En 2025, le Bitcoin atteint des sommets vertigineux, frôlant les 124 000 dollars, un record historique qui enflamme les investisseurs. Pourtant, dans l’ombre de cette ascension, une anomalie intrigue : Strategy Inc, autrefois MicroStrategy, voit son cours boursier s’effondrer, perdant près de 9 % en une semaine. Comment expliquer ce paradoxe, alors que cette entreprise, détenant la plus grande trésorerie Bitcoin au monde, devrait théoriquement surfer sur la vague ? Cet article plonge au cœur de cette déconnexion, explorant les raisons pour lesquelles Strategy, jadis un proxy incontournable pour le Bitcoin, lutte pour rester pertinent.
Un fossé grandissant entre Bitcoin et Strategy
Le Bitcoin, première cryptomonnaie mondiale, continue de redéfinir les paradigmes financiers. Avec une capitalisation boursière dépassant les 2 300 milliards de dollars, il s’impose comme un actif incontournable. Pourtant, Strategy Inc, qui détient environ 629 000 BTC (soit 72,5 milliards de dollars à mi-août 2025), ne parvient plus à capter l’enthousiasme des investisseurs. Pourquoi cette entreprise, qui a bâti sa réputation sur sa stratégie audacieuse d’investissement dans le Bitcoin, voit-elle son étoile pâlir ?
Les chiffres clés du paradoxe
- Bitcoin : +22 % de rendement entre février et août 2025.
- Strategy Inc : seulement +9 % sur la même période.
- Capitalisation boursière de Strategy : 104 milliards de dollars, soit 1,4 fois la valeur de ses Bitcoins.
- Premium historique : entre 2,5 et 3 fois la valeur des actifs en 2024.
Une stratégie financière sous pression
Depuis 2020, Strategy a financé ses acquisitions massives de Bitcoin par des émissions d’actions et des obligations convertibles. Ce modèle, autrefois plébiscité, montre aujourd’hui des signes d’essoufflement. Les investisseurs, lassés par une dilution massive (plus de 40 % d’actions supplémentaires en trois ans), commencent à douter de la viabilité de cette approche. La récente mise à jour des lignes directrices sur les émissions d’actions a provoqué une vente massive, signe d’une confiance érodée.
La dilution des actions est comme un impôt invisible pour les actionnaires. Quand la croissance ne suit pas, la patience s’effrite.
Analyste financier anonyme
Autrefois, Strategy profitait de conditions favorables, comme des obligations à faible taux (0,75 % à 1,5 % en 2021 et 2023). Mais en 2025, les taux d’intérêt élevés et un premium boursier réduit compliquent l’accès à des financements avantageux. L’entreprise se tourne désormais vers des actions préférentielles, qui évitent la dilution immédiate mais imposent des paiements fixes, réduisant sa flexibilité financière.
L’essor des ETF Bitcoin change la donne
En 2020, investir dans Strategy était une solution séduisante pour les investisseurs institutionnels ou particuliers réticents à acheter directement du Bitcoin. Les solutions de custody étaient limitées, et les plateformes d’échange présentaient des frictions. Mais en 2025, le paysage a radicalement changé. Les ETF Bitcoin au comptant, approuvés dès 2024, ont attiré des centaines de milliards de dollars, avec des fonds comme celui de BlackRock dépassant les 89 milliards de dollars sous gestion.
Pourquoi les ETF éclipsent Strategy
- Frais de gestion faibles : souvent inférieurs à 0,25 % par an.
- Accessibilité : disponibles sur les plateformes boursières classiques.
- Régulation : conformité avec les normes financières strictes.
- Liquidité : volumes d’échange élevés pour une exécution rapide.
Les plateformes comme Coinbase ou Robinhood permettent désormais d’acheter des fractions de Bitcoin en quelques clics, rendant l’accès direct à la cryptomonnaie plus simple que jamais. Dans ce contexte, le rôle de Strategy comme proxy pour le Bitcoin perd de son attrait. Pourquoi investir dans une entreprise exposée aux risques de dilution et de gestion, quand des ETF offrent une exposition directe et peu coûteuse ?
Une psychologie de marché en mutation
Le cours de l’action Strategy, actuellement autour de 360 dollars, est devenu un baromètre de la confiance des investisseurs. Ce niveau, considéré comme un support clé, reflète une volatilité inhabituellement faible pour une entreprise historiquement portée par l’élan du Bitcoin. Les investisseurs institutionnels, comme Vanguard, réduisent leurs positions, tandis que les hedge funds dominent désormais les volumes d’échange, signe d’une spéculation accrue.
Le marché ne paie plus pour des promesses d’amplification. Les investisseurs veulent des résultats tangibles.
Spécialiste des marchés crypto
Ce changement d’humeur se retrouve ailleurs. Au Japon, Metaplanet, une autre entreprise adoptant une stratégie de trésorerie Bitcoin, a perdu plus d’un tiers de sa valeur sur la même période. Cette tendance suggère une désaffection plus large pour les entreprises jouant le rôle de proxy crypto. Les investisseurs se tournent vers des actifs plus dynamiques, comme les réserves liées à Ethereum ou les introductions en bourse de projets crypto innovants.
Quel avenir pour Strategy ?
La question centrale est de savoir si Strategy peut se réinventer. Avec une trésorerie Bitcoin colossale, l’entreprise dispose d’un atout unique, mais sa capacité à maintenir la confiance des investisseurs dépendra de sa stratégie. Certains analystes restent optimistes, avec des objectifs de cours entre 550 et 570 dollars, suggérant un potentiel de hausse de plus de 50 %. Cependant, d’autres estiment que la perte de son rôle de proxy pourrait marginaliser l’entreprise.
Scénarios possibles pour Strategy
- Adaptation : Réduire la dilution et diversifier ses activités pour renforcer la confiance.
- Stagnation : Rester un simple détenteur de Bitcoin, avec un cours boursier aligné sur la valeur de ses actifs.
- Innovation : Lancer des produits ou services liés à la blockchain pour redevenir un acteur clé.
La montée en puissance des ETF et l’accessibilité accrue du Bitcoin obligent Strategy à repenser son modèle. Si l’entreprise parvient à équilibrer la croissance de sa trésorerie avec la préservation de la valeur pour ses actionnaires, elle pourrait retrouver son éclat. Sinon, elle risque de devenir une relique d’une époque où les proxies crypto étaient indispensables.
Un tournant pour les trésoreries crypto
Le cas de Strategy illustre une transformation plus large dans l’écosystème crypto. Les entreprises adoptant des stratégies de trésorerie Bitcoin doivent désormais rivaliser avec des solutions d’investissement plus directes et moins risquées. Cette évolution pourrait redéfinir la manière dont les entreprises intègrent les cryptomonnaies dans leurs bilans, avec un accent accru sur l’innovation et la création de valeur.
Les trésoreries crypto ne suffisent plus. Les investisseurs exigent des entreprises qu’elles apportent une valeur ajoutée au-delà de la simple détention d’actifs.
Expert en blockchain
En conclusion, l’ascension fulgurante du Bitcoin en 2025 contraste avec les défis de Strategy Inc, confrontée à une dilution excessive, une concurrence accrue des ETF et une perte de confiance des investisseurs. Le niveau de 360 dollars sera crucial pour jauger la résilience de l’entreprise. Alors que le Bitcoin continue de redéfinir la finance, Strategy doit innover pour rester pertinente. L’avenir dira si elle peut transformer ses défis en opportunités ou si elle deviendra un symbole d’un modèle dépassé.
