Ethena, le protocole de finance décentralisée bien connu pour son stablecoin novateur USDe, pourrait bientôt intégrer un nouveau jeton comme collatéral : le SOL de Solana. En effet, les équipes d’Ethena Labs ont récemment soumis une proposition de gouvernance visant à introduire cet actif dans leur écosystème. Une initiative qui vise à renforcer la stabilité de l’USDe tout en ancrant un peu plus le protocole sur la blockchain Solana.
L’USDe d’Ethena : une approche singulière du stablecoin
Avant d’aborder plus en détail cette proposition d’intégration du SOL, il est important de comprendre ce qui fait la particularité de l’USDe au sein du paysage des stablecoins. Contrairement à la plupart des protocoles similaires qui s’appuient exclusivement sur un collatéral pour assurer la stabilité de leur jeton, Ethena a opté pour une stratégie dite de positions “delta neutral”.
Concrètement, lorsqu’un utilisateur dépose des actifs en garantie pour créer des USDe, le protocole ouvre automatiquement une position courte sur des produits dérivés d’une valeur équivalente. Ce mécanisme ingénieux permet ainsi de neutraliser l’impact des variations de prix des collatéraux, à savoir pour le moment l’ETH et le BTC, sur la valeur de l’USDe.
Le SOL comme nouveau collatéral potentiel
Ethena supporte donc actuellement deux cryptomonnaies majeures comme collatéraux. Mais le 9 octobre dernier, une proposition de gouvernance a été publiée, suggérant l’ajout du jeton natif de Solana, le SOL, à cette liste. Les équipes d’Ethena Labs expliquent :
Cette proposition recommande une allocation du backing d’USDe à SOL en utilisant substantiellement les mêmes mécanismes que le mécanisme de couverture d’Ethena actuellement en place avec les contrats à terme perpétuels de BTC et d’ETH.
Bien entendu, avant un éventuel déploiement, des recherches approfondies seront menées par le Risk Committee afin de s’assurer de la viabilité et de la sécurité d’une telle évolution. Mais quelles sont les motivations derrière cette initiative ?
Des opportunités liées aux spécificités des marchés du SOL
Si Ethena envisage l’intégration du SOL, c’est avant tout pour tirer parti des funding rates avantageux proposés par les marchés de cette cryptomonnaie. Pour simplifier, le funding rate est une sorte de « taxe » qui s’applique entre les traders de contrats perpétuels en fonction de l’offre et de la demande :
- Lorsque le funding rate est positif, les positions longues paient les positions courtes car la demande pour les positions longues est plus élevée.
- À l’inverse, quand il est négatif, ce sont les positions courtes qui rémunèrent les positions longues, signe d’une pression vendeuse plus importante.
Ainsi, en ouvrant des positions courtes sur le SOL comme le prévoit son mécanisme delta-neutral, Ethena pourrait profiter de conditions de marché favorables pour optimiser la gestion de ses collatéraux et in fine, la stabilité de son stablecoin USDe.
Vers un ancrage renforcé sur Solana
Au-delà de ces considérations techniques et financières, la proposition d’ajout du SOL s’inscrit dans une stratégie plus globale de développement d’Ethena sur Solana. Le protocole avait en effet déployé son stablecoin sur cette blockchain en août dernier, marquant une étape clé de son expansion multi-chaînes.
En intégrant désormais le SOL en tant que collatéral, Ethena renforcerait indéniablement ses liens avec l’écosystème Solana. Une manière de consolider sa présence sur ce réseau en plein essor et de capter de nouveaux utilisateurs et liquidités.
Prochaines étapes : le verdict de la gouvernance
Si la proposition des équipes d’Ethena Labs apparait pertinente à bien des égards, il faudra néanmoins attendre le résultat du vote de la gouvernance du protocole pour savoir si elle sera effectivement mise en œuvre. Pour le moment, seules deux réponses ont été apportées sur le forum dédié, ne permettant pas de dégager une tendance claire quant à l’avis de la communauté.
Les prochaines semaines seront donc décisives pour l’avenir d’Ethena et de son stablecoin USDe. L’intégration du SOL constituerait assurément une avancée majeure pour le protocole, lui ouvrant de nouvelles perspectives de croissance sur Solana. Mais elle nécessitera aussi une vigilance accrue pour maîtriser les risques inhérents à l’ajout d’un collatéral supplémentaire. Un défi passionnant que les équipes d’Ethena semblent prêtes à relever pour continuer d’innover dans l’univers bouillonnant de la finance décentralisée !
