MARA Holdings : Virage IA Après la Crise Bitcoin

Imaginez un instant : une entreprise qui a bâti sa fortune sur le minage de Bitcoin, cette activité reine des cryptomonnaies, se retrouve soudain confrontée à une perte nette de plus d’un milliard et demi de dollars en un seul trimestre. C’est exactement ce qui est arrivé à MARA Holdings fin 2025. Derrière ce chiffre choc se cache bien plus qu’une simple mauvaise passe financière : c’est le signal d’un tournant stratégique majeur pour l’un des acteurs les plus emblématiques du secteur.

Alors que le marché crypto traverse une phase de consolidation marquée par une chute significative du Bitcoin, MARA ne se contente pas d’attendre que la tempête passe. La société opère une mue profonde, passant d’un pur mineur de BTC à une entreprise d’infrastructure numérique et énergétique tournée vers l’intelligence artificielle et le calcul haute performance. Décryptage complet de cette transformation qui pourrait redéfinir l’avenir des anciens géants du minage.

Un quatrième trimestre 2025 sous le signe de la tempête

Le dernier trimestre de l’année 2025 restera gravé dans les mémoires des actionnaires de MARA Holdings. La société a annoncé une perte nette de 1,71 milliard de dollars, un record absolu dans son histoire. Pour mesurer l’ampleur du choc, rappelons que sur la même période en 2024, MARA affichait un bénéfice net confortable de 528,3 millions de dollars. Le contraste est saisissant.

Cette dégringolade spectaculaire n’est pas le fruit d’une mauvaise gestion opérationnelle, mais bien d’un phénomène comptable directement lié à la volatilité extrême du Bitcoin. Entre le 30 septembre et le 31 décembre 2025, le cours du BTC est passé d’environ 114 300 $ à seulement 88 800 $. Une chute de plus de 22 % en trois mois qui a mécaniquement provoqué une dépréciation massive des actifs numériques détenus par l’entreprise.

Malgré une production opérationnelle honorable et un chiffre d’affaires annuel en progression, c’est donc bien la stratégie de conservation long terme (HODL) qui a retourné le bilan comme un gant. Cette approche, autrefois célébrée comme visionnaire, est devenue un boulet comptable dans un marché baissier prononcé.

Pourquoi la stratégie HODL devient-elle risquée ?

Historiquement, les mineurs qui conservaient leurs BTC plutôt que de les vendre immédiatement profitaient des cycles haussiers pour multiplier leur trésorerie. Mais cette stratégie suppose une certaine stabilité ou une tendance haussière structurelle. Or fin 2025, le marché crypto a montré qu’il pouvait encore réserver des corrections violentes, même après plusieurs années de maturité supposée.

« Quand le Bitcoin chute de plus de 20 % en trois mois, même les bilans les plus solides peuvent se retrouver sous pression. La comptabilisation à la juste valeur transforme les trésoreries en bombes à retardement. »

Analyste financier spécialisé crypto (anonyme)

Cette situation n’est d’ailleurs pas propre à MARA. Plusieurs acteurs du minage cotés en bourse ont vu leur valorisation boursière fondre de 40 à 60 % au cours des six derniers mois de 2025. La corrélation entre cours du BTC et cours des actions de mineurs reste extrêmement forte, malgré les discours sur la diversification.

Production minière en léger recul

Outre l’impact comptable, l’activité pure de minage a également connu un léger ralentissement. Avec 2 011 BTC produits au quatrième trimestre, MARA affiche une baisse de 6 % par rapport au trimestre précédent. Plusieurs facteurs expliquent cette contre-performance opérationnelle :

• Concurrence accrue sur le réseau (taux de hachage global en forte hausse)
• Difficulté du réseau à des niveaux records
• Halving de 2024 toujours en train de produire ses effets sur la récompense par bloc
• Coûts énergétiques qui restent élevés dans certaines juridictions

Ces éléments combinés réduisent mécaniquement la rentabilité du minage pur, même pour les acteurs les mieux positionnés comme MARA qui bénéficie pourtant d’accords énergétiques avantageux sur plusieurs sites.

Le grand virage : de Bitcoin miner à infrastructure player

Face à cette réalité nouvelle, la direction de MARA Holdings a pris une décision radicale : ne plus se contenter d’être un mineur de Bitcoin, mais devenir un acteur majeur de l’infrastructure numérique et énergétique du futur. Et le futur, selon eux, passe par l’intelligence artificielle et le calcul haute performance (HPC).

Ce pivot stratégique n’est pas une simple diversification marginale. Il s’agit d’une transformation profonde du modèle économique de l’entreprise. MARA souhaite désormais monétiser ses atouts les plus précieux : ses immenses capacités énergétiques, ses sites déjà équipés, ses accords avec les fournisseurs d’électricité et surtout son savoir-faire en gestion d’infrastructures intensives en énergie.

Pourquoi l’IA est-elle devenue incontournable pour les mineurs ?

Le secteur de l’intelligence artificielle connaît depuis 2023 une croissance exponentielle. Les modèles d’IA de plus en plus puissants nécessitent des quantités astronomiques de puissance de calcul, principalement fournie par des GPU spécialisés (notamment les gammes H100, H200 puis Blackwell de NVIDIA).

Ces infrastructures consomment énormément d’électricité et dégagent beaucoup de chaleur, ce qui exige des sites parfaitement adaptés avec des systèmes de refroidissement performants et surtout des contrats d’approvisionnement énergétique compétitifs et stables. Or, c’est précisément le type d’infrastructure que les mineurs de Bitcoin ont patiemment construit depuis des années.

Alors que la rentabilité du minage fluctue violemment avec le prix du BTC, le marché de la location de puissance de calcul pour l’IA offre des contrats à plus long terme, des revenus plus prévisibles et des marges potentiellement plus élevées. C’est cette stabilité que recherchent aujourd’hui les anciens mineurs purs.

« Le minage Bitcoin est cyclique. L’IA est structurelle. »

Dirigeant d’un mineur coté (sous couvert d’anonymat)

MARA n’est d’ailleurs pas le seul à avoir pris ce virage. Hut 8, Core Scientific et d’autres acteurs importants ont également annoncé des projets similaires au cours des 18 derniers mois. La course est lancée pour capter les hyperscalers (Google, Microsoft, Amazon, Meta…) et les entreprises spécialisées dans l’IA qui cherchent désespérément de la puissance de calcul supplémentaire.

Le partenariat Starwood Digital Ventures : catalyseur du changement

L’annonce du partenariat stratégique avec Starwood Digital Ventures marque un tournant symbolique fort. Cette entité spécialisée dans les infrastructures numériques apporte non seulement des capitaux, mais surtout une expertise pointue dans le déploiement de data centers de nouvelle génération optimisés pour l’IA.

Ensemble, les deux partenaires prévoient de transformer plusieurs sites de MARA en véritables hubs d’intelligence artificielle, capables d’accueillir des milliers de GPU dernière génération. La capacité initiale visée dépasse déjà le gigawatt – un chiffre impressionnant qui place MARA parmi les acteurs sérieux du secteur.

L’acquisition d’Exaion : un signal fort vers les clients souverains

Quelques semaines avant l’annonce des résultats du T4, MARA avait déjà frappé un grand coup en prenant le contrôle majoritaire (64 %) d’Exaion, une société spécialisée dans les déploiements d’infrastructures IA pour les entreprises et surtout pour les acteurs souverains (États, institutions publiques, défense…).

Cette opération n’est pas anodine. Dans un contexte géopolitique tendu où de nombreux pays cherchent à développer leur souveraineté numérique et à réduire leur dépendance aux géants américains du cloud, pouvoir proposer des solutions d’hébergement IA sur sol national ou allié devient un argument commercial puissant.

Grâce à Exaion, MARA se positionne donc sur un segment premium, moins sensible aux fluctuations du marché publicitaire ou des cycles d’investissement des Big Tech, et potentiellement plus rémunérateur.

Les défis qui attendent MARA dans cette nouvelle ère

Si le virage vers l’IA semble logique sur le papier, sa mise en œuvre ne sera pas exempte d’embûches. Plusieurs défis majeurs attendent l’équipe dirigeante dans les mois et années à venir :

• Concurrence féroce des pure players du data center (Equinix, Digital Realty, CyrusOne…)
• Besoins en capitaux extrêmement importants pour convertir les sites minage en data centers IA
• Complexité technique du passage des ASIC Bitcoin aux GPU IA (refroidissement liquide, densité de calcul, gestion thermique)
• Réglementations environnementales de plus en plus strictes sur la consommation électrique
• Nécessité de recruter des talents spécialisés en IA/HPC (pénurie mondiale)
• Maintien d’une activité minage résiduelle mais rentable

Chacun de ces points représente un risque significatif. Une mauvaise exécution pourrait transformer ce pivot ambitieux en un gouffre financier encore plus important que la perte enregistrée fin 2025.

Et le Bitcoin dans tout ça ?

Une question légitime se pose : MARA va-t-elle complètement abandonner le minage de Bitcoin ? La réponse est clairement non. La société communique toujours sur sa volonté de conserver une part significative de son hashrate actif et surtout de continuer sa politique de HODL sur une partie de sa production.

En réalité, le modèle visé ressemble davantage à un modèle hybride : une base minage Bitcoin qui génère du cash-flow et accumule du BTC, complétée par une activité de location de puissance de calcul IA beaucoup plus stable et prévisible. Une sorte de yin et yang énergétique où les deux activités pourraient même se compléter en fonction des prix de l’électricité et des opportunités de marché.

Que pensent les marchés de cette stratégie ?

À court terme, la réaction des marchés financiers a été plutôt négative. L’action MARA a perdu environ 46 % de sa valeur au cours des six derniers mois de 2025, reflétant à la fois la baisse du Bitcoin et l’incertitude autour de la transition stratégique.

Certains investisseurs y voient une dilution du story Bitcoin pur, d’autres une prise de risque excessive dans un secteur (l’IA infrastructure) déjà très concurrentiel. Cependant, les analystes les plus optimistes considèrent que si MARA parvient à exécuter son plan, elle pourrait se retrouver valorisée sur des multiples bien plus stables que ceux appliqués aux mineurs purs.

Vers un nouvel écosystème crypto-infrastructure-AI ?

Ce que nous observons avec MARA n’est probablement que le début d’un mouvement beaucoup plus large. Les mineurs de Bitcoin, après avoir servi de proxy au prix du BTC pendant des années, pourraient progressivement devenir les piliers d’une nouvelle économie de l’intelligence artificielle décentralisée ou du moins distribuée.

Leur avantage comparatif est simple mais puissant : ils contrôlent déjà des gigawatts d’énergie et des sites industriels pré-équipés. Dans un monde où la contrainte énergétique devient le principal goulot d’étranglement du développement de l’IA, cet avantage pourrait s’avérer décisif.

Restera à voir si ces anciens mineurs sauront se transformer en véritables data center operators de nouvelle génération, ou s’ils resteront coincés dans un entre-deux inconfortable. Pour MARA Holdings, les prochains trimestres seront décisifs. L’entreprise joue son avenir sur ce pari audacieux.

Une chose est sûre : le paysage du minage Bitcoin tel que nous l’avons connu depuis 2017 est en train de disparaître. À sa place émerge une nouvelle réalité où Bitcoin et intelligence artificielle ne sont plus des mondes séparés, mais bien deux facettes d’une même révolution technologique et énergétique.

À suivre de très près.