Imaginez une machine à liquidité infinie qui tourne depuis vingt ans, pompant des milliards dans les marchés mondiaux. Et si, du jour au lendemain, cette machine se grippait ? C’est exactement ce qui se passe aujourd’hui avec le célèbre yen carry trade, et Bitcoin en paie le prix fort.
Depuis quelques semaines, les observateurs scrutent avec inquiétude les mouvements du yen japonais. La monnaie nippone se renforce, les taux montent au Japon, et les investisseurs défont frénétiquement leurs positions. Conséquence : une vague de ventes qui touche les actifs risqués, dont les cryptomonnaies font partie. Bitcoin, souvent considéré comme l’or numérique, se retrouve ballotté par ces vents contraires.
Le yen carry trade : une stratégie qui a dopé les marchés pendant des décennies
Pour bien comprendre la situation actuelle, il faut d’abord revenir aux bases de ce mécanisme financier. Le yen carry trade consiste à emprunter de l’argent au Japon à des taux extrêmement bas – souvent proches de zéro – pour investir dans des actifs plus rentables ailleurs, notamment aux États-Unis.
Pendant des années, cette stratégie a été un véritable eldorado pour les hedge funds et les grandes institutions. Emprunter en yens, convertir en dollars, acheter des obligations américaines rapportant 4 à 5 %, et empocher la différence sans risquer son propre capital. Simple, efficace, et surtout très rentable tant que le yen restait faible.
Pendant des décennies, le « yen carry trade » a été le moteur secret de la liquidité mondiale.
Graham Stephan, analyste financier
Mais aujourd’hui, tout change. La Banque du Japon relève progressivement ses taux d’intérêt pour soutenir sa monnaie. En parallèle, la Réserve fédérale américaine entame un cycle de baisse. Le différentiel de taux se réduit dangereusement, rendant la stratégie beaucoup moins attractive.
Pourquoi le carry trade se défait-il maintenant ?
Plusieurs facteurs convergent pour provoquer ce désendettement massif. D’abord, la hausse des taux japonais rend les emprunts en yens plus coûteux. Ensuite, l’appréciation du yen face au dollar augmente les pertes potentielles lors du remboursement des prêts.
Les investisseurs n’ont plus d’autre choix que de vendre leurs actifs américains – actions, obligations, et même cryptomonnaies – pour rembourser leurs dettes en yens. Ce mouvement crée une pression vendeuse généralisée sur les marchés.
Les principaux déclencheurs du désendettement actuel :
- Hausse progressive des taux directeurs par la Banque du Japon
- Fin de la politique de taux négatifs au Japon
- Baisse des taux américains par la Fed
- Renforcement rapide du yen face au dollar
- Réduction du différentiel de rendement entre obligations japonaises et américaines
L’impact direct sur la liquidité mondiale
Le yen carry trade représentait des milliers de milliards de dollars de positions. Son débouclage provoque un effet domino sur la liquidité globale. Moins d’argent facile disponible signifie moins d’achats spéculatifs sur les actifs risqués.
Les marchés actions ont été les premiers touchés, mais les cryptomonnaies, particulièrement sensibles aux conditions de liquidité, subissent un choc amplifié. Bitcoin, avec son écosystème hautement levieragé, réagit souvent en avance aux changements de sentiment de risque.
Quand les investisseurs doivent vendre pour couvrir leurs positions, ils choisissent souvent les actifs les plus liquides et volatils. Bitcoin entre parfaitement dans cette catégorie.
Bitcoin : un actif risqué particulièrement vulnérable
Dans le classement des actifs par sensibilité au risque, Bitcoin se situe tout en haut de l’échelle. Plus risqué que les actions technologiques, il amplifie les mouvements du marché traditionnel.
Lors des phases de deleveraging comme celle que nous vivons, les ventes forcées touchent d’abord les positions les plus spéculatives. Les contrats à effet de levier sur les plateformes crypto se liquident en cascade, accentuant la baisse.
Le prix du Bitcoin a ainsi connu une correction notable ces dernières semaines, passant sous des niveaux techniques importants. Cette volatilité rappelle les épisodes précédents liés au yen carry trade, comme en août 2024 lors du premier choc.
Bitcoin reflète souvent les changements de liquidité du marché de manière précoce et amplifiée.
Observation partagée par de nombreux analystes
La politique de la Fed : un contre-feu potentiel
Malgré la pression actuelle, un élément pourrait venir soutenir Bitcoin à plus long terme. La Réserve fédérale américaine a déjà procédé à plusieurs baisses de taux cette année et a mis fin à son programme de resserrement quantitatif.
Plus important encore, la Fed a annoncé des achats de Treasuries sur une période de 30 jours. Ce retour à une politique accommodante pourrait compenser, à terme, la perte de liquidité liée au yen carry trade.
Bitcoin se retrouve donc entre deux forces opposées : la pression court-terme du désendettement japonais et le soutien potentiel long-terme d’une Fed dovish.
Les signaux positifs de la politique monétaire américaine :
- Trois baisses de taux déjà effectuées en 2025
- Fin du quantitative tightening
- Annonce d’achats de Treasuries par la Fed
- Perspective de politique monétaire plus accommodante en 2026
Les niveaux techniques à surveiller sur Bitcoin
Dans ce contexte incertain, certains indicateurs historiques gardent leur pertinence. Graham Stephan rappelle que Bitcoin n’a jamais clôturé durablement sous son coût de production électrique – le prix minimum nécessaire pour miner un BTC de manière rentable.
Ce niveau agit souvent comme un support psychologique majeur. Les corrections de plus de 50 % ont été fréquentes dans l’histoire de Bitcoin, mais elles ont systématiquement précédé de nouveaux sommets.
Aujourd’hui, avec un prix oscillant autour des 87 000 dollars, les investisseurs scrutent particulièrement la zone des 80 000 – 85 000 dollars comme potentiel point d’entrée intéressant.
Perspectives : vers une nouvelle phase de marché ?
Le désendettement du yen carry trade n’est probablement pas terminé. Les positions accumulées sur des décennies ne se défont pas en quelques semaines. Nous pourrions assister à d’autres épisodes de volatilité dans les mois à venir.
Cependant, l’histoire montre que ces phases de correction liées à la liquidité sont souvent suivies de reprises puissantes, surtout quand les banques centrales maintiennent une politique accommodante.
Bitcoin, en tant qu’actif encore jeune et hautement spéculatif, continuera d’amplifier les mouvements macroéconomiques. Mais sa résilience passée face à des chocs similaires invite à la prudence plutôt qu’à la panique.
Les drawdowns de plus de 50 % sont normaux pour Bitcoin. Ce qui compte, c’est ce qui se passe ensuite.
Leçon tirée de l’histoire du marché crypto
En conclusion, le yen carry trade en train de se défaire représente un défi majeur pour Bitcoin à court terme. Mais il pourrait aussi marquer le dernier grand obstacle avant une nouvelle phase d’expansion, portée par une liquidité retrouvée grâce aux actions des banques centrales. Les prochains mois seront décisifs pour déterminer laquelle de ces deux forces l’emportera.
Une chose est sûre : dans le monde des cryptomonnaies, la patience et la compréhension des dynamiques macroéconomiques restent les meilleures armes des investisseurs avertis.
