Et si le Bitcoin tombait réellement à 8 000 dollars ? C’est la question que beaucoup d’investisseurs se posent en ce début février 2026 alors que le marché crypto traverse l’une de ses corrections les plus brutales depuis plusieurs années. Au cœur de cette tempête se trouve une entreprise qui a fait du Bitcoin le pilier absolu de sa stratégie financière : Strategy (anciennement connue sous le nom de MicroStrategy). La société vient de lâcher une information qui fait débat : même avec les prix actuels autour de 64 000 $, ses avoirs en Bitcoin couvrent encore largement sa dette. Mais jusqu’où ?
La réponse officielle est tombée dans les documents investisseurs publiés le 5 février 2026 : il faudrait que le Bitcoin s’effondre jusqu’à environ 8 000 $ pour que les avoirs ne couvrent plus le passif net. Un chiffre qui semble presque surréaliste en 2026… et pourtant, il oblige à regarder la réalité en face.
Strategy et sa forteresse Bitcoin face à la tempête
Depuis plusieurs années, Strategy a adopté une posture unique dans le monde des entreprises cotées : transformer sa trésorerie en une gigantesque position longue sur Bitcoin. Ce choix radical a permis à la société de devenir l’un des plus gros détenteurs institutionnels de BTC au monde.
Mais quand le marché corrige violemment, comme c’est le cas en ce début d’année 2026, les regards se tournent inévitablement vers cette stratégie atypique. Risque-t-elle l’implosion ? Ou au contraire démontre-t-elle une résilience inattendue ?
713 502 BTC achetés à 76 052 $ en moyenne
À la date du 1er février 2026, Strategy détenait exactement 713 502 bitcoins. Prix d’achat moyen pondéré : 76 052 $. Coût total d’acquisition : environ 54,26 milliards de dollars.
Avec un Bitcoin évoluant autour de 63 800 $ au moment de la rédaction de cet article, la valeur marchande des avoirs est retombée à environ 45,4 milliards de dollars. Cela représente déjà une moins-value latente (unrealized loss) de l’ordre de 8,8 à 10 milliards de dollars selon les points de valorisation exacts.
Chiffres clés de la trésorerie Bitcoin de Strategy (début février 2026)
- Nombre de BTC : 713 502
- Prix d’achat moyen : 76 052 $
- Coût total : ~54,26 milliards $
- Valeur marchande actuelle : ~45,4 milliards $
- Perte latente estimée : ~8,8 à 10 milliards $
- Dette nette : ~6 milliards $
- Seuil de non-couverture de la dette : ~8 000 $ par BTC
Ces chiffres parlent d’eux-mêmes : même après une chute de plus de 15 % en quelques semaines, les avoirs en Bitcoin de Strategy restent très largement supérieurs à sa dette nette.
8 000 $ : un seuil théorique… mais symbolique
Pourquoi 8 000 $ précisément ?
Si l’on divise la dette nette (environ 6 milliards $) par le nombre de bitcoins détenus (713 502), on obtient un prix plancher théorique autour de 8 400 $. Strategy a donc arrondi à 8 000 $ pour marquer les esprits et montrer que même dans un scénario catastrophe, la marge de sécurité reste très importante.
« Notre Bitcoin n’est pas mis en gage, il n’est pas utilisé comme collatéral. Cela signifie qu’il n’y a aucun mécanisme de liquidation forcée, même en cas de chute brutale des prix. »
Extrait des documents investisseurs Strategy – février 2026
Cette absence de collatéralisation est l’un des points les plus importants. Contrairement à certains acteurs qui ont utilisé leurs BTC pour emprunter et se sont retrouvés forcés de vendre lors des krachs de 2022, Strategy a toujours privilégié une structure sans effet de levier direct sur ses bitcoins.
Une année 2025 record… suivie d’un réveil douloureux
2025 avait été une année exceptionnelle pour Strategy. L’entreprise avait levé 25,3 milliards de dollars en capitaux frais, ce qui en faisait le plus gros émetteur d’actions aux États-Unis pour la deuxième année consécutive. Elle avait également émis pour 5,5 milliards de preferred stocks et développé son programme de crédit digital STRC jusqu’à 3,4 milliards.
Résultat : un Bitcoin yield (rendement en BTC par action) affiché à 22,8 % sur l’exercice 2025. Un chiffre impressionnant qui avait renforcé la narrative selon laquelle Strategy était en train de devenir une sorte de « Bitcoin ETF institutionnel » avec effet de levier intégré.
Mais les marchés ont la mémoire courte… et les corrections sont brutales.
Perte nette de 12,6 milliards au T4 2025
En raison de la comptabilisation à la juste valeur (fair value accounting) des actifs numériques, Strategy a dû enregistrer une perte d’exploitation colossale de 17,4 milliards de dollars au quatrième trimestre 2025. Après impôts et éléments non récurrents, la perte nette attribuable aux actionnaires ordinaires s’élève à 12,6 milliards, soit 42,93 $ par action diluée.
Des chiffres qui font peur… mais qui sont purement comptables. Tant que la société ne vend pas ses bitcoins, ces pertes restent latentes.
Ce qui change vraiment en cas de vente forcée
- Pas de collatéralisation des BTC → pas de margin call automatique
- Réserve de liquidités de 2,25 milliards $ → plus de deux ans de frais d’intérêt et dividendes couverts
- Structure de capital jugée « plus solide qu’en 2021-2022 » par la direction
- Capacité historique prouvée à lever des fonds même en période difficile
Le multiple mNAV tombe sous 1x : que signifie ce signal ?
Autre indicateur surveillé de près par les analystes : le multiple mNAV (market cap / net asset value). Ce ratio mesure combien le marché valorise l’entreprise par rapport à la valeur nette de ses actifs (essentiellement ses bitcoins moins la dette).
En février 2026, ce multiple oscille autour de 0,85x. Autrement dit, le marché valorise Strategy à seulement 85 % de la valeur nette de ses avoirs en Bitcoin après dette. C’est la première fois depuis longtemps que le titre cote avec une décote aussi marquée par rapport à ses actifs sous-jacents.
Pour certains investisseurs, c’est une opportunité d’achat. Pour d’autres, c’est le signal que la confiance dans la stratégie long terme s’effrite.
Et les autres entreprises crypto-treasury dans tout ça ?
Strategy n’est pas seule. D’autres sociétés cotées ont adopté des stratégies d’accumulation de Bitcoin. Selon les données compilées par Artemis, les pertes latentes cumulées de l’ensemble des « crypto accumulation firms » dépassent désormais 25 milliards de dollars.
Aucune de ces entreprises n’a encore généré de profits réalisés supérieurs à ses coûts d’acquisition moyens. La correction actuelle met donc tout le secteur sous pression.
« Nous avons construit une forteresse numérique. Le Bitcoin n’est pas un actif parmi d’autres : c’est notre stratégie principale. »
Michael Saylor – février 2026
Malgré les pertes comptables records, la direction reste inflexible : pas de vente, pas de pivot stratégique. Le Bitcoin reste la colonne vertébrale de l’entreprise.
Scénarios possibles pour 2026 : entre résilience et risque systémique
Plusieurs trajectoires se dessinent pour Strategy et sa trésorerie Bitcoin :
- Scénario rebond rapide : Bitcoin remonte au-dessus de 85-90 000 $ → valorisation des avoirs explose, mNAV remonte largement au-dessus de 1x, nouvelles levées de fonds facilitées.
- Scénario stagnation basse : BTC oscille durablement entre 55 000 et 70 000 $ → pression continue sur le cours de l’action, coût du capital augmente, mais pas de risque imminent de défaut.
- Scénario krach extrême : chute sous les 30 000 $ voire vers 10-15 000 $ → confiance des investisseurs s’effondre, levées de fonds deviennent très difficiles voire impossibles, nécessité de restructuration financière.
Le seuil des 8 000 $ reste donc, pour l’instant, un exercice théorique. Mais il rappelle une réalité incontournable : même la stratégie la plus solide peut être mise à rude épreuve quand le marché décide de tester les limites.
Leçons à retenir pour les investisseurs individuels
L’expérience Strategy nous enseigne plusieurs points essentiels :
- Une trésorerie 100 % Bitcoin sans collatéralisation offre une résilience importante face aux liquidations forcées
- Les pertes comptables massives peuvent coexister avec une situation financière fondamentalement saine… tant qu’on ne vend pas
- Le coût du capital devient le véritable talon d’Achille quand le marché sanctionne la volatilité
- Le Bitcoin reste un actif à très forte convexité : les gains potentiels sont asymétriques, mais les drawdowns le sont aussi
En d’autres termes : la stratégie de Strategy est à la fois l’une des plus audacieuses et l’une des plus risquées du paysage coté. Elle attire autant les admirateurs que les sceptiques.
Conclusion : une forteresse vraiment imprenable ?
En février 2026, Strategy peut légitimement affirmer que son château de bitcoins tient encore debout, même après une chute de plus de 25 % depuis les plus hauts. La dette reste largement couverte, aucune liquidation forcée n’est à craindre et la société dispose de réserves de cash importantes.
Mais la vraie question n’est pas de savoir si Strategy survivra à un Bitcoin à 40 000 $ ou même à 20 000 $. La vraie question est : combien de temps le marché acceptera-t-il de financer une entreprise dont la valeur dépend presque exclusivement d’un actif aussi volatil… et dont le titre cote désormais à décote de ses actifs nets ?
Réponse dans les prochains mois. Et peut-être, dans les prochains krachs.
Le Bitcoin a déjà prouvé qu’il pouvait surprendre dans les deux sens. Strategy aussi.
