Imaginez : vous vous réveillez un matin, votre portefeuille crypto a fondu de 30 % en quelques jours, Bitcoin repasse sous les 90 000 $ et les réseaux sociaux hurlent que « c’est fini, le bull run est mort ». Panique totale. Et pourtant… une banque suisse spécialisée en actifs numériques, Sygnum, sort du silence pour dire l’exact inverse : non, ce crash ne signe pas la fin du cycle. Au contraire, il pourrait bien être le dernier grand shake-out avant la vraie explosion.
Alors, simple discours rassurant d’une banque qui doit garder ses clients, ou analyse froide et lucide d’un acteur institutionnel ? C’est ce que nous allons décortiquer ensemble, indicateurs à l’appui.
Pourquoi ce crash n’a (presque) rien à voir avec les fondamentaux
Quand on regarde les raisons invoquées pour justifier la chute brutale de novembre 2025, on tombe rapidement sur trois éléments macro :
- L’annonce surprise de droits de douane à 100 % sur tout ce qui vient de Chine
- La menace d’un shutdown du gouvernement américain
- La probabilité de baisses de taux qui s’effondre d’un coup
Ces chocs sont réels. Mais ils n’ont rien changé aux fondamentaux du Bitcoin ou d’Ethereum. Le réseau Bitcoin n’a pas subi d’attaque, Ethereum n’a pas perdu sa domination DeFi, et les ETF spot continuent d’engranger des milliards. Le problème ? Un marché ultra-leviergé qui n’attendait qu’une étincelle pour exploser.
« Le changement de narratif a été déclenché moins par les fondamentaux que par une réévaluation soudaine des risques, à un moment où les investisseurs se demandaient déjà si le Cycle de Quatre Ans avait atteint son sommet. »
Fabian Dori, CIO de Sygnum Bank
Traduction : on était déjà en train de se poser la question du « top », il a suffi d’un rien pour que tout le monde appuie sur le bouton « sell » en même temps.
Les signes d’un marché trop leviergé (et désormais nettoyé)
Regardez les chiffres, ils parlent d’eux-mêmes.
Ce qui s’est passé en quelques jours seulement :
- Open Interest CME Bitcoin : chute de plus de 25 % (les institutionnels ont débouclé)
- Taux de financement sur Binance : passage temporairement négatif (les longs payaient les shorts !)
- Fear & Greed Index : plus bas niveau depuis mars 2023
- RSI 14 jours des blue chips crypto : zone survendue extrême (< 30)
Ces indicateurs ne crient pas « fin de cycle ». Ils hurlent « capitulation sentimentale ».
Historiquement, chaque fois que le Fear & Greed Index tombe sous 20-25 en phase haussière macro, le marché rebondit violemment dans les 3 à 6 mois suivants. 2019, 2020, 2022 (mini), 2023… le pattern se répète.
Pourquoi les corrections violentes sont saines (et même nécessaires)
Dans le cycle 2020-2021, on avait vu exactement le même phénomène : mai 2021, chute de 55 % en quelques semaines, tout le monde criait à la mort du bull run… puis Bitcoin a fait x5 en six mois.
Pourquoi ? Parce qu’un marché qui monte sans jamais corriger devient obèse en positions leviergées. À la première frayeur, tout explose. La correction purge l’excès, nettoie les mains faibles et laisse la place aux mains fortes pour accumuler à meilleur prix.
Sygnum le dit clairement : ce que nous vivons est « inconfortable à court terme, mais historiquement un point d’entrée attractif pour les investisseurs moyen-long terme ».
Les trois piliers qui rendent le moyen terme ultra-bullish
Derrière le bruit court terme, trois moteurs fondamentaux n’ont jamais été aussi puissants :
- Liquidité mondiale : la Fed va probablement recommencer à couper les taux dès que l’inflation se calme (probable au T1 2026)
- Métriques on-chain : accumulation massive des whales depuis l’été, HODLers en hausse, sortie des exchanges à des niveaux records
- Régulation : États-Unis sous administration pro-crypto, Europe avec MiCA qui clarifie enfin le cadre, Asie qui accélère
Autrement dit : tous les ingrédients du prochain leg up sont déjà sur la table. Il ne manque que le déclencheur émotionnel… qui arrive généralement quand plus personne n’y croit.
Et si c’était le dernier gros shake-out avant le vrai blow-off top ?
Regardez le cycle 2016-2017 : après la présidentielle américaine, chute de 35 % fin 2016/début 2017, tout le monde pensait que c’était terminé… puis explosion finale x20.
2020-2021 : crash Covid -50 %, puis x20.
2024-2025 : on vient de faire -35 % environ depuis le pic à 108 000 $. Le schéma est troublant de similarité.
« Les signaux actuels reflètent une capitulation du sentiment plutôt qu’une détérioration à long terme des fondamentaux. »
Fabian Dori, Sygnum
En clair : ce qui fait mal aujourd’hui est exactement ce qui rendra la suite explosive.
Que faire concrètement maintenant ?
Personne n’a de boule de cristal, mais les données historiques et actuelles penchent lourdement d’un côté :
- Les mains faibles vendent avec perte
- Les institutionnels (MicroStrategy, ETF, whales) achètent ou tiennent
- Les indicateurs de sentiment sont au plus bas
- Les fondamentaux n’ont jamais été aussi solides
Vous reconnaissez le décor ? C’est exactement celui des meilleurs points d’entrée des dix dernières années.
Alors oui, ça peut encore descendre un peu. Oui, ça fait mal de voir rouge partout. Mais non, ce n’est probablement pas la fin du cycle.
Comme le résume parfaitement Sygnum : ce crash n’est pas un game over. C’est un reset nécessaire avant le prochain chapitre.
Et les chapitres suivants, dans cette industrie, ont tendance à s’écrire en lettres d’or.
