Le lundi 5 août 2024 restera dans les annales comme l’un des jours les plus chaotiques de l’histoire financière récente. Surnommé le “lundi noir crypto”, cette journée a vu une chute vertigineuse des marchés, faisant partir en fumée des milliards de dollars en quelques heures seulement. Mais derrière cette débâcle se cache un coupable discret : le carry trade du yen. Décryptage de ce mécanisme et de son impact dévastateur sur les marchés.
Qu’est-ce que le carry trade ?
Le carry trade est une stratégie financière consistant à emprunter dans une devise à faible taux d’intérêt, comme le yen japonais, pour investir dans une autre devise offrant des rendements plus élevés. L’objectif est de dégager un profit grâce au différentiel de taux. C’est un pari risqué mais potentiellement très lucratif, qui attire des billions de dollars.
Fonctionnement du carry trade du yen
Avec des taux d’intérêt historiquement bas, voire négatifs, le Japon est depuis longtemps un terrain de jeu idéal pour le carry trade. Les investisseurs empruntent massivement des yens à faible coût pour les placer sur des actifs plus rémunérateurs à travers le monde : actions, obligations, immobilier…
Tant que les taux japonais restent bas et le yen stable, tout va bien. Mais gare au retournement de situation, comme ce fut le cas début août.
Le séisme du carry trade
Le 31 juillet, la banque du Japon a relevé ses taux pour la deuxième fois de l’année, à 0,25%. Un changement a priori mineur mais lourd de conséquences.
Le yen s’est apprécié, rendant le carry trade moins rentable. Les investisseurs ont alors commencé à déboucler leurs positions en catastrophe, provoquant un tsunami sur les marchés :
- Plongeon de 18% de la capitalisation crypto le 5 août
- Dévissage de 12,5% du Nikkei, du jamais vu depuis 1987
- Déroute des indices boursiers mondiaux
Selon Deutsche Bank, le carry trade du yen pèse 20 000 milliards de dollars, soit 505% du PIB japonais !
Gérer le risque du carry trade
Si le carry trade peut apporter des gains substantiels, il comporte aussi des risques majeurs :
- Fluctuations de change : une appréciation de la devise empruntée rogne les profits
- Volatilité des marchés : les actifs acquis peuvent perdre de la valeur
- Évolution des taux : une hausse des taux de la devise empruntée réduit les gains
Le carry trade, un colosse aux pieds d’argile
Le récent séisme des marchés a mis en lumière la fragilité du système financier international, suspendu aux caprices du carry trade. Tant que les taux resteront bas, les investisseurs continueront à jouer avec le feu, au risque de futures turbulences.
Pour les cryptos, encore très corrélées aux marchés traditionnels, le réveil a été brutal. Le krach du “lundi noir” souligne l’impérieuse nécessité d’une décorrélation rapide. Mais le chemin vers la maturité risque d’être encore long et parsemé d’embûches…
