Bitcoin : Pression Vendeuse en Baisse mais Baleines Actives

Imaginez un marché où la foule paniquée semble enfin poser ses valises, tandis qu’au même moment, quelques géants silencieux continuent de déplacer des montagnes. C’est exactement ce qui se passe sur Bitcoin en ce début d’année 2026. Alors que les volumes de dépôts sur les exchanges s’effondrent, signe que la capitulation des petits porteurs touche peut-être à sa fin, une catégorie d’acteurs refuse de lâcher le morceau : les baleines. Que se passe-t-il réellement dans les profondeurs du marché ?

Un marché qui respire… mais pas pour tout le monde

Depuis le violent coup de massue du début février, Bitcoin a perdu environ 46 % depuis son plus haut d’octobre dernier. Le cours oscille désormais autour de 67 000 $, un niveau qui fait encore rêver les nouveaux arrivants de 2021, mais qui provoque des sueurs froides chez ceux qui sont entrés beaucoup plus haut. Pourtant, un indicateur fondamental semble s’améliorer : la pression vendeuse globale diminue fortement.

Selon les dernières données compilées par CryptoQuant, les dépôts quotidiens moyens sur les exchanges centralisés sont passés d’un pic effrayant de 60 000 BTC le 6 février à seulement 23 000 BTC sur les sept derniers jours. C’est une chute de plus de 60 %. À première vue, on pourrait se dire que le pire est derrière nous, que les mains faibles ont capitulé et que le marché peut enfin repartir sur des bases plus saines.

« Quand les volumes globaux s’effondrent mais que la taille moyenne des dépôts reste très élevée, cela signifie généralement qu’un petit nombre d’acteurs contrôlent la narration. »

J.A. Maartun, analyste on-chain

Malheureusement, la réalité on-chain raconte une histoire bien plus nuancée, et même inquiétante pour quiconque espère un rebond rapide et durable.

L’Exchange Whale Ratio atteint des sommets historiques

L’indicateur le plus surveillé ces derniers jours est sans conteste l’Exchange Whale Ratio. Ce ratio mesure la proportion des flux entrants sur les exchanges qui proviennent des 10 plus grosses adresses déposantes sur une période donnée. Et là, le chiffre fait froid dans le dos : 0,64. Autrement dit, 64 % de tous les Bitcoins déposés sur les plateformes ces derniers jours proviennent de seulement dix acteurs (ou groupes d’acteurs).

Pour trouver un niveau aussi élevé, il faut remonter… jusqu’en 2015. Nous sommes donc face à une concentration extrême de l’activité vendeuse, digne des toutes premières années du marché crypto. Cela signifie que même si le volume global baisse, ce sont toujours les mêmes très gros poissons qui décident de la direction à court terme.

Cette situation crée une dynamique très particulière : le marché donne l’impression de se calmer en surface, mais les grandes manœuvres se poursuivent en profondeur.

Redistribution ou accumulation discrète ?

Quand on observe ce type de comportement, deux lectures principales s’opposent dans la communauté.

La première, la plus pessimiste, parle de grande redistribution. Les détenteurs à très long terme (ceux qui ont accumulé entre 10 000 $ et 30 000 $ par exemple) profitent des niveaux actuels pour vendre une partie substantielle de leurs avoirs à de nouveaux entrants ou à des entités qui souhaitent se positionner différemment. Cette redistribution s’effectue souvent dans un marché relativement illiquide, ce qui accentue la volatilité.

La seconde lecture, plus optimiste (mais minoritaire pour l’instant), voit dans ces mouvements une forme d’accumulation discrète par des acteurs institutionnels ou semi-institutionnels qui préfèrent ne pas faire monter le prix trop vite. Ils utiliseraient la faiblesse actuelle pour charger leurs positions sans alerter le marché.

Quelle que soit la bonne interprétation, un point est incontestable : la taille moyenne des transactions qui arrivent sur les exchanges reste anormalement élevée (environ 1,58 BTC ces derniers jours). Cela confirme que ce ne sont pas les petits portefeuilles qui alimentent la pression vendeuse actuelle.

Le prix réalisé comme ultime niveau de support majeur

Parmi les métriques les plus respectées par les analystes on-chain, le prix réalisé (realized price) occupe une place à part. Il représente le prix moyen auquel chaque Bitcoin en circulation a été déplacé pour la dernière fois. En d’autres termes, c’est le coût de base moyen du marché.

Aujourd’hui, ce niveau se situe aux alentours de 55 000 $. Historiquement, lorsque le cours s’approche ou passe durablement sous ce prix réalisé, cela marque souvent le véritable point bas des cycles baissiers. Nous sommes donc encore à plus de 20 % au-dessus de ce niveau critique.

« Tant que le prix reste au-dessus du realized price, on peut considérer que le marché n’est pas encore entré en pleine capitulation institutionnelle. »

Analyste anonyme CryptoQuant

Mais attention : si les baleines continuent de déverser à ce rythme et que la liquidité acheteuse ne revient pas rapidement (notamment via les ETF ou de nouveaux entrants institutionnels), un test des 55 000 $ devient de plus en plus probable. Et un passage durable en dessous serait un signal extrêmement fort de prolongation de l’hiver crypto.

ETF Bitcoin : la pompe s’essouffle

Depuis leur lancement triomphal, les ETF Bitcoin spot américains avaient été le principal moteur de la hausse. Mais depuis plusieurs semaines, les flux nets sont redevenus négatifs ou extrêmement faibles. La capitalisation totale des ETF a même récemment chuté sous des seuils techniques importants, alimentant la thèse d’un désengagement institutionnel américain.

Dans le même temps, on observe une rotation sectorielle : certains capitaux quittent Bitcoin pour aller chercher du rendement ailleurs (IA, memecoins sur Solana, etc.). Cette absence de flux massifs entrants empêche pour l’instant le marché d’absorber l’offre générée par les baleines.

Tant qu’aucun de ces catalyseurs ne se matérialise clairement, la prudence reste de mise.

Que doivent surveiller les investisseurs dans les prochaines semaines ?

Voici les métriques et niveaux clés à avoir en tête :

• Exchange Whale Ratio : tant qu’il reste au-dessus de 0,60, la distribution continue
• Dépôts nets sur exchanges : un retour sous les 15 000 BTC/jour serait un signal très haussier
• Prix réalisé : support majeur à 55 000 $
• Flux ETF : retour à +500 M$ / semaine nécessaire pour absorber l’offre
• Stablecoins sur exchanges : augmentation massive = signe d’achat imminent
• Ratio MVRV Z-Score : sous 0 = zone historiquement très acheteuse

Le marché est actuellement dans une phase de test : soit les baleines terminent leur redistribution et le plancher se forme, soit elles accélèrent et entraînent le cours vers des niveaux beaucoup plus bas.

Conclusion : entre accalmie trompeuse et redistribution historique

Bitcoin traverse l’une de ces phases où le marché semble se calmer en surface, mais où les grandes lignes de force continuent de bouger en profondeur. La baisse spectaculaire des volumes de dépôts globaux est rassurante, mais elle masque une réalité plus inconfortable : les acteurs les plus puissants n’ont pas encore fini de vendre.

Pour les investisseurs à court terme, la situation reste compliquée. Pour ceux qui ont une vision pluriannuelle, ces phases de redistribution ont souvent constitué, rétrospectivement, les meilleures opportunités d’accumulation des cycles.

Reste une question essentielle : les baleines distribuent-elles parce qu’elles pensent que le sommet est derrière nous, ou parce qu’elles préparent tranquillement la prochaine phase haussière ?

Pour l’instant, les données on-chain penchent plutôt vers la première hypothèse… mais l’histoire du Bitcoin nous a appris à ne jamais sous-estimer sa capacité à surprendre, même (et surtout) quand tout semble joué d’avance.

À suivre de très près dans les prochaines semaines.