryptoactifs en Europe, force est de constater que sa mise en œuvre soulève de nombreuses interrogations. Entre exigences réglementaires strictes et politiques fiscales agressives, le risque est grand de voir l’écosystème crypto européen pâtir de ce nouveau paradigme.
Pour Tether et son USDT, la route s’annonce semée d’embûches sur le Vieux Continent. Si des ajustements ne sont pas opérés, il y a fort à parier que le leader des stablecoins sera contraint de revoir en profondeur son modèle économique pour espérer se maintenir sur cet eldorado crypto en pleine mutation. Un défi de taille, qui en dit long sur les enjeux auxquels est confronté le secteur des cryptomonnaies en ce début d’année 2025.
