Les amateurs de crypto-monnaies l’attendent avec impatience : le lancement des premiers ETF Ethereum au comptant devrait avoir lieu début juillet selon des sources concordantes. Mais quel succès rencontreront ces nouveaux produits d’investissement tant espérés ? Si certains rêvent d’un démarrage en fanfare à l’image des ETF Bitcoin en début d’année, d’autres se montrent plus mesurés dans leurs prévisions. Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, a fait tourner sa calculette pour tenter d’estimer les flux de capitaux que pourraient drainer ces ETF Ethereum spot dans les mois à venir. Verdict : 15 milliards de dollars sur 18 mois, selon son analyse. Décryptage.
Une projection basée sur les capitalisations respectives du Bitcoin et de l’Ethereum
Pour arriver à ce chiffre, Matt Hougan est parti d’un constat simple : aujourd’hui, la capitalisation totale du Bitcoin avoisine les 1 266 milliards de dollars. En parallèle, les ETF Bitcoin totalisent environ 56 milliards de dollars d’encours, un montant qui devrait grimper à 100 milliards d’ici fin 2025 selon ses projections. Cela représente environ 8% de la capitalisation du roi des cryptos.
En appliquant le même ratio de 8% à l’Ethereum, dont la capitalisation s’élève à 432 milliards de dollars, on obtient un montant théorique de 35 milliards de dollars pour de potentiels ETF Ethereum. Mais il faut retrancher de ce total les 10 milliards de dollars actuellement gérés par le Grayscale Ethereum Trust, qui sera converti en ETF dès leur lancement. Restent donc 25 milliards de dollars de capitaux frais qui pourraient potentiellement se déverser sur ces nouveaux produits.
L’exemple des ETF européens et canadiens
L’expert de Bitwise note cependant qu’en Europe et au Canada, où des ETF Ethereum existent déjà aux côtés d’ETF Bitcoin, la répartition des encours est plutôt de l’ordre de 77-78% en faveur du Bitcoin et de 22-23% pour l’Ethereum. Un ratio légèrement inférieur à celui des capitalisations respectives des deux crypto-monnaies (74% pour le BTC contre 26% pour l’ETH).
Une différence que Matt Hougan explique par la plus grande notoriété du Bitcoin, souvent présenté comme une valeur refuge, ainsi que par le fait que certains investisseurs déjà positionnés sur des ETF Bitcoin ne miseront pas forcément sur leurs équivalents en Ethereum. En intégrant cette pondération à ses calculs, il révise son estimation à 18 milliards de dollars.
L’impact du « carry trade » à prendre en compte
Dernière étape de son raisonnement : l’impact du « carry trade » sur les flux. Cette pratique, qui consiste à jouer sur l’écart de prix entre le marché spot et les contrats futures pour dégager un profit, est très répandue chez les investisseurs institutionnels. D’après les calculs de Bitwise, ce type d’opérations représente environ 10 milliards de dollars sur l’ensemble des ETF Bitcoin actuels.
En extrapolant ce montant à l’Ethereum au prorata des encours espérés, Matt Hougan retranche encore 3 milliards de dollars pour arriver au chiffre final de 15 milliards de dollars. C’est donc la somme que devraient récolter les ETF Ethereum spot lors des 18 premiers mois de leur existence selon lui, un montant qui pourrait cependant être revu à la hausse en cas de marché haussier.
Nous ferons sûrement mieux que cela.
Matt Hougan, Directeur des investissements chez Bitwise
Si ces projections se confirment, les ETF Ethereum au comptant constitueront un nouveau vecteur d’exposition majeur à la deuxième crypto-monnaie pour les investisseurs institutionnels. Ils pourraient ainsi contribuer à soutenir le cours de l’ETH dans les mois à venir et à renforcer son statut d’actif incontournable dans l’industrie des crypto-monnaies. Les paris sont ouverts !
